8個月內，市值跌去98%，要說高途是2021年最慘教育中概股之一，應該沒人反對吧。

巔峰時，高途打破在線教育難以盈利的魔咒，頭頂“光環”走到紐交所；低谷期，股價大幅下跌，內部大舉裁員。

作為純粹靠K12在線教育業務快速跑出規模的黑馬，高途2019年用一份已經盈利的招股書跑步上市，一度被視為是美股市場上繼新東方、好未來之后的第三大教育巨頭。2020年一年遭十多次做空，股價依舊整體逆勢上漲。

如今，規范校外培訓機構的“雙減”政策出臺，意味著K12整個賽道將近70%-80%的市場空間被壓縮，這對以K12為絕對主營業務的高途而言，絕對是致命打擊。

政策一出，高途股價暴跌。和另兩大巨頭新東方、好未來相比，2021年以來高途股價跌幅更甚。

美東時間8月13日，高途收盤價是2.91美元，市值7.44億美金，較上半年高點時的381.57億美金跌去98%，縮水374億美元，折算人民幣約2422億元。而新東方市值從高點時的342.28億美元跌到了33.77億美元，跌幅為90%，好未來市值從高點時的586.69億美元跌至35.34億美元，跌幅為94%。

創始人的表述也印證了高途處境之艱難。7月30日晚上，陳向東在新政之后再一次發布了內部全員郵件。自3月以來教培行業外部局勢風云詭譎，陳向東內部信頻繁流出，4個月間便有3封。這一次，陳向東盡管在內部信中連用排比表達歉意，但行事也一如其往常之強硬：活下去，大裁員勢在必行。

降低成本，縮小開支，恐怕是高途“活下去”的前提。陳向東說，“高途需要大膽的探索”，但下一個黃金賽道的找尋，必然不易。這只2021年最慘教育中概股，前途荊棘密布。

風光上市，如今市值只剩零頭

“行業沒了。”一位從業者感嘆。“雙減”政策對于K12教培行業的打擊，是毀滅性的。高途遭遇的最直接的打擊便是股價暴跌。

這家公司上市兩年以來單日跌得最狠的一次，發生在“雙減”政策官宣前后。美東時間7月23日單日股價跌去了63.36%。而今年3月26日，市場上關于加強校外培訓行業監管的多個傳聞導致中概股暴跌時，高途單日最高跌幅是41.56%。去年10月21日，高途遭遇第十二次做空后，單日跌幅為30%。

大跌之后，高途股價一直處于低迷狀態。截至美東時間8月13日收盤，高途股價報2.91美元，市值僅為7.44億美元。高途今年上半年最高點股價曾達149美元，市值超過380億美元。如今，高途市值縮水98%，只剩零頭。

回想兩年前，高途遞交招股書時，還是自帶光環的。A輪融資后直接上市；上市融資2億美元，是當時在線教育股最高融資額；整個在線教育行業遲遲不盈利的背景下，高途連續8個季度盈利。

好景不長，高途上市不久就被做空機構盯上。

從2020年2月第一次被做空機構灰熊以數十頁報告做空后，不到12個月里，高途連續被做空了15次，做空理由從刷單、造假到關聯交易，做空機構中不乏灰熊、香櫞、天蝎、渾水等知名機構。

這一年，繼瑞幸、好未來先后自曝業績造假后，中概股深陷信任危機。被做空機構死磕的高途，也陷入了誠信危機，從投資人到消費者質疑聲音一片。陳向東不得不站出來，一遍又一遍解釋數據問題、重申“誠信”信條。

外部做空沒有“搞垮”高途，但燒錢投放打廣告，讓高途由盈轉虧。

“去年（2020年）這個行業十分瘋狂，某家公司瘋狂融資打廣告戰，把咱們卷進去了。”陳向東曾在內部表示。2020年，在線教育行業，僅猿輔導、好未來、作業幫、高途四家頭部在線教育企業就吸納融資超過100億美元，暑期檔期間日均廣告投放額度數百萬元。

高途憑借微信紅利獲得的獲客成本優勢慢慢弱化，也卷入了K12在線教育的燒錢大戰中。其2019財年凈利潤曾達2.26億元，而2020財年全年虧了13.93億元，其中2020財年Q3季度一個季度就虧了9.33億元。

這一年，好未來學而思網校、猿輔導、作業幫大額融資不斷、外部輸血給力，頭部每個玩家都很強。有業內人士稱，到年底時，行業一度懷疑，高途是否會在K12在線大班課的競爭中掉隊。

時至今日，高途不用再擔心是否掉隊，畢竟整頓之下，各家幾乎都要推翻重來。

但從股價來看，截至美東時間8月13日收盤，新東方從高點的19.97美元跌到了1.97美元，好未來從90.96美元跌到了5.48美元，高途從149美元跌到了2.91美元。高途爬得最高，也跌得最慘。

從美股教育板塊的市值來看，截至8月13日收盤，好未來、新東方兩大巨頭的市值仍然位居前列，分別是35.34億美元和33.77億美元，高途只剩7.44億美金，已經被有道（11.78億美元）以及民辦教育集團海亮教育（9.46億美元）趕超。

