檸檬微趣等待IPO將近四年，最終還是功虧一簣。

3月8日，深交所發(fā)布公告，決定終止北京檸檬微趣科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市審核。公告顯示，檸檬微趣日前向深交所提出終止股票掛牌申請(qǐng)，根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》規(guī)定，深交所于2021年3月2日起終止其股票掛牌。

2016年9月，檸檬微趣登錄新三板，2017年開始申請(qǐng)登錄創(chuàng)業(yè)板，并首次遞交了招股說(shuō)明書。為了順利IPO，之后的三年相繼更新了四份招股書，但還是沒(méi)入得了深交所的大門。

撤銷IPO申請(qǐng)背后，檸檬微趣的主要問(wèn)題在哪兒？

內(nèi)憂——營(yíng)收模式單一，創(chuàng)新不足

檸檬微趣這家公司成立于2008年，專注研發(fā)休閑類精品手機(jī)游戲，直到《賓果消消消》的出現(xiàn)，讓其業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，頹勢(shì)扭轉(zhuǎn)。2014年，《賓果消消消》憑借簡(jiǎn)潔的操作界面、多樣有趣的玩法，成為當(dāng)時(shí)頗受市場(chǎng)歡迎的移動(dòng)小游戲。游戲自上線后，2015年12月獲得硬核聯(lián)盟首屆黑石獎(jiǎng)，2016年7月該游戲的日活躍用戶突破千萬(wàn)，成為國(guó)內(nèi)熱門手游TOP10。

現(xiàn)在看來(lái)，賓果消消消并沒(méi)有一路高歌。

據(jù)招股書顯示，2017-2019年，檸檬微趣的營(yíng)業(yè)收入總體下滑，下滑幅度還較小。2017年-2019年檸檬微趣營(yíng)收分別是3.88億元、3.32億元、3.48億元，同比增長(zhǎng)為101.04%、-14.43%、4.82%。

但進(jìn)入到2020年，營(yíng)業(yè)收入開始大幅下挫；凈利潤(rùn)也在2019年后出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2020年上半年，營(yíng)收為1.12億元，同比增長(zhǎng)為-39.78%。2017-2019年以及2020年上半年，凈利潤(rùn)分別為8997.32萬(wàn)元、9820.19萬(wàn)元、13841.14萬(wàn)元、4290.82萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)為47.7%、9.15%、-69.01%、-28.77%。

還有一個(gè)數(shù)據(jù)值得注意，《賓果消消消》在檸檬微趣營(yíng)業(yè)收入中一直占據(jù)約九成。

2017年-2019年以及2020年上半年，《賓果消消消》分別為公司帶來(lái)了37380.93萬(wàn)元、24742.2萬(wàn)元、30968.96萬(wàn)元和10681.3萬(wàn)元的收入。可以看出，該游戲收入占檸檬微趣檔期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為96.49%、74.43%、88.92%和95.71%。

檸檬微趣也坦言，公司收入存在單一情況，2020年上半年公司營(yíng)業(yè)收入下滑與賓果消消消活躍用戶數(shù)量下降有關(guān)。

招股書顯示，賓果消消消月度活躍賬戶數(shù)與月度付費(fèi)賬戶數(shù)在2014-2016年快速增長(zhǎng)過(guò)后，從2017年8月開始，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)開始陡然滑坡。到2020年2月，賓果消消消的月活躍用戶數(shù)已不足1000萬(wàn)人，月度付費(fèi)賬戶數(shù)也未超過(guò)20萬(wàn)個(gè)。

對(duì)此，檸檬微趣認(rèn)為賓果消消消對(duì)玩家吸引力下降是受到疫情、玩家生活節(jié)奏發(fā)生變化等原因的影響，疫情下用戶碎片化時(shí)間被整合，遠(yuǎn)程辦公也導(dǎo)致新品研發(fā)速度減緩。

但縱觀國(guó)內(nèi)三消游戲，三大巨頭的老大騰訊游戲賽道廣闊，種類多樣，玩法豐富，無(wú)需贅言。《開心消消樂(lè)》所屬公司樂(lè)元素除這款游戲外，還有女性向偶像養(yǎng)成類的《偶像夢(mèng)幻祭》、3D射擊類的《神威啟示錄》、線性戰(zhàn)略RPG的《梅露可物語(yǔ)》，市場(chǎng)上均獲好評(píng)，樂(lè)元素旗下產(chǎn)品并未像檸檬微趣一樣單一。

關(guān)于三消類游戲的創(chuàng)新，其實(shí)也在一直推進(jìn)。三消+市場(chǎng)發(fā)展得風(fēng)生水起，比如三七互娛去年在全球發(fā)布《Puzzles&Survival》，就以“三消+末日生存”的玩法成功打入美國(guó)手游市場(chǎng)。

中國(guó)公司Magic Traven研發(fā)的《Project&Survival》依靠美妝融合三消玩法，自去年發(fā)布以來(lái)取得月收入過(guò)億的表現(xiàn)。土耳其一家三消游戲工作室Dream Games也依靠三款創(chuàng)新性的消除產(chǎn)品，拿到了5000萬(wàn)美元的A輪融資。

