一家深交所主板上市公司，即將拆出一家創(chuàng)業(yè)板上市公司，是“掏空”原上市公司？還是孵化出了一只“金鳳凰”？

12月28日，歌爾微IPO獲深交所受理，擬發(fā)行不超過7937.00萬股，擬募集31.91億元。歌爾微是歌爾股份（002241.SZ）子公司，早在2021年11月9日，歌爾股份發(fā)布公告，決定將歌爾微分拆至創(chuàng)業(yè)板上市，為專注發(fā)展除歌爾微主營業(yè)務之外的業(yè)務、增強歌爾股份獨立性。

資產規(guī)模只占歌爾股份6%

招股書顯示，歌爾股份主營業(yè)務包括精密零組件業(yè)務、智能聲學整機業(yè)務、智能硬件業(yè)務，而歌爾微系歌爾股份唯一從事微機電系統(tǒng)（MEMS）器件及微系統(tǒng)模組研發(fā)、生產與銷售的企業(yè)。

歌爾微，由歌爾股份旗下全資子公司榮成微電子、濰坊微電子重組而來。2019年12月，歌爾股份對全資子公司濰坊微電子增資，轉移微電子業(yè)務相關的資產、負債；隨后，以濰坊微電子100.00%股權、榮成微電子100.00%股權對歌爾微有限增資，完成了微電子業(yè)務重組。

招股書顯示，歌爾微凈利潤在歌爾股份占比越來越小，且資產規(guī)模只有歌爾股份6%。

2018-2020年，歌爾股份實現凈利潤7.06億元、12.81億元、27.59億元，同期，歌爾微實現凈利潤3.56億元、3.09億元、3.46億元，占歌爾股份業(yè)績比例逐漸變小。截至2020年末，歌爾股份凈資產為196.53億元；歌爾微凈資產為12.02億元，占歌爾股份凈資產的6.12%。此外，歌爾微IPO預計募集資金高達31.91億元，是2020年末其凈資產的2.65倍。

保薦機構“突擊入股”

2018年至2021年，歌爾微累計實現3次增資；2021年3月，歌爾微IPO受理前的12個月內，青島創(chuàng)新、共青城春霖、青島恒匯泰等14名機構股東及唐文波對歌爾微進行第五次增資，屬于“突擊入股”，增資數額為21.50億元，對應增資價格為35.49元/股。對此，歌爾微表示，主要系看好未來發(fā)展。

招股書顯示，新增股東中，共青城春霖、春霖投資、國維潤信分別持有歌爾微1.31%、0.44%、0.19%的股份，上述3家合伙企業(yè)的執(zhí)行事務合伙人均為中信建投資本管理有限公司；同時，新增股東建投投資持有歌爾微0.48%的股權。

《財經天下》周刊發(fā)現，中信建投資本管理有限公司、建投投資均系中信建投證券股份有限公司的全資子公司；而中信建投證券股份有限公司正好是歌爾微的保薦機構、主承銷商。

此外，值得注意的是，截至2021年12月10日，中信建投證券股份有限公司間接持有歌爾微控股股東歌爾股份238.41萬股，占歌爾股份總股本0.07%，主要系通過中信建投證券股份有限公司自營業(yè)務股票賬戶及資產管理業(yè)務股票賬戶合計持有。

高度依賴單一客戶和供應商

招股書顯示，2018-2020年，供應商層面，歌爾微向英飛凌采購金額分別為6.81億元、14.08億元、15.86億元，占采購總額比例為54.80%、64.81%、65.40%，相對較高，對此，歌爾微表示，若未來與英飛凌的合作關系發(fā)生變化，且無法及時采取有效的替代措施，將對經營業(yè)績產生重大不利影響。

2018年至2020年，客戶層面，歌爾微向前五大客戶銷售金額占營業(yè)收入的57.29%、62.06%、68.09%，客戶集中度相對較高，特別是向A客戶及其核心供應商的銷售占比較高；2021年上半年，向A客戶銷售金額占總銷售額的41.44%。對此，有相關人士猜測，A客戶應該是蘋果公司。

在對客戶、供應商的強依賴的情況下，歌爾微應收帳款、存貨還在不斷攀升。截至2019年、2020年、2021年上半年，公司應收賬款分別為3.89億元、4.05億元、5.50億元；存貨分別為4.46億元、5.72億元、6.77億元。

此外，歌爾微連續(xù)3年業(yè)績增長平淡，2018-2020年，凈利潤均未超4億元，分別為3.56億元、3.09億元、3.46億元；與此同時，2020年9月29日，歌爾微控股股東歌爾股份還通過一份《關于子公司擬實施股權激勵計劃的議案》。

股權激勵議案顯示，歌爾微需要累計確認股權支付約4億元，2020年、2021年1-6月，歌爾微已確認股份支付4105.62萬元、5842.69萬元，預計2021-2026年，歌爾微因前述事項將分別確認股份支付9715.79萬元、7243.06萬元、6593.75萬元、6050.24萬元、4291.75萬元、140.55萬元；對此，歌爾微表示，將對未來盈利能力產生一定不利影響。

核心技術人員薪資差150萬元

歌爾微所處的是半導體行業(yè)，技術門檻高且技術更新快，在競爭日趨激烈的情況下，歌爾微表示，行業(yè)內的企業(yè)需要保持競爭力，就必須在穩(wěn)定現有核心技術團隊的基礎上，不斷培養(yǎng)和吸引業(yè)內一流的技術人才。

但是，在歌爾微在招股書中公布的6位核心技術人員中，年薪差距為150.35萬元，招股書顯示，歌爾微核心技術人員主要包括宋青林、WANGZHE、方華斌、ZOUQUANBO、OOIKOOICHOON、楊揚、王德信；其中，2020年，WANGZHE年薪為238.81萬元，ZOUQUANBO年薪為213.74萬元，王德信年薪為52.74萬元。

簡歷顯示，WANGZHE，2010年4月至2019年12月，任歌爾股份技術副總裁；2020年1月加入歌爾微，任首席技術官；2020年12月至今，任歌爾微副總經理。ZOUQUANBO，2013年8月至2020年8月，任歌爾股份技術營銷部高級主任工程師；2020年9月至今，任歌爾微技術營銷部高級主任工程師。王德信先生，2016年7月至2019年12月，任歌爾股份事業(yè)群技術總監(jiān)；2020年1月至今，任歌爾微研發(fā)總監(jiān)。

對于核心技術人員薪酬差距如此之大，歌爾微并未在招股書中做出解釋。