股價經歷過山車，市值大幅縮水，高途毫無疑問是美股市場上最受挫的在線教育公司。

不裁不行，九成K12業務受阻

陳向東想低調也難了。

從去年被頻繁做空后不得不站出來解釋，到今年上半年對監管影響的回應，他面對公眾的頻次明顯變高。

他最近一封內部信在7月30日晚上發出，信中又現陳向東式的排比句，用了5次“非常非常抱歉”，連用10個“必須”：必須聚焦，必須精簡，必須扁平化，必須激活組織，必須去除冗余，必須打破平衡，必須減少浪費，必須改革績效制度，必須提升運營效率，必須提升經營水平。看來，是“必須裁員”。陳向東在信中承認，如果不做大的變化，高途的處境會異常艱難，現金消耗就會吞噬整個公司。

陳向東對高途艱難處境的描述并不夸張。從上市起，高途的業務命脈一直是K12在線大班課，而且是深扎這個單點。這在高途財報中也有體現，其2021財年Q1財報顯示，公司營收19.4億元，其中K12在線課程的營收為18.16億元，也就是說，超過93.6%的收入來自K12業務。就連高途此前對于樸新網校和鯨溪網校的收購，也都是K12領域內的布局。

“雙減”政策嚴禁資本介入K9學科培訓，高途賴以快速發展的K9業務也需要從上市公司中分拆出來。業務被分拆后，高途上市主體的業績預計要縮水一半。陳向東在7月28日對高途管培生的溝通會上表示，“（業務分拆）意味著財富像股票市場一樣放大100倍、1000倍的機會沒有了。”

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據晚點LatePost報道，在“雙減”文件下發第二天，陳向東召開管理層會議，宣布將關閉全國13個中心，僅留下鄭州、武漢、成都三個輔導老師中心。每個中心平均上千人，總涉及人數上萬人，相當于1/3高途員工將離開。

一位離職不久的高途員工向深燃透露，其所在基地幾乎所有短期班輔導老師都已經被裁，預計8月底留下的長期班輔導老師也將被裁。

“雙減”官宣前，高途就有千人規模左右的小早啟蒙項目團隊被裁撤、大學生兼職和應屆生被毀約的“調整”。

自今年5月底起，在線教育企業的裁員大潮便拉開帷幕。一位學而思網校員工向深燃透露，公司將按照暑期班續班率排名，末位淘汰掉20%的主講和輔導老師，預計8月底即將實行。掌門、豌豆思維等在線教育企業也都承認已開啟內部裁員。

一位行業人士表示，現在大裁員是行業普遍情況。高途可以說是頭部在線教育公司里動作最迅速、最徹底的一家公司。

轉型，從頭開始

大規模裁員的下一步是，能找到新的增長點，高途才能“活過來”。一場“大變革”勢在必行。

陳向東在最近一次管培生溝通會上曾表示，直播加服務是未來的模式。新政之下在線的模式，或將變成周一至周五上課，周六日及寒暑假做服務，進而收取費用。他認為，盡管這種模式還尚未得到驗證，但活下來大概率是沒問題的。

陳向東還提到，高途賬上現金流能撐四五年，允許做一些大膽的探索，但是，如果當下沒有做對決策， 公司一遭遇內卷，可能很快就完了。

上半年時，高途曾對成人業務進行重新整合，并加大投入力度，一度被外界認為這將是今后的發力點。但這次大裁員中，高途對成人教育板塊業務也有所縮減。一方面，成人教育很難擁有規模化的快速增長，另一方面，教育行業資深人士林深認為， “高途對于成人教育的投入，或許只是應對二級市場負面的緩沖”。

他表示，高途原處的K12教育賽道與成人教育底層邏輯完全不同，高途轉型成人教育必然不會容易。K12是做標準化、做續費、做規模，而成人教育需求比較分散，是做高客單價。

“校外培訓行業，沒有哪一個賽道能夠擁有K12賽道的規模和增速。”一位行業人士明確表示。全面收縮之后，高途的“大膽探索”是否還能在校外培訓行業，要打個問號。

整個行業都面臨大轉型，每家都面臨著調轉船頭的挑戰。新東方、好未來的K12業務占比都不低。瑞銀近日一份研報指出，預計新東方2021財年K12業務占比超80%，而好未來2021財年Q4財報顯示，學而思培優、網校等K12業務占比在91%。

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但轉型時難度不一。林深向深燃分析道，新東方、好未來兩大巨頭以線下為主，資產和模式更重，還有素質教育等投資布局，也因此轉型時會盡量先嘗試教育培訓相關業務，可以緩和地調整業務模式，如素質教育、成人教育、托管等，都是可以嘗試的方向。

高途雖然沒有線下的包袱，也沒有一級市場的羈絆和壓力，在轉型時能轉得更加徹底，但K12之外的布局更少，根基也更淺薄，更意味著從頭開始。

2016年底時，因為O2O的商業模式不通，高途就曾差點“死掉”。一位高途前員工向深燃回憶道，當時高途一位聯創到上海調研之后，回來向陳向東匯報，掌門教育、輕輕教育都有探索直播業務，接下來應該做直播。很快，2017年，高途開始大刀闊斧搞直播，才有了后來的K12在線大班課的快速崛起，被業界人士稱為“涅槃重生”。

現如今，高途又進入了另一個生死存亡的關頭。不同的是，這一次受政策影響直接砍掉了市場空間，是釜底抽薪式的打擊。從目前公開的信息來看，高途“大變革”的方向似乎還未明晰。

出自新東方的陳向東，是口才不俗的理想主義者，曾以成為“教育家”自勉，他的事業和高途公司都有過高光時刻。如今一切仿佛又回到了起點，年過半百的陳向東、迷茫的高途，下一個春天什么時候到來，還是未知數。