近年來，民辦高校正逐漸成為教育行業(yè)IPO路上的“主力軍”。

被市場熱切關(guān)注的在線教育機(jī)構(gòu)們還只有羞答答的上市傳聞，一大批民辦高校卻一步到位推開了資本市場的大門。

目前已經(jīng)遞表，尚在港交所排隊序列中的就有山西第二大民辦高校中國通才教育，河北第二大民辦高校賀陽教育，大灣區(qū)最大的民辦學(xué)歷職業(yè)教育服務(wù)提供商嶺南教育，被中國科大打假的中國科大教育（旗下學(xué)校實(shí)為廣州科技職業(yè)技術(shù)大學(xué)）等等。

從行業(yè)過往情況來看，民辦高校往往面臨著營收單一，增長大多來自于學(xué)生人數(shù)的增加和學(xué)費(fèi)的上調(diào)等問題，這兩項增長因素還經(jīng)常受到學(xué)額和監(jiān)管的限制。那么，越來越多民辦高校赴港上市背后，這一行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r究竟如何，資本的介入對原有教育生態(tài)又有哪些改變？

1/3左右的港股教育公司在3月份公布了過去一年的財報，我們或許可以從中一窺究竟。

證券化加速后的表現(xiàn)

東吳證券研報顯示，按照在校人數(shù)計算，2018年和2019年前五大民辦高校教育集團(tuán)合計市占率分別為5.3%和7.17%，單體市占率均不超過2%。

這點(diǎn)和線下教培市場頗為類似，雖然成立時間久，但受制于地域影響，各機(jī)構(gòu)較為分散，行業(yè)集中度低。

不過，無論是面對的監(jiān)管許可，對土地及相關(guān)設(shè)施的需求，高額的運(yùn)營資金儲備還是對生源和師資的要求等等，民辦高校的進(jìn)入門檻和壁壘遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于線下教培市場。

舉個例子，一所民辦高校想投建一個新本科，從立項到招生，一般需要3年左右，完成大一到大四的整個招聘階段，需要4年，同時，各年級生源運(yùn)營3年后才能申請本科資格，完成整個流程，已經(jīng)花費(fèi)了10年的時間。

不同于公立學(xué)校，民辦教育盈虧自負(fù)，生源可以說是營收來源。早期很多民辦教育創(chuàng)業(yè)者兢兢業(yè)業(yè)，抓口碑，提質(zhì)量，為的就是打造學(xué)校的良好品牌。

事實(shí)上，從學(xué)前教育到大學(xué)本科，都有民辦教育的身影，但在當(dāng)前資本市場，被關(guān)注最多的還是民辦高校，近期民辦k12學(xué)校數(shù)量同樣也在增加。

港股財年計算方式與A股不同，需要注意的是，在3月份公布財報的這一批教育機(jī)構(gòu)披露的都是自然年2020年的業(yè)績。

從12家已公布財報數(shù)據(jù)的機(jī)構(gòu)來看，目前僅一家營收同比負(fù)增長，4家相比2019年凈利潤增長減慢，一半以上的機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了凈利潤同比增長超20%的業(yè)績。

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)

上述表格中營收及凈利潤同比都為負(fù)數(shù)的中國東方教育公告中表示，收入減少的主要原因是年內(nèi)爆發(fā)的公共衛(wèi)生事件，導(dǎo)致新培訓(xùn)人次及新客戶注冊人數(shù)數(shù)目減少約5%。但報告期內(nèi)，中國東方教育學(xué)校及中心數(shù)目相較2019財年的177個，增加了29個。

疫情對于民辦高校的影響相比線下教培來說相對有限，當(dāng)前已上市的民辦高校平均正以每年1-2所學(xué)校的速度進(jìn)行并購擴(kuò)張。

相比初期民辦學(xué)校多為自建，隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和資本大量涌入，并購事件成為民辦學(xué)校，尤其是民辦高校領(lǐng)域最受矚目的。

當(dāng)下尋求接軌資本市場的民辦教育機(jī)構(gòu)中，有想依靠上市融資為集團(tuán)收并購做加持的，也有為了緩解負(fù)債以及擴(kuò)充自身體量考慮的。

2019年民辦高教機(jī)構(gòu)并購動作相比前兩年明顯加速，各機(jī)構(gòu)累計收購約40所學(xué)校。因?yàn)橐咔橛绊懀?020年民辦高教收購速度才略有放緩。當(dāng)下民辦高校收購大潮中，被納入標(biāo)的除了國內(nèi)學(xué)校，海外高校及在線教育同樣在內(nèi)。例如去年中教控股與倫敦里士滿美國國際大學(xué)簽訂合作協(xié)議，希望教育和宇華教育分別并購馬來西亞和泰國高校。民生教育4.2億元收TCL教育網(wǎng)等等。

外延并購和內(nèi)生增長是當(dāng)前民辦教育發(fā)展的主流增長形式。此外，民辦教育行業(yè)也出現(xiàn)了一些“新花樣”。例如天立教育的單體校舍精細(xì)化運(yùn)營重資產(chǎn)模式，海亮教育的托管模式等等，也都吸引了行業(yè)不少關(guān)注。

夾攜著資本的時代浪潮打進(jìn)民辦高校行業(yè)之后，對原本的教育生態(tài)又會有哪些影響呢？

民辦高校的數(shù)量和質(zhì)量如何兼得

上市公司頻繁收購背后，政策利好帶來的市場空間擴(kuò)容優(yōu)勢同樣不容忽視。

2020年5月的全國人大會議上提到，今明兩年高職院校將擴(kuò)招200萬人，據(jù)此數(shù)據(jù)推算，2021年普通專科招生人數(shù)有望超過600萬人，這也意味著各民辦高教公司將迎來一波生源增量。

