昔日，醫(yī)療企業(yè)上市的火熱場景依然歷歷在目。去年，京東健康市值突破5000億港元，坐上王座；嘉和生物公開發(fā)售獲得超1200倍認(rèn)購，成為“超購?fù)酢保惶└襻t(yī)藥招股首日融資認(rèn)購額達(dá)423.81億港元。

如今，醫(yī)療企業(yè)前赴后繼、南下入港的熱鬧場面再次在港股上演。

自2018年港交所進(jìn)行上市制度改革——允許尚未盈利的生物科技企業(yè)上市，無數(shù)醫(yī)藥企業(yè)向港股市場奔涌。香港由此一躍成為全球第二大生物科技融資中心。

經(jīng)歷了2019年上半年、2020年上半年醫(yī)療企業(yè)赴港小熱潮之后，融中財經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，港股醫(yī)藥板塊再一波上市熱度襲來。

我們記者通過梳理公開信息發(fā)現(xiàn)，2021年2月1日截止目前，共有依生生物制藥有限公司、Yunkang Group Limited、科技藥業(yè)控股有限公司、上海百心安生物技術(shù)股份有限公司、中國口腔醫(yī)療集團(tuán)有限公司、冠科美博有限公司、康圣環(huán)球基金技術(shù)有限公司、先瑞達(dá)醫(yī)療科技控股有限公司、聯(lián)保醫(yī)療控股有限公司、貝達(dá)藥業(yè)股份有限公司等10家醫(yī)療相關(guān)企業(yè)向港交所遞表，提出上市申請。

而已經(jīng)成功上市的醫(yī)療企業(yè)數(shù)量已達(dá)6家，占同期上市企業(yè)數(shù)量的75%，募集總額共計(jì)150.6億港幣。其中包括賽生藥業(yè)、昭衍新藥、諾輝健康-B、貝康醫(yī)療-B、健倍苗苗、心通醫(yī)療-B。主要業(yè)務(wù)圍繞在藥品生產(chǎn)研發(fā)、醫(yī)療器械、創(chuàng)新生物技術(shù)、運(yùn)營服務(wù)等方面。

近40天內(nèi)，奔赴香港醫(yī)藥板塊的醫(yī)療企業(yè)達(dá)16家，這相當(dāng)于2019年半年的上市申請量。

投資者熱情也相當(dāng)高。雖然各企業(yè)上市后表現(xiàn)各有差異，但除昭衍新藥上市首日破發(fā)，跌幅超過8%外，其余股價表現(xiàn)良好。諾輝健康-B上市首日股價上漲215%，市值一度突破300億元。健倍苗苗上市首日股價上漲幅度也達(dá)到80%。

中國已成醫(yī)療投資熱土。目前，中國已是全球第二大健康醫(yī)療市場。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2018年中國的醫(yī)療支出總額為1370億美元，到2023年有望達(dá)到1400億至1700億美元。中國市場正吸引著更多醫(yī)療企業(yè)前來。

IPO熱潮背后，站著更多專注生物醫(yī)藥領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)。上市為背后的投資人打開了光明的退出前景，也為生物醫(yī)療領(lǐng)域的企業(yè)帶來更多發(fā)展資源。

賽生藥業(yè)的主要投資機(jī)構(gòu)是李振福創(chuàng)立的德福資本、另類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)鼎暉投資、投過上海延安藥業(yè)的上達(dá)資本、香港第二大金融集團(tuán)中銀集團(tuán)、博贏創(chuàng)投等。

昭衍新藥的主要投資機(jī)構(gòu)則是中歐基金、華夏未來資本、工銀瑞信等。諾輝健康-B的股東里則有橡子園創(chuàng)投、Rock Springs Capital、奧博資本、禮來亞洲基金、啟明資本等諸多明星資本。貝康醫(yī)療-B是博華資本、高瓴資本、清池資本、摩根士丹利等資本大佬的心頭好。而NewHeritage Healthcare Limited、美國世紀(jì)投資公司一直看好健倍苗苗。心通醫(yī)療-B的股東名單中閃現(xiàn)中金康瑞、威靈頓的身影。

