搶占下一代顯示技術的熱點賽道，為何在行業景氣周期巨虧7億元？

8月19日，維信諾（002387.SZ）披露半年報顯示，2021年上半年，公司由盈轉虧，虧損-7.43億元，同比下降903.84%。

半年報同時顯示，2021年上半年，維信諾持續擴大市場份額，出貨約1400萬片，位列全球第四、國內前二，較2021年第一季度增長達44%，增幅居行業之首。

維信諾96%的收入來自于OLED顯示。OLED被視為下一代顯示技術，此前該領域一直是三星、LGD等外企所壟斷，國家層面格外重視OLED行業發展。隨著各種政策加持，國內面板企業不斷加大布局，正逐步在OLED領域突圍。

去年下半年以來，包括LCD和OLED在內的面板行業進入景氣周期。

中國銀河證券報告顯示，2020 年下半年，LED顯示、背光等需求回暖，LED行業景氣重新迎來上行機遇。從上游LED芯片市場看，2020-2023 年市場規模復合增長率預計達到9%左右。此外，華為發布首款Mini LED背光智慧屏，推動新興技術商用化加速進行。隨著Mini/Micro LED的快速滲透以及植物照明等新興應用的不斷涌現，新興應用增長空間廣闊。

2021年上半年，面板巨頭京東方（A 000725.SZ、B 200725.SZ）、TCL科技（000100.SZ）的凈利潤分別增長超10倍、7倍。

但作為中國大陸第一家OLED產品供應商，維信諾為什么會在行業景氣期，擴大了市場份額，卻陷入凈利潤巨虧呢？

補貼少8億，凈利虧7億

半年報顯示，維信諾上半年實現營收14.04億元，同比增長20.52%；對應實現的歸母凈利潤-7.43億元，去年同期盈利9249.13萬元，同比下降903.84%。

具體來看，上半年維信諾獲得政府補助1.5億元，去年同期為9.644億元，大幅減少8.147億元，這也是其虧損的原因之一。

通過以往財務數據發現，維信諾已連續多年收到政府補助。而且正是有了政府補助，才使得多年凈利潤為正。

財報顯示，2018-2020年，維信諾營業收入分別為17.78億元、26.90億元、34.34億元，但扣非凈利潤分別為-12.14億元、-9.40億元、-7.39億元。

分別加上非經常性損益中政府補助金額20.31億元、10.56億元、11.44億元，維信諾在2018-2020年，便分別實現歸母凈利潤3463.95萬元、6403.03萬元、2.04億元。

事實上，作為全球最大的消費電子產品生產國、消費國和出口國，為了打破國外企業壟斷，中國對于OLED企業普遍給予了很大的幫助，接受政府補助的不僅是維信諾一家。但相比之下，維信諾對于政府補助的依賴卻相對嚴重。

以行業龍頭京東方為例，2020年1-9月份，公司營收1017億元，歸母凈利潤24.76億元，同期政府補助16.63億元，政府補助占歸母凈利潤的比率為60%，占營收比例1.6%；維信諾同期營收只有20億元，歸母凈利潤虧損，同期政府補助則為10億元。

第一財經分析認為，維諾信造血不足與先天產業結構有關。維信諾只有柔性OLED業務，而像京東方、TCL華星、深天馬，就可以用液晶面板業務的利潤來反哺柔性OLED業務。

行業“燒錢”，資金承壓

盡管維信諾較早切入OLED領域，但隨著京東方、TCL華星、深天馬等行業巨頭加速布局，該市場競爭也日趨白熱化。

根據Omdia 統計，2019年國產面板廠商的OLED面板出貨量達1.05億塊，相比于2018年的3200萬塊翻了三倍多。從產線來看，中國大陸諸多企業總共投入了約4400 億資金來建設多條4- 6 代AMOLED 生產線。根據OLED Industry統計，中國內地已建和在建的6代產線共有12條，全部滿產后總產能加起來超過50萬片/月。

根據市場預測，隨著國內OLED產能的釋放，到2022年，中國大陸地區的OLED面板總產能占比將接近45%，屆時中國將有望取韓國成為全球最大的OLED面板供應商。

目前，國內OLED產線投資依然多處于虧損搶份額的階段，規模優勢將迅速成為廠商實現盈利的關鍵點。

但相較于京東方、TCL華星、深天馬上百億的營收規模以及幾十億的凈利潤，維信諾14億元營收規模明顯較小。

原本體量就處于弱勢，后續加大投入力度，對于維信諾更是非常大的挑戰。

顯示面板行業屬于重資產行業，高固定資產投入，高研發投入。以研發費用為例，2021年上半年，維信諾投入4.65億元（2020上半年為2.03億元），研發支出占營收比例接近28%。

與此同時，2021年上半年，維信諾短期債務31.82億元，對應貨幣資金27.31億元，且公司財務杠桿有所加大，資產負債率51.77%，去年同期為49.43%。

值得一提的是，去年維信諾還一度通過轉讓產品技術專利和出售資產來獲益。2020年11月，以3億元轉讓出部分與Micro LED相關的專利技術，隨后，又以1.12億元轉讓用于其研發Micro LED顯示技術所使用的相關設備。

根據中國經濟網文章，業內人士表示，OLED行業的資金需求非常大，如果公司的后續投入和研發跟不上，那么很可能在此后的爆發式競爭中敗下陣來。

華為“輸血”10億元？

巨虧7億元，維信諾也早早向外界釋放了利好信號。

年中業績預告時，維信諾提到，自2020年11月17日至半年度業績預告披露，公司與某終端公司簽署的日常經營類訂單金額累計達到10.59億元，占公司最近一期經審計主營業務收入的50.20%。

維信諾還表示，上述訂單執行將對公司2021年度的經營狀況產生積極影響，有助于提高公司的技術水平和服務能力。

訂單量大、標準還高。外界紛紛猜測，這一超級客戶便是華為。

風云資本界注意到，2020年9月《21世紀經濟報道》在一篇報道中稱，從接近華為供應商人士處獨家獲悉，維信諾有望成為華為下一代折疊屏手機的屏幕供應商，而日前維信諾也與華為方面達成意向，雙方將共同致力于下一代折疊屏手機的技術攻克與研發。

據媒體報道，維信諾在2019年已進入華為供應鏈，華為nova 8系列產品、榮耀30 Pro和榮耀30 Pro+采用的雙曲面柔性AMOELD屏幕，均由維信諾提供。

維信諾始終對華為10億大單的傳聞沒有正面回應，但也沒有否定。這也留給了外界對于兩家合作的想象空間。

此外，雖然今年上半年政府補貼減少，但對于補貼，維信諾還是有盼的。

公告顯示，維信諾控股子公司云谷（固安）科技有限公司（下稱“固安云谷”）因公司第六代有源矩陣有機發光顯示器件（AMOLED）面板生產線項目，獲得河北京南?固安高新技術產業開發區管理委員會給予的專項扶持獎勵資金，共7億元。

這筆錢從去年6月開始陸續到賬。維信諾在7月3日公告披露，固安云谷收到上述專項扶持獎金2500萬元。上述政府補助款項已累計到賬3.55億元，3.45億元未到賬。