快手一哥辛巴的意外翻車將這家即將上市的短視頻公司推上了風(fēng)口浪尖。

在監(jiān)管加強(qiáng)對在線直播帶貨管理的當(dāng)下，這件事無疑對快手有一定的影響。不過，辛巴已就此事道歉認(rèn)賠，這次事件并沒有如同當(dāng)年順風(fēng)車司機(jī)殺人一樣擴(kuò)展成為社會性事件，也沒有形成強(qiáng)大的輿論導(dǎo)向?qū)焓稚鲜杏媱澰斐芍旅驌簟?

不出意外的話，快手將超過名氣更大的抖音，在年內(nèi)成為短視頻第一股。不過，流量日漸接近瓶頸、未來變現(xiàn)能力將成為考驗快手未來在資本市場表現(xiàn)的關(guān)鍵。

誰的快手？騰訊還是兩位聯(lián)合創(chuàng)始人

上市之際，快手的股權(quán)結(jié)構(gòu)也隨之披露。

很多人驚訝地發(fā)現(xiàn)，聯(lián)合創(chuàng)始人程一笑與宿華，其實并不是公司第一大股東，二人持股合在一起也不過22.67%，和騰訊21.567%的差不多。

招股書顯示，目前程一笑為公司首席產(chǎn)品官，持股10.02%；宿華為負(fù)責(zé)公司運營的CEO，持股12.65%。IPO完成后，宿華將通過Reach Best擁有及控制4.27億股A類股和0.57億股B類股，程一笑則通過Ke Yong擁有及控制3.39億股A類股和0.46億股B類股。

這類“AB股”架構(gòu)，通常每股A類股可投十票，每股B類股可投一票。這才是這兩位聯(lián)合創(chuàng)始人的殺手锏。通過這種同股不同權(quán)的股價結(jié)構(gòu)安排，基本上可以保證二人在公司的控股股東地位，同時也避免了公司做大后被投資方左右的可能。

快手之所以形成目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)，與其多年來多次融資有關(guān)。

2013年，程一笑團(tuán)隊與宿華團(tuán)隊合并前，GIF時期的快手，僅僅獲得晨興資本的幾百萬美元的天使輪融資；兩家合并后，快手融資金額與次數(shù)均大幅增加，先后獲得八輪融資，總?cè)谫Y接近70億美元，投資方包括騰訊、紅杉，百度，順為資本，云峰基金等。在最后一輪融資后，快手估值已達(dá)到286億美元。

與美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)公司上市前一樣，為鼓舞士氣，快手也開展了較大規(guī)模的員工持股計劃。

招股書顯示，截至2020年9月30日，4551名快手公司員工認(rèn)購5.24億B類股份，人均持股11.5萬。此外，還有4546名非快手在職員工認(rèn)購3.21億相關(guān)股份。

根據(jù)招股書融資額推算，快手本次IPO每股約在5.7-6.8美元。那么，快手員工人均獲利近超過400萬元。看來，快手上市，不僅是機(jī)構(gòu)投資者的

盛宴，公司員工也是利益共享者。

業(yè)務(wù)畫像：這3個數(shù)據(jù)代表未來？

快手最早不過是一款動圖生成工具，后來轉(zhuǎn)型為社區(qū)，接著步入短視頻賽

道。

客觀地說，進(jìn)入短視頻賽道之初，快手給人的印象“很low”， “毀三觀、秀下限、土掉渣、擦邊球”類視頻保有量很大。抖音雄起后，這種對比似乎愈發(fā)強(qiáng)烈，知乎上關(guān)于快手“很low”的討論也是層出不窮。

不過，士別三日當(dāng)刮目相看。時至今日，觀眾或許還是那個觀眾，快手則遭已不是那個快手。

這兩年，快手吸收大批不同圈層、不同地域的用戶，正從之前有些佛性的社區(qū)，迅速進(jìn)化為一只立足短視頻流量的又一只電商獨角獸。

招股書顯示，過去三年，快手年復(fù)合增長率高達(dá)67.4%：2017年到2019年，營收從83.4億元漲到391.2億元，利潤分別為6.08億、-5.21億、6.89億元。

顯然，打賞分成、電商直播和廣告，已成為快手三大利潤來源。

瀏覽快手的招股書，上面有關(guān)經(jīng)營的數(shù)據(jù)很多，但《博望財經(jīng)》認(rèn)為，最值得關(guān)注的數(shù)據(jù)是以下3個：68.5%，72億，1096億。這3個數(shù)據(jù)，大體代表了快手未來的商業(yè)發(fā)展方向。

68.5%，這是直播打賞占2020年上半年快手凈收益總額的比例。這個數(shù)字2017年—2019年分別是95.3%、91.7%、80.4%，2019年上半年還是86.9%，快速下滑的原因則是快手實現(xiàn)了商業(yè)多元化發(fā)展，線上營銷和直播電商收入均有所提升。

