自今年8月商湯科技向港交所提交上市申請之后，昨天，傳出商湯科技通過港交所聆訊的消息。此前有外媒稱，此次IPO計(jì)劃募資高達(dá)20億美元，且從今天開始預(yù)路演。 

值得指出的是，一旦此次商湯科技IPO順利，可能創(chuàng)下全球人工智能領(lǐng)域規(guī)模最大IPO，也是10年間國內(nèi)人工智能融資2169億元最好的注腳了。 

據(jù)最新披露的聆訊后資料集顯示，截止2021年上半年，商湯科技軟件平臺的客戶數(shù)量合計(jì)已超2400家，同時公司還賦能了超過4.5億部手機(jī)及200多款手機(jī)App。 

且根據(jù)第三方咨詢機(jī)構(gòu)Frost&Sullivan的報告顯示，2020年，商湯是亞洲收入排名最高的AI公司，且在中國計(jì)算機(jī)視覺市場占據(jù)11％市場份額。

基本面：毛利持續(xù)上升

現(xiàn)如今，隨著AI技術(shù)創(chuàng)新和投資的不斷深入，不同分支有著不同的發(fā)展和落地速度，以商湯科技為代表的計(jì)算機(jī)視覺算是跑得最快的細(xì)分賽道之一。 

成立于2014年的商湯科技，專注于打造人工智能視覺引擎，目前在其底層SenseCore基礎(chǔ)之上，有四個方向的具體產(chǎn)品：智慧商業(yè)場景的方舟企業(yè)開放平臺、智慧城市的方舟城市開放平臺、面向智慧生活的SenseME、SenseMARS及SenseCare平臺，以及面向智能汽車的SenseAuto（商湯絕影智能汽車平臺）。 

通過聆訊的最新資料也顯示，2021年上半年，商湯的智慧商業(yè)業(yè)務(wù)有635名客戶，智慧城市業(yè)務(wù)為119名客戶，智慧生活業(yè)務(wù)為155名客戶，智慧汽車業(yè)務(wù)為13名客戶，同比去年呈增長態(tài)勢。 

由此可以看出，商湯的主要收入來源是軟件平臺的銷售，軟件許可、人工智能軟硬一體產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)。

至于具體的收入，據(jù)招股書，2018年-2020年及2021年上半年，商湯營收分別為18.53億元、30.26億元、34.46億元、16.5億元，三年半累計(jì)收入近百億；但受研發(fā)成本影響，經(jīng)調(diào)整虧損凈額則分別為1.5億元、11.55億元、7.08億元及人民幣5.78億元。 

顯而易見，商湯和其他AI公司一樣，研發(fā)成本高居不下，從2018年的8.48億元到今年上半年的17.7億元，三年半累計(jì)研發(fā)支出近70億。 

以上可以算是商湯的整個基本面。 

當(dāng)然，招股書也顯示，2025年全球人工智能軟件的市場規(guī)模將達(dá)到1218億美元，自2020年起的復(fù)合年增長率為31.9%。中國計(jì)算機(jī)視覺軟件市場預(yù)期將按43.5%的復(fù)合年增長率從2020年的人民幣167億元增長至2025年的1017億元。

相對應(yīng)的，商湯科技的毛利率由2018年的56.5%增至2019年的56.8%，并進(jìn)一步增至2020年的70.6%，并由2020年上半年的72.1%增至2021年上半年的73.0%。 

如此廣闊的市場，加上逐步上升的營收和毛利率，應(yīng)當(dāng)是商湯科技即便虧損依然可以成功上市的關(guān)鍵所在。

畢竟，用商湯自己的話來說，其SenseCore是新型的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施，可以通過打通算力、算法和平臺，降低人工智能生產(chǎn)要素價格，實(shí)現(xiàn)高效率、低成本、規(guī)模化的 AI 創(chuàng)新和落地，進(jìn)而打通商業(yè)價值閉環(huán)，解決長尾應(yīng)用問題，推動人工智能進(jìn)入工業(yè)化發(fā)展階段。 

