王亞偉投資不拘泥于一種類型，該穩(wěn)健的時(shí)候穩(wěn)健，該激進(jìn)的時(shí)候激進(jìn)，價(jià)值和成長(zhǎng)也是一樣。要做到和諧統(tǒng)一，不可偏廢，靈活務(wù)實(shí)，不拘一格。這樣的話才能夠應(yīng)對(duì)不同市場(chǎng)的變化。

市場(chǎng)對(duì)王亞偉的投資風(fēng)格似乎總是捉不準(zhǔn)、摸不透。本文將盡可能全面還原王亞偉的投資思路，以供投資者借鑒學(xué)習(xí)。

一

投資四原則

王亞偉始終把握四項(xiàng)原則：獨(dú)立思考、理性投資；穩(wěn)扎穩(wěn)打、控制風(fēng)險(xiǎn)；自下而上、精選個(gè)股；動(dòng)態(tài)調(diào)整、優(yōu)化組合

1.獨(dú)立思考、理性投資

王亞偉崇尚獨(dú)立思考，他認(rèn)為，要想獲得超越市場(chǎng)的超額收益，必須要從充斥市場(chǎng)上的各種聲音中冷靜下來(lái)，獨(dú)立思考。堅(jiān)持獨(dú)立思考，注定王亞偉不可能隨大流。他在篩選股票時(shí)，甚至有意識(shí)地重點(diǎn)發(fā)掘基金行業(yè)重倉(cāng)股之外的股票，而不在最熱門的那些大白馬上投入過(guò)多精力。

王亞偉自己表示，尋找投資機(jī)會(huì)，自己喜歡挖掘不被大家重視、被市場(chǎng)忽視的一些投資機(jī)會(huì)，在那些領(lǐng)域，可以慢慢研究、慢慢挖掘，沒有人跟你搶，而且投資成本可以控制得比較低，如果花了工夫去研究，而且別人沒有研究，容易被低估，這樣未來(lái)獲得收益就是一個(gè)時(shí)間的問(wèn)題。然后用組合的方法去投資，這是一種確定性比較強(qiáng)的操作收益來(lái)源。

在獨(dú)立思考的前提下，仔細(xì)研究，不拘泥于投資法則的條條框框，采取靈活的操作策略。

市場(chǎng)的演變不以個(gè)人意志為轉(zhuǎn)移，浮躁心理是投資大忌。要了解自己、了解市場(chǎng)并尊重市場(chǎng)，隨時(shí)評(píng)估市場(chǎng)的變化，同時(shí)還應(yīng)始終保持一種謹(jǐn)慎的心態(tài)和獨(dú)立的思考。

王亞偉多年來(lái)一直強(qiáng)調(diào)“市場(chǎng)是值得敬畏的，我們應(yīng)該以謹(jǐn)慎的心態(tài)獨(dú)立思考，不隨大流”。他堅(jiān)持認(rèn)為專業(yè)投資者需要通過(guò)獨(dú)立思考，形成一套能夠體現(xiàn)自己風(fēng)格并適合自己運(yùn)用的投資方法，投資的著眼點(diǎn)一定要放在自己對(duì)市場(chǎng)本身的認(rèn)識(shí)和把握上，而不是跟別人走，失去主見。要想獲得超越市場(chǎng)的超額收益，必須要從充斥市場(chǎng)上的各種聲音中冷靜下來(lái)，獨(dú)立思考。這是個(gè)信息泛濫的時(shí)代，信息不是太少而是太多了，必須要具有敏銳的洞察力和過(guò)濾能力，才能抓住事物的關(guān)鍵，不然就會(huì)迷失方向。投資是一件寂寞的事情。最后扣動(dòng)扳機(jī)的只能是一個(gè)人。公開信息并不意味著我和你掌握的一樣多。大多數(shù)人是拿起報(bào)紙讀他人解讀的觀點(diǎn)，人云亦云，真正讀原著、靜下心來(lái)思考的人很少。

