魔幻的2020年不盡是低沉，在資本市場上，2020年是個振奮人心年份，被稱為“A股IPO大年”。

2020年，A股IPO新上會企業(yè)共計606家，過會580家，通過率達(dá)95.71%，上會企業(yè)、過會率等多項指標(biāo)創(chuàng)下近10年內(nèi)新高。

素有“吃肉”說法的券商們，在年內(nèi)承銷了4672億元的A股IPO規(guī)模，較去年增加90%，可以說賺的盆滿缽滿。

這一年，56家券商共計收獲承銷保薦費236.16億，平均每家保薦費收入4.2億。券商人士直言：“業(yè)績最差的公司都比往年業(yè)績好的公司強。”

投行精英：8個月只休了兩天假

“現(xiàn)在特別忙，特別累。我從2020年四月份到12月，八個月了，基本沒怎么休息過，包括周末、五一和國慶這些假期在內(nèi)也就休息了一兩天。”剛剛從沈陽落地到無錫的李顯達(dá)說。他是某傳統(tǒng)頭部券商投行部門的業(yè)務(wù)骨干，明顯感覺到今年業(yè)務(wù)比往年繁重了許多。

他現(xiàn)在手里頭同時追蹤著六七家尋求上市的企業(yè)，基本以傳統(tǒng)企業(yè)為主，傳統(tǒng)制造業(yè)和光伏類公司居多。

其中一家位于沈陽的公司正尋求創(chuàng)業(yè)板上市，還有一家位于無錫的企業(yè)試圖在新三板精選層上市，現(xiàn)已到申請階段。負(fù)責(zé)的另外幾家也到了馬上要做材料的階段，還時不時會一些公司財務(wù)咨詢，讓他忙得暈頭轉(zhuǎn)向。

2020年6月之前，他的感覺還沒有那么明顯，七八月份之后尋求上市的企業(yè)就如雨后春筍般冒了出來。讓他感覺到有明顯變動的，還有公司的業(yè)務(wù)框架。

他記得，公司突然來了一位能力很強的新領(lǐng)導(dǎo)，然后開始在其他城市拓展業(yè)務(wù)區(qū)域，除了調(diào)整京津冀、長三角、珠三角的大灣區(qū)投行外，還在蘇州成立了區(qū)域性投行。

由于今年創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板精選層同時開放，業(yè)內(nèi)很多人都把今年形容為“三板齊開，百花齊放”。“現(xiàn)在多數(shù)企業(yè)面臨的狀況是在為上哪里而不斷猶豫抉擇。”這是李顯達(dá)今年面對客戶時的一個平時不大容易出現(xiàn)的現(xiàn)象。

這帶來的一大變化就是，IPO過會率大大提升了。以前，一家企業(yè)凈利率達(dá)到8000萬以上，投行才會給企業(yè)去主板或者中小板立項，企業(yè)凈利潤達(dá)到5000萬以上，才會去申報創(chuàng)業(yè)板。而現(xiàn)在，一些過會的企業(yè)利潤甚至只在2000萬上下。“今年過會的利潤水平在1500～2500萬之間，足足打了個三四折。”他表示，很多之前因為各種原因不能上市的企業(yè)，今年也都通過上市請求了。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2020年12月22日，A股IPO新上會企業(yè)共有606家，過會580家，通過率達(dá)95.71%。而2019年，A股新上會企業(yè)只有276家，通過率為89.49%。

在上會企業(yè)數(shù)量同比倍增的同時，A股IPO過會企業(yè)的融資金額也同樣大幅提升。截至12月20日，2020年過會企業(yè)的預(yù)計募資金額總共為5283.44億元（含7家公司未披露預(yù)計募資金額），而2019年全年過會企業(yè)的預(yù)計募資金額總共為2177.03億元（含10家公司未披露預(yù)計募資金額）。

可以說，2020年的過會數(shù)量、過會率等都創(chuàng)下了近十年來資本市場直接融資的新高。

在這些2020年新上會企業(yè)中，創(chuàng)業(yè)板有203家，科創(chuàng)板223家，中小板57家，主板123家，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板上會企業(yè)數(shù)占據(jù)大頭，共計436家，占比約七成。

根據(jù)證監(jiān)會的行業(yè)劃分，已過會企業(yè)的所在行業(yè)主要分布于通信和計算機業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、軟件和信息服務(wù)業(yè)、化學(xué)行業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)以及電氣行業(yè)。從上會月份來看，下半年上會數(shù)量明顯增多。這顯然是自2020年6月開始實施創(chuàng)業(yè)板注冊制帶來的影響。

