10月21日消息 北京時(shí)間21日晚，在線教育中概股跟誰學(xué)(GSX.US)開盤大跌25%。截至發(fā)稿前，跟誰學(xué)每股價(jià)格已由20日收盤時(shí)的102.9美元，下跌至77.35美元。

21日，瑞士信貸銀行股份有限公司 (Credit Suisse AG) (以下簡稱為“瑞信”）發(fā)布研報(bào)《跟誰學(xué)—在日益激烈的競爭中失去上升勢頭以及夏季商業(yè)推廣的失誤》，對跟誰學(xué)評級(jí)從“中性”下調(diào)為“減持”，目標(biāo)價(jià)格71美元，原因是“跟誰學(xué)不再受益于自然流量增長，并在競爭的關(guān)鍵階段決策錯(cuò)誤”。

據(jù)該研報(bào)分析師Alex Xie和Kenneth Fong預(yù)計(jì)，跟誰學(xué)2020年第三季度的總營收將同比增長248%，達(dá)到19.36億元人民幣，低于預(yù)期2%。由于9月份以來的教育機(jī)構(gòu)的激烈競爭態(tài)勢沒有緩解，調(diào)整后的經(jīng)營虧損將從4.61億元人民幣擴(kuò)大至9.14億元人民幣。

研報(bào)認(rèn)為，跟誰學(xué)“錯(cuò)誤地”將招生重點(diǎn)放在暑期正價(jià)課程上，而其競爭對手猿輔導(dǎo)的策略則是著重發(fā)力秋季課程，這導(dǎo)致跟誰學(xué)在暑期促銷活動(dòng)中的轉(zhuǎn)化率將創(chuàng)下歷史最低。

10月20日，我們發(fā)布了相關(guān)報(bào)道《跟誰學(xué)高市值背后的三個(gè)疑問》：

第一，此前，跟誰學(xué)一直因?yàn)檫h(yuǎn)低于同行的獲客成本，和遠(yuǎn)高于同行平均水平的毛利率，而成為獲資本市場青睞的“明星企業(yè)”。但從今年一季度起，其獲客成本突飛猛漲，二季度銷售費(fèi)用更是同比增長超過7倍，直接導(dǎo)致其出現(xiàn)上市以來的首次營業(yè)虧損。

這是否說明，其此前“獨(dú)有”的低成本獲客渠道紅利已不復(fù)存在？那么，失去了“低獲客成本靈丹”的跟誰學(xué)，不再具備高成長的邏輯，是否還能撐得起千億以上的超高市值？

第二，教培行業(yè)因有著預(yù)付款、慢結(jié)轉(zhuǎn)、滯后反應(yīng)的三大特點(diǎn)，而存在“三年半效應(yīng)”，許多教培公司在最初的三年半里發(fā)展迅速、但后面便因產(chǎn)品和口碑不佳而步伐放緩甚至急轉(zhuǎn)直下的案例數(shù)不勝數(shù)。跟誰學(xué)從2017年正式投放K12雙師大班課，到2020年6月首次營業(yè)虧損，恰好是三年半的時(shí)間，這能否是“三年半效應(yīng)”開始逐漸顯現(xiàn)？

第三，此前跟誰學(xué)的8位聯(lián)合創(chuàng)始人中，有半數(shù)均在一年時(shí)間內(nèi)因不同原因相繼離開，并都在公司解禁后即進(jìn)行了股票套現(xiàn)操作。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員接續(xù)離職、還紛紛拋股，不禁令人產(chǎn)生疑問，跟誰學(xué)是否存在不被曾經(jīng)的內(nèi)部高管看好的可能？

針對報(bào)道中的上述疑問，跟誰學(xué)方面目前未作出回應(yīng)。