作者 | 王傳

報道 |投資界PEdaily

該來的終究還是來了。

投資界（ID：pedaily2012）消息，昨晚，瑞幸咖啡公告稱，5月15日收到來自納斯達克交易所的書面通知，表示交易所對該公司做出摘牌決定。路透社的報道透露出更強硬的信息：納斯達克通知瑞幸咖啡必須摘牌。

今日凌晨，投資界收到瑞幸咖啡董事長陸正耀的署名聲明，“納斯達克不等最終調查結果就要求公司退市，出乎意料，對此我個人深感失望和遺憾”。接下來，瑞幸計劃舉行聽證會，并將于5月20日復牌。

如若退市，瑞幸將成為納斯達克退市最快的公司。回首一年前的5月17日，創立18個月的瑞幸成功赴美IPO，創下了全球最快上市記錄。瑞幸曾經風光無限，市值最高時飆升至近130億美元。如今，千億市值煙消云散，神話破滅。

影響遠遠不止于此。5月19日，據路透援引消息人士稱，納斯達克將公布一些新上市門檻：比如要求企業IPO籌資額須達2500萬美元以上，或至少達到上市后市值的四分之一，以及要求會計事務所確保其報表符合國際會計準則。這意味著，更多的中概股將要承受瑞幸帶來的后果。

48天后，瑞幸被勒令退市

千億神話破滅，還有天價賠償等著

在造假事件爆出48天后，瑞幸又創造了一項中概股的歷史紀錄：成立18個月，在納斯達克上市；上市12個月，收到納斯達克退市通知。

5月19日晚，瑞幸咖啡公告稱，于5月15日收到了納斯達克上市資格審查部門的書面通知，決定對瑞幸施行摘牌。對此，瑞幸計劃舉行聽證會，在聽證會結果出爐前，瑞幸將繼續在納斯達克上市。

“聽證會也最多延遲瑞幸摘牌進度，最終還是無可挽回。”一位投資人感慨道，“估計瑞幸的門店又要爆單了。”

北京中聞律師事務所合伙人程久余告訴投資界，“瑞幸被退市的可能性極大。被通知退市公司，一般在收到通知后45天內提交整改計劃以爭取符合掛牌條件，方有可能不退市，所以目前瑞幸先通過提起聽證以及后續逐級上訴，獲得時間來提交整改計劃以爭取符合掛牌條件。”

此次，納斯達克上市資格審查部門對瑞幸的退市決定主要有兩項依據：一是根據納斯達克上市規則5101，瑞幸于4月2日“自爆”財務造假引發了有關公眾利益的擔憂；二是根據納斯達克上市規則5250，瑞幸未能公開披露有效信息，其商業模式建立在虛假交易的基礎上。

4月2日晚間，身披光環無數的中概股瑞幸咖啡自曝財務造假，舉世嘩然。公司公布調查顯示，其COO劉劍以及部分員工偽造交易價值大約22億元人民幣。同一時間，瑞幸股價暴跌，盤前暴跌85%，開盤20分鐘內三次熔斷。4月7日，瑞幸宣布停牌，收盤報4.39美元，市值僅剩下11億美元，一夜回到解放前。

若以2020年1月17日曾經到達過的最高點51.38美元計算，瑞幸市值蒸發高達110億美金，約合人民幣780億元。

而退市，無疑是瑞幸最致命的一擊。“瑞幸咖啡或將被強制退市，就像之前的安然一樣。”造假事件爆出后，市場人士猜測這可能是瑞幸最壞的結局。如今這一猜測，已經變成現實。

能否在45天內實現自救，決定著瑞幸神話的結局。上市公司在接到退市通知后45天內，如有異議，有權逐級提出上訴：先是納斯達克市場上市資格審查部門，接著是聆訊小組，然后是上市與聽證審查委員會，繼而是納斯達克董事會，最后美國證監會SEC將進行最終裁決。

程久余對投資界表示，就算有退市回旋的余地也一定會面臨投資者的集體訴訟，會有大量投資者委托律師索賠，這個天價賠償可能會搞垮瑞幸咖啡。有市場人士指出，巨額賠償將首先動用瑞幸目前賬面上的超90億元現金，然后相關高管也將面臨巨額賠償。

陸正耀凌晨回應：

絕不是以“概念做局”去欺騙投資人

今天凌晨1點30分，投資界收到瑞幸咖啡董事長陸正耀的署名聲明，“納斯達克不等最終調查結果就要求公司退市，出乎意料，對此我個人深感失望和遺憾”。陸正耀在聲明中直言。

陸正耀說，根據瑞幸咖啡的公開披露，目前公司也已根據階段性調查結果，第一時間處理相關責任人、重組董事會、更新管理層、積極進行整改。5月12日晚間，瑞幸咖啡宣布CEO錢治亞和COO劉劍被暫停職務，郭謹一為代理CEO。資料顯示，郭謹一也是出身神州系。2016年至2017年，郭瑾一擔任神州租車董事長助理，彼時神州租車董事長正是陸正耀。

