數(shù)字醫(yī)療服務平臺微醫(yī)的IPO在2020年末迎來了新進展。12月17日，據(jù)彭博社援引知情人士稱，微醫(yī)于近日完成3.5億美元融資，并推動其業(yè)務拆分后的數(shù)字醫(yī)療服務板塊上市，分拆上市部分在最新融資前估值超60億美元，公司最快將于2021年上半年于港交所掛牌交易。

過去兩年，微醫(yī)上市的計劃一再推遲。為推動資本化進程，公司于今年2月引入原友邦保險集團區(qū)域CEO蔡強擔任CFO，后續(xù)因原承銷商瑞信卷入“瑞幸造假”事件，而導致其上市承銷商更換，上市再次擱淺數(shù)月。

與此同時，外界對于微醫(yī)也多有疑問。作為一家2016年就已盈利的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺，為何遲遲未能上市？互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊火熱的當下，微醫(yī)能否把握時機順利資本化？

CFO蔡強被傳離職，上市再遇波折

作為備受關(guān)注的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)，微醫(yī)前身為掛號網(wǎng)，經(jīng)過十年發(fā)展已成為具有醫(yī)療、醫(yī)藥、醫(yī)險、醫(yī)檢等多個業(yè)務的綜合醫(yī)療服務機構(gòu)。截至今年10月，微醫(yī)平臺連接了7600多家醫(yī)院，25萬余名醫(yī)生，實名注冊用戶2.14億。

微醫(yī)的發(fā)展離不開資本的助力，成立至今已獲得騰訊、高瓴資本、復星醫(yī)藥、晨興資本、友邦保險、中投中財?shù)戎顿Y機構(gòu)的青睞。2018年5月4日，微醫(yī)完成了5億美元的Pre-IPO輪融資，估值達到55億美元。此輪融資過后，市場原以為微醫(yī)將按照計劃快速推進上市事宜，但現(xiàn)實情況卻一波三折。

“微醫(yī)已經(jīng)準備好了IPO。”2019年底，微醫(yī)創(chuàng)始人廖杰遠的發(fā)聲，透露出了其急于上市的心情。今年以來，在疫情和政策的影響下，數(shù)字健康產(chǎn)業(yè)備受市場認可和追捧，不想錯過發(fā)展機遇的微醫(yī)也頻頻釋放出上市信號。

也正是在今年2月，友邦保險集團區(qū)域首席執(zhí)行官蔡強加盟微醫(yī)，出任微醫(yī)集團董事會副主席兼CFO。此次人事變動被視作微醫(yī)加速上市步伐的信號。6月，微醫(yī)再次傳出將以55億美元估值于第三季度赴港上市；10月，有消息稱，總部位于巴林的另類資產(chǎn)管理公司Investcorp已成為微醫(yī)的新股東。此舉被外界解讀為國際知名投資機構(gòu)為微醫(yī)IPO做背書。

頻頻不斷的準備動作背后，市場對微醫(yī)IPO充滿了期待，但現(xiàn)實情況似乎再次出現(xiàn)了偏差。據(jù)彭博社援引知情人士的信息透露，微醫(yī)新任CFO蔡強已于近日離職。對此，AI財經(jīng)社記者向微醫(yī)方面求證，對方表示暫無回應。據(jù)港交所上市規(guī)則，申請上市的企業(yè)，其管理層需要保持穩(wěn)定，至少3年不會變動，此次微醫(yī)上市可能需要港交所提供豁免。

真實盈利狀況仍未知

除了CFO離職外，盈利模式不清晰也是業(yè)內(nèi)認為微醫(yī)遲遲未上市的主要原因。

早期微醫(yī)主要依托掛號業(yè)務導流給保險業(yè)務賺錢。這一商業(yè)模式與平安好醫(yī)生類似，平安好醫(yī)生的線上醫(yī)療商業(yè)化途徑主要是向平安保險客戶提供家庭醫(yī)生等服務。2016年，微醫(yī)宣布實現(xiàn)全面盈利，公司當年度營收12億元，凈利潤為2.8億元。而平安好醫(yī)生至今都在虧損，2020年上半年平安好醫(yī)生凈虧損雖然收窄，但仍然超過了2億元。

