過去一年，新能源概念股大幅漲超，再次成為資本市場追逐的熱門概念。特斯拉一家市值超全球六大汽車廠商總和，國內(nèi)三家造車新勢力蔚來、理想、小鵬也賺足了眼球，然而好景不長，開年以來持續(xù)上演過山車行情。

在剛剛舉辦的第十三屆全國人大四次會議上，連續(xù)7年被寫入政府工作報告的“新能源汽車”一詞未被單獨提及，而是重點強調了發(fā)展充電樁、換電站、電池回收等基礎設施和新能源汽車后市場服務。

在一級市場，有全球私募股權投資界“巴菲特”之稱的高瓴資本，在剛剛過去的2020年四季度清倉了國產(chǎn)新能源車三巨頭：蔚來、理想汽車、小鵬汽車，曾一度引發(fā)了市場對有關鋰電、電動車未來發(fā)展風向的猜測與討論。

集體大跌，泡沫破裂

過去一年，新能源概念股大幅漲超，再次成為資本市場追逐的熱門概念。撐起全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)半邊天的特斯拉市值超越8000億美元。

國內(nèi)三家造車新勢力也賺足了眼球，蔚來的市值從30億美元左右一路飆升至900億美元，到了2021年1月，甚至突破1000億美元。理想和小鵬市值也從Pre-IPO的不足50億美元，竄升至300億美元左右，遠遠超過行業(yè)的發(fā)展速度。

然而好景不長，2021年開年至今，特斯拉股價持續(xù)跳水，最低時市值跌去三分之一。1月8日，特斯拉的總市值達8448億美元，截止3月10日美股收盤，雖有小幅回升，總市值仍跌去近2000億美元。

國內(nèi)的那些造車新勢力以及電動車概念股也上演了過山車行情。截止3月10日，蔚來也從最高點的66.99美元一度跌到37.48美元；理想從最高點47.7美元跌到22.61美元；小鵬從74.49美元跌到29.49美元，跌幅分別達52.36%、58%、66%。

鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈方面，寧德時代下跌32%，億緯鋰能跌41%，贛鋒鋰業(yè)跌42%，恩捷股份跌40%，華友鈷業(yè)跌44%。

在銷量方面，國內(nèi)三家已上市的造車新勢力，過去兩月增量雖然依舊高啟，但環(huán)比成下降趨勢。

2020年一季度，受疫情影響，代工廠被迫停工，三家車企的平均交付量僅為3000輛左右。隨著疫情得到控制，到了四季度，三家車企共計交付超44000輛汽車，平均交付量接近15000輛。

據(jù)三家發(fā)布的最新財報顯示，2020年全年，蔚來、理想、小鵬交付的新車數(shù)量分別達到4.37萬輛、3.26萬輛和2.7萬輛，均實現(xiàn)了大幅增長。

不過這份喜人的業(yè)績并沒有得到延續(xù)。

2021年，三家新能源車企開年兩個月均出現(xiàn)了環(huán)比連續(xù)下滑。蔚來1月交付了7225輛新車，環(huán)比降3.1%，2月份，環(huán)比下降了22.8%，屬于三家中表現(xiàn)最好的。

除此之外，理想汽車1月的交付量5379輛，負增長超過12%，2月環(huán)比跌幅也超過57%；小鵬汽車1月份交付了6015輛，環(huán)比降了5.5%，到了2月份，環(huán)比降幅高達63%。

春節(jié)期間銷量下滑，整個行業(yè)股票的集體大跌或有市場因素，不可置否的是，熱的發(fā)燙的新能源汽車賽道開始冷靜下來，行業(yè)泡沫正在被擠破，或許也意味著全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)的新一輪洗牌即將到來。

巨頭清倉，風口已變

其實早在2020年四季度，不少專業(yè)機構對新能源概念的相關布局，便已開始分化，許多清倉退出。

根據(jù)13F最新報告，橋水基金2020年四季度將手中的3.565萬股特斯拉股票全部拋售，轉而增持小鵬汽車約3.8萬股。特斯拉第一大股東Baillie Gifford去年四季度也減持特斯拉股票近740萬股。

在國內(nèi)，有全球私募股權投資界“巴菲特”之稱的高瓴資本也于同期清倉了蔚來、理想、小鵬國產(chǎn)新能源車三巨頭。

在一級市場，高瓴資本作為亞洲地區(qū)資產(chǎn)資本規(guī)模最大的私募股權基金之一，最擅長的就是關注長期結構性價值投資，因此其每一次投資戰(zhàn)略的轉移幾乎都能成為全球投資界的重大金融事件，所投資的行業(yè)往往也會因為它的介入而產(chǎn)生深遠影響，堪稱全球投資界的風向標之一。

近年來，高瓴資本在新能源領域的投資戰(zhàn)績顯著。2018年9月18日，蔚來汽車在美國上市時，高瓴資本以7.5%的持股比例成為其第二大機構投資者。2019年第三季度，高瓴資本減持蔚來股票至1336.89萬股，減持幅度達68.12%，到了2019年12月30日，全部清倉剩余股份。

2020年三季度時，高瓴再次買進蔚來，同時新進買入理想、小鵬，將上述三巨頭全部收入囊中，彼時持有市值合計近1億美元。2020第四季度，三家車企的股票分別上漲了113%、66%和130%，在此階段，高瓴又將三家股票全部清倉。