“我創業20年來，先后參與創立了神州租車、神州專車和瑞幸咖啡，它們都是各個領域內的知名品牌，通過模式創新和技術運用，為廣大用戶提供了實實在在的產品和服務，也解決了數萬員工的就業。”陸正耀稱，個人風格可能太激進，企業跑的太快，也導致很多問題，但絕不是以“概念做局”去欺騙投資人，是真心想把企業做大做好。

陸正耀表態：依然堅信瑞幸咖啡的商業模式和商業邏輯是成立的，瑞幸咖啡自運營以來每年的營收都在持續增長。“目前，盡管有疫情和造假風波的雙重打擊，瑞幸數千家門店仍在努力堅持運營，數萬員工仍在勤勤懇懇的工作。”陸正耀說。

他否認了轉移資產，“創業以來，我掙到的錢幾乎全部投入到了實體企業中，質押瑞幸咖啡股票所得資金，也全部用于支持旗下各個企業的經營發展，沒有用于個人揮霍，更沒有轉移資產，對此我愿意接受任何調查”。

陸正耀稱，過去的一個多月，一直處于深深的痛苦和自責之中，夜不能寐。“公司如果退市，面臨的困難和壓力必將繼續加大，但不論怎樣，我都會傾盡全力維持門店運營，竭盡所能挽回股東損失，讓瑞幸這個品牌能夠走下去”。

最新消息是，瑞幸北京要裁撤80家門店——這意味著，瑞幸北京400多家門店中，今年要關掉近五分之一。對此，瑞幸咖啡作出解釋：受疫情等相關因素的影響，確實在進行正常的門店優化，對個別效益不好或客戶覆蓋重合的門店進行“關停并轉”。

與此同時，瑞幸背后股東已紛紛減持。5月11日，瑞幸咖啡向美國證券交易委員會提交的文件顯示，瑞幸咖啡機構股東—Captial Research Global Investor清倉了瑞幸咖啡所有股份。此前，其持股數為7152.3萬股，占瑞幸總股本的9.2%。另外，孤松資本也已經清倉所持有的瑞幸咖啡股票。還有摩根大通，在瑞幸披露財務造假后將其股份減持至1.6%。

納斯達克還是動刀了

準備赴美IPO的中國企業該往何處？

瑞幸造假事件如同給中概股埋了一顆大雷，最終會造成多大的動靜現在還難以預測。

最直接的打擊是，瑞幸的自爆，澆滅了一批企業赴美IPO的想法。外界開始預測中概股會掀起一波回歸潮，而一些原本對美股蓄勢待發的企業已經考慮撤退。一方面，境外投資者信心受到了打擊；另一方面，中國公司赴美上市勢必將面臨更加復雜和嚴苛的環境。

瑞幸給所有中概股的形象蒙上了一層陰影。4月23日，美國證券交易委員會（SEC）主席提醒投資者不要把錢投到中概股，這番言論引發了軒然大波，也讓中概股的信任危機進一步蔓延。

當時，納斯達克交易所中國區首席代表郝毓盛對投資界首次回應了中國公司赴美IPO門檻提高的傳聞，明確表示“在上市規則和準入條件上，美國資本市場對全球的公司一視同仁。”

但是，讓市場最擔心的事情還是發生了。5月19日，據路透社援引消息人士的話稱，納斯達克將對企業首次公開募股（IPO）實施新的限制，此舉可能會加大一些中國企業在納斯達克上市的難度。

納斯達克的新規將要求企業的IPO募資額達到2500萬美元以上，或至少達到上市后市值的1/4。此外，還將要求審計公司確保其報表符合國際會計準則，并計劃對審計中國上市公司賬目的美國小公司進行審查。

這將是納斯達克歷史上首次對IPO規模設定最低數額。據金融市場數據提供商路孚特的數據，2000年以來，在納斯達克上市的155家中國公司中，有40家公司的IPO融資額低于2500萬美元。

一級市場的投資人表示，盡管納斯達克在新的限制中不會特別提到中國公司，但這一舉動確是出于對所謂“中國的會計透明度及內部問題”的擔憂。

“瑞幸財務造假事件是納斯達克修改規則的直接導火索。”一位市場研究人士指出，“在瑞幸財務造假事件后，納斯達克公布的新要求，一定程度上來說是特地為中概股而設定。”

影響不容小覷。一位業內資深人士向投資界表示，這些新要求會對打擊規模較小企業赴美IPO的信心，增加赴美IPO過程中企業為符合國際會計準則而支付更多的成本和中介機構費用，最終提高赴美IPO的門檻。這樣一來，部分原定赴美IPO的中國企業最后會轉向A股或港股。