以上市首日漲幅最大的諾輝健康-B來說，啟明資本持股約3589萬股，按照上市當(dāng)日收盤價84港元/股計(jì)算，啟明資本上市當(dāng)天賬面價值近30億港元，約合人民幣35.79億元。

醫(yī)療企業(yè)頻頻成為投資機(jī)構(gòu)的投資主力，主要還在于去年疫情成為催化劑，在全球抗擊新冠肺炎、大力發(fā)展醫(yī)療的外部因素推動下，醫(yī)藥板塊得到了市場的空前重視。

疫情之下，主要生產(chǎn)醫(yī)用手套的英科醫(yī)療股價從去年的11元/股漲到如今近300元/股；生產(chǎn)呼吸機(jī)的邁瑞醫(yī)療快步進(jìn)入國際視野；做HPV疫苗的萬物生泰老板躋身福布斯富豪榜……良好勢頭下，投資機(jī)構(gòu)瘋狂涌入。

公開數(shù)據(jù)顯示，2020年，醫(yī)療健康賽道共發(fā)生投融資事件1120起，披露總金額達(dá)到2459億元人民幣，同比增長43%。其中融資金額超過十億的項(xiàng)目共60個。醫(yī)療器械、生物制藥/研發(fā)、診斷檢測與化學(xué)制藥備受資本追捧。在全球醫(yī)療健康行業(yè)活躍的投資機(jī)構(gòu)有奧博資本、高瓴資本、紅杉資本中國基金、上海醫(yī)藥（香港）投資有限公司、RA資本、駿薈資本、Casdin Capital禮來亞洲基金、Perceptive Advisors、啟明創(chuàng)投。

清池資本創(chuàng)始人李彬?qū)ν獗硎荆咔閷铀僦袊t(yī)療醫(yī)藥行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級，尤其是給醫(yī)療器械、診斷和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療這些子版塊會帶來質(zhì)的變化。廣闊的市場、良好的發(fā)展前景給投資機(jī)構(gòu)帶來新一輪的歡歌。

醫(yī)療相關(guān)企業(yè)一直是香港股市的一股推動力。

醫(yī)療企業(yè)扎堆上市不僅是為了滿足投資機(jī)構(gòu)的要求，更重要的是為了長期發(fā)展。上市對于醫(yī)藥企業(yè)新品研發(fā)的資金需求和流動性需求，益處多多。

醫(yī)療企業(yè)尤其是醫(yī)藥企業(yè)不同于其他行業(yè)企業(yè)，產(chǎn)品對研發(fā)要求更高，付出的成本更大，相應(yīng)的企業(yè)承受的風(fēng)險更集中。

據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院相關(guān)報告顯示，一款新藥的開發(fā)周期可能長達(dá)15年以上，開發(fā)成本可能超過數(shù)億元。除了研發(fā)支出外，生產(chǎn)基地、質(zhì)量體系及技術(shù)團(tuán)隊(duì)的搭建都需要大量資金投入。因此，巨大的投入和長回報期成為醫(yī)藥市場的主要進(jìn)入壁壘。

此外，創(chuàng)新藥及首仿藥的研發(fā)延遲和藥品注冊及審批程序延遲都會影響上市時間。經(jīng)驗(yàn)豐富的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和技術(shù)團(tuán)隊(duì)成為業(yè)內(nèi)炙手可熱的香餑餑，對于新進(jìn)入者來說具有很高的技術(shù)壁壘。

因此，受研發(fā)能力、開發(fā)成本、風(fēng)險評估等諸多限制性因素的影響，一般的醫(yī)藥企業(yè)只能開發(fā)數(shù)量有限的新產(chǎn)品，而一旦開發(fā)失敗，企業(yè)的損失是巨大的。

但同樣的，擁有一款拳頭產(chǎn)品就可供醫(yī)療企業(yè)占據(jù)市場高地。

對醫(yī)療企業(yè)來說，投入了不一定能研發(fā)出新的產(chǎn)品，但不投入一定沒有新產(chǎn)品。龐大的研發(fā)支出是保持長期競爭力的關(guān)鍵。

