據報道，中國在線輔導平臺作業幫最早將于今年下半年赴美 IPO，計劃最少募集資金 5 億美元。

今年 3 月，作業幫聘請了美股上市公司歡聚集團的高管金秉擔任 CFO，有知情人士表示，作業幫對其在美國資本市場上的經驗很感興趣。

2019 年 7 月，作業幫創始人、CEO 侯建彬曾表示不著急上市，要抓住窗口期將公司業務做大做扎實。如今過去了不到兩年時間，作業幫的業務成色幾何，準備好面對資本市場的審視了嗎？

成立于北京的作業幫作為百度的內部創業項目，自誕生起就一直是資本的寵兒。至今，作業幫已歷經 8 輪融資，單輪融資額從 2500 萬美元一路水漲船高至超 16 億美元。歷任投資方包括紅杉、君聯等知名風投機構；互聯網巨頭阿里；更有軟銀、高盛等國際財團參與其中。在以燒錢著稱的在線教育賽道，作業幫可以說從不知道缺錢是什么滋味。

在從百度拆分出來獨立運營的前一年，作業幫 ios 版就已登上 App Store 教育分區的第一名；2015 年 8 月，作業幫開始從單純的拍題檢索工具向綜合高效學習平臺轉型。之后，作業幫一步步上線了直播功能，提供線上教學服務。

借助百度的流量優勢，作業幫迅速積累了大量用戶。去年 2 月底，作業幫宣布累計激活用戶突破 8 億，月活用戶約 1.7 億 （目前市面上唯一月活過億的教育類工具），日活用戶突破 5000 萬。雖然累計激活用戶的統計口徑和含金量收到質疑，但作業幫的活躍用戶數確實在 K12 賽道遙遙領先。

但和其他在線教育企業一樣，作業幫的發展也在很大程度上收到監管環境的影響。

在政策紅利期，作業幫曾在中宣部主管的學習強國官網上開設專欄，展示基于自身超強題庫的學科知識，同年更一舉通過教育部備案。

但隨著營銷大戰令監管側目、用戶投訴量日漸增多，對于在線教育回歸本質的呼聲也越發高漲。各種限制、整頓措施陸續出臺，眾多在線教育機構也感覺到陰風陣陣。原本因疫情期間的網課而被廣泛看好的在線教育隨著監管的收緊，也即將面臨資本的退潮。

從這個角度來看，作業幫的上市計劃不能排除是投資方要求套現和平臺方為囤積糧草過冬雙重考慮之下的選擇。

經多年摸索，在線教育行業衍生出了 1 對 1、小班課、大班課幾種主流模式。其中，大班直播課因其設備、場地的便捷性、集合全國各地名師資源等特點在疫情期間火速出圈。

對于學員來說，大班課價格相對較低，課程性價比較高；對機構來說，不僅節約了場地租賃費、裝修費以及水電費等固定費用，講師錄制的直播課程還可以用來營銷或售賣，學員易成規模，利潤也較高。數據顯示，扣除產品成本之后，大班直播課的利潤率可達 60%~80%。

2017 年，跟誰學上線高途課堂，宣布 all in 大班直播課業務，在短短幾個月就爆炸式增長并快速實現了單月盈利。2019 年，跟誰學在紐交所上市，招股書顯示，自跟誰學聚焦在線直播大班課業務后，營收持續保持高增長并產生了巨大規模效益。

或是受此鼓舞，2019 年，學而思、猿輔導、作業幫也從一對一模式中轉身，投入大班直播課的浪潮。

作為大班課四巨頭中碩果僅存的尚未上市的兩家，作業幫和猿輔導的發展之路有許多相似性，二者都以拍照搜題工具起家，都在眾多在線教育機構的角逐中備受資本青睞。

去年 12 月底，兩家相繼宣布完成最新一輪融資。其中，作業幫獲得阿里巴巴領投的超 16 億美元 E+輪融資，最新估值約 110 億美元；猿輔導獲得云峰基金 3 億美元戰略投資，投后估值 155 億美元，二者的估值即使在已上市的在線教育中概股中也能排在頭部。

產品方面，兩家幾乎都形成了以大班課為核心，工具產品為支撐的矩陣：作業幫旗下有工具類產品作業幫 APP 和作業幫口算，直播課產品作業幫直播課，低幼產品鴨鴨 AI 課、小鹿寫字、成人產品不凡課堂和大學搜題醬、以及硬件產品智能錯題學習機（喵喵機）；猿輔導公司旗下擁有猿輔導、猿題庫、小猿搜題、小猿口算、斑馬 AI 課等多款在線教育產品，為用戶提供網課、智能練習、難題解析等多元化的智能教育服務。

截至去年 10 月，猿輔導公司旗下的兩大網課平臺 “猿輔導” 和 “斑馬 AI 課” 正價在讀學生人次共計約 370 萬；2020 年，作業幫春季直播課正價課學員超過 130 萬人次、暑期正價班學員就讀人次超過 171 萬。

盡管在流量方面拔得頭籌，但很顯然作業幫的變現能力還不如猿輔導。

和整個大的在線教育賽道一樣，大班直播課也進入了下半場：馬太效應下，腰部及以下選手因資金劣勢遺憾離場，強者恒強，K12 大班課成為了頭部機構的戰場。

成功的大班直播課離不開名師、互動、營銷、設備幾大要素，其中，主講老師是大班課的核心，而當在線教育競爭趨于同質化，動輒 “清北名師” 已很難成為吸引家長的噱頭。此外，相對于小班課與一對一模式，大班課的學員較多，導師無法照顧到每個學員的需求，也很難因材施教，贏了規模卻很難贏口碑。

對此，跟誰學提出了主講老師+輔導老師的雙師模式，由主講老師互動直播激發孩子學習興趣，確保教學質量，輔導老師進行督學輔導，提高對學生的關注度。

從今年 2 月起，猿輔導開始從深圳、上海等地的小學切入，進行本地化課程的嘗試，主要措施包括招聘教研教師、創新體系診斷等。此外，學而思和有道也在今年開始推出了本地化課程。

在營銷獲客方面，提升轉化率成為在線教育下一階段的重點。當一二線城市的紅利逐步消耗殆盡，作業幫、猿輔導們將目光對準了下沉市場。數據顯示，作業幫 70% 的用戶來自三線城市及以下地區。但下沉市場的家長們對教育的焦慮程度遠不及一二線城市那么高，這也意味著被免費體驗課吸引來的下沉市場用戶們為正價課程付費的比例也相對較低。

在已上市的在線教育機構中，市值最高的是好未來，目前市值為 366 億美元。不過資本們堅信，在線教育賽道最終能跑出市值千億美元的上市公司，且這家公司終將在作業幫與猿輔導中間產生。雖然不知道資本的信心來自哪里，但就二者當前的規模來看，不論是猿輔導還是作業幫，離這個目標的差距都還很大。