后續(xù)發(fā)展中，微醫(yī)逐漸拓寬業(yè)務范圍，在消費端、政府端都有布局。在C端主要為會員提供保險和保健產(chǎn)品；B端主要為金融和保險客戶提供醫(yī)療服務，通過智慧醫(yī)療系統(tǒng)微醫(yī)云接入醫(yī)療和政府，獲得服務和技術(shù)收入。在G端主要與政府合建互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。

不過，多線布局并不代表就能持續(xù)盈利。“微醫(yī)眾多業(yè)務線中，線上保險中介這塊，難敵平安好醫(yī)生。線下互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，主要贏利點還在于賣藥，問診服務難以盈利。微醫(yī)云的收入主要來自政府，而云業(yè)務收入則要依靠B端。”一位醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部人士告訴AI財經(jīng)社。

某資深醫(yī)藥投資人指出，在醫(yī)保互聯(lián)網(wǎng)化政策推動下，微醫(yī)有望找到流量入口，吸引醫(yī)院、醫(yī)生合作獲取收入。但現(xiàn)在醫(yī)保支付處于探索階段，這一模式能不能打通還有待驗證，微醫(yī)可能很長時間都無法在這塊業(yè)務上盈利。

公開資料顯示，微醫(yī)僅在2016年對外披露過全年盈利狀況，此后便再官方消息宣布。而據(jù)《北京商報》等媒體報道稱，其2016年到2018年三年累計虧損將近20億元，用戶活躍度和市場規(guī)模排名都在下滑。此后，隨著阿里健康、京東健康等巨頭的入局，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的競爭也越來激烈。

目前，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)都在線上問診、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、電商、保險等領(lǐng)域布局，業(yè)務模式較為類似。相較之下，微醫(yī)在核心資源上優(yōu)勢并不突出。平安好醫(yī)生積累了大量用戶，注冊用戶超過3億，疫情中平臺累計訪問人次達11.1億，處于行業(yè)領(lǐng)先地位；丁香園則聚集了200萬醫(yī)生用戶，具有醫(yī)生資源優(yōu)勢。而微醫(yī)的注冊用戶與25萬醫(yī)生并無競爭優(yōu)勢。

頻頻拿地，借醫(yī)健之名“圈地”？

不過，由于布局較早，微醫(yī)已經(jīng)在全國30個省市接入了1萬多家醫(yī)院，重點醫(yī)院3200家，數(shù)量超過其他平臺。對此，微醫(yī)也有意進行業(yè)務調(diào)試，從平臺生意轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)。根據(jù)原CFO蔡強的說法，所有平臺型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還處于“數(shù)據(jù)健康2.0”階段，而微醫(yī)已進入3.0階段。

微醫(yī)數(shù)字健康3.0項目，主要是通過“健康服務共同體”的搭建，將各級醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)化。2016年，四川省第四人民醫(yī)院與微醫(yī)合作，轉(zhuǎn)化為四川微醫(yī)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，從而獲得了醫(yī)保接入資格。這一模式快速復制擴張。根據(jù)微醫(yī)此前計劃，要在全國建立32家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。

然而，微醫(yī)的野心還不止于此。近兩年來，憑借數(shù)字醫(yī)療項目開發(fā)計劃，微醫(yī)曾在全國各地進行拿地，也正努力成為蔡強口中的“業(yè)內(nèi)唯一一家全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)”。12月10日，微醫(yī)便以2.19億元競得杭州市蕭山區(qū)一塊工業(yè)用地，以打造國際數(shù)字健康中心。

今年4月，微醫(yī)與濟南高新區(qū)合作建設(shè)“高新健共體”“扁鵲頤養(yǎng)小鎮(zhèn)”等。扁鵲頤養(yǎng)小鎮(zhèn)主打數(shù)字健康，中醫(yī)傳承。總占地面積約620畝，計劃投60億元。此外，微醫(yī)此前在廈門、德州、泰山等地拿地，欲建健康小鎮(zhèn)。

發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的同時，入手地產(chǎn)項目，微醫(yī)產(chǎn)業(yè)化是“變現(xiàn)圈地”的表現(xiàn)嗎？AI財經(jīng)社記者就拿地事件聯(lián)系微醫(yī)，截至發(fā)稿，未收到回應。