8年間，眼睛不大、個子不高、帶著眼鏡、一臉書生氣的張一鳴，帶領(lǐng)著今日頭條一直走在風(fēng)口浪尖。這家超級獨(dú)角獸公司的成長史，資本既是最佳見證者也是最佳參與者。

作者 | 大壯

來源| FN商業(yè)（ID：FN-24H）

2012年是中國互聯(lián)網(wǎng)迅猛發(fā)展的一年，這一年中國的互聯(lián)網(wǎng)圈發(fā)生了很多大事兒。比如，2月盛大網(wǎng)絡(luò)宣布私有化從納斯達(dá)克退市，3月網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)里老大優(yōu)酷與老二土豆合并了，唯品會在紐交所上市，6月阿里巴巴在港交所退市，11月歡聚時代在納斯達(dá)克上市。

同是2012年，中國互聯(lián)網(wǎng)圈誕生了兩個可以媲美BAT的超級獨(dú)角獸企業(yè)——字節(jié)跳動（估值750億美元）和滴滴出行（估值560億美元）。

8年間，眼睛不大、個子不高、帶著眼鏡、一臉書生氣的張一鳴，帶領(lǐng)著今日頭條一直走在風(fēng)口浪尖。這家超級獨(dú)角獸公司的成長史，資本既是最佳見證者也是最佳參與者。

字節(jié)跳動與3個“第一”的投資故事

張一鳴是中國互聯(lián)網(wǎng)圈典型的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，投資人稱他的成功是必然，然而并不是每個投資人都能在早期投中這樣的必然。

從酷訊到微軟，從與王興一起創(chuàng)業(yè)做飯否和海內(nèi)網(wǎng)，到創(chuàng)業(yè)做房產(chǎn)搜索網(wǎng)站九九房，張一鳴從未放棄對“內(nèi)容搜索、信息分發(fā)”的一腔執(zhí)念，最終才有了后來的今日頭條。

張一鳴在2016年央視《對話》節(jié)目中，曾談到了創(chuàng)業(yè)初期的艱辛，稱一個月見30多個投資人，因說話太多導(dǎo)致失聲，“在創(chuàng)立的前一年半，其實(shí)整個業(yè)界并不看好今日頭條。”

不過凡事總有例外，在今日頭條的早期發(fā)展過程有兩個人一直堅(jiān)持相信張一鳴以及他的智能引擎推薦技術(shù)，一個是海納亞洲創(chuàng)投基金董事總經(jīng)理王瓊，一個是天使投資人劉峻。

今日頭條是海納亞洲第一且唯一的天使投資項(xiàng)目，預(yù)計(jì)最低投資回報(bào)也是百億美金以上，誰能想得到這樣超額回報(bào)的項(xiàng)目是在餐巾紙上敲定的？

王瓊在一篇自述中這樣寫道：“2012年大年初七，張一鳴約我在他辦公室附近的咖啡館見面。那天天很冷，咖啡廳人很少，我至今記得，當(dāng)時一鳴是用咖啡館的一張餐巾紙畫線框圖，講解他構(gòu)想中的產(chǎn)品原型，大體就是后來今日頭條的樣子。”

“我覺得這事兒很新鮮，當(dāng)即跟一鳴敲定天使輪和A輪，海納亞洲都會參與。我當(dāng)時完全沒有料到在未來很長一段時間里，幾乎沒有投資人會看好這個產(chǎn)品；同時，我也沒有料到，今日頭條日后會成為一家超級獨(dú)角獸公司。”

比別人看得長遠(yuǎn)，也意味著要承受未知的壓力。王瓊在自述中的回憶克制而客觀：“2013年3月份，頭條當(dāng)時有了300萬 的日活數(shù)據(jù)，并且一直在穩(wěn)步增加。所以，我靠刷臉約見了至少20位投資界的朋友，跟他們介紹一鳴的產(chǎn)品。但是一圈走下來，依然沒人看好頭條。”

后來還是王瓊發(fā)現(xiàn)DST創(chuàng)始人尤里·米爾納（Yuri Milner）在美國投過個性化推薦新聞閱讀產(chǎn)品 prismatic，她覺得這位投資人肯定是能夠理解今日頭條的。于是王瓊就幫忙聯(lián)系到Y(jié)uri，后者認(rèn)為頭條是中國版的Prismatic，很快決定投資，并且給到5000萬美元的估值。

今日頭條是DST尤里少有的在早期階段即參與投資的中國公司，之前DST曾參與小米的C輪融資、京東的C輪融資、Facebook的D輪融資、阿里的E輪融資、Twitter的G輪融資等。