2014年，湯曉鷗、徐立等以香港科學(xué)園為創(chuàng)業(yè)基地，成立商湯科技。成立之初，AI市場上幾乎沒有競爭，現(xiàn)如今，7年后，在眾多AI公司激烈競爭之中，商湯科技選擇了以平臺作為自己的立身之本。

徐立此前做過解釋，“實(shí)際上并不存在AI行業(yè)，唯一存在的是AI+行業(yè)，獨(dú)立的AI是不能成為一個行業(yè)的，AI一定要和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相結(jié)合才會得以發(fā)展，但與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)合，不是顛覆傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，而是與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)合作，賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，AI價值是幫助傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)提升生產(chǎn)效率。” 

為此，當(dāng)時徐立就指出商湯需要了解不同的傳統(tǒng)行業(yè)，同時又需要自己迅速成長，要成長到一定規(guī)模，才能和對手談判、合作。現(xiàn)如今，商湯也在短短幾年時間內(nèi)成為了一家AI平臺公司，員工規(guī)模有幾千人。

此前，投中在自己的沙龍中，也討論過這樣的問題，同為AI公司的黑芝麻CMO楊宇欣也提及，AI商業(yè)模式可以簡單劃分成平臺商業(yè)模式和服務(wù)商業(yè)模式。AI面向的場景本身是分散化的，不是AI在分散化，因?yàn)锳I就是面對著一個分散的市場所以你手里的武器越多，賦能的時候能產(chǎn)生的價值量越高。

“大公司有能力就去搞上邊的東西，所有的平臺性質(zhì)的資源都掌握在你手里，誰手里掌握的資源多，誰的商業(yè)價值就大。而底下的小公司誰對行業(yè)扎的深，客戶服務(wù)質(zhì)量高，誰的溢價權(quán)就變大。但是脫離不了商業(yè)，商業(yè)模式上就是要做服務(wù)這件事。”楊宇欣如此說道。 

當(dāng)然，這跟商湯創(chuàng)始人湯曉鷗的影響也是密不可分的，湯曉鷗是全球人工智能領(lǐng)域最有影響力的科學(xué)家之一。一個數(shù)據(jù)細(xì)節(jié)可以說明：2011—2013年間，在人工計(jì)算機(jī)視角最頂級的兩個會議上，全球貢獻(xiàn)的29篇涉及到深度學(xué)習(xí)的文章中，有14篇出自湯曉鷗的實(shí)驗(yàn)室，占了全球一半的數(shù)量。 

商湯自2014年完成天使輪融資后，即開始利用自身優(yōu)勢地毯式招攬人才，招股書顯示，截至2021年6月30日，商湯有5286名員工，其中3593名為研發(fā)人員（超過另外三小龍研發(fā)人員的總和），另外還有40名教授帶領(lǐng)研發(fā)工作。 

由上看來，商湯是一家特別具有典型意義的AI公司，平臺化，又與產(chǎn)業(yè)結(jié)合，重研發(fā)，一直裹挾著AI技術(shù)帶來的勢能往前走。 

至于未來，所有公司都在做AI，用AI賦能產(chǎn)業(yè)，對于AI公司的路就在于，把客戶的痛點(diǎn)變成需求，技術(shù)迭代，增加利潤。 

用凱文·凱利的話說，“最深刻的技術(shù)是那些看不見的技術(shù)，它們將自己編織進(jìn)日常生活的細(xì)枝末節(jié)之中，直到成為生活的一部分。” 

熱鬧的資本

說完了公司基本面，就要來看看商湯的資本面。 

2018年，商湯行至4周年之際，資本寒冬格外冷，但商湯就直接官方宣布了兩輪融資——4月份完成超6億美元的C輪融資，5月完成6.2億美元的C+輪融資，估值飆升到超45億美元，繼續(xù)保持“全球總?cè)谫Y額最大、估值最高”的AI獨(dú)角獸地位。 

