自從2018年百度減持愛奇藝套現(xiàn)2.5億美元后，外界關(guān)于百度想甩掉愛奇藝這個“包袱”的言論不絕于耳。

從賬面上來看，連年虧損的愛奇藝拖累了百度，從百度ALL IN AI的戰(zhàn)略發(fā)展來看，流媒體平臺似乎在戰(zhàn)略布局中找不到蹤影。可實際上百度并不想放手愛奇藝，并且百度還在持續(xù)不斷的為愛奇藝輸血。

3月5日，愛奇藝宣布與百度等投資機構(gòu)簽訂認(rèn)購協(xié)議。投資人同意以私募方式購買共計164,705,882份新發(fā)行的公司B類普通股和304,705,880份新發(fā)行的A類普通股，總購買價為現(xiàn)金2.85億美元。

其中，百度將認(rèn)購B類普通股，其它投資人將認(rèn)購A類普通股。

此次認(rèn)購，不僅向市場釋放了百度繼續(xù)加持愛奇藝的信號，同樣也釋放出在裁員、降本增效等一系列動作后的愛奇藝仍面臨著難以為繼的現(xiàn)金流問題。根據(jù)剛發(fā)布的愛奇藝2021Q4財報來看，愛奇藝第四季度的現(xiàn)金為30.75億，同比減少了71.8%。

值得注意的是，按照愛奇藝2020年年報給出的數(shù)據(jù)，2022年、2023年和2024年，愛奇藝需要支出的最低付款額分別為62.4億元、34.2億元和12.86億元，合計109.5億元。這一部分主要和許可版權(quán)和內(nèi)容制作相關(guān)。另外，2021年年報中，愛奇藝的應(yīng)付賬款為88.96億元。

由此可見，追求盈利的愛奇藝，還要面臨未來幾年大量的現(xiàn)金支付。

再次得到百度的現(xiàn)金支持，放棄燒錢換規(guī)模轉(zhuǎn)求減虧盈利的愛奇藝，能否打破長視頻虧損的魔咒？

焦灼，愛奇藝現(xiàn)金流的關(guān)鍵詞

總?cè)谫Y超500億的愛奇藝，仍在過著捉襟見肘的日子。

2021年愛奇藝凈虧損62億美元，根據(jù)財報顯示，自2018年上市以來愛奇藝虧損已達(dá)226億美元。2014年龔宇曾說“愛奇藝比別人晚了四五年的時間成長起來，現(xiàn)在都已經(jīng)超過其他行業(yè)的競爭對手，有一個重要的原因：錢，砸錢。”

但是長此以往的虧損和砸錢，帶來的負(fù)面影響不僅是離盈利越來越遠(yuǎn)，還有現(xiàn)金流是否能支撐愛奇藝?yán)^續(xù)活下去的問題。為了補血，愛奇藝除頻繁引入融資以外，還選擇了頻繁發(fā)行可轉(zhuǎn)債。可轉(zhuǎn)債的票面利率較低，所以通常被認(rèn)為是一種相對廉價的融資渠道，具備低成本融資優(yōu)勢。

2018年11月，愛奇藝發(fā)行了7.5億美元的五年期可轉(zhuǎn)債，票面利率為3.75%，將于2023年12月1日到期。2019年3月30日，愛奇藝完成12億美元可轉(zhuǎn)債券發(fā)行，票面利率為2%，將于2025年4月1日到期。2020年12月，愛奇藝發(fā)行8億美元2026年到期的可轉(zhuǎn)債。值得注意的，第三次發(fā)行可轉(zhuǎn)債后，資本市場似乎不再看好愛奇藝，消息發(fā)布后愛奇藝股價跌近19%，創(chuàng)上市后最大跌幅。

三次發(fā)行可轉(zhuǎn)債，對未來幾年愛奇藝的償還能力提出了高要求。

根據(jù)2021年愛奇藝全年財報數(shù)據(jù)顯示，流動負(fù)債和非流動負(fù)債已經(jīng)達(dá)到367.99億，資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到86%。2021年半年報時，愛奇藝的資產(chǎn)負(fù)債率為82%，半年內(nèi)增加了4%。具體來看，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物29.97億元，短期投資13.48億元，流動資產(chǎn)合計為115.24億元。

綜上所述，整體來看愛奇藝的現(xiàn)金流還處在一個較為焦灼的狀態(tài)，這種狀態(tài)不僅體現(xiàn)在財報冷冰冰的數(shù)字中，將其代入愛奇藝的戰(zhàn)略發(fā)展中也能看出。

愛奇藝Q4 內(nèi)容成本降至49 億，同比降低5%，環(huán)比降低8%。內(nèi)容成本占收入的比重下降至66%。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2019年到2021 年愛奇藝上新的劇集、綜藝分別為333、309、339部，上新數(shù)量在增加，內(nèi)容成本在下降。2019-2021年，愛奇藝內(nèi)容制作成本分別為222、208、207 億。

內(nèi)容成本一直是長視頻行業(yè)盈利路上最大的攔路石，根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，過去幾年間長視頻平臺在內(nèi)容成本上共燒超千億元。

