“一年不中簽，中簽吃一年”。3月3日，國(guó)內(nèi)投影設(shè)備企業(yè)極米科技（N極米，688696.SH）科創(chuàng)板上市，首日便上演股價(jià)瘋漲，最高上漲超350%，盤(pán)中最高達(dá)到611.15元/股。若在盤(pán)中以最高價(jià)賣(mài)出，中一簽（500股）最高可賺23.87萬(wàn)元！ 

這意味著，截至目前，極米科技成為2021年單簽盈利最高的新股，同時(shí)是科創(chuàng)板史上單簽盈利最高的股票，名副其實(shí)的牛年首只“大肉簽”。截至3日收盤(pán)，極米科技報(bào)530.01元/股，漲幅296.33%，總市值265億元。 

公開(kāi)資料顯示，極米科技成立于2013年，主要提供智能投影設(shè)備、以及圍繞智能投影的配件產(chǎn)品及互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)。自成立以來(lái)，極米科技共獲得7輪融資，得到芒果傳媒、百度投資、經(jīng)緯中國(guó)等投資機(jī)構(gòu)的加持。此次公開(kāi)發(fā)行前，創(chuàng)始人鐘波持股比例為25.02%，為公司第一大股東；百度旗下公司共持股15.48%，為第二大股東。 

在創(chuàng)立極米前，80年出生的鐘波就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了財(cái)富自由。鐘波瞄準(zhǔn)的，既不是教育和商業(yè)領(lǐng)域，而是家用投影這一細(xì)分賽道，鐘波的夢(mèng)想是讓極米科技成為電視界的“特斯拉”。2016年，鐘波曾喊話稱(chēng)，“五年內(nèi)，無(wú)屏電視（激光電視）將顛覆傳統(tǒng)電視”。 

如今來(lái)看，豪言落空了。而要實(shí)現(xiàn)“電視界的特斯拉”這個(gè)夢(mèng)想，也并非朝夕之功。

投影儀取代電視？早得很

在年輕人群體中，電視閑置當(dāng)擺設(shè)、購(gòu)買(mǎi)投影儀看大片的人越來(lái)越多。“但不得不承認(rèn)，對(duì)于老人和孩子，電視依然是時(shí)間最長(zhǎng)的陪伴產(chǎn)品。”盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚對(duì)AI財(cái)經(jīng)社表示。 

而從知乎等社交平臺(tái)可以看出，試圖在投影儀和大屏幕電視之間做出決定是件困難的事。對(duì)于很多人來(lái)說(shuō)，電視觀看是他們喜歡的電影和節(jié)目的默認(rèn)設(shè)置，而投影機(jī)是為電影院預(yù)留的。 

知乎網(wǎng)友“上帝方程”認(rèn)為，“作為過(guò)來(lái)人，我覺(jué)得投影真的不適合一般家庭，貪圖嘗鮮且有條件的倒可以考慮。” 

他稱(chēng)，用投影儀看電影效果臨場(chǎng)感覺(jué)確實(shí)震撼，但電影看膩了想看普通視頻時(shí)，卻變得十分糟糕。“主要是黑色不足，亮度太高，非常刺眼，眼睛很容易累以致于流眼淚。”

也有網(wǎng)友對(duì)這個(gè)觀點(diǎn)表示贊同，“房間用投影因?yàn)榱炼葐?wèn)題非常影響休息。” 

圖/截自極米官網(wǎng)

奧維云網(wǎng)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)電視市場(chǎng)銷(xiāo)量4450萬(wàn)臺(tái)，這與投影設(shè)備半年出貨169萬(wàn)臺(tái)的數(shù)字，完全沒(méi)有可比性。 

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2017年、2018年、2019年及2020年1-6月中國(guó)消費(fèi)級(jí)投影設(shè)備出貨量分別為130萬(wàn)臺(tái)、227萬(wàn)臺(tái)、279萬(wàn)臺(tái)和131萬(wàn)臺(tái)。 

2016年，鐘波曾喊話稱(chēng)，“五年內(nèi)，無(wú)屏電視（激光電視）將顛覆傳統(tǒng)電視”，五年過(guò)去了，所謂的“顛覆”尚未到來(lái)。 

極米科技的招股書(shū)顯示，極米科技的營(yíng)收主要靠其傳統(tǒng)的智能微投系列投影儀。報(bào)告期內(nèi)，智能微投系列投影儀的銷(xiāo)售收入占其整體銷(xiāo)售的比例約七成，而激光電視和創(chuàng)新產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入占整體銷(xiāo)售收入的比例不足10%。 

被“卡脖子”的核心技術(shù)

極米的技術(shù)像芯片一樣存在“卡脖子”情況。 

在極米招股書(shū)重大風(fēng)險(xiǎn)提示部分，第一項(xiàng)便是“部分核心零部件依賴(lài)外購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)”。其中提到，目前，主流消費(fèi)級(jí)投影設(shè)備均采用DLP投影技術(shù)，DLP投影技術(shù)的核心專(zhuān)利都掌握在美國(guó)德州儀器（TI）公司。采用DLP投影技術(shù)的投影設(shè)備產(chǎn)品，其核心成像器件是DMD器件，目前公司全部采用TI生產(chǎn)的DMD器件，并已與TI建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系。 

