“這么大的事情，參與一下，留著紀念。”

這幾天全球投資人都在關注美股軋空事件，人在美國的段永平也參與其中。他在雪球發了一小段推文，說在幾天前賣出100個下周五（注：2月12日）到期的naked call，參與一下GME的多空大戰。

“sell naked call”也叫“賣出無擔保看漲期權”或者賣裸期權，指得是在沒有現貨，也就是GME股票的情況下，向交易對手賣出看漲期權，并收取一定的權利金。

段永平賣出了100手（相當于1萬股GME股票）看漲期權，按照40塊一股的權利金計算，這一單段永平收入超過40萬美金（約260萬人民幣）。目前GME的股價在300-350美金左右徘徊，只要周五之前沒有漲到800美金，京郊一套房穩穩到手。

大佬的投資，有的時候就是這么枯燥。

裸賣短call？這一點也不段永平

賣裸Call這種事情，按說與段永平的投資形象不太契合。 

大部分投資課都會講到，sell naked call是各種短線金融操作中風險最大的一個，是典型的的低收益、高風險的金融操作。段永平也在自己的評論區反復提醒粉絲：高危操作，不要模仿。 

拿段永平的操作舉例，由于是否行權的權利掌握在期權買入者手中，而如果期限內股價低于行權價，買入者肯定不會要求行權，因此40萬美金就是段永平收入的上限。但與此同時，段永平卻要承擔無上限的風險，如果GME漲到1000美金，段永平就要虧損160萬美金，而如果漲到1萬美金，他的虧損將達到驚人的9160萬美金。

這也與持有股票的賣空操作“sell covered call”形成了鮮明的對比，在持有現貨的情況下，如果股價漲至1000美金，雖然會因為對手行權而造成損失，但損失會被手中股票的上漲對沖掉。 

實際上，這不是段永平第一次做這樣的高風險短線操作。根據他在雪球的推文，去年1月、7月和12月，他分別賣了三次特斯拉的短線賣空期權，每次的收益在幾萬美金不等。

看起來，這與段永平的投資理念不太契合，在之前《底片》欄目我的同事也說過，段永平堅稱自己是巴菲特價值投資的信徒，長期主義、重倉才是他的標簽。 

但實際二者并不沖突，在投資上，段永平極度反對類似賣裸期權這樣的投機行為。在分享賣特斯拉的短call后，曾有人認為這是天上掉錢的買賣，向他請教哪個交易所可以做這樣的操作，反被他極力勸阻不要碰naked call。 

對于段永平來說，這種100、200手的短call并不是在做投資，就是一場“小賭怡情”。幾年前段永平的總資產就被傳超過2000億元，賣短call輸個幾百萬美金，對他來說不是問題。之前有人請教他為何在去年做空特斯拉，他的回答是：“就是玩一把。一個禮拜的短call，金額也非常小，就當我去拉斯維加斯賭了100塊吧。”

但相比之前操作特斯拉時，段永平又有了新的思考，他把賣短call的操作比喻為保險公司。段永平的每個交易對象就像是買保險的人，雖然如果贏了就能獲得十倍于保費的賠付，但只要100個人里99個都會賭輸，那么保險公司就不會賠錢。 

實際上真正值得注意的是，段永平此前已經研究過GME這家公司，說覺得商業模式很差，感覺過不了多久就要出問題。但是信奉價值投資，堅持只投自己看得懂的段永平，并沒有因為覺得不行，就選擇做空游戲驛站。 

正是這種信念，讓他躲過了這場軋空。你可以想象一下，如果他在游戲驛站股價10美金的時候，選擇拿出10億美金做空游戲驛站，現在股價漲到350美金的時候，他可能已經輸光了300億美金的身價。 

對比之下，這樣的段永平，比輸到要找朋友借錢渡劫的華爾街對沖基金Malvin Capital，高明了不知道多少倍。

裸賣短call，大賭傷身

前幾天寫軋空始末的時候提到，出事前游戲驛站的空頭倉位已經高達流通股的140%，當時就有讀者問到：“賣空率140%，把沒有的東西拿出來，這不是欺詐嗎？” 

賣空率140%確實是空頭們的敗因，但欺詐倒還談不上。這個問題CNBC之前采訪WSB論壇上的億萬富翁大佬Chamath Palihapitiya時，后者還特別提到過，多出來這40%，要不是華爾街機構天天利用散戶不能用的工具，怎么可能多40%而被散戶抓到空子？ 

而“裸賣”就是這種Chamath所說的散戶不能用的工具之一。正是因為裸賣或者買入裸賣的方式建立空倉的機構，不需要像融券一樣借到股票，才導致最終游戲驛站的空倉率達到140%這樣的數字，并最終引發這場史無前例的軋空危機。 

但有意思的是，在軋空中進攻華爾街的散戶，同樣使用了大量高風險的金融工具，買入看漲期權也是他們最常用的做多方式之一。一些在GME股價只有10美金、20美金時All in看漲期權的WSB散戶，不少已經變成了百萬甚至千萬富翁。 

而這幾日做多的熱情高漲，也讓看漲期權的價格高漲。周五的時候GME的股價只有350美金，一周內漲到800美金幾乎是“不可能完成的任務”。多頭卻把這樣的期權炒到40美金一股，也難怪段永平感慨，人們是不是瘋了。 

此外，非常值得關注的另一件事是，不論是這次出名的WSB還是雪球，散戶聚集的互聯網炒股社區，越來越成為資本市場不可忽視的存在。而互聯網上明星投資者的力量，也在互聯網效應下不斷放大。 

包括在一家醫藥公司擔任CEO的億萬富翁Chamath在內，這次WSB的散戶抱團做多軋空的背后，離不開一批有著豐富投資經驗的個人富豪為他們出謀劃策，很多相對理性的投資者，正是看過他們的分析，才決定加入到做多的行列當中。

段永平在雪球上有著30多萬的粉絲，也是上面最受關注的投資大佬。用了10年雪球的他，在上面發了超過4400篇推文，有無數投資者在上面向他請教美股投資，段永平的每一次操作，都會有人想要模仿。 

以個人投資人身份活躍在網絡上的富豪人群與互聯網上的散戶站在一起，對機構投資人來說，已經愈發成為一股不可忽視的市場力量了。