王亞偉并不認(rèn)同以價(jià)值投資或投機(jī)來(lái)鑒別不同的投資風(fēng)格。他認(rèn)為，價(jià)值投資與投機(jī)的唯一區(qū)別是投資者有沒有對(duì)股票作過(guò)認(rèn)真仔細(xì)的研究。在2009年7月9日舉行的媒體見面會(huì)上，王亞偉對(duì)此作了詳細(xì)的闡述。他認(rèn)為，目前社會(huì)對(duì)于價(jià)值投資存在一些誤區(qū)。一個(gè)成功的投資者，無(wú)須標(biāo)榜自己是一個(gè)價(jià)值投資者，投資業(yè)績(jī)會(huì)說(shuō)明一切。“是否是價(jià)值投資，取決于如何投資、在什么價(jià)位投資，與誰(shuí)在投資、投資什么無(wú)關(guān)。比如，巴菲特經(jīng)過(guò)研究，在8元的價(jià)位買了比亞迪，這算是投資；如果只是聽說(shuō)巴菲特買了比亞迪也跟著買，即使有機(jī)會(huì)在8元以下買入，也只能算是投機(jī)，因?yàn)檫@種行為是跟風(fēng)，沒有經(jīng)過(guò)仔細(xì)研究。如果經(jīng)過(guò)仔細(xì)研究，發(fā)現(xiàn)一只ST股的未來(lái)預(yù)期價(jià)值遠(yuǎn)高于當(dāng)前價(jià)格，那么在低位買入的行為也是價(jià)值投資，而一旦價(jià)格高于未來(lái)預(yù)期價(jià)值之時(shí)還去追，就屬于投機(jī)了。”

2.穩(wěn)扎穩(wěn)打、控制風(fēng)險(xiǎn)

王亞偉始終堅(jiān)持“追求低風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資”的原則。在牛市中投資，應(yīng)回避資產(chǎn)泡沫，保持一種謹(jǐn)慎的心態(tài)，堅(jiān)定追求“安全邊際之上的收益”。風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)字說(shuō)起來(lái)容易，但做起來(lái)難，因?yàn)榇蠹覍?duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)是不盡相同的。什么是風(fēng)險(xiǎn)？什么時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)最低？基金經(jīng)理的判斷可能完全不同。不同的人選出來(lái)的股票是不一樣的，這使基金在市場(chǎng)上的最終表現(xiàn)也不一樣。

在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)上，王亞偉一直倡導(dǎo)有業(yè)績(jī)支持的成長(zhǎng)型投資，而且成長(zhǎng)本身的穩(wěn)定性、持續(xù)性在投資中占據(jù)越來(lái)越重要的地位，不僅要看上市公司當(dāng)年的增長(zhǎng)，還要看能不能保持至少3~5年的良好增長(zhǎng)，“只輸時(shí)間不輸錢”，還要看安全邊際是不是足夠大。但是對(duì)于安全邊際，如同風(fēng)險(xiǎn)一樣，不同的基金經(jīng)理理解也是不同的。王亞偉關(guān)注的安全邊際，是考慮到了公司一些隱蔽的價(jià)值之后的安全邊際，更為靈活。

只有完全理解“在既有原則下，靈活多變”的精髓，投資者才能明白王亞偉為什么會(huì)不拘一格地選股。查閱華夏大盤基金的定期報(bào)告會(huì)發(fā)現(xiàn)很多“陌生”的重倉(cāng)股，甚至有些股票從傳統(tǒng)的基本面分析并不出彩，其擅長(zhǎng)的重組概念股似乎與倡導(dǎo)“有業(yè)績(jī)支持的成長(zhǎng)股”概念沖突，這些與投資者通常理解的價(jià)值投資不一致。一些人因此對(duì)王亞偉的投資風(fēng)格產(chǎn)生質(zhì)疑，認(rèn)為他偏離了價(jià)值投資。

3.自下而上、精選個(gè)股

王亞偉說(shuō)：“我的投資風(fēng)格是尊重市場(chǎng)、挖掘市場(chǎng)中被低估的投資機(jī)會(huì)。投資重組股和價(jià)值投資并不沖突。我關(guān)注重組股，是因?yàn)檫@是我國(guó)證券市場(chǎng)特定發(fā)展階段的產(chǎn)物，蘊(yùn)藏著很多投資機(jī)會(huì)，對(duì)此視而不見是不負(fù)責(zé)的。但我從來(lái)不依據(jù)內(nèi)幕信息去投資重組股，我只依靠三點(diǎn)：公開信息、合理推測(cè)、組合投資。”

他首先會(huì)選定一個(gè)即將迎來(lái)高速發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，然后自產(chǎn)業(yè)上游向下尋找適合的細(xì)分行業(yè)，然后才是個(gè)股。這樣做是優(yōu)中選優(yōu)，最大限度提高了選股命中率。