“這真的是稀缺價值。醫(yī)療保健可能是目前(資本市場中)最活躍的行業(yè)，”摩根士丹利董事總經(jīng)理暨全球資本市場亞洲醫(yī)療保健業(yè)務(wù)主管Cathy Zhang如此說道。

翻看過去，醫(yī)藥板塊向來是穿越牛熊的重要標(biāo)的，也是牛股集中營。擁有核心產(chǎn)品的醫(yī)療企業(yè)上市后，業(yè)績基本處在持續(xù)增長的狀態(tài)，備受投資者青睞。

以A股為例，中成藥中的云南白藥、心臟支架樂普醫(yī)療、生物醫(yī)藥的雙鷺?biāo)帢I(yè)、醫(yī)藥流通的國藥一致、化學(xué)制劑的恒瑞醫(yī)藥等企業(yè)上市后股價持續(xù)增長，為投資者帶來巨大收益。

醫(yī)療企業(yè)天然帶著“牛股”基因。

一是創(chuàng)新醫(yī)療產(chǎn)品或者藥品被模仿的難度相當(dāng)大，高新的技術(shù)和研發(fā)把很大一部分想要從中分一杯羹的企業(yè)拒之門外。而且持續(xù)不斷的研發(fā)投入及臨床積累下研發(fā)出新產(chǎn)品在專利保護(hù)下，醫(yī)療企業(yè)的利潤可想而知。不過，醫(yī)療企業(yè)中新產(chǎn)品成功入市要經(jīng)歷九九八十一難，藥品成功的平均概率只有1/10000~1/5000。因此，一個重磅產(chǎn)品的出現(xiàn)，擁有非常高的不可替代性。

二是，人類的變遷史就是與疾病的抗?fàn)幨贰Ｈ藗儗λ幬锏男枨蟛粫蝗唤档汀Ｍ{人類的疾病正從傳染病、呼吸系統(tǒng)、消化系統(tǒng)疾病演變?yōu)閻盒阅[瘤、精神障礙、心血管疾病等死亡率較高的疾病。疾病不斷演變，醫(yī)療企業(yè)緊跟變化研發(fā)，二者環(huán)環(huán)相扣。

森瑞投資董事長林存曾撰文表示，醫(yī)療醫(yī)藥是一個兼具消費(fèi)屬性和科技屬性的板塊，具有攻防兼?zhèn)涞奶匦裕粡尼t(yī)藥醫(yī)療的創(chuàng)新的角度講，這個行業(yè)是不存在天花板的，永遠(yuǎn)會有新的東西，新的企業(yè)走出來，不斷地會有優(yōu)秀的企業(yè)成長為偉大的企業(yè)，成為中國偉大的企業(yè)并成為世界偉大的企業(yè)。

正如中國私募基金正心谷創(chuàng)新資本合伙創(chuàng)辦人Andy Lin曾說，“疫情爆發(fā)后，政府與社會在醫(yī)療保健系統(tǒng)的支出將大幅增加，對這個行業(yè)將是有利的。”

我國醫(yī)療行業(yè)在掀起資本熱潮的同時，將帶動醫(yī)療眾多細(xì)分行業(yè)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，以滿足進(jìn)一步擴(kuò)大的市場需求。同時，國內(nèi)醫(yī)療企業(yè)也將面臨全球日趨白熱化的競爭，加快研發(fā)速度，掌握研發(fā)技術(shù)成為重中之重。

持續(xù)研發(fā)新產(chǎn)品、進(jìn)一步挖掘市場、爭搶明星藥物仿制權(quán)、同業(yè)并購、調(diào)試商業(yè)模等是奠定醫(yī)療企業(yè)能夠長牛的基礎(chǔ)。

后疫情時代，中國人口日益老齡化，中產(chǎn)階級日益壯大，醫(yī)療企業(yè)備受投資者青睞是題中之義。在資本的浪潮中，誰會趁勢而起，成為下一個醫(yī)療牛股，誰又會滾滾浪濤下黯然退場？