近些年來，中歐基金權(quán)益類投資群星璀璨，曹名長(zhǎng)、周應(yīng)波、周蔚文、葛蘭等幾位早已躋身行業(yè)的頂流之列，同時(shí)郭睿、袁維德等新銳基金經(jīng)理也開始涌現(xiàn)，但是也并非權(quán)益團(tuán)隊(duì)所有基金經(jīng)理悉數(shù)出色。

數(shù)據(jù)顯示，去年全年凈值增長(zhǎng)率超過90%的中歐盛世成長(zhǎng)，今年到目前卻表現(xiàn)大幅落后，其中的A類份額年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率下跌13.81% ，c類份額年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率下跌14.36%。該基金的現(xiàn)任基金經(jīng)理是魏博，他正在管理的另一只基金是中歐永裕混合，這只基金目前年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率下跌也超過了10%。

01

中歐盛世成長(zhǎng)變臉原因解析

資料顯示，中歐盛世成長(zhǎng)成立于2015年的3月31日，產(chǎn)品從成立至今的基金經(jīng)理均是魏博，他擔(dān)任基金經(jīng)理已經(jīng)超過了9年的時(shí)間，在公司先后管理過的基金達(dá)到了4只。但是根據(jù)半年末的最新數(shù)據(jù)，他目前在管的規(guī)模卻僅為14.57億元，但最佳的任職回報(bào)超過了450%。

但是仔細(xì)分析，就會(huì)發(fā)現(xiàn)其中的問題所在了，創(chuàng)造輝煌成績(jī)的中歐盛世成長(zhǎng)此前是一只分級(jí)類的產(chǎn)品，這一任職回報(bào)大部分貢獻(xiàn)是來自于當(dāng)年分級(jí)的光輝時(shí)刻。從2017年以來的情況看，基金唯一的閃光年份就是2020年，憑借超過9成的成績(jī)單進(jìn)入到全年的前100位。但是今年業(yè)績(jī)可以形容為從榜首掉到了榜尾，反差之強(qiáng)烈讓投資者措手不及。

筆者發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理并沒有特別明顯的賽道偏好，比如去年依靠抱團(tuán)白酒醫(yī)藥成就輝煌，今年擁抱科技成長(zhǎng)續(xù)寫篇章，這樣的現(xiàn)象背后說明基金經(jīng)理主要依靠選股，但是問題隨之而來，今年的選股出現(xiàn)了重大的偏差。

基金二季報(bào)的重倉(cāng)中，基民能夠看到出現(xiàn)了多只大金融類股票的身影，這里面只有招商銀行是上一季就已經(jīng)重倉(cāng)了的股票，東方財(cái)富、平安銀行和寧波銀行都是第二季度基金經(jīng)理所新進(jìn)重倉(cāng)的標(biāo)的股，雖然在近期銀行股有所表現(xiàn)，但是整體這一板塊年內(nèi)相對(duì)滯漲，表現(xiàn)遠(yuǎn)不及資源股和新能源鋰電池類的股票。

二季度魏博調(diào)倉(cāng)的另一大變化是新進(jìn)重倉(cāng)了幾只二線白酒股，它們分別是口子窖、迎駕貢酒和今世緣。雖然二線白酒今年有過一段表現(xiàn),但是近幾個(gè)月卻也走出了殺估值的行情，口子窖和今世緣的股價(jià)下跌都超過了10%。此外，當(dāng)季度另一調(diào)倉(cāng)的行業(yè)就是新能源行業(yè)，筆者發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理新進(jìn)重倉(cāng)了比亞迪和天齊鋰業(yè)，作為鋰礦概念股的龍頭之一，天齊鋰業(yè)的表現(xiàn)顯著強(qiáng)于比亞迪，天齊鋰業(yè)近三個(gè)月的漲幅接近40%，但是基金經(jīng)理持有該股占比4.28%，大約是持有比亞迪占比8.03%的一半。對(duì)比來看，唯一不變的重倉(cāng)股就是旗濱集團(tuán)了，二季度基金經(jīng)理對(duì)其大幅減倉(cāng)。

從上述的分析可以發(fā)現(xiàn)，雖然是一位從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富的基金經(jīng)理，但是魏博的持倉(cāng)換手率著實(shí)不低。今年二季度相比一季度的重倉(cāng)更換了10只股票，再對(duì)比今年一季度和去年的四季度，筆者發(fā)現(xiàn)也僅有格力電器、伊利股份、順豐控股、圣農(nóng)發(fā)展四只股票重復(fù)上榜。這也就表明，倒數(shù)四個(gè)季度重倉(cāng)來看，沒有一只重倉(cāng)股能夠連續(xù)三個(gè)季度上榜十大重倉(cāng)。