要知道，只要生源增長，民辦高校就不愁。一位業(yè)內(nèi)人士告訴投中教育，學(xué)生容量在一萬人左右的民辦高校，收入可以在1-2億之間，運(yùn)營較好的學(xué)校，營收情況比肩上市公司也不遑多讓。

此外，2020年5月教育部公布的《關(guān)于加快推進(jìn)獨(dú)立學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)工作的實(shí)施方案》對于民辦高校同樣是一波利好。東莞證券研報指出，獨(dú)立院校轉(zhuǎn)設(shè)為民辦高校有利于加速行業(yè)整合，提高民辦高教集中度，同時獨(dú)立院校與母體脫鉤有利于節(jié)省管理費(fèi)支出。

受益于高職擴(kuò)招、專升本擴(kuò)招、獨(dú)立學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)等因素，民辦高校今年的并購速度和規(guī)模估計不會小于2019年。

從短期來看，“量”對于民辦高校的驅(qū)動因素明顯。不過，從長期來看，十年樹木，百年樹人，資本真的可以完全hold住教學(xué)這件事嗎？

“教育不適癥”并不少見，濟(jì)南大學(xué)泉城學(xué)院被中教控股收購后因?yàn)樾薷慕虒W(xué)措施曾引來微博熱議，華廈視聽教育旗下的南京傳媒學(xué)院（前身為中國傳媒大學(xué)南廣學(xué)院）也曾因改名被學(xué)生吐槽。

這些不適癥狀尚能修正或適應(yīng)，有關(guān)于民辦高校“接棒”過程中的資本糾葛則更令人擔(dān)憂。

2020年8月，民辦高校北京人文大學(xué)原校長周宏興、李進(jìn)堯等12名校領(lǐng)導(dǎo)就聯(lián)名向教育部發(fā)展規(guī)劃司遞交反映材料，要求緊急阻止北京郵電大學(xué)世紀(jì)學(xué)院變更舉辦者，以避免社會公益性資產(chǎn)流失。早在2019年，周宏興、李進(jìn)堯等就曾聯(lián)名控告北京人文大學(xué)現(xiàn)舉辦方周延波、吳煒強(qiáng)侵占數(shù)億校產(chǎn)，涉嫌嚴(yán)重刑事犯罪。周延波名下多所關(guān)聯(lián)民辦學(xué)校也牽涉其中。

當(dāng)然，后來周延波其人一樁奇葩風(fēng)月事件更是在網(wǎng)絡(luò)上傳的沸沸揚(yáng)揚(yáng)，又是另一樁尚不能說清的事件。

今年兩會期間，有代表提出一份《關(guān)于防范民辦高校集團(tuán)化辦學(xué)風(fēng)險的提案》的提案，指出民辦高校集團(tuán)化辦學(xué)目前存在的潛在風(fēng)險，一是法律法規(guī)和政策風(fēng)險，如“一些教育集團(tuán)收購民辦高校的行為，其合法性需要深入研究。還有一些集團(tuán)旗下的多所獨(dú)立學(xué)院面臨轉(zhuǎn)設(shè)問題，需要預(yù)估辦學(xué)風(fēng)險”；二是運(yùn)行和辦學(xué)方向風(fēng)險，隨著集團(tuán)化辦學(xué)模式的擴(kuò)張，集團(tuán)旗下民辦高校的數(shù)量和規(guī)模逐漸擴(kuò)大，而資本市場跌宕起伏，一旦資金鏈出現(xiàn)危機(jī)導(dǎo)致集團(tuán)破產(chǎn)乃至學(xué)校停辦，將嚴(yán)重影響日常教學(xué)秩序，師生合法權(quán)益難以保障，容易引發(fā)社會穩(wěn)定問題。

《提案》中指出，逐利性資本積極涌入民辦高等教育在一定程度上會削弱教育的公益屬性。學(xué)生培養(yǎng)并非一朝一夕，教育發(fā)展需要穩(wěn)定、可持續(xù)投入，而資本市場卻追求短期、快速獲利；個別民辦高教集團(tuán)被逐利性資本“裹挾”，非理性追求上市融資，“快資本”與“慢教育”的矛盾比較突出。

此外，個別集團(tuán)為實(shí)現(xiàn)短期內(nèi)上市目標(biāo)，可能會通過搶占市場、規(guī)模擴(kuò)張、大幅提高學(xué)費(fèi)等手段實(shí)現(xiàn)快速獲利，易造成教育教學(xué)質(zhì)量縮水、優(yōu)質(zhì)教育資源稀釋等不確定問題。部分民辦高校“股權(quán)置換”變更舉辦者現(xiàn)象頻發(fā)，有的存在無序、惡意變更，買空賣空學(xué)校資產(chǎn)等不規(guī)范行為，日常教學(xué)經(jīng)費(fèi)難以保證，嚴(yán)重影響學(xué)校辦學(xué)質(zhì)量和健康持續(xù)運(yùn)行。

在資本逐利的大潮之下，如何聚焦民辦高校的品質(zhì)提升，讓資本的歸資本，教學(xué)的歸教學(xué)，兩者各安其道，或許才是考驗(yàn)各家民辦高校的真正命題。