高位清倉讓高瓴資本又賺得盆滿缽滿，還提早避免了今年以來新能車個股的集體下跌。

高瓴曾表示，持續(xù)看好新能源產(chǎn)業(yè)鏈上、中游的新材料和電池等領域，且2020年下半年以來，高瓴重倉投資了A股的隆基股份、通威股份、寧德時代、恩捷股份和港股的信義能源等光伏和鋰電企業(yè)。

有市場人士表示，目前光伏、電動汽車、儲能等行業(yè)發(fā)展前景巨大，但并不是所有的新能源技術發(fā)展都樂觀，目前的性價比對投資者已經(jīng)很不友好，也許個別強大且幸運的領先企業(yè)可以通過時間化解估值，但大多數(shù)只能以股價下跌來自我消化。

值得注意的是，在退出新能源三巨頭之后，今年2月，高瓴資本斥資2億美元轉身參與了比亞迪最新一輪定增。市場猜測，高瓴此次戰(zhàn)略轉變暗含的深意是，新能源汽車投資的風口又變了。

在競爭愈發(fā)激烈的市場中，比亞迪整體優(yōu)勢明顯，產(chǎn)業(yè)鏈自主完整，除了擁有新一代刀片電池技術外，還能在汽車芯片領域實現(xiàn)自給自足。另據(jù)統(tǒng)計，比亞迪連續(xù)七年蟬聯(lián)中國新能源汽車銷量冠軍，連續(xù)四年全球第一，具有極高的價值性和穩(wěn)定性。目前，比亞迪半導體估值已超百億元，預計將在年內(nèi)申報上市，其前景具備足夠的想象空間。

拋鋰電，重混電

資本押注比亞迪的另一層深意，或許和目前以日系陣營為主導的混動市場有關。

在國產(chǎn)新能源汽車三巨頭中，蔚來走高端路線，產(chǎn)品為純電動SUV類型車，售價在40萬元及以上，由江淮工廠合作建廠生產(chǎn)，正在從合作工廠向自建工廠轉型；

理想價格次之，為增程式驅動SUV類型車，標準版售價32.8萬元，現(xiàn)有一處自建工廠，江蘇常州制造工廠，已于2019年完工，該工廠具備了沖壓、焊裝、涂裝和總裝四大車間，一條路測場地；

小鵬產(chǎn)品也為純電動，價格最親民，現(xiàn)有海馬汽車代工廠和自建肇慶工廠兩處生產(chǎn)基地，已啟動的廣州制造基地預計2022年建成。

除了理想之外，蔚來、小鵬均為純電動系統(tǒng)。單一的油電混合設計產(chǎn)品線使理想在過去一年研發(fā)投入最少，虧損縮窄。

財報顯示，2020年，理想研發(fā)費用為11億元，在營收中的占比為11.63%，而蔚來、小鵬則分別投入24.90億元、17.26億元搞研發(fā)，在營收中的占比為15.32%、29.53%；同期，蔚來、小鵬凈虧損分別為53.04億元、27.32億元，理想僅為1.52億元。

雖然新能源汽車行業(yè)發(fā)展去年再次迎來高點，各家銷量也都增長迅猛，但行業(yè)存在的諸多痛點也更加凸顯，如續(xù)航里程焦慮、高購車成本、低殘值率、充電難、充電慢、配套設施不完善等，這些問題短時間內(nèi)并不能得到解決。

值得注意的是，在剛剛結束的第十三屆全國人大四次會議上，連續(xù)7年被寫入政府工作報告的“新能源汽車”一詞未被單獨提及，而是重點強調了發(fā)展充電樁、換電站、電池回收等基礎設施和新能源汽車后市場服務。

這說明，國家在經(jīng)過多年的補貼、政策推動引導之后，新能源汽車的推廣已經(jīng)達到預期效果，之后要加緊補足基礎設施建設不足的短板。

另外，為實現(xiàn)2030年碳達峰及2060年碳中和的目標，保障國家能源安全，多位兩會代表提出關于加快氫燃料電池汽車發(fā)展的建議。

往更長遠的方向看，氫電將是下一代新能源汽車的主宰，但寓于技術等限制，氫電并不是當下解決新能源汽車痛點的最好方案。

混動市場作為新能源市場一大分支，對于大多數(shù)追求新能源牌照的用戶而言，即便無法及時充電，混動系統(tǒng)依舊可以享有比傳統(tǒng)燃油車更低的用車成本。

值得注意的是，3月8日，比亞迪第一款搭載DM-i超級混動系統(tǒng)的車型秦PLUS DM-i正式上市，這款車型不僅擁有0-100km/h加速7.3s，綜合續(xù)航可達1245km。另外，新車補貼后的售價與市面上同級燃油車相差無幾，競爭力進一步得到提升。

據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2021年2月，新能源乘用車批發(fā)銷量達到10萬輛，同比增長640.2%，環(huán)比1月下降39.5%。其中插電混動銷量1.6萬輛，同比增長737.5%，占比16%。純電動的批發(fā)銷量8.4萬輛，同比增長624.3%。

不過該市場一直是日系車主導的天下，如豐田的雙擎和本田的I-MMD。中國品牌也有入局混動市場的車型，但能耗和體驗都要遠遜色于合資車型。

當中國新能源市場步入高端化，混動市場成為新能源車企另一個競爭焦點。去年長城汽車發(fā)布了檸檬混動DHT系統(tǒng)。近期，吉利和沃爾沃的深度合作也將目光聚焦至高效混動技術。

可以看出，油電混動力車型目前更受市場青睞。