龔宇在財報會上表示，“為縮小虧損，我們組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化，節(jié)約一些與人相關(guān)的成本和費用，同時內(nèi)容制作、內(nèi)容采購和內(nèi)容運營做精細(xì)化運營，頭部內(nèi)容不會減少，同時更嚴(yán)格地控制播出效果不好的內(nèi)容，減少采購，減少產(chǎn)出‘不好的內(nèi)容’；第三是與內(nèi)容相關(guān)的片庫內(nèi)容、長尾內(nèi)容，讓其發(fā)揮更大的價值，產(chǎn)生更多的廣告庫存或會員收入。”

或許是現(xiàn)金流的流入流出來源不太健康，燒錢搶規(guī)模的商業(yè)模式難以為繼，愛奇藝降低內(nèi)容制作成本以此換來虧損收窄。但對于當(dāng)下來說，完成2022年運營盈虧平衡，愛奇藝還需要助推器。

百度不放手

“賣身騰訊、引入字節(jié)”，此類關(guān)于百度想“拋棄”愛奇藝的傳言一直存在，但其實無論是從沉沒成本角度，還是從雙方未來發(fā)展的角度來看，愛奇藝和百度早已密不可分。

首先從愛奇藝的股權(quán)構(gòu)成來看，根據(jù)此前愛奇藝披露的股權(quán)數(shù)據(jù)顯示（不含此次認(rèn)購協(xié)議）百度持有愛奇藝7,933,331股A類普通股，及2,876,391,396股B類普通股，擁有92.7%的投票權(quán)，占愛奇藝總股本的比例為56.1%。此次認(rèn)購后，百度再次獲得愛奇藝164,705,882份的B類普通股。

作為愛奇藝第一大股東，百度還得繼續(xù)陪伴愛奇藝走下去。

當(dāng)下百度加持愛奇藝時，愛奇藝的市值為33.7億美元左右。此前2018年7月百度減持愛奇藝套現(xiàn)2.5億美元（約合人民幣17億元）時，愛奇藝的市值為220億美元。當(dāng)日受百度減持消息影響，愛奇藝股價重挫13.35%。值得注意的是，從愛奇藝市值的變化來看，百度減持和加持的時間點，對于百度自身而言規(guī)避了很多資金危險。

此次加持對于愛奇藝而言，算得上是非常及時的資金補充，提前建立資金庫應(yīng)對未來的賬面現(xiàn)金流出。其實這并不是百度第一次及時向愛奇藝輸血了，雖然百度多年在資金和資源方面一直扶持愛奇藝，但是非常及時的輸血卻并不太多。

2017年初，馬東敏剛回歸百度，此時愛奇藝發(fā)行15.3億美元可轉(zhuǎn)債，主要認(rèn)購方為百度、高瓴資本、博裕資本等十多家基金和VC。其中百度認(rèn)購3億美元。這筆融資，可謂是在愛奇藝上市之前，為其帶來了巨大的助推器。

百度和愛奇藝“愛恨情仇”已有多年，此前愛奇藝的巨額虧損使得百度財報并不漂亮。甚至有一段時間，百度財報中將業(yè)績拆分，剔除愛奇藝部分。但愛奇藝仍是為百度帶來了營收。2020年Q1愛奇藝營收為75億元，相當(dāng)于百度營收289億元人民幣的25.95%。2020年Q2愛奇藝76億元營收，相當(dāng)于百度營收225億元的33.78%，愛奇藝在百度營收中的占比提升明顯。

根據(jù)百度2021年年報顯示，百度總營收達(dá)到1245億元，同比增長16%，其中，百度核心業(yè)務(wù)全年貢獻(xiàn)營收952億元，同比增長21%，愛奇藝貢獻(xiàn)營收306億元，同比增長3%，時至今日愛奇藝已為百度帶來三、四成的營收。

對于目前的百度而言，愛奇藝的地位已經(jīng)不再像當(dāng)年的榮光了。自從百度提出三駕馬車發(fā)展戰(zhàn)略后，智能云、自動駕駛已經(jīng)成為百度發(fā)展最大的關(guān)鍵詞，剛剛結(jié)束的兩會中，李彥宏的提案也是圍繞智能交通和自動駕駛方面的。根據(jù)2021第三季度財報，百度智能云營收同比增長73%、百度Apollo已獲得411張自動駕駛測試牌照、pollo L4累計自動駕駛測試?yán)锍坛^1600萬公里，同比增長189%。在去年百度AI開發(fā)者大會中，李彥宏也多次強調(diào)了百度對于智能駕駛的決心。

就這樣，自動駕駛和AI產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為百度布局未來的重要發(fā)力點，外界對于百度的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型結(jié)合當(dāng)下時代發(fā)展趨勢后，十分看好百度的未來，百度股價迎來了一波持續(xù)大漲。

反觀移動生態(tài)方面，2021年4月百度移動生態(tài)大會上，發(fā)布了X+Y戰(zhàn)略，在這個X+Y 橫縱向的戰(zhàn)略布局下，百度入口增多，小程序、百度App、好看視頻、百度貼吧、百度地圖等。而此時的愛奇藝，僅僅只是X橫向布局中的入口之一。

2022年，愛奇藝正在盈利路上奔跑，陪跑多年的百度似乎并不差最后這一段路程了。在百度加持后，得到助推器的愛奇藝，似乎可以離盈利更近一點。