5月25日，螞蟻集團180億元ABS項目被終止的消息再一次引起了市場對“花唄”和“借唄”命運的猜測。這是螞蟻集團被整改以來，ABS項目發行的第一次中斷。

過了不到十天時間，這一猜測就有了新的答案。6月3日，中國銀保監會重慶監管局批復了重慶螞蟻消費金融有限公司的開業申請，而這家公司將按照此前監管部門的整改要求，全面承接螞蟻集體的“花唄”、“借唄”和ABS發行業務。

這家公司誕生時有著7家股東和一個14人專業高管團隊的加持，螞蟻頭頂的“緊箍咒”從小額網貸轉向了杠桿更為寬松的消費貸。不過因為ABS業務監管壓力更為嚴格，螞蟻消金仍然面臨較大的不確定性，通往金控集團的路也不會太快。

但不可忽視的是，螞蟻的第一項業務整改終于正式落地了。

落地的第一只靴子

螞蟻消金的申請原本與“整改”關系不大，去年9月獲批籌建的時候螞蟻集團IPO還在有序推進。有銀行業人士對AI財經社表示：“螞蟻當初設立（消金公司）的初衷肯定也是把消費金融牌照納入集團，各項業務的交叉也會更加方便，但現在環境變了，符合監管的要求就是要走向整改、分拆，牌照化、‘主業分業化’經營。”

在螞蟻消金的業務經營范圍一欄，重慶銀保監局列出了9項：發放個人消費貸款、接受股東境內子公司及境內股東的存款、向境內金融機構借款、經批準發行金融債券、境內同業拆借、與消費金融相關的咨詢、代理業務、代理銷售與消費貸款相關的保險產品、固定收益類證券投資業務、經銀保監會批準的其他業務。

按照要求，螞蟻消金要在一年內承接螞蟻商誠（借唄運營主體）和螞蟻小微小貸（花唄運營主體）存續的資產支持證券（ABS）。中國銀保監會非銀部有關負責人在接受媒體采訪時還表示，螞蟻集團應在螞蟻消金開業6個月內完成“花唄”和“借唄”的品牌整改工作。整改完成后，“花唄”“借唄”將成為螞蟻消金的專屬消費信貸產品，其他金融機構借助螞蟻集團提供的數據信息所發放的消費信貸，不再標掛“花唄”“借唄”名稱。

這也意味著，將來螞蟻發放新的消費貸款將主要依賴自有資本，與傳統銀行的合作多停留在導流層面。而根據之前的招股書，在金融服務業務中，除了規模突破1.2萬億元的余額寶，截至2020年6月底，螞蟻的微貸科技平臺累計撮合貸款2.1萬億元，其中有1.73 萬億元為個人消費貸款（主要通過花唄、借唄與金融機構合作發放）。其中，由金融機構放款或已實現資產證券化（發行ABS）的占到98%，螞蟻集團出資比例僅為1%-2%左右。

目前螞蟻消金的注冊資本為80億元，其中螞蟻集團出資40億元，占比50%；此外還有南洋商業銀行、國泰世華銀行、華融資管，以及寧德時代、千方科技、魚躍醫療3家上市公司。前述銀行業人士認為，螞蟻消金當前的資本規模或難以承擔未來的增量業務，后續還可能引入其他股東，“畢竟賺錢的主要還是其自身的借貸業務”。除了跨越銀行系、產業系、互聯網系的股東陣容，批復文件還披露了螞蟻消金的14人高管團隊，其中螞蟻集團數字金融事業群總裁黃浩出任董事長，螞蟻集團副總裁、芝麻信用董事長、曾任花唄事業群總經理的紹文瀾位列董事席。公開資料顯示，黃浩曾出任過網商銀行行長，也是螞蟻小微小額和螞蟻商誠的法定代表人。

此前金融主管部門約談螞蟻集團時曾提出五點整改要求，其中之一就是把“花唄”和“借唄”的ABS轉到持牌消金公司。如今看來，這塊業務占比（39%）最大的部分已經率先落地了。

3年發不了ABS？

在確定消金承接之前，中國銀保監會發布的小額網貸新規已經讓螞蟻的聯合貸款業務迎來一道重磅關卡。規定的三大“紅線”之一是，商業銀行與合作機構共同出資發放互聯網貸款的，與單一合作方（含其關聯方）發放的本行貸款余額不得超過本行一級資本凈額的25%。

如今這道“緊箍咒”從小貸變成了消費貸，螞蟻面臨的放貸杠桿也從4倍寬松到10倍。但同樣要面臨的是其他的業務挑戰，比如對消金公司，監管設置了開業3年才能發ABS的硬性規定。

前述銀行人士表示：“如果真的按照這個監管框架，難度是難以想象的，因為消費貸款本身消耗很快，加上之前的發放體量，資本壓力下很難開展增量業務。”

此前，螞蟻商誠、螞蟻小微小貸作為小貸公司本歸地方政府下設的金融監管局管理，相比之下，歸屬銀保監會監管的消金公司在經營層面或將受到更加嚴格的監管。

此前有業內人士向AI財經社表示，螞蟻的借貸業務只有像銀行一樣定期上報各項業務指標才能實現監管透明。此次銀保監會方面也明確表示，螞蟻消金從開業起，即應嚴格按照規定的出資比例、集中度和限額等經營規則開展互聯網貸款業務，嚴格依規披露貸款主體、貸款條件、實際年利率、年化綜合資金成本、還本付息安排、逾期清收、咨詢投訴渠道和違約責任等基本信息。

離金控集團還有多遠？

自2004年成立以來，螞蟻已經先后取得了銀行、保險、保險經紀、公募、基金銷售、私募、保理、小貸等多個金融牌照。今年4月13日，阿里巴巴已經發布公告稱，螞蟻集團將整體申設金融控股公司，實現金融業務全部納入監管。

盡管目前整改的第一只靴子已經初步落地，但一位資深金融業人士認為，要走向金控集團需要螞蟻自身（整改）取得實質性進展。“目前花唄和借唄才剛剛開始，”他認為，“過渡期就要一年，后面螞蟻股權模式應該也會調整，所以這個等待周期肯定是以年為單位，還說不準。”

前述銀行業人士也認為：“只能說螞蟻肯定要把各項業務慢慢分拆到監管框架下，做到牌照化經營，現在只是其中很正常的一環，也在預料之中，但其他的東西不好說，還是要看具體的財報和業務進展。”他表示，螞蟻的規模非同一般，也是一個典型，因為整改涉及面太廣需要“慢慢來”，“要真的整改好還早著呢”。

不管怎么說，螞蟻已經開始了實質性的業務整改，算是離金控集團近了一大步。

但接下來螞蟻面臨的挑戰仍然很大。該金融人士分析，螞蟻的下一個整改方向可能是支付業務。截至去年6月末，螞蟻集團收入達到725.28億元，其中支付板塊貢獻了36％，是僅次于借貸業務的重要板塊。“現在支付寶的支付市場已經明顯壓縮了，與微信的差距正在加大，接下來數字人民幣的推廣還會帶來更大的壓力。”他補充表示。

就在螞蟻消金公布開業獲批的同一天，央行發布消息稱，根據《國務院關于實施金融控股公司準入管理的決定》《金融控股公司監督管理試行辦法》等規定，分別在5月28日、6月4日受理了中信集團和光大集團關于設立金融控股公司的行政許可申請。

“接下來可能是騰訊吧，螞蟻還要再等。”前述金融人士預測，螞蟻的整改還需要時間。