當(dāng)然，檸檬微趣之后也開發(fā)代理了諸如《飛屋消消消》《夢(mèng)幻蛋糕店》以及《冰雪奇緣：冰芬樂(lè)》等多款游戲，但都反響平平。

營(yíng)收模式過(guò)于單一，創(chuàng)新不足，讓新品青黃不接，是檸檬微趣內(nèi)部很重要的原因。游戲開發(fā)商要想在細(xì)分市場(chǎng)中獲得更高市場(chǎng)份額，必須通過(guò)自身技術(shù)改良、游戲版本升級(jí)等方式提升能力。當(dāng)玩家興趣不斷變化時(shí)，還需要即使準(zhǔn)確預(yù)測(cè)游戲用戶的興趣愛(ài)好與消費(fèi)需求，并有針對(duì)性地推出新游戲產(chǎn)品吸引新用戶與留住老玩家。

與同行業(yè)可比公司進(jìn)行對(duì)比，檸檬微趣在研發(fā)上的投入并不高。2017-2019年，同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用的平均數(shù)分別為42190.28萬(wàn)元、46438.63萬(wàn)元、52772.5萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用占比的平均數(shù)分別為16.9%、16.28%、16.13%。

在創(chuàng)新不足、沒(méi)有其他過(guò)硬游戲產(chǎn)品推出的情況下，檸檬微趣意圖增加廣告收入來(lái)減緩收入下滑、保障公司利潤(rùn)。2020年上半年，通過(guò)賓果消消消分發(fā)廣告，為檸檬微趣提供了3368.19萬(wàn)元，在當(dāng)期營(yíng)收中占比高達(dá)30%。

但賓果消消消非法收集用戶信息而被工信部多次點(diǎn)名，要求整改，或會(huì)影響廣告收入。有業(yè)內(nèi)人士表示，正常的游戲沒(méi)有收集用戶信息的需求。

外患——游戲行業(yè)A股上市難

從外部原因來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板對(duì)游戲行業(yè)的審核也比較嚴(yán)格，似乎“A股上市難”已是游戲行業(yè)的共識(shí)。

自2017年1月廈門吉比特網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司成功在主板上市后，A股已連續(xù)多年無(wú)網(wǎng)絡(luò)游戲相關(guān)公司順利完成首發(fā)上市。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2014年至今，申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市的逾10家游戲公司多益網(wǎng)絡(luò)、創(chuàng)夢(mèng)天地、米哈游、4399后都終止申請(qǐng)，部分轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所。

2017年發(fā)審委換屆以來(lái)，審核尺度開始大幅收緊，企業(yè)首發(fā)審核通過(guò)率出現(xiàn)暴跌。在這一背景下，不少游戲公司開始主動(dòng)撤退。但就成功上市的游戲公司而言，股價(jià)漲幅比較樂(lè)觀，此外如吉比特、三七互娛這類優(yōu)質(zhì)游戲公司的估值更是高于行業(yè)平均水平。

資本——退出難度加大

天眼查顯示，檸檬微趣至今已完成8次融資，交易對(duì)手包括紅杉資本、英諾天使基金、南山資本、獵豹移動(dòng)等。

英諾天使基金是陪伴時(shí)間最長(zhǎng)的投資機(jī)構(gòu)，2014年，英諾投資檸檬微趣百萬(wàn)人民幣作為其天使輪融資。

就公司股東來(lái)看，本次發(fā)行前，齊偉通過(guò)直接持股及對(duì)檸檬君、檸檬普惠的控制，合計(jì)控制公司股份2,471.04萬(wàn)股，占公司股本總額的48.4518%，為公司的控股股東和實(shí)際控制人。

除控股股東齊偉外，直接持有5%以上股份的股東有檸檬君、英諾投資、紅杉盛德、文明、劉崗、周長(zhǎng)遠(yuǎn)，持股比例分別為10.5616%、8.3765%、8%、7.5576%、6.0071%、5.5341%，同時(shí)李竹間接通過(guò)天津英諾、加速飛控制公司5%以上股份，加速飛為李竹實(shí)際控制的公司，為天津英諾的一致行動(dòng)人。

其中，2017年1月，紅杉盛德認(rèn)購(gòu)公司增發(fā)的216.00萬(wàn)股，增資價(jià)格為26.00元/股，認(rèn)購(gòu)金額合計(jì)5,616.00萬(wàn)元。本次增資價(jià)格系雙方協(xié)商參考公司2016年度凈利潤(rùn)，按照市盈率22.6倍、投后估值13.26億計(jì)算所得。2017年3月22日，公司就上述增資完成工商變更，公司注冊(cè)資本變更為5,100萬(wàn)元，增資后紅杉盛德持有公司408萬(wàn)股。

而此次檸檬微趣終止IPO，投資方退出難度加大，時(shí)間也將拉長(zhǎng)。