隨著兩份公告的發(fā)布，近期沸沸揚揚的物流行業(yè)并購案終于塵埃落地。

這是在物流行業(yè)內(nèi)繼去年10月極兔以68億元收購百世快遞后又一次資源整合，刷新行業(yè)最高收購紀(jì)錄。

在市場避險情緒上揚的當(dāng)下，京東物流大手筆收購德邦物流，是深思熟慮還是盲目冒進？這會是雙贏地選擇嗎？

崔維星時代落幕，劉強東正式接棒

3月11日晚間，德邦股份（603056.SH）發(fā)布關(guān)于控股股東股權(quán)結(jié)構(gòu)變動暨實際控制人發(fā)生變更的公告稱，公司控股股東寧波梅山保稅港區(qū)德邦投資控股股份有限公司（“德邦控股”）、實際控制人崔維星及其一致行動人薛霞等合計153名自然人及機構(gòu)股東分別與由京東集團控制的宿遷京東卓風(fēng)企業(yè)管理有限公司（“京東卓風(fēng)”）簽訂相關(guān)股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議等交易文件，京東卓風(fēng)將受讓德邦控股在內(nèi)的股東合計99.987%股份。

若本次交易順利實施，京東卓風(fēng)將實現(xiàn)對德邦控股的控制，從而間接控制德邦控股所持有的德邦股份66.4965%股份；德邦股份的實際控制人將發(fā)生變更，崔維星先生將不再是德邦股份的實際控制人，德邦控股仍為控股股東，由京東集團控制的京東卓風(fēng)將成為德邦股份的間接控股股東。

資料來源：德邦股份官網(wǎng)。

公告還提及，本次交易尚需向國家市場監(jiān)督管理總局反壟斷局進行經(jīng)營者集中申報并取得批準(zhǔn)。此外，本次交易尚需經(jīng)京東物流股東大會以及京東卓風(fēng)唯一股東京東物流供應(yīng)鏈有限公司的審議批準(zhǔn)。

值得一提的是，此前據(jù)媒體報道，京東收購德邦的談判經(jīng)歷了一個多月，但消息卻被德邦公關(guān)“辟謠”。如今這份公告也算是為上述傳聞畫上句號。從此，崔維星時代落幕，劉強東正式接棒，百億德邦，盡歸京東之手。

2日后，京東物流也發(fā)布公告稱，將以89.76億元收購德邦股份66.50%股份。

資料來源：京東物流官網(wǎng)。

筆者注意到，若以德邦股份停牌前2月25日收盤價12.66元/股計算，市值在130億元左右，而如今京東物流以不足90億的要約收購價格進行收購，顯然沒有溢價。從這個角度來看，物流行業(yè)多評價京東做的這筆買賣是劃算的。

事實上，這與德邦股份近年來營收增速“疲軟”、利潤大幅縮水有著密切的關(guān)聯(lián)。

據(jù)德邦股份歷年財報數(shù)據(jù)顯示，2018~2020年營業(yè)收入分別為230.26億元、259.22億元和275.03億元，雖營收規(guī)模在逐年上漲，但營收增速卻在持續(xù)下滑：同期分別為13.15%、12.58%和6.10%，2020年增速不足2018年的一半。

再來看盈利能力，2018~2020年德邦股份利潤總額分別為8.97億元、4.14億元和7.36億元，雖然2020年利潤同比大幅增長77.96%，但仍未超過2018年的水平；同時，2021年前三季度德邦股份利潤總額僅0.09億元，同比大幅下滑97.49%。

此外，據(jù)德邦股份1月29日發(fā)布的2021年年度業(yè)績預(yù)減公告顯示，預(yù)計全年凈利潤同比下滑67%~87%，扣非凈利潤同比下降176.04%~229.56%。對此，德邦股份解釋稱，“宏觀環(huán)境整體景氣度有所下降以及大件運輸領(lǐng)域競爭加劇使得公司收入增速放緩，且全年油價處于高位對利潤產(chǎn)生不利影響”。

資料來源：德邦股份官網(wǎng)。

如今德邦股份易主，未來是私有化退市還是繼續(xù)作為獨立上市公司？

此前市場基于公告中提及的“為提高京東集團對下屬物流業(yè)務(wù)板塊的整合效率，本次要約收購以終止德邦股份的上市地位為目的”，猜測德邦股份或?qū)⑼耸小５〇|物流CEO余睿在近期的內(nèi)部管理會上明確表態(tài)，“兩家公司合作的原則，德邦品牌依然保留，德邦作為A股上市公司依然會保持獨立運營，京東物流會竭盡所能為德邦管理團隊和員工創(chuàng)造更多更好的發(fā)展機會，竭盡所能幫助德邦更好地發(fā)展：‘在一起是為了干大事，絕不是要內(nèi)卷，也不是為了消滅誰，這個市場非常大’”。雙方將在快遞快運、跨境、倉儲與供應(yīng)鏈等領(lǐng)域展開深度戰(zhàn)略合作。

物流行業(yè)集中度進一步提升

毋庸置疑，國內(nèi)快遞行業(yè)已形成京東系、通達系、順豐系和極兔系四分天下的格局，隨著如今德邦股份的加入，以自營模式為代表的京東系極大提升了大件物流服務(wù)能力，優(yōu)化京東物流全網(wǎng)運營能力。