通常，基金投資者或許會(huì)希望就換手率和重倉(cāng)行業(yè)，能夠在基金的季報(bào)中尋找出答案。但是，在基金二季報(bào)中，魏博對(duì)投資策略和運(yùn)作分析的總結(jié)頗顯詞不達(dá)意：“我們接受市場(chǎng)的同時(shí)更重視對(duì)公司的理解。日常工作學(xué)習(xí)中，整體上我們爭(zhēng)取保持思考體系的開放性，積極但不著急地學(xué)習(xí)積累各方面知識(shí)；具體到實(shí)務(wù)，爭(zhēng)取做到事前事后都客觀地看待公司、階段性清零、判斷和操作周期保持一致。知易行難，無論是知識(shí)的學(xué)習(xí)積累還是心態(tài)的平靜客觀，我們有時(shí)候做得好一些，有時(shí)候做得不盡如人意。組合以具有長(zhǎng)期前景的公司為配置重點(diǎn)，根據(jù)我們對(duì)公司理解能力的變化進(jìn)行調(diào)整。”讀罷讓人如墜云山霧里。

02

中歐永裕復(fù)制盛世成長(zhǎng)路線重倉(cāng)股一致引發(fā)爭(zhēng)議

當(dāng)前，魏博所管理的另一只公司基金是中歐永裕。從今年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，這只基金也是虧損超過10%，基本和中歐盛世成長(zhǎng)成為難兄難弟。但是筆者發(fā)現(xiàn)，從重倉(cāng)的行業(yè)和股票來看，兩只基金的思路基本如出一轍，重倉(cāng)股幾乎完全一致。

從基金二季報(bào)的十大重倉(cāng)股來看，中歐永裕完全復(fù)制了盛世成長(zhǎng)的重倉(cāng)股，只是10只股票重倉(cāng)的前后順序不太一致。再往前倒推幾個(gè)季度的重倉(cāng)股，這樣的情況也是一再的出現(xiàn)。由此，中歐永裕似乎化身為盛世成長(zhǎng)二號(hào)。從兩只產(chǎn)品的基金契約所表示的投資范圍和投資目標(biāo)來看，嚴(yán)格意義上說差別并不算大。中歐永裕是對(duì)標(biāo)80%的滬深300指數(shù)收益率，中歐盛世成長(zhǎng)是對(duì)標(biāo)75%的滬深300指數(shù)收益率。因此，基金經(jīng)理似乎對(duì)所管產(chǎn)品的思路差異化設(shè)計(jì)不夠，畢竟行業(yè)內(nèi)多位一拖多的基金經(jīng)理，細(xì)細(xì)研究他們的重倉(cāng)股也不太會(huì)全盤復(fù)制粘貼。

與魏博的情況差不多，中歐近幾年刻意打造的消費(fèi)男神郭睿今年也是慘遭敗績(jī)。數(shù)據(jù)表明，他所管理的兩只股票型基金消費(fèi)主題和品質(zhì)消費(fèi)，最新的年內(nèi)虧損都超過了7%。另外，今年1月初成立的中歐悅享生活，該基金目前年內(nèi)的凈值增長(zhǎng)率下跌超過13%。從大致的原因來判斷，他對(duì)于消費(fèi)股的認(rèn)知與同行不同，很少涉及白酒和醫(yī)藥兩條熱門賽道，但是對(duì)于小食品、商超、家電等相對(duì)不太熱門的領(lǐng)域卻能長(zhǎng)期保持關(guān)注度，比如連鎖類超市家家悅。

目前他管理時(shí)間最長(zhǎng)的是中歐品質(zhì)消費(fèi)，但是重倉(cāng)股的表現(xiàn)疲軟成為年內(nèi)業(yè)績(jī)慘淡的最重要原因。當(dāng)前三季報(bào)尚未公布,6月30日時(shí)的十大重倉(cāng)股中，第一大重倉(cāng)股太平鳥不僅占比高達(dá)9.68%，同時(shí)從年初到現(xiàn)在在二級(jí)市場(chǎng)上漲大約30%。但是僅有一個(gè)好股票肯定不夠，接下來包括新寶股份、集友股份、家家悅等九只重倉(cāng)的股票，無一例外年內(nèi)至今下跌收綠。