這些現(xiàn)象對王濱來說也感同身受。王濱是一家頭部券商公司的投行員工，北大研究生畢業(yè)后就進(jìn)入這家公司，現(xiàn)已工作三年，已經(jīng)漸漸從業(yè)務(wù)生疏到得心應(yīng)手。今年，他接手到的項目新能源企業(yè)偏多。這段時間，他的工作群里也不斷收到領(lǐng)導(dǎo)的通知，說應(yīng)政策的變化，要注意各項要求降低。

王濱表示，雖然知道今年資本市場改革，但等真正到來的時候還是覺得挺突然。尤其是今年疫情所致，無法正常返工，二三月份的他還在為無法線下去見客戶而擔(dān)憂，但到四月份這樣的憂慮便一掃而空，而是一頭扎進(jìn)了不斷涌來的新業(yè)務(wù)中。

除了過會率高之外，王濱的另一大感知就是，今年企業(yè)上市審核周期明顯大大加快了。原本投行幫助一家企業(yè)成功上市，業(yè)務(wù)流程往往要經(jīng)過六個階段的準(zhǔn)備工作，每個階段都需要花掉不少時間，因此走完全部流程往往會出現(xiàn)兩年三年甚至更長的時間。但是他發(fā)現(xiàn)，今年上半年在科創(chuàng)板上市的企業(yè)從受理到過會，僅僅四五個月就結(jié)束了，相當(dāng)于一家想在科創(chuàng)板上市的企業(yè)一年內(nèi)就可以成功上市。

審核時間縮短很大的一個原因是審核主體發(fā)生了變化。原先審核主板、中小板上市的主體主要是證監(jiān)會，如今創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板一個歸到上交所、一個歸到深交。而這兩個交易所有所規(guī)定，要求必須在6個月內(nèi)審理完畢。

對于企業(yè)而言，效率提高必然是件欣喜的事。但對于王濱來說，工作反而加重了，“由于不斷有企業(yè)前仆后繼，工作時間其實延長了。”他現(xiàn)在多數(shù)時間是比較忙的，從早上九點一直到晚十一點才能結(jié)束。

李顯達(dá)也感嘆，他的工作得在明年春夏才能告一段落，到時才能好好休息一下。不過累歸累，今年業(yè)務(wù)多，大家的薪資也會隨著業(yè)務(wù)翻番而提高。

2020年，隨著券商投行業(yè)務(wù)激增，對人才的需求也超出往年。各大券商都加緊擴充人手。銀河證券就在去年下半年發(fā)出招聘近60人投行業(yè)務(wù)團隊的計劃，涵蓋股權(quán)融資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、債券融資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、承做業(yè)務(wù)、債券銷售崗，且規(guī)模很大，承做業(yè)務(wù)崗擬招聘55人。

券商迎來豐收年：業(yè)績創(chuàng)十年來新高

在科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板實施注冊制的背景下，2020年成為券商IPO業(yè)務(wù)的收入大年。

數(shù)據(jù)顯示，2020年內(nèi)券商承銷的A股IPO規(guī)模為4672億元，較去年全年規(guī)模增加了2180億元，增幅高達(dá)90%。這場IPO盛宴，負(fù)責(zé)“吃肉”的券商賺的盆滿缽滿。

2020年共有56家券商收獲承銷保薦費236.16億，平均每家保薦費收入4.2億。“現(xiàn)在業(yè)績最差的公司都比往年業(yè)績好的公司強。”多位券商人士都覺得，在當(dāng)前環(huán)境下，各公司業(yè)績都挺好，是真正迎來了豐收年。

根據(jù)年終數(shù)據(jù)，“三中一華”穩(wěn)站股權(quán)承銷金額前四位置，4家份額占據(jù)行業(yè)近半壁江山，占總?cè)谫Y金額的49%。中信證券以3203.92億元占據(jù)股權(quán)承銷業(yè)務(wù)榜首。

從募集資金規(guī)模看，中金公司重奪A股募資王。2020年，中金公司共有23個IPO項目，獲得保薦費25.18億，年內(nèi)承銷IPO項目募集資金為887億，市場份額達(dá)到18.9%。

中信建投年內(nèi)分得35個IPO項目，承銷IPO項目募集資金為855億，市場份額18.3%，獲得保薦收入25.5億。

除中金公司與中信建投外，海通證券市場份額也超過10%，達(dá)到15.99%，位列行業(yè)第三。年內(nèi)海通證券收獲23個IPO項目，承銷IPO項目募集資金為747億，保薦費收入21.11億。

