“納芯微”以每股230元登上今日科創(chuàng)板，刷新了今年新股最高價。

納芯微以如此昂貴的價格上市，開盤竟然大漲超16%，沖高至275元/股，市值約270億元。截至今日收盤，其股價回落至259.58元/股，漲幅為12.86%。

罕見的是，納芯微同樣也成為刷新棄購率新高的企業(yè)，成為“高棄購率”、“高股價”均刷新記錄的“雙料“企業(yè)。

根據(jù)近日納芯微發(fā)行結(jié)果顯示，本次網(wǎng)上投資者放棄繳款的數(shù)量有338.15萬股，棄購股數(shù)占網(wǎng)上發(fā)行總量比例近4成，棄購金額高達7.78億元，棄購率創(chuàng)歷史新高。

為何如此奇幻的一幕在”芯納微”身上上演？

一方面，納芯微在國產(chǎn)芯片替代浪潮中受到一眾廠商青睞，在資本圍獵之下，納芯微估值一路水漲船高，導(dǎo)致股價高企。

另一方面，中簽如中刀！在接二連三的破發(fā)潮中，投資者打新謹慎，大規(guī)模棄購成為近日A股市場一大焦點。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月21日，2022年110只新股中，上市首日破發(fā)的企業(yè)就多達31家，首日破發(fā)率達到了28%，接近3成比例。其中，4月份以來便有一半的新股于上市首日破發(fā)，破發(fā)占比高達一半。這些破發(fā)新股，全部集中于科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板。

在此背景之下，芯納微不僅是“超募王”又是“高估值“，嚇退了一眾投資者。要知道，芯納微超募資金高達48.31億元，超募金額位居近2年半導(dǎo)體新股之首。其次，其以230元/股發(fā)行價計算，投資者中一簽需繳款11.5萬元，投資者購入確實需要勇氣。

時勢造就納芯微

納芯微的掌舵者是80后北大碩士，王升楊。2009年畢業(yè)于北京大學(xué)電子通信工程專業(yè)碩士后，王升楊進入亞德諾中國分公司擔任設(shè)計工程師一職，并結(jié)識了芯納微的另一位聯(lián)合創(chuàng)始人盛云。2013年，王升楊離開亞德諾開啟創(chuàng)業(yè)之旅，并找來了前同事盛云，在蘇州工業(yè)園區(qū)成立了納芯微電子。

這一年是國內(nèi)半導(dǎo)體開始崛起的一年，也是智能手機普及、應(yīng)用軟件流行，各類傳感器應(yīng)用興起的一年。納芯微決定由傳感器信號調(diào)理ASIC芯片切入市場。

以客戶定制的形式，納芯微很快在2014年就量產(chǎn)交付并實現(xiàn)了盈利。納芯微掙得的第一桶金來自下游的傳感器公司——蘇州明皜，為A股上市公司蘇州固锝的控股公司。2014年納芯微實現(xiàn)銷售收入790萬元，其中蘇州明皜就占680萬元，占80%以上的比例。隨后三年，蘇州明皜都占據(jù)了納芯微銷售收入的一半以上。

隨著納芯微不斷發(fā)展，拓展更多新客戶，對蘇州明皜的依賴越來越小，收入規(guī)模也呈現(xiàn)不斷擴大的趨勢。但宏觀來看，消費電子領(lǐng)域的生意并不好做。由于進入門檻較低，企業(yè)的同質(zhì)化競爭愈發(fā)激烈。其次，2017年全球智能手機出貨量首次出現(xiàn)下滑，消費電子領(lǐng)域的收入很快見頂。

為尋找第二生長曲線，工業(yè)和汽車領(lǐng)域的需求開始進入王升揚的視野，與消費電子領(lǐng)域相比，工業(yè)和汽車領(lǐng)域?qū)π酒男阅芎涂煽啃砸蟾撸@也意味著對技術(shù)提出更高的要求。

2015年開始，納芯微向前端延伸將敏感元件與信號調(diào)理ASIC芯片相融合，推出集成式傳感器芯片，向后端延伸推出隔離與接口芯片。并在其后撐起了納芯微的半壁江山。

在2021年上半年已經(jīng)成為公司第一大營收來源。具體來看，該業(yè)務(wù)2018年至2021上半年營收分別為0.008億元、0.32億元、1.07億元和1.65億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為2.05%、35.14%、44.33%和48.51%。

隔離與接口芯片的銷售成功與華為密不可分。

2018年，該芯片進入華為供應(yīng)鏈，盡管只實現(xiàn)少量銷售收入，但這意味著產(chǎn)品得到了國內(nèi)該領(lǐng)域最挑剔的供應(yīng)商的認可。

納芯微更重要的機遇來自于國產(chǎn)替代浪潮。2019年，納芯微由此從華為的三供變?yōu)楠毤夜?yīng)商，華為向納芯微采購的金額突破2600萬元。隨著5G基站建設(shè)導(dǎo)致華為對該類芯片需求大幅增長，而外部環(huán)境持續(xù)惡化，導(dǎo)致華為等企業(yè)向外采購受限。2020年，華為向納芯微的采購金額增高至5500萬元。

