以拼車業務知名的“嘀嗒出行”上市之路沒有想象般順利。

根據港交所官網顯示，“嘀嗒出行”招股書于2020年10月8日向港交所遞交的第一版招股書已處于失效狀態。在2021年4月，嘀嗒出行遞交了更新的招股書。但至今為止，距公司第一次提交招股書已過去了整整一年，其狀態仍處于“處理中”，無最新進展。

AI財經社向嘀嗒出行方面詢問上市進展和計劃，對方否認上市申請失效，并稱，“更多的信息暫時不方便置評，一切請以官方通知為準，后續有更新進展將同步。”

靠“順風車”年入7億

公開資料顯示，嘀嗒出行成立于2014年，前身為專注私人小客車合乘、車主和乘客順路搭乘的“嘀嗒拼車”，2018年品牌升級為嘀嗒出行，目前是一款涵蓋了出租車、順風車產品的App，以順風車為主營業務。

早在2019年9月，嘀嗒出行CEO宋中杰接受采訪時就表示，公司還有廣告業務、增值業務，并整體已實現盈利。

財報數據也證實了這一點，財報顯示，2018年-2020年，嘀嗒出行收益分別為1.176億元、5.806億元及7.91億元；按經調整利潤凈額計算，嘀嗒出行自2019年起已實現盈利，2019年及2020年，經調整利潤利額分別為3.16億和3.43億元，同期經調整純利潤率則分別為54.4%及43.4%。

也是在2019年，公司營收同比增幅高達394%，其中順風車業務做出了巨大貢獻。2019年嘀嗒順風車收入為5.33億元，占總營收比達到91.9%；2020年收入為7.06億元，占比達到89.2%。

圖/視覺中國

順風車的盈利方式主要來自于向私家車主收取服務費，服務費通常包括最低起步價，及基于預期行程距離、按分級基準計算的預定固定金額。不同城市的服務費不論行程距離均有一定上限，但嘀嗒出行會每月審閱當地的收入狀況及戰略因素，并據此調整費用水平。

2018年、2019年及2020年，嘀嗒出行的平均服務費率分別為4.1%、 6.3%及8.7%，對每筆出租車網約服務交易收取的服務費的最低費用和最高金額分別為人民幣0.3元和人民幣6元。

順風車與網約車在運營上的區別也在這一商業模式中得到了體現。相比網約車，順風車業務里，公司不用承擔自有車隊或是租賃車隊的運營費用，且該業務對營業牌照沒有要求，這也是為什么嘀嗒出行能盡早實現盈利并取得較高毛利率的原因。

招股書顯示，2019年嘀嗒順風車業務毛利率高達83.1%，2020年這個數字進一步提升到87.3％。

刀刃上行走

回顧嘀嗒出行的發展路徑，不乏幸運之神的眷顧。

2019年是嘀嗒出行風頭正猛的一年。但那時，正值中國順風車市場快速發展，卻遭遇競爭格局生變的“換檔期”。

天風證券研究所報告顯示，2015年-2018年，順風車市場規模以17%以上增長率迅速擴張，2018年順風車行業的交易額已接近2015年兩倍。

但2018年8月，滴滴順風車曝出安全事件。之后，滴滴和高德的順風車業務均告下線。而彼時的滴滴和高德，是擁有順車風業務的兩大巨頭。其中，滴滴出行2015年入局順風車業務，一年后，滴滴順風車大約占據了國內拼車市場69%的市場份額。而高德則在2018年3月才上線了順風車業務，還沒來得及爆發。

2020年之前的順風車市場格局，圖/天風證券研究所

相比之下，行業雖然受到了限制，但用戶對順風車的需求沒有減少，意外幸存的嘀嗒出行成為用戶所剩無幾的選擇之一。到2019年，嘀嗒出行名列市場第一，占據了66.5%市場份額。

但即使贏得了市場中的一席之地，嘀嗒出行也只能在刀尖上行走。

招股書顯示，“嘀嗒出行順風車平臺累計曾接獲77宗行政罰款，每宗罰款金額由人民幣5000元至人民幣3萬元不等，截至最后實際可行日期合共為人民幣270萬元。 ”

2020年初，在疫情期間，嘀嗒順風車因在京非法從事城際客運業務被關停出入京順風車業務。執法人員在檢查中還發現，嘀嗒出行平臺公司未取得經營許可，擅自從事網約車經營活動，對此，依據相關規定對嘀嗒出行予以15萬元行政處罰。