從IPO項目數(shù)看，中信建投、中信證券位列前二，中金公司、海通證券、民生證券并列第三。年內(nèi)IPO項目數(shù)在兩位數(shù)以上的共有13家券商，基本上是老面孔。

除了內(nèi)地二級市場，港股美股也迎來豐收年。

專注港股、美股的老虎證券全年營收3804萬美元，同比增長148.2%。其中，以投行、ESOP等機構(gòu)業(yè)務(wù)為主的其他收入達(dá)876萬美元，同比增長近585.6%，其財報中直稱IPO發(fā)行服務(wù)為“增長的動力”。

期內(nèi)，老虎證券共參與7宗中概美股IPO發(fā)行，其中理想汽車、小鵬汽車、藍(lán)城兄弟等5宗為承銷項目。尤其是2020年大火的造車新勢力，理想汽車和小鵬汽車。

作為小鵬汽車美股IPO的承銷商，老虎證券的零售和機構(gòu)投資者在這場市場狂歡中認(rèn)購了24億美元。僅僅在一個多月前，三大新造車勢力之一的理想汽車在美上市，老虎作為承銷商貢獻(xiàn)了18.87億美元訂單。作為唯一同時承銷小鵬和理想的券商，這意味著，老虎證券為其百萬客戶爭取到了兩次不錯的“吃肉”機會。

老虎證券CEO方磊表示，老虎證券的投行業(yè)務(wù)營收占比在一般在10%左右，逐年提高到今年最高。“雖然投行業(yè)務(wù)并非主營業(yè)務(wù)，但確實是提高品牌影響力的一大好時機”

富途三季度實現(xiàn)營收1.22億美元，同比增長272.1%，凈利潤為5180萬美元，為去年同期的18倍，非通用會計準(zhǔn)則下凈利潤為5260萬美元，是2019年同期的16倍。

而富途證券今年一季度盈利就等于去年全年的盈利。數(shù)據(jù)顯示，富途2019年全年盈利大概在1.5億港幣左右，但今年一季度富途就盈利了約1.5億港幣，二季又盈利了約2.5億港幣。到2020年底，富途盈利大概翻了近三倍。

期內(nèi)，富途參與了6家企業(yè)IPO，包括赴美上市的小鵬汽車、貝殼找房、以及在港上市的農(nóng)夫山泉、明源云等，上述IPO在平臺內(nèi)均錄得超過100億港元的認(rèn)購款，其中農(nóng)夫山泉更是吸引了超過11萬名投資者前來打新，認(rèn)購款超350億港元。

富途證券CEO鄔必偉坦言，自己屬于疫情受益者。因疫情原因，一季度的上市節(jié)奏放緩，市場資金也大幅增加，直接導(dǎo)致了二季度后大量公司集中在香港和美國上市，而二級市場非常熱鬧，也帶動了新股上市的氣氛，出現(xiàn)了和一季度截然不同的情況。其次，大家待在家里的時間增多，在線炒股時長也增加了。

方磊感嘆，雖然今年發(fā)生了疫情以及中美關(guān)系的變幻莫測，但全球環(huán)境其實特別好。他形容為“一片祥和與繁榮的場景”。

一方面，全球資本大放水的情況下，市場上整體錢多了起來，資本也很活躍。雖然疫情對不少企業(yè)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)產(chǎn)生沖擊，但是依舊抵擋不住這些企業(yè)赴美上市步伐。比如，名創(chuàng)優(yōu)品在疫情期間線下業(yè)務(wù)受到影響，但依舊在9月24日正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交IPO招股書，于10月正式上市最終募資7億美元。

另一方面，今年迎來了近幾年來最好的窗口期。“二季度到現(xiàn)在是近年來難得的這么好的窗口。所以很多體量較大的公司都動了去上市的心思。香港市場也有幾塊波動較大的板塊，物業(yè)公司給了較高的估值，溢價空間較大。”

他表示窗口期間有幾個特點：一是赴美上市的公司質(zhì)量都比較高，基本是一些細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司，比如金山云、達(dá)達(dá)、傳奇、燃石醫(yī)學(xué)、小鵬汽車、理想汽車、貝殼。二是這些公司治理較好，所以IPO后的發(fā)行較為火爆。“只要是還不錯的項目份額都比較難搶，一些華人基金、對沖基金、高凈值個人的參與都異常踴躍。”

IPO火爆背后：堰塞湖顯現(xiàn)，市場將趨于理性

資本市場改革背后，直接利好的便是科技型企業(yè)。

自2020年四季度以來，多家面向我國緊缺的“卡脖子”關(guān)鍵技術(shù)與面向未來的高新技術(shù)型創(chuàng)新企業(yè)陸續(xù)被科創(chuàng)板受理或公布其上市計劃，主要集中在工業(yè)軟件與人工智能兩大硬核技術(shù)方向。

