繼除夕夜遞交招股書(shū)之后，奈雪的茶昨日突陷“弄虛作假”風(fēng)波。

2月22日，信息顯示，北京奈雪餐飲管理有限公司被列入經(jīng)營(yíng)異常名錄，其原因?yàn)楣酒髽I(yè)信息隱瞞真實(shí)情況、弄虛作假的，作出決定機(jī)關(guān)為北京市朝陽(yáng)區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局。

公開(kāi)信息顯示，北京奈雪餐飲管理有限公司成立于2017年11月，法定代表人為彭心，該公司股東為深圳市品道餐飲管理有限公司，持股比例100%。

對(duì)此，奈雪的茶回應(yīng)稱(chēng)：奈雪北京分公司在自行排查年報(bào)數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)2019年年報(bào)數(shù)據(jù)報(bào)送存在文書(shū)筆誤，在2月18日主動(dòng)向市場(chǎng)監(jiān)督管理局遞交了修改申請(qǐng)，并于當(dāng)天上午修改完成。因系統(tǒng)設(shè)置，修改年報(bào)數(shù)據(jù)必定會(huì)顯示異常情況且無(wú)其他選項(xiàng)，現(xiàn)市場(chǎng)監(jiān)督管理局已接受并處理了我司的撤銷(xiāo)異常申請(qǐng)。

“流血上市”

2021年伊始，對(duì)于各種上市傳聞，喜茶和奈雪的茶均給予否認(rèn)。最終在2月11日，辛丑年的除夕之夜，奈雪的茶向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，搶先喜茶，沖刺“新式茶飲第一股”。

在招股書(shū)里，“近三年?duì)I收57億反虧1.38億”的數(shù)據(jù)頗受關(guān)注。

奈雪的茶有兩個(gè)子品牌梨山和臺(tái)蓋，其中，梨山經(jīng)營(yíng)狀況并不樂(lè)觀，已退出市場(chǎng)。截止2020年9月，奈雪的茶與臺(tái)蓋兩個(gè)品牌的營(yíng)收占比分別為93.9％和5.3％。

目前，奈雪的茶平均銷(xiāo)售價(jià)值達(dá)43.3元，低于喜茶的平均客單價(jià)為52-56元。但與高客單價(jià)對(duì)應(yīng)的卻并非想象中的“奶茶暴利”，招股書(shū)顯示，盡管在2020年奈雪的茶取得凈利潤(rùn)448.4萬(wàn)元,整體凈利潤(rùn)率僅為0.2%。

具體而言，奈雪的茶2018年、2019年、2020年前三季度收入為10.87億元、25.02億元、21.15億元，凈虧損0.70億元、0.40億元、0.28億元，合計(jì)虧損1.38億元。不過(guò)，好在從整體來(lái)看，奈雪的茶虧損幅度正在縮小。

基于現(xiàn)制茶飲的特點(diǎn)，導(dǎo)致奈雪的茶持續(xù)虧損背后，離不開(kāi)三大成本的支出——材料成本、員工成本和使用權(quán)資產(chǎn)折舊（由茶飲店、總部辦事處和倉(cāng)庫(kù)租約組成）。

數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年和2020年前三季度，三項(xiàng)成本合計(jì)占營(yíng)收比重分別為77.70%、77.07%和79.06%。

在成本支出之中，原料成本占比最大，2018年至2020年均在35%左右，2020年前三季度更是達(dá)到38.4%。

聯(lián)想到去年4月，奶茶漲價(jià)的消息曾受到廣泛關(guān)注，奈雪、喜茶的茶紛紛邁入30元/杯的時(shí)代。兩個(gè)品牌對(duì)外回應(yīng)稱(chēng)，“主要受到成本上漲影響，與疫情無(wú)關(guān)。”

