8月23日晚間，京東發布2020年第二季度財報。有網友感慨：京東40萬人創造7.9億凈利潤，騰訊9.4萬人創造430億凈利潤。兩家公司業態不同，業績沒有可比性，但也能看出京東賺錢確實不易。

尤其在第二季度，京東的凈利潤有明顯下滑，歸屬于普通股股東的凈利潤只有7.9億元，而2020年同期為164億元；非美國通用會計準則下這一指標為46億元，2020年同期為59億元。

更能體現經營狀況的經營利潤也降幅較大，第二季度京東經營利潤3億元，低于市場預期的17.2億元，更低于2020年同期的50億元；非美國通用會計準則下經營利潤25億元，2020年同期為56億元。總體看，第二季度京東零售經營利潤率為2.6%，和2020年同期比維持穩定狀態。

考慮到該季度以單季新增3200萬活躍用戶創下歷史最高增量，而且還有618大促加碼，二季度凈利潤降幅明顯更讓人意外。

新業務嗷嗷待哺，物流尚難挑大梁，全靠零售苦撐

我們先從業務角度看京東為何賺錢不多。

這份財報有三塊業務，京東零售、京東物流、新業務。其中京東零售包括自營業務、平臺業務及廣告業務；京東物流包括內部和外部的物流業務；新業務主要包括京東產發、京喜、海外業務及技術創新。同時，從第二季度起，京東云和AI業務的業績直接被剔出新業務，也不再合并到報表。

先看收入，三塊都有明顯增長，其中新業務增長最快，同比增速達60.2%，京東物流同比增速有45.7%，二者都跑贏整體營收增速，而貢獻91%營收的京東零售增長相對穩健，同比增速為22.7%。

經營利潤卻顯露出真實底子。京東零售第二季度帶來近60億元經營利潤，相比去年同期增加11億元；新業務尚在投入期，70億營收帶來30億元經營虧損，虧損率高達43%；京東物流沒能延續去年同期創下21億元經營利潤的表現，第二季度經營虧損3.6億元，虧損率1.4%。

在會后電話會議上，京東CFO許冉表示，在新業務這塊，公司會繼續平衡增長和投資的關系，為長期的可持續發展尋找增長機會。此外許冉還透露，京喜拼拼日銷售額和銷量的季度環比增長都超過300%，活躍用戶數增長更快。

總結看，只有京東零售能持續造血，京東物流還不能挑大梁，新業務更是嗷嗷待哺，需要燒錢。

營銷和員工費用增速最快

再從經營指標來看京東的賺錢能力。

先看收入水平，今年第二季度京東收入2538億元，同比增長26.2%，而2020年同期的同比增速為33.8%。去年疫情期間線下沒有完全恢復，利好京東業務，如果除去疫情因素，與2019年同期比較，收入的年復合增長率是29.6%。

也就是說，京東的營收增長比較穩健，“進賬”沒有大問題，那利潤下滑可能出在成本、費用等“出賬”身上。

再來看營業成本，第二季度有2221億元，同比增長28.8%，略高于收入增速，問題不是太大，四項費用開支倒是增長明顯。

其中，“吞金”最多的是履約開支，第二季度達146億元，同比增長22.5%，包括采購、倉儲、配送、客戶服務及支付處理開支。

比如疫情平穩后京東物流加大了基建力度，去年一年新增450個倉，相當于2007-2017年10年的建倉數量，今年上半年又新建300個倉，截至今年6月30日共有1200個倉庫。

第二項是營銷開支，第二季度支出106億元，同比增長56%。增速較快主要因為618大促，過往第二季度和第四季度都是營銷費用增長較快的季度。

不過增長最快的還是一般及行政開支，第二季度支出26億元，增速高達80%，主要原因在于股權激勵費用增加。該季度員工股權激勵費高達21億元，而去年同期只有6億多元。

同時，這也與京東的人員規模增長有關。截至今年6月30日，京東的上市公司體系有超32萬人，加上非上市部分共有近40萬人，與去年相比增加近12萬人。其中，京東物流有26萬一線員工，僅今年上半年面向一線員工的薪酬福利開支就有172億元，人均月支出達1.1萬元。

第四項來自研發開支，第二季度支出37億元，略高于去年同期。

這些因素合到一起，或許能一定程度解釋京東二季度凈利潤為何如此微薄。