4.動(dòng)態(tài)調(diào)整、優(yōu)化組合

王亞偉在篩選股票時(shí)，甚至有意識(shí)地重點(diǎn)發(fā)掘基金行業(yè)重倉(cāng)股之外的股票，而不在最熱門的那些大白馬上投入過(guò)多精力。在華夏大盤基金重倉(cāng)股的組合上，較少看到某個(gè)階段最熱門的行業(yè)和股票，體現(xiàn)出與基金行業(yè)重倉(cāng)股的強(qiáng)烈反差。人是無(wú)法抓住自己的頭發(fā)脫離地面的，較大程度上地偏離這些被同行過(guò)度持有的熱門股票，才使得華夏大盤基金取得遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越基金業(yè)同行的業(yè)績(jī)。

“一只股票好不好，不應(yīng)該孤立地去評(píng)估，而要以全市場(chǎng)的角度綜合考量。如果有比它更好的，那它就不是最好的。以最優(yōu)替換次優(yōu)，組合整體就得以優(yōu)化。”王亞偉非常注重股票的階段性價(jià)值，這與相當(dāng)多的基金經(jīng)理長(zhǎng)期持有白馬股的策略迥然不同，他賣股票時(shí)也很少賣到最高點(diǎn)。“我賣掉甲是因?yàn)檎业搅烁玫奶娲芬遥M管甲還有20%的上漲空間，但乙有50%的上漲空間。”按照這樣的優(yōu)化組合的操作方式，換手率自然也會(huì)比一般的基金經(jīng)理要高一些。

二

投資方法

1.成長(zhǎng)股的復(fù)利和安全邊際

投資最重要的是一個(gè)復(fù)合收益率，復(fù)利的力量是很強(qiáng)大的，如果你能夠持續(xù)穩(wěn)健地賺錢的話，時(shí)間長(zhǎng)了你自然會(huì)獲得十倍的收益。

王亞偉一直倡導(dǎo)有業(yè)績(jī)支持的成長(zhǎng)型投資，而且成長(zhǎng)本身的穩(wěn)定性、持續(xù)性在投資中占據(jù)越來(lái)越重要的地位，王亞偉認(rèn)為，不僅要看上市公司當(dāng)年的增長(zhǎng)，還要看能不能保持至少3-5年的良好增長(zhǎng)，“只輸時(shí)間不輸錢”，還要看安全邊際是不是足夠大。

對(duì)于安全邊際，如同風(fēng)險(xiǎn)一樣，不同的基金經(jīng)理理解也是不同的。王亞偉關(guān)注的安全邊際，是考慮到了公司一些隱蔽的價(jià)值之后的安全邊際，更為靈活。

2.重組股投資的奧秘

王亞偉認(rèn)為，投資重組股和價(jià)值投資并不沖突。重組股是我國(guó)證券市場(chǎng)特定發(fā)展階段的產(chǎn)物，蘊(yùn)藏著很多投資機(jī)會(huì)，對(duì)此視而不見是不負(fù)責(zé)的。很多股票是否會(huì)重組、誰(shuí)來(lái)重組、如何重組，其實(shí)已經(jīng)有足夠多的公開信息了。如果公開信息不夠充分，就通過(guò)換位思考加上合理的推測(cè)。但是，即使仔細(xì)研究公開信息了，也作了合理推測(cè)了，投資重組股的成功概率可能也只有60%，就需要借助組合投資來(lái)解決。

舉例來(lái)說(shuō)，在投資組合里，精心挑選了20只潛在的重組股，如果未來(lái)一年有60%成功實(shí)施重組，平均每個(gè)月就會(huì)有一只，從概率分布上就是如此。孤立地看某只股票是成功了，但就整個(gè)重組股組合而言，單月的成功概率僅為1/20。

組合投資也決定了王亞偉持股集中度更為分散，只有極個(gè)別特別有信心的股票才會(huì)超出基金凈值的5%，大多數(shù)情況下單只個(gè)股投資比例占基金凈值的0.5到2個(gè)百分點(diǎn)，較好地分散了非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，依靠寬廣的選股面選出一批具有超額收益的個(gè)股，而不是單純依賴幾只重倉(cāng)股。

王亞偉認(rèn)為，重組股始終都有機(jī)會(huì)，過(guò)去有，現(xiàn)在也有。關(guān)鍵看重組在當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境下是不是被大家忽視的一種機(jī)會(huì)。比如說(shuō)原來(lái)的重組都被大家忽視了，現(xiàn)在大家都很重視重組，在這種情況下，要找到被低估的重組股就很難。

從14年的投資歷史來(lái)看，投資重組股只是王亞偉投資生涯中一個(gè)很短的階段。所投資的重組股，無(wú)論是從數(shù)量上，還是比例上，都只占投資組合中很小的一部分。