工業(yè)軟件方面的中控技術(shù)已經(jīng)完成上市申購，人工智能方向，依圖科技、云從科技、云知聲等備受矚目人工智能“獨角獸”公司已處于上市受理或輔導(dǎo)階段。

今年又因芯片短缺事件引起了芯片投資熱。今年前10個月，我國VC/PE投資半導(dǎo)體的項目達(dá)345個，融資規(guī)模達(dá)711.3億元。

“過去資本并不看好盈利周期長的半導(dǎo)體行業(yè)，但是上市門檻降低之后，資本對退出時間沒那么擔(dān)心了。”一家專注自動駕駛芯片研發(fā)的企業(yè)創(chuàng)始人表示。

這股IPO熱潮會持續(xù)到什么時候？

一家券商負(fù)責(zé)人李洪亮表示，雖然過會時間大大縮短，但是根據(jù)當(dāng)前申請上市的企業(yè)之多，還需要一段時間去消化，到2021年底到2022年上半年依舊還會是IPO高峰時間段。

根據(jù)Wind資訊，截至2020年12月24日，有500多家公司已經(jīng)披露IPO招股書（申報稿），等待上會，較注冊制實施前300多家IPO排隊企業(yè)高出不少。除了已披露招股書（申報稿）、等待上會的500多家企業(yè)，目前向各地證監(jiān)局報送IPO輔導(dǎo)備案登記的企業(yè)接近2000家。由此看來，A股IPO已顯現(xiàn)“堰塞湖”景象。

注冊制之下，越來越多的企業(yè)都沖著A股市場的高估值闖關(guān)IPO。“現(xiàn)在A股排隊IPO的企業(yè)中有很大一部分是魚目混珠。就擬IPO群體而言，是泥沙俱下。”他認(rèn)為，A股的高估值很大程度上與借殼上市有關(guān)。

更讓李洪亮擔(dān)心的，是企業(yè)破發(fā)現(xiàn)象。

一方面，企業(yè)IPO熱情高漲，上市公司數(shù)量快速攀升；另一方面，大量企業(yè)在上市后出現(xiàn)股價持續(xù)下滑，乃至股價腰斬。

截至2020年12月24日，在210家科創(chuàng)板股票中，接近八成的股票股價較上市首日最高價為下跌狀態(tài)。其中，接近六成的股票跌幅在30%以上，約四分之一的股票價格已腰斬或更甚。

以2020年7月上市的云涌科技為例，截至12月24日，短短數(shù)月，云涌科技股價已較上市首日最高價跌去了75%。再如，2020年7月上市的君實生物，截至12月24日，君實生物股價已較上市首日最高價跌去65%以上。

而自創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制以來，共有59家公司登陸創(chuàng)業(yè)板，其中超九成股價較上市首日最高價呈下滑狀態(tài)。較為典型的是2020年9月，登陸創(chuàng)業(yè)板的大葉股份和盛德鑫泰，這兩家公司股價已較上市首日最高價跌去六成以上。

方磊也表示，這樣好的窗口期可能將迎來尾聲。“實際上，市面上盈利相對好、質(zhì)地相對好的企業(yè)其實不多。我認(rèn)為2022年或23年后市場就會更加理性一些。”他表示。過去，券商一般會對募資較為自信。只要過會，募資大體都是沒問題。但是今年很可能會出現(xiàn)募資比較困難的情形。股價破發(fā)導(dǎo)致股東不看好，市場也會因此變得趨于理性。

即使降低盈利門檻，但從2020年發(fā)審委或上市委在會上問詢中可以發(fā)現(xiàn)，科創(chuàng)板對科技企業(yè)“護城河”關(guān)注的次數(shù)頗高，也就是更關(guān)注上會公司的研發(fā)能力、核心技術(shù)。在火熱的IPO背后，監(jiān)管的把關(guān)開始趨嚴(yán)。

事實上，監(jiān)管態(tài)度已有趨嚴(yán)之勢。2020年12月22日，中國證監(jiān)會黨委書記、主席易會滿主持召開黨委會和黨委（擴大）會，會議強調(diào)要嚴(yán)把IPO入口關(guān)。

2020年11月，盡管IPO審核節(jié)奏不減，但當(dāng)月科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板均密集出現(xiàn)多起暫緩、否決的情況，IPO入口關(guān)趨嚴(yán)或成趨勢。