8月21日晚，繼京東、阿里后，拼多多二季度業績終于亮相。

2020年二季度財報顯示，拼多多本季度營收121.93億元，同比增長67%，高于市場預期121.6億元，同時虧損大幅收窄，年活躍用戶接近7億，與阿里的差距進一步縮小。而為了獲取高速增長，百億補貼也將持續并加大力度。然而，GMV和下單額增速不佳等因素，也讓拼多多盤前跌超10%。

截至8月21日，拼多多每股97.13美元，總市值1163億美元，超越京東，成為繼騰訊、阿里、美團后的中國第四大互聯網公司。

為何盤前跌超10%？

值得關注的是，財報公布后，拼多多盤前跌超10%，要知道今年以來，拼多多股價已增長150%以上，尤其是一季度財報后漲幅近50%。美東時間8月21日開盤40分鐘后，其股價跌超12%。

綜合看原因主要有兩個：第一，拼多多二季度的GMV超3459億元，同比增長48%，遠低于市場下調后的預期范圍70%-85%之間。第二，該季度拼多多的年度活躍買家的平均年下單額為1857元，同比增速雖為27%，但與上個季度1842元變化不大，環比增速較低。

這兩個指標都指向用戶的實際購買能力。投資人或許憂心的是，如果平臺用戶傾向品類集中在低價商品，那么拼多多日后品牌號召力及日后的變現能力該如何提升？

不過在另一關鍵指標用戶增速上，拼多多的表現可以用迅猛來總結。截至2020年6月30日，拼多多年活躍買家數達6.832億，比2019年同期凈增2億，同比增長70.7%，比上一季度凈增5510萬，超過一季度的新增量4300萬，也是上市以來的最大單季增長。

相似之下，京東和阿里的用戶增速顯得遜色，前者年度活躍購買用戶首次突破4億，單季新增3000萬，同比增速29.9%，后者在中國零售市場的年度活躍用戶同比增速10.1%，達7.42億，拼多多把與阿里的差距已經縮小到5800萬。

虧損大幅收窄

不過用戶增長遙遙領先的拼多多，在收入和盈利指標上不敵阿里與京東。

在2020年第二季度，阿里營收1537億元，同比增長34%；京東單季收入破2000億元，同比增速達33.8%。二者也實現盈利，阿里凈利潤為464億元，非美國通用會計準則下為394億元，而京東經營利潤為50億元，非美國通用會計準則下為56億元。

相比之下，拼多多的營收增速為阿里、京東的兩倍，但營收僅為121億元，為京東的6%、阿里的7.8%。當然京東本質上還是零售平臺，在這一維度上，拼多多與阿里的屬性更為接近。

資本市場顯然更看重拼多多的成長速度，從三家公司的美股市值看，截至美東時間8月20日收盤，拼多多市值1163億美元，高于1093億美元的京東，相當于1/6個阿里。

拼多多也在想辦法提高盈利水平，在非美國通用會計準則下，相比2019年同期歸屬于普通股股東凈虧損4.11億元，二季度拼多多虧損大幅收窄到7724萬元。

百億補貼還能延續多久？

補貼是拼多多繞不開的話題，也是用戶持續增長的催化劑。

從二季度看，拼多多的銷售與市場推廣費高達91.14億元，比2019年同期增長49%，較上一季度環比增長24.9%，占營收的75%，而阿里該項指標占營收比為9%。

今年以來，拼多多加大對蘋果、戴森、索尼、蘭蔻、五糧液等品牌商品的百億補貼力度。拼多多稱，百億補貼仍會持續，并覆蓋更多家庭必需品和農產品，同時加大補貼力度。

補貼主要為挖掘更有消費能力的一二線城市用戶，從618期間的農產品訂單看，3.8億單中有75%來自一二線城市用戶。但補貼結束后的用戶留存度，依然有待時間驗證，尤其拼多多與品牌方還需要磨合。

近期特斯拉拒絕給拼多多團購車主交車事件發酵，背后博弈之處在于特斯拉擔心補貼擾亂自身價格體系，而拼多多在萬人團中選五位幸運兒，也有碰瓷特斯拉刻意營銷的嫌疑。

此前，一家服裝品牌告訴AI財經社，他們參與拼多多的購物節促銷活動，但效果不明顯，也因此一直未入駐拼多多。接近國美的人士曾透露，國美入駐拼多多后，很多家電品牌能在拼多多上銷售，而之前受制于平臺間的競爭，部分品牌面臨二選一的難題。

這些說明，要想向上走、爭取品牌方的信任和支持，拼多多未來仍有一段較長的路要走。