奈雪的茶在此次招股書(shū)的風(fēng)險(xiǎn)因素中稱(chēng)，“我們過(guò)去曾產(chǎn)生過(guò)凈虧損，日后我們可能會(huì)繼續(xù)產(chǎn)生重大凈虧損”。

本次赴港上市，奈雪的茶擬募資用于：在未來(lái)3年用于擴(kuò)張公司的茶飲店網(wǎng)絡(luò)并提高市場(chǎng)滲透率；進(jìn)一步開(kāi)展整體運(yùn)營(yíng)的數(shù)字化，以通過(guò)增強(qiáng)技術(shù)能力提升運(yùn)營(yíng)效率等。

堅(jiān)持走“大店模式”

根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)，奈雪的茶是首先在國(guó)內(nèi)使用新鮮水果制作現(xiàn)制茶飲并創(chuàng)新推出現(xiàn)制茶飲搭配烘焙產(chǎn)品的概念。在產(chǎn)品迭代方面，奈雪的茶平均每周推出約一款新茶飲，自2018年以來(lái)共推出約60種季節(jié)性產(chǎn)品。

從招股書(shū)來(lái)看，奈雪的產(chǎn)品主要是現(xiàn)制茶飲和烘焙產(chǎn)品及其他產(chǎn)品，現(xiàn)制茶飲的營(yíng)收占比一直都維持在70％以上。2020年前9個(gè)月，現(xiàn)制茶飲所產(chǎn)生的營(yíng)收為16.3億元，占比77.2％

不過(guò)，奈雪的茶創(chuàng)始人彭心曾強(qiáng)調(diào)，奈雪并不是一家餐飲品牌，而是一家生活方式品牌，是一個(gè)有體驗(yàn)、有時(shí)尚元素的消費(fèi)品牌。也因此，在其他品牌開(kāi)小店的時(shí)候，奈雪的茶堅(jiān)持開(kāi)大店模式。

以喜茶為例，便選擇大店小店的組合打法。2019年，喜茶推出喜茶Go，主打線上下單、來(lái)店自取或外送模式，覆蓋喜茶商場(chǎng)門(mén)店無(wú)法觸及的辦公區(qū)。

與此同時(shí)，喜茶開(kāi)始下沉，走進(jìn)蜜雪冰城等品牌擅長(zhǎng)的“地盤(pán)”。2020年，喜茶推出子品牌“喜小茶”，定價(jià)在在8至16元的區(qū)間，相當(dāng)于喜茶價(jià)格的一半，承擔(dān)著進(jìn)軍下沉市場(chǎng)的使命。喜小茶的小型門(mén)店，也有利于讓它更倚重即買(mǎi)即走模式和外賣(mài)業(yè)務(wù)。

去年年底，喜小茶于深圳、廣州、東莞、中山、佛山、惠州6個(gè)城市落成18家門(mén)店。2020年，喜小茶銷(xiāo)量超100萬(wàn)杯，在天貓雙十一期間，喜小瓶氣泡水在喜茶天貓旗艦店銷(xiāo)量超4萬(wàn)箱、50萬(wàn)瓶。

奈雪則是繼續(xù)深耕同圈層，奈雪PRO茶飲店于2020年11月在市場(chǎng)推出，主要以彌補(bǔ)奈雪的茶目前滲透率較低的區(qū)域，例如高檔寫(xiě)字樓和核心住宅區(qū)域。

“奈雪的茶PRO”還承載著奈雪測(cè)試咖啡品類(lèi)的使命，彭心曾透露，目前咖啡品類(lèi)在“奈雪的茶PRO”中的銷(xiāo)售占比，已經(jīng)可以達(dá)到20%左右。

“很多人問(wèn)你們?cè)趺床幌袢鹦乙粯娱_(kāi)小店？開(kāi)小店不是跑得更快嗎？說(shuō)實(shí)話我們也挺羨慕瑞幸的。”彭心曾表示，開(kāi)小店很難滿足復(fù)雜的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。據(jù)彭心所說(shuō)，即使開(kāi)了小店，如果要承載奈雪的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，廚房加水吧的面積也要80平方。