度過艱難的B輪后，今日頭條才算一馬平川。值得一提的是，王瓊算是中國最早一批相信機(jī)器學(xué)習(xí)會成為未來大趨勢的人之一，盡管過程并非一帆風(fēng)順，但今日頭條最終用事實(shí)強(qiáng)力證明了這一點(diǎn)。

無獨(dú)有偶，今日頭條是劉峻投的第一個天使投資項(xiàng)目，投資回報(bào)也不會低于千倍。

2012年，張一鳴與劉峻在中關(guān)村一家“醉愛”的飯館約談，兩個技術(shù)男的交流相對簡單，一個醉心研發(fā)內(nèi)容推薦+信息分發(fā)，一個熱衷琢磨個性化閱讀，一拍即合。

劉峻不僅投了錢，還在產(chǎn)品、戰(zhàn)略、融資、人才等層面為今日頭條提供很多幫助。劉峻在接受《捕手志》的采訪中表示：“創(chuàng)業(yè)是一件非常孤獨(dú)、非常苦逼的事情，如果身為股東的投資人都不幫忙，那創(chuàng)業(yè)者還能依靠誰呢？”

作為“愛幫忙”的天使投資人，劉峻不僅在今日頭條B輪融資時，促成了奇虎360的跟投；還在產(chǎn)品開發(fā)層面提出過一些建議。“今日頭條最初有搞笑囧圖、內(nèi)涵段子、犀利語錄等多個產(chǎn)品，但是我認(rèn)為犀利語錄批判性太強(qiáng)會惹麻煩，就讓他們給關(guān)了。”

眾所周知，后來的后來，在2018年4月10日，內(nèi)涵段子因?yàn)椤皩?dǎo)向不正、格調(diào)低俗等突出問題”被要求永久關(guān)停。

在移動互聯(lián)網(wǎng)崛起的很長一段時間內(nèi)，VC圈子內(nèi)都有一句膾炙人口的名言，“如果這個事BAT也要干，你怎么辦？”這句話張一鳴也被很多投資人問過。

不過，誰都不曾想到，張一鳴帶著今日頭條會和BAT這些創(chuàng)業(yè)者避之不及的巨頭四處開戰(zhàn)。

源碼資本創(chuàng)始合伙人曹毅也是今日頭條的早期投資人之一，他在“剛正面”的視頻采訪中回憶了與張一鳴的投資往事。

“2012年我代表紅杉去見張一鳴，其實(shí)是帶著成見去的，過去五年有幾波創(chuàng)業(yè)者一直在做推薦，我其實(shí)不太看好推薦。30分鐘時間，他很快扭轉(zhuǎn)了我的觀點(diǎn)。”在PC互聯(lián)網(wǎng)時搜索最有效，但移動互聯(lián)網(wǎng)推薦更創(chuàng)新。

張一鳴非常清楚底層的氣候變化，既有很強(qiáng)的洞察力，也能迅速的去行動。曹毅認(rèn)為：“張一鳴在最早期就抓住了這個機(jī)會，其實(shí)在全球范圍內(nèi)今日頭條是引領(lǐng)了一個模式。”

今日頭條也是源碼資本投資的第一個項(xiàng)目，曹毅當(dāng)時果斷投資了500萬美金，保守估計(jì)也會是千倍回報(bào)。

“這種級別的公司很稀缺，過去15年這種稀缺的公司只有小米、京東、美團(tuán)、滴滴、頭條，所以能有這個機(jī)會，我一定會全力以赴的投，有多少份額就拿多少份額，能投多少就投多少。”在2016年，曹毅就堅(jiān)定的認(rèn)為今日頭條未來會是千億美元市值的公司。

投晚了的扼腕嘆息，退早了的撕心裂肺

在紅杉的一次內(nèi)部培訓(xùn)活動上，談及錯過今日頭條這個投資機(jī)會，曾一舉讓3位大佬遺憾到扼腕嘆息、疼痛到撕心裂肺。

紅杉資本全球執(zhí)行合伙人沈南鵬直言，“當(dāng)年錯過了今日頭條的A輪融資，究其原因就是調(diào)查不夠、判斷失誤。幸運(yùn)的是，后來還是躋進(jìn)了今日頭條的B輪、C輪融資。”

真格基金創(chuàng)始人徐小平接著說：“今日頭條A輪沒投不是一個錯誤，因?yàn)槟銈兺兜闷養(yǎng)輪；對我們就是錯誤了，我們錯過了天使輪不投就是永遠(yuǎn)的遺憾。”

同在現(xiàn)場的還有奇虎360集團(tuán)董事長兼CEO周鴻祎，“剛才他們兩個爭著犯錯，說的我心里特別難過，因?yàn)橐粋€是沒投今日頭條，一個是投晚了，其實(shí)這都不是最愚蠢的錯誤。最愚蠢的錯誤在這呢，我在一開始就投了，但中間很低估值的時候就退出了。”