2020年12月，交通運輸部對嘀嗒、哈啰等順風車平臺公司進行提醒式約談。指出這些平臺公司“附近訂單”功能偏離順風車本質，涉嫌以順風車名義從事非法網約車業務，要求平臺立行立改，修正順風車產品，不得以順風車名義提供非法網約車服務，切實消除安全風險隱患。

2021年4月，有媒體報道稱，杭州的文女士在使用“嘀嗒出行”平臺手機App的順風車功能時，明明行程結束，卻顯示其仍在錄音。嘀嗒出行后來發布情況說明中回應稱，是系統啟動了安全保護規則并出現了手機網絡狀態引發的偶發因素，因此造成錄音結束時間晚于行程結束時間的情況。

AI財經社查詢發現，雖然沒有出臺明確的法律法規，但監管部門在順風車領域從未缺位。交通運輸部對順風車的定性中，認為合法的私人小客車合乘必須要符合四個要求：一是應該以車主自身出行需求為前提、事先發布出行信息；二是有出行線路相同的人選擇合乘車輛；三是不以盈利為目的，分攤部分出行成本或免費互助；四是每車每日合乘次數應有一定限制。

嘀嗒出行也在招股書中提及了順風車業務的相關風險，包括惡性犯罪事件可能會引發公眾對順風車的安全擔憂、對業務模式的爭議及監管機構對順風車的嚴格監管等。

競爭下的盈利壓力

2019年，受到消費者對順風車的安全質疑，以及主要市場參與者暫停服務的雙重影響，順風車市場規模呈現短暫下滑趨勢。中商產業研究院一份關于順風車的報告顯示，2016年順風車用戶規模為1.54億，2018年增至2.58億，但到了2019年就下滑到1.98億。

隨著后來順風車業務的逐漸恢復，其整體市場仍保持增長態勢，對應的行業競爭也卷土重來。

根據艾瑞咨詢數據，2020年拼車（順風車）市場規模達181億元，同比增長48%；預計2025年市場規模達到1148億元，5年復合增長率達45%。

據了解，目前，順風車市上的主要玩家有嘀嗒出行、哈啰出行、滴滴出行三家。高德已向AI財經社明確表示公司無順風車業務。

嘀嗒出行早期趁著市場空白搶到先機，招股書明確承認，“在我們業務的早期發展階段，我們提供各類形式的補貼及激勵（例如折扣券及現金獎勵）來獲得用戶及提升彼等對我們平臺的粘性。”2018年銷售及營銷開云占周其總收益的比例達到930.7%。

但嘀嗒在盈利后就降低了補貼成本。2018年，公司分別付予私家車主及出租車司機的補貼人民幣為580萬元，2019年漲到740萬元，2020年又降回到490萬元。但這種“松懈”也讓其他市場參與者獲得了更多機會。

截至2020年12月31日，嘀嗒出行在全國366個城市提供順風車平臺，擁有約2070萬名注冊私家車主，包括約1080萬名認證私家車主，為約4200萬名順風車乘客提供服務。而據哈啰出行招股說明書，截止到2020年，哈啰在拼車市場累計擁有2610萬用戶，在300多個城市提供服務，注冊司機930萬。且后者在2020年完成了9450萬單順風車業務，GMV為69.7億，僅上線兩年就達到了這等規模，競爭力不容小覷。

滴滴出行暫無對外公開的順風車數據，但其App首頁，明顯可以找到順風車入口。同時，相比嘀嗒，滴滴完善了車主審核與車輛審核要求，對于順風車的安全投入也大幅提升，其整改后新上線的系統分為準入門檻、行前預防、行中保護和行后處置四個部分，大幅細化了原有的安全措施。

月活方面，根據易觀2020年9月數據，嘀嗒出行的月活只有658萬，而滴滴出行有7121萬，嘀嗒出行與滴滴相比，完全不在一個量級。

在招股書中，嘀嗒出行也表示，“我們面對激烈的競爭，并可能因競爭對手而失去市場份額，這可能對我們的業務、經營業績及財務狀況造成重大不利影響。”

有業內人士認為，嘀嗒出行上市進度緩慢的原因之一，除了順風車行業存在不確定性，盈利能力單一也是重要原因。

圖/嘀嗒出行招股書

順風車之外，嘀嗒出行的出租車業務貢獻微弱，2020年營收占比僅為4.9％，毛利率為32.0％；廣告和其他服務2020年營收占比為5.9%，毛利率為68.7%。