招股書(shū)顯示，目前奈雪的門(mén)店主要有兩種店型：一是奈雪的茶標(biāo)準(zhǔn)茶飲店：包括具有多元化奈雪的茶概念店，如奈雪夢(mèng)工廠、奈雪的禮物店及奈雪Bla Bla Bar；二是奈雪PRO茶飲店：奈雪PRO于2020年11月推出，截至最后實(shí)際可行日期，奈雪在中國(guó)主要城市擁有14家奈雪PRO茶飲店。

截至2020年9月30日，奈雪的茶茶飲店數(shù)量達(dá)到422間，包括覆蓋中國(guó)大陸61個(gè)城市的420間奈雪的茶茶飲店。其中，有155家覆蓋在一線城市，148家覆蓋在新一線城市。

對(duì)比來(lái)看，根據(jù)最新資料顯示，截至今年1月18日，喜茶已經(jīng)進(jìn)駐到了60個(gè)城市，門(mén)店數(shù)量超過(guò)700家，會(huì)員總數(shù)超過(guò)3800萬(wàn)；而在過(guò)去的兩年，主打下沉市場(chǎng)的蜜雪冰城年年新增門(mén)店約2000家，目前國(guó)內(nèi)門(mén)店數(shù)量已超過(guò)7000家，覆蓋全國(guó)31個(gè)省市自治區(qū)。

奈雪計(jì)劃于2021年及2022年在一線城市及新一線城市分別開(kāi)設(shè)約300家及350家奈雪的茶茶飲店，其中約70%將規(guī)劃為奈雪PRO茶飲店。

此外，值得注意的是，從招股書(shū)來(lái)看，奈雪的茶單店銷(xiāo)售額、單量都在下滑。

2018年、2019年、2020年前三季度，奈雪的茶每間茶飲店平均每日銷(xiāo)售額分別為30.7萬(wàn)元、27.7萬(wàn)元和20.1萬(wàn)元，呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)。

奈雪的茶在招股書(shū)中表示，這在很大程度上是由于單店訂單數(shù)下降導(dǎo)致——隨著奈雪的茶門(mén)店數(shù)量的增加，門(mén)店密度在核心城市逐漸增加，單店訂單數(shù)被持續(xù)拉低。

從訂單量來(lái)看，在一線城市，2018年、2019年及2020年9月30日止的9個(gè)月，每間奈雪的茶門(mén)店每天的平均訂單數(shù)量分別為694單、608單及458單。

而與之對(duì)應(yīng)的是，整體來(lái)看，每間奈雪的茶門(mén)店每天的平均總訂單數(shù)量為716單、642單、662單及465單。對(duì)比來(lái)看，奈雪的茶在中國(guó)一線城市的門(mén)店產(chǎn)生的日均銷(xiāo)售額較低。

此外，招股書(shū)顯示，奈雪的茶外賣(mài)訂單激增，增至2020年同期的19.9億元。 于2018年及2019年以及截至2019年及2020年9月30日止9個(gè)月，奈雪的茶訂單中分別約有4.4%、12.5%、11.5%及23.9%為客戶(hù)通過(guò)奈雪的茶的微信及支付寶小程序、奈雪的茶應(yīng)用程序以及其他第三方線上點(diǎn)單平臺(tái)下達(dá)的外賣(mài)訂單。

奈雪的茶產(chǎn)品的外賣(mài)訂單所產(chǎn)生的營(yíng)收由截至2019年9月30日止9個(gè)月的2.5億元，大幅增加至截至2020年9月30日止9個(gè)月的6億元，占總營(yíng)收的約26.4%。