關(guān)于360投資今日頭條的故事，天使投資人劉峻也在《捕手志》的采訪中有過詳細(xì)的回顧。

“2013年頭條B輪融資，是DST的Yuri領(lǐng)投，當(dāng)時我還在360管投資，代表360跟投了一些。那之后沒多久，我覺得頭條進(jìn)步很快，已經(jīng)展現(xiàn)出成為一家百億美金公司的潛力，就代表360和頭條談了一個大比例投資的條件。”

“當(dāng)時新浪也想投，曹國偉找周鴻祎，希望把機(jī)會讓給他，老周一大方就給讓了。但是新浪一直在價格上糾結(jié)，最后被紅杉沈南鵬搶走了C輪的領(lǐng)投，新浪只是跟投了一些。幾年后新浪和360因?yàn)樾枰X就都把股份賣了，也有不錯的投資回報(bào)。”

一向喜歡直言不諱的周鴻祎，在接受《中國企業(yè)家》的采訪中說：“我覺得當(dāng)時360錯過了今日頭條這個機(jī)會，百度和搜狗也同樣錯過了這個機(jī)會。百度忙活了半天，老以為360搜索是競爭對手，沒想到真正顛覆百度的是今日頭條。”

新浪董事長曹國偉在C輪融資時明確表示：“之所以投資今日頭條，是因?yàn)槲⒉┡c其能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，當(dāng)時今日頭條是微博上分享量最大的資訊應(yīng)用。”

紅杉資本雖然錯過了今日頭條的A輪，但是在1億美元的C輪融資中大手筆領(lǐng)投。盡管如此，作為中國投資界神話人物的沈南鵬還是在多個場合，反復(fù)提及這個錯誤雖然不可避免，但是每次復(fù)盤依然會遺憾。

沈南鵬在某次演講中說：“我認(rèn)識張一鳴的時候，心里也是打了一個盹，因?yàn)樗龅氖虑榫哂芯薮蟮娘L(fēng)險(xiǎn)，沒有人包括在美國都沒有人做過。但是張一鳴認(rèn)為這樣的產(chǎn)品有它的空間，可是我犯了一個巨大的錯誤，我在他第一次融資的時候，我沒投。”

“我做了很多審慎調(diào)查的工作，作為投資人很理性，也拜訪了很多他的競爭對手，所有的大公司（新浪、搜狐、小米、騰訊）都要做這個產(chǎn)品，我們合伙人討論以后感覺這個市場競爭太激烈了，這家小公司沒有機(jī)會。作為投資人有時太聰明了，理性東西思考太多，所以在A輪融資時我放棄了。于是在后面9個月里面證明了我們是錯的。”

那些完美錯過張一鳴和今日頭條的大佬們

前文提到，在今日頭條創(chuàng)立的前一年半，業(yè)界并不看好它，B輪投資也完成的一波三折。事實(shí)上，當(dāng)時國內(nèi)的資本市場，幾乎沒有看好張一鳴和今日頭條的機(jī)構(gòu)。

其中包括投資圈的大佬，比如梅花創(chuàng)投吳世春、金沙江創(chuàng)投朱嘯虎、GGV符績勛等，還有互聯(lián)網(wǎng)圈的巨頭，比如騰訊、小米和鳳凰等。

在天使投資人的信條里，錯過項(xiàng)目比投錯項(xiàng)目更令人遺憾，今日頭條就是被梅花創(chuàng)投吳世春錯過的項(xiàng)目。張一鳴是酷訊的第一名程序員，被吳世春從BBS論壇“水木清華”上招來。但是，喜歡投熟人的吳世春偏偏錯過了張一鳴。

吳世春曾在訪談中提及，在今日頭條天使輪融資時其實(shí)是有關(guān)注的。“誰知他這么快就拿到錢了。當(dāng)然，如果我更敏銳一點(diǎn)的話，應(yīng)該早點(diǎn)去找他。”

如果吳世春對錯過頭條并沒有感到遺憾與后悔，那朱嘯虎是不止一次公開表示過對錯過今日頭條的后悔。“覺得他太斯文，然而中國的互聯(lián)網(wǎng)還是需要創(chuàng)始人兇狠一點(diǎn)，所以當(dāng)時就沒有投資。”

2013年初，王瓊帶著張一鳴也曾到訪過金沙江國貿(mào)三期的辦公室。雙方只聊了15分鐘，朱嘯虎便明確拒絕了張一鳴，“那時候，新浪的市值不過30億美元。5000萬美元的估值投一個移動端的新浪，你讓我怎么賺錢？”

“錢”景如何暫且不提，朱嘯虎在公開采訪中表示：“投資人一般喜歡氣場強(qiáng)大的人，像餓了么張旭豪、滴滴程維都是氣場足夠強(qiáng)大的人。比較斯文的創(chuàng)業(yè)者就容易被投資人錯過，比如頭條的張一鳴。”