當(dāng)時商湯聯(lián)合創(chuàng)始人徐冰接受全天候科技采訪的回復(fù)是，“可以這么說，我們所有的投資人，目前得到的回報都遠(yuǎn)超他們的平均回報率。銀湖資本是市場上有名的投TMT行業(yè)的投資機(jī)構(gòu)之一，過往30年的平均投資回報率是37%。這是非常可怕的一個數(shù)字，在全球TMT投資領(lǐng)域應(yīng)該是數(shù)一數(shù)二。包括銀湖在內(nèi)的投資人，在投資我們后，回報率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這個數(shù)字。我們已讓所有投資方賺到了大錢。” 

每一輪的進(jìn)來的投資人，都能獲得可觀的回報。我覺得一個很重要的原因是，因?yàn)槲覀兠恳惠喌墓乐刀ǖ亩急容^務(wù)實(shí)。對于我們公司來說，并不希望過早把自己的估值定的太高，然后導(dǎo)致后面進(jìn)來的投資人沒有回報可以賺。我們在踏踏實(shí)實(shí)的做一家企業(yè)，希望讓大家所有人都能賺錢，這是一件很好的事情。 

到上市之前，商湯成立至今已經(jīng)完成12輪融資，融資總金額達(dá)到52億美元。上市前最后一輪融資于2021年6月完成，融資后估值達(dá)到120億美元。

在不斷拿錢的同時，商湯也開始在對外布局，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，已經(jīng)對外投出了20多家相關(guān)企業(yè)。

比如，近日，螳螂慧視就宣布1.38億元人民幣A輪融資，由商湯國香資本（人工智能產(chǎn)業(yè)基金）領(lǐng)投，文興盛世與普陀科投跟投，原股東MantisVision參與本輪投資。本輪融資資金將主要用于3D技術(shù)軟硬件研發(fā)、3D影棚落地和元宇宙內(nèi)容制作。 

徐冰解釋稱，商湯更多是以戰(zhàn)略投資人的身份在中間參與，然后給標(biāo)的企業(yè)提供技術(shù)上的價值和產(chǎn)業(yè)上的協(xié)同，目的是為了擴(kuò)大AI生態(tài)，以及在自己在各行各業(yè)的影響力。 

股東層面，招股書也顯示，商湯最大股東為創(chuàng)始人湯曉鷗，持股比例為21.73%；持股較多的投資者包括：軟銀（14.88%）、淘寶中國（7.59%）、春華資本（3.08%）、銀湖資本（3.05%）等。 

至于管理層，資料也顯示，商湯科技執(zhí)行董事為徐立博士、湯曉鷗教授、王曉剛博士、徐冰先生；非執(zhí)行董事為范瑗瑗女士；獨(dú)立非執(zhí)行董事為薛瀾教授、林怡仲、厲偉。商湯將在港交所采用AB股機(jī)制上市，同股不同權(quán)，A股有10票投票權(quán)，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)依然會牢牢掌握公司控制權(quán)。 

招股書也披露，本次募資的60%用于提升研究及開發(fā)能力。其中，約10%將用于擴(kuò)大公司AIDC（人工智能計(jì)算中心）算力；約10%將用于加強(qiáng)人工智能芯片的設(shè)計(jì)能力及開發(fā)自有的人工智能芯片解決方案；約15%用于提升與人工智能模型有關(guān)的能力；約25%用于進(jìn)一步開發(fā)產(chǎn)品，并增強(qiáng)其他人工智能研發(fā)能力，以維持行業(yè)領(lǐng)先地位。 

那么，回到產(chǎn)業(yè)層面，艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國人工智能產(chǎn)業(yè)在各方的共同推動下進(jìn)入爆發(fā)式增長階段，2020年中國人工智能行業(yè)核心產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模將超過1500億元，預(yù)計(jì)在2025年超過4000億元，未來中國有望發(fā)展為全球最大的人工智能市場。

在不久前，中金公司發(fā)布研報指出，2021年將是計(jì)算機(jī)視覺公司登陸資本市場的元年。

除了商湯之外，曠視科技、云從科技、依圖科技等都在進(jìn)行上市的沖刺，只是結(jié)果各有不同。對于賣夢畫餅的資本市場來說，AI早已不是新概念，如何才能真正實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，依然是上市大考之后的重中之重。