近日，順豐控股一季度業績預告爆雷，“快遞茅”股價出現大幅跳水，連續3個交易日市值蒸發逾700億元。較此前2月18日創下的124.70元/股歷史高點，截至4月13日，順豐控股股價累計下跌48%，總市值累計蒸發超過2700億元，實際控制人王衛（持股近60%）身家縮水約1636億元。

近半年時間，多家券商發研報唱多順豐控股，有44家券商給予買入建議，即便是近兩日暴跌行情下，也有券商給予“增持”、“買入”評級。

昔日大白馬暴跌47%

市值蒸發超2700億

4月8日晚間，順豐控股（002352.SZ）發布2021年一季度業績預告，預計歸母凈利潤虧損9億元至11億元，而去年同期盈利9.07億元。

關于虧損的原因，官方給出的解釋是，去年疫情導致速運多環節出現產能瓶頸，為保證服務質量，從去年四季度開始增加成本承壓和資本性開支投入。比如，就地過年給員工發放了高額補貼、同行春節沒放假，分散了順豐的散單業務。順豐控股預計，2021年第二季度可進一步緩解產能瓶頸壓力，下半年開始釋放規模效益。

9日開盤順豐控股一字跌停，“順豐跌?！绷⒓吹巧衔⒉崴?。當天，董事長王衛在股東大會上向股東道歉，表明這只是短暫的陣痛：“首先跟股東做一個道歉，因為我認為第一個季度真的沒有經營好，類似的問題不會出現第二次。”

12日，順豐控股午后持續下挫，盤中再度跌停。截至收盤，順豐控股跌9.83%，報收65.9元/股，截至4月13日，報收64.8元/股。

自上市以來，順豐控股股價一路高歌猛進，今年2月18日更是達到歷史高點124.70元/股，上周五（4月9日）與4月12日、13日3個交易日，連續大跌，最新市值2953億元。相較于2月18日的高位5681.33億元，截至4月13日，總市值蒸發約2728億元，股價下跌48%，而順豐控股的實際控制人王衛（持股近60%）身家縮水約1636億元?！?

券商抱團唱多被“打臉”

投資者難逃虧損

3月18日，順豐控股發布了亮眼的2020年年度報告，引用朋友圈的評價就是：財報簡直是優秀到沒有“朋友”。

2020年實現營業收入1540億元，同比增長37.3%；歸母凈利潤73.3億元，同比增長26.4%；扣非歸母凈利潤61.3億元，同比增長45.7%。

年報公布后，光大證券、國盛證券、安信證券、國信證券、東北證券等券商立即對順豐控股作出“買入”的評級。

而這些研報分析中普遍都提到了順豐控股收購嘉里物流后協同效應明顯，將打開國際貨運、東南亞快遞新市場空間等類似的看好理由。

其實，在年報公布前，券商就已抱團看好順豐控股。據Choice金融終端數據顯示，從2020年10月20日至今的近半年內，44家券商給予買入建議，15家券商給予增持建議。

來源：東方財富Choice

在業績預告預虧，股價大跌的情況下，4月11日、12日，安信證券、東北證券依舊給予其“增持”評級，華創證券更是給與了“強推”評級。也有一些機構態度轉為謹慎，如瑞銀證券給順豐控股的最新評級是“賣出”，申萬宏源最新評級是“增持”，而上一次的的評級是“買入”。

據Choice數據公布的機構調研列表信息顯示，順豐控股今年于2月10日、3月18日分別組織了分析師會議、業績說明會，除此外，只有一季度業績預告發布次日的一場說明會。4月11日，順豐控股公告顯示，4月9日接待了淡水泉、交銀施羅德、朱雀、富國、嘉實、興全、景順長城、大成、潤暉、銀華、工銀瑞信、博時等眾多基金和個人股東，總計約120位投資者。

來源：東方財富Choice

2020年6月21日起實施的《發布證券研究報告執業規范》自律規則規定：“經營機構制作證券研究報告應當秉承專業的態度，采用嚴謹的研究方法和分析邏輯，進行深入分析，并基于合理的數據基礎和事實依據，審慎提出研究結論。”

如果缺乏實地調研，深入分析，僅僅通過網絡獲取信息，甚至“閉門造車”撰寫報告，這樣的一份調研報告，其真實性和客觀性或許大打折扣。

Wind數據顯示，2020年末，有262只基金重倉持有順豐控股，持有市值327億元，同時是32只基金的第一大重倉股。

另據Choice數據，在去年三季度時，交銀施羅德和銀華基金的主動基金大幅加倉順豐控股至前十大股東。

來源：東方財富Choice

4月9日龍虎榜數據顯示，深股通凈買入約1.83億元，2家機構席位分別凈買入約0.979億元和0.974億元。另有2家券商營業部分別凈買入0.7億元和0.697億元。

來源：東方財富Choice

而據年報公布日3月18日的數據，順豐控股股東戶數高達16.52萬，較去年年底增長38.92%。

眼下，不止王衛身價大幅縮水，機構及中小投資者或也難逃賬面浮虧。

投研行業亂象不止

多家券商違規受罰

在監管趨嚴的大背景下，券商研究報告的違規行為逐漸收斂，但并未完全避免，仍有多家知名及頭部券商和分析師被點名批評。

2020年7月，因研報內容存在虛假陳述和信息誤導，江蘇證監局對兩名前東吳證券分析師分別處以15萬元和5萬元罰款。

2020年11月4日，因申萬宏源研究所在發布證券研究報告過程中，未對分析師劉洋在冠以公司名稱的公眾號上發布的某篇證券研究報告進行發布前的質量控制和合規審查，上海證監局對申萬宏源證券下發監管函。劉洋是申萬宏源計算機行業首席分析師，在2015到2020年各項分析師評選中全部上榜，包括新財富、水晶球等。

2020年11月、12月，因發布的研究報告存在研究依據不充分、研究方法不夠專業謹慎等問題，北京證監局曾二次處罰中信建投，并對證券分析師武超則、金戈采取監管談話的行政監管措施。

針對券商投研報告屢被打臉的現象，北京某券商投資顧問申先生表示，第一，很多研究員業務能力有限，分析判斷錯誤；第二，有些所謂的研報都是看著報表寫，沒有深入調研，比如現在鮮有哪個機構調研擬上市公司，有些所謂的新股發行書，都是參照企業的說辭稍作修改而已；第三，被調研方刻意隱瞞，調研難以有效反應實際情況；第四，長期以來，券商投研和買方機構之間形成了利益綁定，利潤分配不均，現階段調研的賣方與買方市場發展不平衡。

在證券集體訴訟制度已開始實施的背景下，中介機構違規的代價無疑是非常巨大的，券商投研業務必須審慎注意防范道德風險和違法違規問題。