如果對(duì)涪陵二字印象模糊，那么穿街走巷的烏江榨菜一定不會(huì)陌生，曾經(jīng)的烏江榨菜是綠皮火車上的必需品。

涪陵榨菜主要從事榨菜、蘿卜、泡菜、下飯菜和其他佐餐開味菜等方便食品的研制、生產(chǎn)和銷售，是全國最大的佐餐開味菜企業(yè)。在行業(yè)中，涪陵榨菜產(chǎn)銷量均處于領(lǐng)先地位，其產(chǎn)品具有較高的市場(chǎng)占有率，而烏江榨菜便是其中的明星產(chǎn)品之一。

2020年年初，由于新冠疫情的突然襲擊，使得一眾企業(yè)不得不面對(duì)停工停產(chǎn)的窘境。然而銀幣分兩面，雖然許多企業(yè)被迫停滯，但疫情亦刺激一些行業(yè)及企業(yè)的發(fā)展，其中醫(yī)療器械首當(dāng)其沖。除了醫(yī)療器械行業(yè)之外，涪陵榨菜所在的食品加工行業(yè)亦在疫情之下有所成長。

原計(jì)劃于8月19日晚間公告的2020年半年報(bào)并未如約而至；在延期一天之后，20日晚間，涪陵榨菜公布了自己半年報(bào)業(yè)績。正如疫情期間對(duì)生活必需品的需要一樣，涪陵榨菜2020年上半年業(yè)績依舊保持了其增長的態(tài)勢(shì)。

小菜頭大生意

據(jù)2020年中報(bào)顯示，涪陵榨菜2020年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.98億元，同比增長10.28%；歸屬上市公司股東凈利潤4.04億元，同比增長28.44%。

事實(shí)上，涪陵榨菜的業(yè)績一直呈現(xiàn)穩(wěn)定上升狀態(tài)。

據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，2008年以來，涪陵榨菜營業(yè)收入從4.22億元增長至2019年的19.9億元；凈利潤從3377.76萬元增長至2019年的6.051億元。

近10年間，反映公司盈利能力的銷售毛利率整體處于上升狀態(tài)。其中，2017年度涪陵榨菜的銷售毛利率已經(jīng)上漲至48.22%；2019年已上升至58.61%。

毛利率是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)，僅從銷售毛利率出發(fā)，涪陵榨菜并不輸一些白馬股，甚至還更勝一籌。如下圖所示，從數(shù)據(jù)上，2013年開始，涪陵榨菜的銷售毛利率一直位居海天味業(yè)之上。

8月20日收盤，醬油第一股海天味業(yè)每股報(bào)價(jià)164.16元，總市值高達(dá)5320億元，不但超越了恒瑞醫(yī)藥、寧德時(shí)代等大白馬，甚至超過了總市值4879億元的石油巨頭中石化。

截至2020年8月20日收盤，涪陵榨菜的市值高達(dá)327億元。要知道，A股市場(chǎng)三大上市機(jī)場(chǎng)，除了上海機(jī)場(chǎng)外，深圳機(jī)場(chǎng)、廈門空港的市值均不及涪陵榨菜。

在榨菜行業(yè)當(dāng)中，涪陵榨菜具有絕對(duì)的領(lǐng)導(dǎo)地位。雖然，目前市場(chǎng)上有銅錢橋、魚泉、辣妹子等競(jìng)品，但均無法撼動(dòng)涪陵榨菜的行業(yè)地位。目前，涪陵榨菜是市場(chǎng)占有率第一的榨菜龍頭企業(yè)。

漲價(jià)帶動(dòng)的業(yè)績

2010年涪陵榨菜正式登陸資本市場(chǎng)。近10年的時(shí)間中，涪陵榨菜的營業(yè)收入從2008年的4.22億元增長至2019年的19.9億元，翻了近5倍之多；而凈利潤方面從2008年的0.34億元增長至2019年的6.051億元，翻了17.9倍之多。