對錯過今日頭條感覺比較遺憾的還有GGV紀(jì)源資本管理合伙人符績勛，他在接受《AI財(cái)經(jīng)社》的采訪中稱：“做B輪時和張一鳴溝通比較多，也拿到很多數(shù)據(jù)來研究，但還是做了一個錯誤的判斷。2013年覺得頭條使用人群有限，市場空間恐怕不大。現(xiàn)在看來，中國更多人群是在三四線城市，是我觸達(dá)不到的人群。另外，張一鳴身上的創(chuàng)新能力和管理上的突破，也是我沒有預(yù)期到的。”

與資本圈的投資人不同，天使投資人劉峻認(rèn)為：“BAT的反應(yīng)相對比較遲鈍，大公司對外面的創(chuàng)業(yè)公司往往容易俯視，剛開始是看不上，后來又總覺得自己一出手就能把人滅了，結(jié)果一錯再錯。他們也都找頭條談過幾次，都想讓頭條站隊(duì)，騰訊還想占比例大點(diǎn)，但是也沒成。”

潘亂在《今日頭條融資故事：得到的和錯過的》中也提及，小米錯過是因?yàn)槔总娨獌r太狠，他想讓頭條出讓20%的股份，以及還要接受小米日活用戶的一半收入都要?dú)w小米。張一鳴覺得這樣做非常不值當(dāng)就沒答應(yīng)。

今日頭條在B輪融資時也曾經(jīng)找過鳳凰網(wǎng)，但是李亞更偏向投一點(diǎn)資訊，于是在2014-2015年，三輪連續(xù)投資了一點(diǎn)資訊，成為重要股東。后來在2019年，鳳凰賣掉了一點(diǎn)資訊的大部分股權(quán)，價值近4.5億美元，投資回報(bào)10倍。

2015年11月，小米以同樣條款投資了一點(diǎn)資訊，即便如此，一點(diǎn)資訊依然沒能干得過今日頭條。

看人準(zhǔn)+誤打誤撞也能獲得2000倍回報(bào)

業(yè)內(nèi)還有個小道消息說，F(xiàn)A平臺以太資本的創(chuàng)始人周子敬在知道今日頭條這個業(yè)務(wù)時，就覺得張一鳴這個人一定能成，于是借了80萬元投資他，據(jù)悉這一把投資就是超2000倍的巨額回報(bào)。

因此，看人準(zhǔn)也是走上人生巔峰的必備技能之一，而早期投資看人也成為投資圈里顛撲不破的真理。

周子敬雖不曾過多提及投資今日頭條的細(xì)節(jié)，但在公開采訪中卻從不吝稱贊:“跟著今日頭條，我才知道原來一個公司正確的成長路徑是這樣的。今日頭條在融資過程中多次作出堅(jiān)持獨(dú)立定位不站隊(duì)的選擇，所以更有機(jī)會成為移動互聯(lián)網(wǎng)的平臺級企業(yè)。”

誤打誤撞投資今日頭條，并獲得巨額回報(bào)的還有一個硅谷投資人黃共宇（MattHuang）。微信公眾號“亂翻書”曾有一篇文章《他24歲從硅谷來北京旅游，認(rèn)識了張一鳴，投資頭條現(xiàn)在賺了2000倍》，這個他就是黃共宇。

在今日頭條7周年的年會上，張一鳴分享了一個早期融資的故事，說的也是黃共宇。“公司創(chuàng)立半年左右，一個來北京旅游的美國創(chuàng)業(yè)者，經(jīng)過朋友介紹來公司參觀，聊了很多產(chǎn)品技術(shù)。他很驚訝，說這間公寓里團(tuán)隊(duì)的技術(shù)是跟硅谷接軌的，他能不能做一筆投資？后來他就成了我們的投資人。”

總之，一個偉大的企業(yè)在成長歷程中，肯定會有無數(shù)精英大咖的身影隱然其中，他們或短暫參與卻留下精彩一筆，或堅(jiān)持到底終于守得云開見月明，或擦出火花但最終失之交臂……然大道至簡，知易行難！

參考資料：

1、《海納亞洲王瓊自述：為何投資今日頭條？》，來源：虎嗅網(wǎng)，作者：王瓊；

2、《專訪劉峻：今日頭條將來沒準(zhǔn)也搞個X實(shí)驗(yàn)室進(jìn)軍太空》，來源：捕手志，作者：李曌

3、《今日頭條融資故事：得到的和錯過的》，來源：亂翻書，作者：潘亂；

4、《吳世春：我是如何將40萬熬成了6個億的》，來源：i黑馬，作者：周路平。