極米對(duì)此坦承，未來(lái)若公司重要核心部件供應(yīng)商與公司業(yè)務(wù)關(guān)系發(fā)生不利變化，或者其供貨價(jià)格有重要調(diào)整，亦或因國(guó)家間貿(mào)易爭(zhēng)端或新冠疫情進(jìn)一步蔓延導(dǎo)致無(wú)法及時(shí)供貨，將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。 

據(jù)中關(guān)村在線分析，目前TI提供的微投DMD芯片無(wú)法支持超高亮度光源的輸出，如果采用更高質(zhì)量的芯片工藝，勢(shì)必會(huì)增加成本，這樣微型投影機(jī)的價(jià)格就會(huì)上揚(yáng)不少。如果極米等公司在微型投影機(jī)的DMD芯片上投入太大，產(chǎn)品的價(jià)格普通消費(fèi)者是不會(huì)買(mǎi)賬的，銷(xiāo)量對(duì)應(yīng)就會(huì)減少，這無(wú)形中對(duì)營(yíng)收造成瓶頸。 

江瀚還在招股書(shū)中觀察到一個(gè)現(xiàn)象，極米目前在境內(nèi)外已獲授權(quán)專(zhuān)利282項(xiàng)，包括16項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利、126項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利和140項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利，“從這個(gè)比例其實(shí)就能夠觀察出端倪，極米科技的發(fā)明專(zhuān)利相比于實(shí)用新型專(zhuān)利和外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利顯得過(guò)少。” 

極米科技還曾因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題而被點(diǎn)名批評(píng)。2019年，“極米”因產(chǎn)品“投影光效”不合格，被列入60種產(chǎn)品質(zhì)量國(guó)家監(jiān)督抽查不合格產(chǎn)品及企業(yè)名單中。 

2020年，更嚴(yán)重的事情發(fā)生了。極米和另一家科創(chuàng)板上市公司光峰科技（688007.SH）產(chǎn)生知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛，糾紛源于光峰科技對(duì)極米科技的16項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利向國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局提出無(wú)效宣告請(qǐng)求。最終，雙方達(dá)成和解，代價(jià)是極米分五年時(shí)間向光峰科技支付專(zhuān)利使用費(fèi)2500萬(wàn)元。 

進(jìn)一步來(lái)看，2017年至2019年，極米的研發(fā)費(fèi)用分別為3305.08萬(wàn)元、6300.17萬(wàn)元與8106.09萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)收的比例分別為3.31%、3.80%和3.83%。對(duì)比同類(lèi)公司“中光學(xué)”，后者在2017年至2019年的研發(fā)費(fèi)用率分別為5.95%、5.94%、5.08%。

江瀚進(jìn)一步表示，“從這個(gè)角度來(lái)看，極米科技作為一家科創(chuàng)板上市公司，其硬科技的腰板可能并不算硬。” 

極米科技稱(chēng)，上市募集資金首先將用于智能投影與激光電視系列產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)。將自己定義為科技公司，研發(fā)必然是極米迫切需要補(bǔ)足的東西。

售價(jià)變動(dòng)對(duì)于利潤(rùn)影響明顯

極米的股價(jià)暴漲，給科技股注入一股強(qiáng)心劑，但資本市場(chǎng)將考驗(yàn)的是極米的盈利能力。 

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，2017年至2019年，極米科技的營(yíng)收分別為9.99億元、16.59億元、21.16億元；凈利潤(rùn)分別為1449.38萬(wàn)元、951.72萬(wàn)元、9340.48萬(wàn)元。2020年度，其營(yíng)收同比增長(zhǎng)33.62%至28.28億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)187.94%至2.69億元。 

從凈利率來(lái)看，2017年至2019年及2020年1-6月銷(xiāo)售凈利率分別為1.45%、0.57%、4.41%和8.51%，凈利率并不高。 

風(fēng)險(xiǎn)提示中還有一項(xiàng)稱(chēng)，公司仍存在原材料價(jià)格波動(dòng)給生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利的影響。以2019年為基準(zhǔn)，假設(shè)其他條件不變，當(dāng)單位平均成本上升1%，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)下降約17.37%。 

國(guó)信證券研究所也指出，極米所在行業(yè)的原材料成本較高且占營(yíng)業(yè)成本比例較高，所以營(yíng)業(yè)成本相對(duì)來(lái)說(shuō)較為剛性，在此情況下，產(chǎn)品售價(jià)的變動(dòng)對(duì)于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的影響較大。

“以極米科技的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為例，原材料成本占營(yíng)業(yè)成本的比例在95%以上，假設(shè)公司的產(chǎn)品售價(jià)下降1%，那么以2019年的收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為基礎(chǔ)，則2019年的營(yíng)業(yè)收入下降科技股r2100萬(wàn)元左右，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)受此影響下滑21.5%，如果產(chǎn)品售價(jià)下降5%，則營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)，下滑107.4%左右。”也就是說(shuō)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)受產(chǎn)品售價(jià)的影響較大，要保持良好的盈利能力就要提高售價(jià)。 

而極米從2017年至2020年6月獲得了巨額政府補(bǔ)貼，2018年政府補(bǔ)貼甚至超過(guò)了當(dāng)年的凈利潤(rùn)，換句話說(shuō)，除去補(bǔ)貼，極米科技在2018年恐怕將產(chǎn)生虧損。