從數(shù)據(jù)增長率上可以看出，涪陵榨菜的營業(yè)收入增長較為平緩，相比之下凈利潤的增長速度明顯快于營業(yè)收入的增長速度。

事實(shí)上，除去其他業(yè)務(wù)帶來的“額外”收入，無論是凈利潤還是營業(yè)收入的增長，歸根結(jié)底還是單價(jià)、銷量的提升以及成本的控制。

在榨菜的營業(yè)成本中，據(jù)2019年年報(bào)顯示，原材料青菜頭占據(jù)74.38%的比重，其余部分合計(jì)占比未超過30%。

從原材料來看，涪陵榨菜較其他競(jìng)爭者優(yōu)勢(shì)明顯，公司通過基地建設(shè)覆蓋的涪陵地區(qū)，是國內(nèi)規(guī)模最大、最集中的榨菜產(chǎn)區(qū)，其獨(dú)特的自然環(huán)境適宜原材料青菜頭大面積種植。

回顧過往，涪陵榨菜在其創(chuàng)收成長的過程中，“漲價(jià)”幾乎貫穿全程。

據(jù)2010年招股說明書顯示，2010年1-6月榨菜平均銷售價(jià)格較2009年全年平均價(jià)格增長4.77%。

上市第二年，據(jù)涪陵榨菜財(cái)報(bào)披露，公司營業(yè)收入增長的主要原因是榨菜產(chǎn)品平均銷售價(jià)格同比增長10.64%，增加營業(yè)收入 6602.10 萬元；榨菜產(chǎn)品銷量同比增加17.63%，增加營業(yè)收入 9296.15 萬元 。

而2012年及2013年公司財(cái)報(bào)中亦有關(guān)于價(jià)格漲幅及調(diào)整的相關(guān)披露；此外，2016年、2017年及2018年，涪陵榨菜都有關(guān)于漲價(jià)的說明公告發(fā)出。

上市九年幾乎年年提價(jià)。

然而，提價(jià)這套策究竟是否可持續(xù)？

提價(jià)策略可以持續(xù)嗎？

AI財(cái)經(jīng)社通過京東查詢涪陵榨菜自營旗艦店中所在售的商品，80g的榨菜5袋售價(jià)11.9元，平均一袋不足3元。

在不足3元的價(jià)格上，漲價(jià)似乎可行。但無論是消費(fèi)升級(jí)亦或是消費(fèi)降價(jià)，當(dāng)80g的榨菜賣出一瓶海天醬油價(jià)格的時(shí)候，消費(fèi)者還是會(huì)沒有價(jià)格敏感度嗎？

從涪陵榨菜的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，涪陵榨菜的出口產(chǎn)品不足1%，國內(nèi)依舊是公司的主戰(zhàn)場(chǎng)。除了提價(jià)，涪陵榨菜需要更多的利潤點(diǎn)。

事實(shí)上，涪陵榨菜2019年的業(yè)績表現(xiàn)也不禁讓人懷疑“漲價(jià)不好使”了。

據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，公司2019年度營業(yè)收入增長率3.93%，較2018年的25.92%大幅下滑；而凈利潤方面從2018年59.78%的增速下滑至-8.55%。

事實(shí)上，涪陵榨菜早已意識(shí)到這一點(diǎn)。

2015年，涪陵榨菜并購四川省惠通食業(yè)有限責(zé)任公司 100%股權(quán)，正式進(jìn)軍泡菜行業(yè)。然而截至2019年年末，榨菜類產(chǎn)品貢獻(xiàn)營業(yè)收入依舊高達(dá)86.07%，而泡菜類產(chǎn)品收入占比僅為6.36%。涪陵榨菜通過外延式發(fā)展的效果尚不明顯。

不禁再度回到那個(gè)疑問，如果烏江榨菜漲價(jià)了，你還會(huì)吃嗎？