“不在零售主賽道的，該關(guān)的關(guān)，該砍的砍。”剛剛過去的蘇寧集團(tuán)牛年新春團(tuán)拜會上，董事長張近東的話言猶在耳。但可能誰也沒有想到，砍下去的第一刀，竟然這么狠。

圖片來源：蘇寧易購公告

2021年2月25日上午，蘇寧易購（002024.SZ）發(fā)布公告稱，收到公司實控人、控股股東張近東及股東蘇寧集團(tuán)通知，其擬籌劃本公司股份轉(zhuǎn)讓事宜，預(yù)計轉(zhuǎn)讓比例20%-25%，股權(quán)受讓方屬于基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)。根據(jù)擬轉(zhuǎn)讓比例，預(yù)計可能涉及公司控制權(quán)變化。

截至2月24日收盤，蘇寧易購股價報收于7元/股，總市值為651.7億元。以25%的股份預(yù)轉(zhuǎn)讓比例推算，此次交易涉及市值將超過160億元。

在此之前幾個小時，市場便已得到消息。蘇寧易購25日一早發(fā)布公告，稱自當(dāng)日開市起臨時停牌，“擬籌劃控制權(quán)變更事項”。

蘇寧易購宣布停牌后，市場便在猜測誰是接盤俠。據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》消息，有市場傳言稱，交易對手方可能是來自江蘇國企等組成的財團(tuán)，目前正在討論的估值范圍大約在80億元至100億元人民幣。

該消息稱，財團(tuán)包括江蘇省國信集團(tuán)有限公司（下稱“江蘇國信”）、江蘇交通控股有限公司（下稱“江蘇交通”）、江蘇省農(nóng)墾集團(tuán)有限公司（下稱“江蘇農(nóng)墾”）和南京新工投資集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱“南京新投”）等多家江蘇國企。但是，目前這一傳言并未得到證實。

圖片來源：東方財富

公開信息顯示，江蘇國信主要從事江蘇省國有資產(chǎn)經(jīng)營、管理、轉(zhuǎn)讓、投資、企業(yè)托管、資產(chǎn)重組以及經(jīng)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)，目前發(fā)展形成了能源（新能源）、金融、房地產(chǎn)、貿(mào)易、酒店旅游和社會事業(yè)等六大業(yè)務(wù)板塊。

江蘇交通為具有投資性質(zhì)的國資主體，負(fù)責(zé)江蘇省內(nèi)干線高速公路、過江橋梁、鐵路等交通基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)。

江蘇農(nóng)墾同樣為國資管理，目前形成了農(nóng)林牧漁及食品加工、醫(yī)藥制造、貿(mào)易物流及相關(guān)服務(wù)、投資及房地產(chǎn)、通用設(shè)備制造等五大產(chǎn)業(yè)。

南京新投為南京市市屬大型國企，組建于2012年6月，主要從事重大產(chǎn)業(yè)發(fā)展項目融資并進(jìn)行先導(dǎo)性投資，承擔(dān)著市屬國企的經(jīng)營管理、資產(chǎn)保值增值和維護(hù)穩(wěn)定。

蘇寧易購最新公告稱，“股權(quán)受讓方屬于基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)”，而上述傳言中的四家國企中，江蘇交通顯然更偏重于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。但是，江蘇交通此前曾對外表示，“不清楚這件事”。

除上述傳言外，阿里、國美也一度成為“緋聞”對象，但從最新公告推斷，阿里、國美應(yīng)該不在股權(quán)交易之列。

不論接盤者是誰，昔日零售業(yè)霸主走到這一步，都令人唏噓。

“這是資金鏈緊張的表現(xiàn)。”對此次蘇寧易購的消息，資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)專家梁振鵬說。

其實，2020年下半年開始，關(guān)于蘇寧資金緊張的傳言便四處流傳，導(dǎo)致蘇寧易購的存續(xù)債券在二級市場連續(xù)大跌，償債能力受到市場的質(zhì)疑。對此，蘇寧易購主動采取多種方式化解自己的債務(wù)危機(jī)。

圖片來源：蘇寧易購公告

2020年11月23日晚，蘇寧易購發(fā)布公告稱，為持續(xù)增強(qiáng)投資者信心，維護(hù)公司債券價格穩(wěn)定，促進(jìn)公司的長期穩(wěn)定發(fā)展，公司計劃繼續(xù)實施公司債購回方案。

此后，蘇寧易購宣布繼續(xù)斥資20億元回購債券，債券價格有所回升。當(dāng)時蘇寧易購表示，累計使用30億元自有資金購回債券，體現(xiàn)了公司對未來發(fā)展的信心。

圖片來源：企業(yè)預(yù)警通

企業(yè)預(yù)警通顯示，截至最新，蘇寧易購債券存量規(guī)模約為92.50億元，共13只債券。

除此之外，同樣在11月23日，蘇寧易購還發(fā)布公告稱，旗下云網(wǎng)萬店以250億元估值完成A輪融資，融資金額60億元。

公開信息顯示，這家新設(shè)子公司的核心業(yè)務(wù)，主要包括面向用戶和商戶提供電商和本地互聯(lián)網(wǎng)等全場景融合交易服務(wù)，面向零售商和供應(yīng)商提供供應(yīng)鏈、物流、售后和各業(yè)態(tài)的零售云服務(wù)，與核心業(yè)務(wù)配套整合構(gòu)建相關(guān)研發(fā)和運(yùn)營管理團(tuán)隊。

