石頭科技之后，第二家小米生態鏈企業九號公司成功登陸科創板。

10月29日，九號有限公司在上海證券交易所科創板成功上市，成為中國境內上市企業中“VIE+CDR第一股”。小米集團創始人雷軍發文表示祝賀。

值得注意的是，九號公司并沒有采用一般由企業創始人、合伙人等相關人員鳴鑼的形式，而是將儀式交給Segway配送機器人S2上臺完成，首開A股機器人鳴鑼上市之先河。

九號公司代表了中國資本市場的多個“第一”——第一家注冊地在境外的紅籌申報企業、第一家存在協議控制架構（VIE）的企業、第一家發行CDR的企業。同時，九號公司的AB股和員工期權安排也是紅籌公司普遍采用的治理結構。

九號公司發行價18.94元/股，開盤價33元/股，10月29日收盤價38.50元/股，總市值270.08億元，盤中最高漲幅超160%。

聚焦短途出行

九號公司成立于2012年，總部位于北京。2014年10月，九號公司獲得小米、紅杉、華山、順為等資本共同注資8000余萬美金，成為小米生態鏈最早的成員之一。雷軍在微博中稱其“極具創新精神，并且敢想敢干”。

九號公司聚焦創新短交通出行，以電動雙輪平衡車起家，特別是在2015年收購平衡車鼻祖美國Segway之后，九號公司實現了單輪、雙輪、三輪等各品類平衡車全產品線的全覆蓋。

在平衡車之外，九號公司如今已經布局了滑板車、機器人、平衡輪、卡丁車、全地形車、兩輪電動車等品類，完成了中短途出行產品的全覆蓋。特別是在電動滑板車領域，九號公司已經成為該品類全球第一品牌，每年交付超過150萬臺，在多個國家的市場份額穩居首位。電動滑板車也成為九號公司主要營收來源，占比達到70%。

九號公司方面稱，其已經擁有人機交互技術及機器人技術等1000余項行業基礎核心專利，而且這些技術大部分由自主研發。

九號公司稱，本次IPO募資擬投入智能電動車輛項目、年產8萬臺非公路休閑車項目、研發中心建設項目、智能配送機器人研發及產業化開發項目及補充流動資金等。

過度依賴小米

雖然上市一時風光，但九號公司也面臨著政策限制和公司業務不平衡的困擾。

九號公司在招股書中提到，其主要產品電動平衡車、滑板車不符合我國的機動車安全標準，也不在非機動車產品目錄內，目前北京市、上海市、太原市、南京市、寧波市、廣州市、昆明市、福建省、江蘇省、常州市、深圳市、贛州市、九江市、張掖市、南寧市、陽泉市等地區均有關于限制電動平衡車、電動滑板車上路的規定。

招股書中稱，若未來各國家或地區的相關政策進一步收緊，施行電動平衡車、電動滑板車禁止上路規定的國家或地區范圍進一步擴大，則可能會對公司未來的產品銷售以及持續經營造成一定不利影響。

九號公司的主要銷售的主戰場是境內，2017年至2019年，公司境內銷售實現的收入占營業收入的比例分別為 73.89%、62.93%和 60.55%；公司境外銷售實現的收入占營業收入的比例分別為 26.11%、37.07%和 39.45%。

此外，九號公司目前的主要境外銷售國家美國、歐洲亦存在部分國家或地區限制電動平衡車、電動滑板車上路或僅允許符合要求的電動平衡車、電動滑板車上路的規定，且部分產品根據該等法律法規存在無法上路的情況。

2017年至2019年，九號公司營業收入分別為 13.81 億元、42.48 億元、45.86 億元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-6145.41 萬元、53920.9萬元及 10987.1萬元。

九號公司主要銷售收入來源為智能電動平衡車智能電動滑板車，分別占21.71%和70.46%，二者相加高達92.17%，其他產品銷售收入占比微小。若后續九號公司無法保持持續創新，或者新推出的產品不受消費者喜愛，九號公司業務會過于依賴電動平衡車和電動滑板車，從而導致營收下降。

其次，九號公司與小米公司過度捆綁，樹大招風，小米能夠成為九號公司的依靠，同樣可以左右九號公司的財運。

小米集團通過其控制的 People Better 持有九號公司 10.91%的股權，對應于 5.08%的表決權，People Better 關聯方 Shunwei 持有九號公司 10.91%的股權，對應于 5.08%的表決權。

作為公司的重要客戶之一，九號公司與小米集團發生的關聯銷售金額在2017年至2019年分別為 10.1 億元、24.3億元和 24億元，占當期營業收入比重分別為 73.76%、57.31%和 52.33%，關聯銷售金額和占比相對較高。

如果小米未來向公司采購金額顯著下降，九號公司的業務和經營業績將受到重大不利影響。

小米集團為公司定制產品獨家分銷渠道的唯一客戶，同時定制產品獨家分銷渠道為公司重要銷售渠道之一。2017年至2019年，九號公司通過定制產品獨家分銷渠道實現的毛利潤分別為 2億元、4.8億元和 3.6億元，分別占公司當期毛利的 63.27%、39.49%和 28.74%。

如果未來小米集團對公司采購金額顯著下降，九號公司的收入和利潤等經營業績將受到重大不利影響。