受益于國家政策的大力扶持，快遞行業(yè)迎來了發(fā)展新紀(jì)元。

從業(yè)務(wù)規(guī)模來看，據(jù)國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，近年來我國快遞業(yè)發(fā)展迅猛，2010年至2019年我國快遞行業(yè)業(yè)務(wù)總量保持逐年增長的趨勢，2019年我國快遞業(yè)業(yè)務(wù)量累計完成同比增長25.3%至635.2億件，雖然增速較往年有所放緩，但仍然保持較快增速；2020年全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計完成同比增長31.2%至833.58億件。

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院。

從經(jīng)濟效益來看，2010年至2019年我國快遞行業(yè)收入保持逐年增長的趨勢，且增長速度呈上升趨勢，2019年我國快遞業(yè)業(yè)務(wù)收入累計完成同比增長24.2%至7497.8億元，雖然增速較往年有所放緩，但仍然保持較快增速。截止至2020年全年全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)收入累計完成同比增長17.3%至8795.4億元。

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院。

據(jù)《快遞行業(yè)“十三五”規(guī)劃》顯示，到2020年我國快遞業(yè)務(wù)量以年均增長率27.6%的增速達到700億件以上；快遞業(yè)務(wù)收入以年均增長率23.6%的增速超過8000億元。而據(jù)國家郵政局在2021年全國郵政管理工作會上披露的數(shù)據(jù)來看，2020年上述兩項指標(biāo)已遠遠超過了規(guī)劃的情景，足以證明“十三五”規(guī)劃超額完成。

未來隨著政策的持續(xù)支持以及2021年疫情催化下使線上購物方式滲透率不斷攀升，快遞業(yè)仍將保持較高速增長。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2021年至2026年我國快遞產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)收入將以約10%的年均增長率不斷增長，預(yù)計到2026年將突破15000億元。

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院。

值得注意的是，以國家郵政局公布的快遞服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8來看，因2013年以來市場不斷涌現(xiàn)出新進入者，導(dǎo)致市場集中度下降，但自2017年以來，由于市場增速大幅放緩，行業(yè)發(fā)展進入整合期，部分中小企業(yè)逐漸被淘汰，推動市場集中度持續(xù)走高，到2019年已高達82.5%。

隨著京東物流收購德邦股份，行業(yè)集中度進一步提升，服務(wù)質(zhì)量逐步成為行業(yè)競爭重點。

一體化供應(yīng)鏈雛形初現(xiàn)

崔維星于1996年創(chuàng)建了德邦股份的前身“崔式貨運”，最初業(yè)務(wù)以南航空運貨代為主；隨后2001年正式改名為德邦股份，并切入公路汽運賽道。伴隨快遞市場規(guī)模不斷壯大，德邦股份受益匪淺，并通過資本注入和人才培養(yǎng)，加快了市場的擴張。

事實上，德邦股份備受資本青睞，吸金能力凸顯，自2010年以來完成7輪融資，其中僅2020年5月，由韻達股份發(fā)起的戰(zhàn)略投資融資金額就高達6.14億元，投資機構(gòu)更是涵蓋紅杉基金、高瓴資本、鐘鼎資本及鼎暉投資等眾多明星機構(gòu)。

資料來源：企查查。

當(dāng)然，德邦股份也并沒有讓投資者失望，完成A輪融資的2010年營收就突破26億元，成為零擔(dān)物流領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

值得一提的是，在當(dāng)時國內(nèi)快遞企業(yè)主要集中在小件快遞的背景下，德邦股份在富有洞察力的崔維星帶領(lǐng)下于2013年發(fā)力快遞行業(yè)，瞄準(zhǔn)了大件快遞業(yè)務(wù)，并開啟了直營模式，德邦股份得以再次騰飛，并在此后全面聚焦大件快遞市場。

反觀京東物流，近年來深入貫徹“買買買”的方針，通過收購來不斷完善自己的物流版圖，其以倉儲網(wǎng)絡(luò)、綜合運輸網(wǎng)絡(luò)、最后一公里配送網(wǎng)絡(luò)、大件網(wǎng)絡(luò)、冷鏈物流網(wǎng)絡(luò)和跨境網(wǎng)絡(luò)構(gòu)成的綜合物流集團雛形初現(xiàn)。

對此，物流行業(yè)專家楊達卿表示，“京東物流定位不是快遞企業(yè)，而是一體化供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)，這在一定程度上決定京東物流要贏的是物流行業(yè)下一站，數(shù)智化供應(yīng)鏈服務(wù)，為此京東物流在重資產(chǎn)物流投入，如現(xiàn)代化倉儲和航空物流方面投入大，從長期看一旦形成供應(yīng)鏈物流生態(tài)閉環(huán)，京東物流盈利只是時間問題。”

錯過了阿里，但抓住了京東，德邦股份可謂抓住了最好的體面，實現(xiàn)股價一字漲停，并保留了獨立運營體系，同時京東補足了大件網(wǎng)絡(luò)版圖，實現(xiàn)一體化供應(yīng)鏈戰(zhàn)略。從目前來看，此次德邦股份“賣身”京東實現(xiàn)雙贏，但未來如何續(xù)寫新輝煌就需要考驗京東物流整合能力了，仍需市場給出答案，我們拭目以待。