72億，這是快手2020年上半年線上營銷服務(wù)收入。2017年—2019年這一數(shù)據(jù)分別是3.9億、16.65億、74.18億，應(yīng)該說，這一項收入前兩年增速非常快，2020年上半年收入已經(jīng)接近2019年全年，增速雖然有所放緩，但在較大基數(shù)上有這個進(jìn)步還是比較可觀。

1096億，指的是2020年上半年快手電商業(yè)務(wù)GMV即商品交易總額已達(dá)1096億元。這個數(shù)據(jù)比較受市場關(guān)注。畢竟，這是業(yè)內(nèi)比較通用的觀察電商平臺實力的一個關(guān)鍵數(shù)據(jù)。快手在招股書中，引用調(diào)研機(jī)構(gòu)艾瑞咨詢的表述稱，按此數(shù)字計，快手已成為全球第二大直播電商平臺。也就是說，按GMV算，快手目前已是國內(nèi)僅次于淘寶的直播電商平臺。

更重要的是，快手稱，其用戶平均月復(fù)購率超60%。這意味著其電商業(yè)務(wù)增長潛力很大。

當(dāng)然，快手這塊業(yè)務(wù)的缺陷是過度依賴頭部主播，中腰部主播的話語權(quán)較小，貢獻(xiàn)率也較低。數(shù)據(jù)顯示，2019年，辛巴及其家族的直播帶貨GMV133億，占到快手平臺的22.32%。這個比例確實偏高，難怪這次辛巴出事后，不少媒體擔(dān)心假燕窩事件影響快手正常上市。

業(yè)內(nèi)人士告訴《博望財經(jīng)》，之前，快手電商成交場所有四個：大部分流量導(dǎo)向淘寶，少部分流量導(dǎo)向魔筷、有贊，極少部分導(dǎo)向快手自營商品。因此，某種意義上，快手只是個導(dǎo)流平臺。

2020年5月27日，快手與京東零售達(dá)成戰(zhàn)略合作，共同打造短視頻直播電商新生態(tài)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，快手有流量，但沒電商運營經(jīng)驗，也缺乏基礎(chǔ)設(shè)施，而聯(lián)手京東，則可以有效彌補(bǔ)自身短板。

月活與虧損同步增長，瘋狂燒錢值不值？

快手招股書發(fā)布后，很多人都注意到：截至2020年6月30日，快手營收253.21億元，同比增長48.27%；但凈虧損為63.48億元，同比下降425%。而之前三年，快手在業(yè)務(wù)高速增長的同時，一直處于盈利狀態(tài)。

具體到營收和凈利潤來看，2017年至2019年，快手營收分別為83.40億元、203.01億元、391.20億元，經(jīng)調(diào)整利潤分別為7.77億元、1.82億元、12.3億元。

上半年出現(xiàn)這么大虧損，除了股權(quán)激勵因素外，最核心的是快手營銷費用大幅增長，高達(dá)132.85億元，同比增長354.1%，占總收入的比重達(dá)到52.5%。這其中，快手極速版及其他應(yīng)用的營銷開支占據(jù)了重要部分。但不少人認(rèn)為，這些錢燒下去的效果不甚理想。

2019年，快手拿下了2020央視春晚的紅包項目，據(jù)說預(yù)算費用高達(dá)40億，為了讓快手日活突破3億，快手真是拼了。Questmobile數(shù)據(jù)顯示，春晚當(dāng)天，快手與抖音的DAU之差曾一度縮小至6000萬，但是隨著時間的推移，與抖音的日活又?jǐn)U大到了1億差距。借著春節(jié)流量高峰，快手完成3億DAU目標(biāo)，而抖音DAU已經(jīng)突破4億。

目前，快手上半年主App及小程序月活躍用戶數(shù)為7.76億，日活躍用戶數(shù)為3.02億，日均使用時長超過85分鐘。而數(shù)據(jù)顯示，8月份，抖音（包括抖音火山版）日活突破6億，二者依然存在較大差距。

值得注意的是，快手大數(shù)據(jù)研究院2月份發(fā)布的《2019快手內(nèi)容報告》顯示，快手日活在2020年初已突破3億。也就是說，快手132.85億元的燒錢大營銷，在春節(jié)之后其實對用戶增長貢獻(xiàn)不大，轉(zhuǎn)化率十分不足。看來，快手通過燒錢來換取用戶的做法，效果究竟如何，仍需驗證。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴《博望財經(jīng)》，總體來看，快手截至目前的各項數(shù)據(jù)都還不錯，選在這個時間窗口上市，快手考慮更多的是估計還是為了獲取更多資本加持，便于前期投資者套現(xiàn)，至于沖刺“中國短視頻第一股”，與抖音比高低的說法，更多是一種江湖傳聞。