當(dāng)時，蘇寧方面曾表示：本輪融資將為蘇寧易購和云網(wǎng)萬店都帶來業(yè)務(wù)發(fā)展的新動能。尤其是蘇寧易購?fù)ㄟ^多年互聯(lián)網(wǎng)零售運(yùn)營，形成的零售基礎(chǔ)能力將實現(xiàn)全面開放賦能，為越來越多的線下中小微零售商提供零售云科技賦能服務(wù)，帶動產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)協(xié)同發(fā)展。

而在這兩次大動作前幾天，11月20日，為了穩(wěn)定內(nèi)部，蘇寧易購宣布2020年度第二次大幅漲薪，受到市場廣泛關(guān)注。當(dāng)時，有分析人士認(rèn)為，蘇寧易購年內(nèi)兩度加薪，展示了其近期業(yè)務(wù)發(fā)展的向好，以及較為雄厚的資金實力。

圖片來源：蘇寧官網(wǎng)

彼時，密集發(fā)布的利好消息讓外界以為，蘇寧可以成功自救。但隨著2021年的這一紙停牌公告，蘇寧終究還迎來了“變天”的時刻。

“張近東是實體零售行業(yè)的杰出代表和佼佼者，這一點毋庸置疑。”梁振鵬向野馬財經(jīng)表示。

1990年，27歲的張近東開始創(chuàng)業(yè)，成立蘇寧，彼時同為江蘇人，僅有17歲的劉強(qiáng)東還在上高中。8年后，劉強(qiáng)東開始創(chuàng)業(yè)，都是做渠道，都是從3C起家。

如今，1963年出生的張近東，已近花甲之年，面臨著接班的問題；劉強(qiáng)東則是1973年出生，不到50，正當(dāng)壯年。

在傳統(tǒng)零售摸爬滾打20年后，2010年2月，蘇寧易購正式對外發(fā)布上線，蘇寧全面推進(jìn)電子商務(wù)的發(fā)展。同一年，已進(jìn)軍電商6年的劉強(qiáng)東，在拿到高瓴張磊3億美金后，已開始建設(shè)后來被人稱道的自建物流體系。

而彼時的國美當(dāng)家人黃光裕則剛剛?cè)氇z，由老婆杜鵑出面主持大局，仍在進(jìn)行新店的擴(kuò)張。事實上，蘇寧的電子商務(wù)戰(zhàn)略相對于阿里、京東已經(jīng)起步較晚，國美更是于2012年才開始推進(jìn)電商布局。

如今看來，黃光裕出獄后，國美意圖通過與電商的后起之秀拼多多合縱連橫，實現(xiàn)彎道超車。而轉(zhuǎn)型較晚的蘇寧10年電商投資，業(yè)績卻一直沒有爆發(fā)。

蘇寧從2013年實現(xiàn)全面轉(zhuǎn)型電商。2017年蘇寧的凈利潤高達(dá)42.13億元，2018年更是高達(dá)133.28億元，不過大部分是因為出售阿里巴巴股票所得。

從扣非凈利潤看，蘇寧易購2014年-2019年的利潤一直為負(fù)，分別為-12.52億元、-14.65億元、-11.08億元、-0.88億元、-3.59億元、-57.1億元。2019年，扣非凈利潤也是近年來虧損最多的一年。

沒有了出售阿里巴巴股票獲得的盈利，蘇寧的日子正在變得艱難。

蘇寧易購歷年扣非凈利潤 圖片來源：東方財富

而京東的營業(yè)收入，從2012年不足500億元，到2019年已上升至5768.88億元，是蘇寧易購營收的兩倍多。此外，一直虧損的京東，從2019年開始實現(xiàn)盈利。

蘇寧、京東主營業(yè)務(wù)規(guī)模（單位：億元） 圖片來源：平安證券研報

而且，截至2020年三季末，蘇寧易購流動負(fù)債為1099.67億元，主要為應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款，一年內(nèi)到期的短期負(fù)債為327.13億元。賬面貨幣資金為308.37億元，其中大多受限。

對此，梁振鵬認(rèn)為，張近東“本人是幾十年前出身于實體門店業(yè)務(wù)的企業(yè)家，對電子商務(wù)的很多細(xì)微之處，經(jīng)營環(huán)節(jié)，他局限于年齡和他之前的經(jīng)驗，對電商不夠了解，鉆研的不夠深入，和其他幾家電商如天貓、京東、拼多多等競爭對手不同。”

而且，由于近兩年融資規(guī)模上升，蘇寧易購有息負(fù)債高企，2020年前三季度財務(wù)費(fèi)用達(dá)到24.15億元，對利潤造成不小的侵蝕。

據(jù)啟信寶信息顯示，持股比例在20.96%的張近東為蘇寧易購第一大股東，其次是淘寶（中國）軟件有限公司，持股比例在19.99%，而蘇寧電器、蘇寧控股分別排后，持股比例為16.8%和3.98%。

2020年12月10日，張近東及張康陽持有的蘇寧控股股份，已經(jīng)全部質(zhì)押給了淘寶（中國）軟件有限公司。

事實上，蘇寧的經(jīng)營性現(xiàn)金流，也不容樂觀。2017年之前，蘇寧易購的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額一直為正，但是從2017年開始，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額卻突然變負(fù)，2017年-2019年分別為-66.05億元、-138.7億元、-178.6億元。

也許，正是蘇寧易購目前的困境，讓張近東下定決心放手，交出蘇寧易購的控股權(quán)。“就像二十年前百貨商店被蘇寧干掉一樣，屬于張近東的時代已經(jīng)不同了。”梁振鵬表示。