猛賺90億，人稱新“股神”

近日，利歐股份（002131.SZ）在互動平臺表示，公司通過其香港子公司對理想汽車投資4.5億元，截至11月23日，4個月時間，投資理想汽車確認的公允價值變動收益達約93.5億元。并且，這部分股票預計明年1月底解除限售。

今年7月30日，理想汽車在納斯達克上市，作為理想汽車上市前在A股市場唯一的股東，利歐股份無疑成為了大贏家。

要知道利歐股份從2008年至今歸母凈利潤合計還沒達到70億元，這一次的投資便超過了13年的凈利。

但對于這項投資，利歐股份實控人王相榮這位“資本大佬”可是很早就盯上了。

早在2016年，利歐股份就投資了理想汽車的前身車和家，2017年9月，利歐股份再次領投其A+輪融資，連續兩年共投資4.5億元。

這一番操作，可謂投資有道，但利歐股份并不是一家以投資為主業的公司。

素有“中國水泵之鄉”的浙江省溫嶺市是利歐股份的發祥地，成立25年來，利歐股份從一個提供水泵技術服務及生產貼牌機器的小廠商，到構建完成了“機械制造+數字傳播”雙業務平臺產業發展格局的A股上市公司，這其中也經歷了轉型之路的考驗。

2007年，利歐股份上市，從2010年開始，利歐股份通過一系列的擴張與并購將原有的1個生產基地擴張到4個。

2014年，利歐股份收購上海酷漫廣告、上海氬氪廣告、銀色琥珀文化傳播、江蘇萬圣偉業廣告、北京微創時代廣告、上海智趣廣告等多家數字營銷領域公司。

三年內，利歐股份在數字業務板塊投資總額達到50億元。至此，利歐股份的“機械制造+數字傳播”雙業務驅動模式形成。

圖片來源：西南證券研報

產業分析師張曉婷表示:“利歐股份的轉型對企業來說，一定意義上避免了單一業務發展的風險，又能提供企業新的利潤增長點，是個不錯的選擇。”

轉型后的利歐股份開始進行對外投資并購，且將眼光主要放在了新興產業上。

2015年，利歐股份投資了異鄉好居、碧橙電商，此后又相繼投資了理想汽車、浙江大農、新風光電子等近三十家公司。其中，除了理想汽車外，另有4家公司處于上市籌備階段。

目前的利歐股份在新媒體、新能源、半導體等近20個熱門產業上都有涉及。

現在回頭看，或許利歐股份未來將從雙業務驅動，發展至“機械制造+數字營銷+投資”三駕齊驅。

不過，在利歐股份的投資中也曾有過令人瞠目結舌的項目。

      23億收購公眾號？

2018年9月，利歐股份曾公告稱，將擬逾23億元收購微信自媒體內容營銷公司蘇州夢嘉75%股權，一時間引發資本市場關注。

據了解，這家公司在2017年以及2018年1月至8月的營業收入分別為1.95億元、3.40億元，凈利潤分別為6390.18萬元、11973.19萬元。同期，蘇州夢嘉的移動互聯網推廣收入分別為1.51億元、2.14億元，占總營收比重分別為77.58%、63.04%。

可以看出，蘇州夢嘉的收入和利潤增長都十分迅速。

但23億元才能收購75%的股權，意味著公司整體估值可能要達到30億元左右。截至利歐股份發布公告前，蘇州夢嘉的員工人數736人，其中編輯人員數量489人。

但值得關注的是，其平臺發布的60多萬篇文章中，原創內容的比例僅6%。

這一收購操作，引來了資本市場熱議，同時也受到了深交所的問詢。

利歐股份通過46頁的回復函解釋了營收、成本，以及非原創內容風險等問題。但最終，在當年10月12日，利歐股份發布公告，終止了這項收購交易。主要原因還是對標公司的估值存在較大差異。

       6年股價下跌62.72%，高溢價收購商譽懸頂

利歐股份雖然有著不少精準投資的過往，令人羨慕不已。而與之相對應的是，利歐股份商譽也隨著并購項目的增多而增加，且很多并購的項目都沒有完成業績承諾。

從目前的業績來看，得益于利歐股份在投資方面的突出表現，2020年前三季度，利歐股份實現營收106.54億元，同比增幅達到899.95%。其雙主業也有不錯的發展，扣非凈利潤3.45億元，同比增幅為70.38%。

但值得關注的是，2014-2016三年間利歐股份花費近50億元收并購了12家公司，并且每次都給出了業績承諾。由于近些年的買買買，利歐股份在2018年進行了一次18.09億元的商譽減值后，如今賬面還有18.36億元的商譽。

圖片來源：i問財

不斷地外延并購，也會帶來公司的償債壓力。2017年底，利歐股份貨幣資金為9.843億元，而當年其短期借款就有20.25億元。截至今年三季度，利歐股份12.71億元的貨幣資金，對應的帶息負債卻有8.85億元。

在短期借款高企之際，利歐股份還曾在2018年發行總額為21.98億元的可轉債，其中實控人王相榮及其一致行動人王壯利認購3.70億元可轉債。目前的利歐股份總融資余額還有18.14億元。

從業務層面來看，利歐股份應收賬款占總資產比例也較高。2018年利歐股份的應收賬款余額為44.72億元，占總資產的31.55%；2019年比例為32%；今年三季報的占比為27%。此外，利歐股份還曾踩雷樂視和暴風，導致應收款無法收回。

目前公司的實控人為王相榮，其持股比例為9.44%，其一致行動人胞弟王壯利持股為7.46%。

圖片來源：西南證券研報

據i問財數據顯示，截至目前利歐股份股東合計質押占總股本比例達到8.78%，其中從王相榮及王壯利的股權質押情況來看，他們二人所質押的股份占自身所持股份比例分別為14.92%和89.78%。

圖片來源：i問財

從股價來看，在王相榮的運作下，還是讓利歐股份的股價有了起色，從2014年開始，受到公司轉型的影響，其股價一路飆升，曾一度漲到99.83元/股，前復權后為9.47元/股。

但多次并購，商譽懸頂，也“拖累”了利歐股份，沒多久就開始走下坡路，截至2020年11月26日收盤，其股價為3.53元/股，跌幅達到62.72%。

圖片來源：東方財富

企業觀察員孫藝源表示，目前來看，雖然利歐股份戰績累累，但從傳統行業轉型對多產業進行跨界投資，在享受高回報的同時還是有一定風險的。如何突破資本市場危機四伏的陷阱，理智的投資并購，才是應當選擇的投資理念。