進入華為的供應(yīng)鏈，不僅是接到一家企業(yè)的訂單，更意味著其他的供應(yīng)商也會接踵而來。

截至目前，納芯微收獲了包括中興通訊、匯川技術(shù)、霍尼韋爾、智芯微、陽光電源、海康威視、韋爾股份在內(nèi)的眾多標桿客戶。

納芯微在不斷拓寬護城河，著手去拓展工業(yè)、汽車行業(yè)的應(yīng)用產(chǎn)品，例如數(shù)字隔離器、壓力傳感器等，并在2017年實現(xiàn)首顆汽車級芯片量產(chǎn)。目前，納芯微車規(guī)級芯片已在比亞迪、東風(fēng)汽車、五菱汽車、長城汽車、上汽大通、一汽集團、寧德時代等終端廠商實現(xiàn)批量裝車，同時進入了上汽大眾、聯(lián)合汽車電子、森薩塔等終端廠商的供應(yīng)體系。

2018至2021年納芯微營業(yè)收入不斷增高，其分別為4022.33萬元、9210.32萬元、2.42億元、8.62億元，扣非凈利潤為201.84萬元、670.81萬元、4049.28萬元和2.16億元。

資本熱追，半年估值翻三倍

華為不僅是成就了納芯微，還成為了納芯微的股東。

股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，華為通過成為紅土善利的LP，對納芯微間接持股。其中哈勃投資出資1000萬元，占紅土善利出資比例的1.67%；華為出資1.9億元，占紅土善利出資比例的31.67%。

不只是華為，在納芯微背后，聚集了一支投資陣容，不乏國潤創(chuàng)投、千乘資本、深創(chuàng)投、元禾璞華、中芯聚源、國科投資、元禾重元、匯川技術(shù)等一眾機構(gòu)的身影。

納芯微的估值瘋漲，半年翻了三倍。這給納芯微背后的資本帶來巨額投資收益。

納芯微最早的外部投資者是國潤瑞祺，占比10%。2013年，其向納芯微投資345萬元，占比49%。隨著納芯微不斷融資，老股東國潤瑞祺瘋狂套現(xiàn)，金額已超4000萬元，截至上市，其持有862.74萬股，上市后占比8.54%。2018年9月，曲阜天博入局，納芯微估值達到3億元。

2019年，行業(yè)環(huán)境發(fā)生了巨大變化，納芯微更加成為了一眾資本的搶手貨。

以千乘資本為例。2019年11月，千乘資本以72元/股的價格認購34.70萬股，經(jīng)測算千乘資本本輪投資約2500萬元，占比4.82%，納芯微估值超5億元。

2020年5月，納芯微開啟新一輪融資，千乘資本追加1000萬元投資，此時轉(zhuǎn)讓價格來到194元/股，估值來到15億元，相較半年前估值已經(jīng)翻了3倍；又過了一個月，轉(zhuǎn)讓價格來到200元/股。

千乘資本的創(chuàng)始人熊偉坦言：千乘資本內(nèi)部曾有過猶豫，但復(fù)盤之后認為任何一筆投資，還是需要邏輯來支撐。

“2019年前，納芯微曾有過一筆老股轉(zhuǎn)讓，當時估值是3個億，那一輪看了很久，但最后也沒有下決心投。沒下決心的原因在于，沒找到投這家公司的必然性。但估值增長快一倍時，千乘資本卻決心投資，是因為看到了投納芯微的必然性。”熊偉對《科創(chuàng)板日報》記者說。

他意識到投資納芯微的邏輯已經(jīng)完全變了，他預(yù)判一場高端芯片的國產(chǎn)化進口替代運動即將開啟，“納芯微很有可能就此從華為模擬芯片的小供應(yīng)商，變?yōu)榍皫状笾髁?yīng)商。又看到納芯微訂單爆發(fā)潛力，他下決心重投納芯微。

元禾璞華也是在2019年出手投了納芯微。當時，元禾璞華團隊正系統(tǒng)梳理調(diào)理芯片、工業(yè)類隔離器、汽車類傳感器等賽道，希望能在國產(chǎn)替代中尋找到最優(yōu)秀的標的。此時嶄露頭角的納芯微，進入到元禾璞華的視野里。

華為和匯川技術(shù)的入局是在2020年9月，二者分別投資4000萬元和1500萬元。2021年1月，小米長江以27.27元/股的價格（對應(yīng)2020年11月資本公積轉(zhuǎn)增前的價格為245.43 元/股）購入69.68萬股，此時估值來到20億元。

而納芯微的控股股東、實際控制人借助2020年的兩輪融資，總計套現(xiàn)9300萬元。其中王升楊、盛云、王一峰分別套現(xiàn)4600萬元、3000萬元和1700萬元。王升楊和王一峰兩人將大部分用于購置房產(chǎn)。

隨著納芯微成功IPO，王升楊的個人身家也將水漲船高。招股書顯示，王升楊在IPO發(fā)行后，持股比例為10.95%。這也意味著，以開盤市值計算，王升楊對應(yīng)持股身家將達到27.7億元。