盈利難題何解？

此前奈雪發(fā)布了《2020新式茶飲白皮書(shū)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“白皮書(shū)”）中提到，2020年底中國(guó)茶飲市場(chǎng)總規(guī)模將達(dá)到4420億元，中國(guó)咖啡市場(chǎng)總規(guī)模將達(dá)到2155億元，茶飲市場(chǎng)規(guī)模仍將是咖啡市場(chǎng)規(guī)模的2倍以上。而新式茶飲市場(chǎng)規(guī)模在2020年將超過(guò)1000億元，預(yù)計(jì)到2021年會(huì)突破1100億。

招股書(shū)顯示，目前在新茶飲行業(yè)的頭部中，奈雪占有17.7%的市場(chǎng)份額，次于喜茶25.5%的市場(chǎng)份額，位列第二。

天眼查信息顯示，截至今年1月，奈雪共經(jīng)歷5輪融資。2017年至2018年間，專(zhuān)注投資消費(fèi)品的天圖資本，是奈雪的茶在之前完成的天使輪、A輪、A+輪三輪融資中的主要投資方。2020年4月至6月，深創(chuàng)投等對(duì)奈雪的茶展開(kāi)B-2輪投資。2021年1月初，奈雪完成C輪融資，投資方為PAG太盟投資集團(tuán)和云鋒基金，投后估值130億元人民幣。

對(duì)比來(lái)看，喜茶在2016年8月完成第一輪融資，在隨后四年時(shí)間里共獲得合計(jì)不少于5億元人民幣投資，估值也從最開(kāi)始的10億元，暴增至160億元。蜜雪冰城被曝已經(jīng)完成由龍珠資本、高瓴資本聯(lián)合領(lǐng)投的首輪融資，雙方各自投了10億元。融資完成后，蜜雪冰城估值超過(guò)200億元人民幣。不過(guò)，融資消息遭到蜜雪冰城官方否認(rèn)。

通過(guò)融資來(lái)進(jìn)行市場(chǎng)擴(kuò)張，但奈雪的茶未來(lái)盈利難題何解？

目前，奈雪的茶思路是廣鋪門(mén)店，以門(mén)店帶動(dòng)線上銷(xiāo)售來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利，被業(yè)內(nèi)認(rèn)為與“瑞幸模式”類(lèi)似。而同期的茶飲品牌，以蜜雪冰城為例，長(zhǎng)期占據(jù)下沉市場(chǎng)，并陸續(xù)從單一城市或區(qū)域走向全國(guó)，通過(guò)加盟店管理、供應(yīng)鏈打磨和精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，構(gòu)建盈利模型。此前有公開(kāi)報(bào)道稱(chēng)，蜜雪冰城在2019年的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了65億元，凈利潤(rùn)8億元，產(chǎn)品毛利率達(dá)到50%，實(shí)現(xiàn)盈利。

據(jù)《白皮書(shū)》顯示，目前新茶飲已經(jīng)走過(guò)“原料迭代”1.0、“品類(lèi)融合多場(chǎng)景”2.0的兩個(gè)階段，正式邁入“數(shù)字化”3.0時(shí)期，9家新式茶飲品牌在2020年組建了數(shù)字化團(tuán)隊(duì)，其中奈雪、喜茶數(shù)字化團(tuán)隊(duì)超過(guò)百人。通過(guò)數(shù)字化降本增效，成為茶飲品牌普遍選擇的一個(gè)路徑。

“以茶為核心的零售板塊，也是奈雪接下來(lái)會(huì)重點(diǎn)去發(fā)力的一個(gè)方向。在茶的零售這個(gè)板塊，我們希望成為未來(lái)這個(gè)客群的一個(gè)首選。”彭心曾如此說(shuō)道。

縱觀整個(gè)消費(fèi)賽道，在去年締造一個(gè)又一個(gè)高估值成長(zhǎng)速度神話之后，今年關(guān)于“新茶飲第一股”、“生鮮電商第一股”的爭(zhēng)奪戰(zhàn)已經(jīng)撲面而來(lái)，又將抒寫(xiě)哪些新故事？