港股迎來一家抗疫概念股。

5月18日，云康集團(tuán)登陸港交所，每股發(fā)售價(jià)7.89港元，開盤破發(fā)，截至發(fā)稿前跌超10%至7.10港元每股，市值43.54億。

云康集團(tuán)是中國的一家醫(yī)學(xué)運(yùn)營服務(wù)提供商，為中國醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供全套診斷檢測服務(wù)。隨著核酸檢測日益常態(tài)化，云康集團(tuán)的暴利生意也隨之走向臺(tái)前。

受益于疫情紅利，云康集團(tuán)的業(yè)績得以扭轉(zhuǎn)，2020年和2021年，僅核酸檢測收入就為云康集團(tuán)分別貢獻(xiàn)5.47億元、9.86億元，占其總收入的比例分別為45.6%、58.1%。

扭虧為盈的背后，靠核酸檢測生意

目前，云康集團(tuán)主要在中國內(nèi)地市場給醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供全套的診斷檢測服務(wù)，具體來看，分別為診斷外包服務(wù)、“醫(yī)聯(lián)體”診斷檢測服務(wù)、非醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供的診斷檢測服務(wù)。

根據(jù)招股書顯示，2018年至2020年期間及2021年前4個(gè)月，云康集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.96億元，6.78億元、12億元和4.55億元。其中，來自診斷外包服務(wù)的收入比重最大，分別占到同期總收入的75.3%、68.3%、71.5%及64.6%。

但診斷外包業(yè)務(wù)的毛利率不高，云康集團(tuán)希望推進(jìn)其他業(yè)務(wù)來減少對診斷外包業(yè)務(wù)的依賴，因此在銷售上下了不少功夫。招股說明書顯示， 2018年、2019年、2020年三年，云康集團(tuán)的銷售開支分別為1.87億元、1.93億元、2.19億元，分別占到同期總收入的31.4%、28.4%、18.2%。

這反而進(jìn)一步壓縮了云康集團(tuán)的利潤空間，截至2018年－2019年，云康集團(tuán)年內(nèi)凈虧損分別為5034.4萬元和3154.4萬元。

直到2020年，疫情“黑天鵝”突襲，云康集團(tuán)才迎來轉(zhuǎn)機(jī)。憑借核酸檢測，云康集團(tuán)開始扭虧為盈。

招股書顯示，2020年及2021年，云康集團(tuán)毛利率分別為54.6%和53%。其中，COVID-19檢測業(yè)務(wù)毛利率分別為63.6%和56.8%，而非COVID-19檢測業(yè)務(wù)毛利率分別為47.2%和47.7%。

COVID-19檢測業(yè)務(wù)即核酸檢測業(yè)務(wù)，在核酸檢測需求高速增長以及高毛利率的雙輪驅(qū)動(dòng)之下，2020年和2021年，僅核酸檢測收入就為云康集團(tuán)分別貢獻(xiàn)5.47億元、9.86億元，占其總收入的比例分別為45.6%、58.1%。

云康集團(tuán)也狂瀾業(yè)績頹勢，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2018年至2021年，云康集團(tuán)的總收入分別為5.96億元、6.78億元、12.00億元和16.97億元，2019至2021年的復(fù)合增長率為58.22%。其中，2020年及2021年云康集團(tuán)凈利潤分別為2.60億元和3.82億元。

可以說，云康集團(tuán)受益于新冠疫情的巨大紅利，才得以快速扭轉(zhuǎn)業(yè)績成績。

業(yè)績可持續(xù)性存疑

值得一提的是，在2020年，中國的診斷外包服務(wù)市場有超過800名市場參與者，按收益計(jì)，其中云康的市場份額為3.0%，是該市場的第五大提供商。

然而與行業(yè)第一41.4%的份額、行業(yè)第二22.3%的份額相比，云康集團(tuán)的競爭力稍顯遜色。

目前，我國第三方醫(yī)療診斷市場逐漸形成了寡頭壟斷的格局，云康集團(tuán)面臨的市場競爭將更為激烈。

近年來，隨著越來越多的企業(yè)獲得了核酸檢測資質(zhì)，產(chǎn)能進(jìn)一步提升，國家持續(xù)下調(diào)核酸檢測費(fèi)用，相關(guān)企業(yè)的利潤率將直接受到影響，進(jìn)而影響到公司的業(yè)績。

早在2021年，就有相關(guān)上市公司的業(yè)績受到核酸檢測費(fèi)用下調(diào)的影響，“核酸檢測概念股”們失去了往日的風(fēng)光。圣湘生物去年的毛利率同比下降了8.36個(gè)百分點(diǎn)，之江生物核酸檢測試劑業(yè)務(wù)毛利率也同比下降了13.85個(gè)百分點(diǎn)。

未來，在疫情紅利結(jié)束之后，核酸檢測企業(yè)的業(yè)績能否可持續(xù)增長，存在疑慮。

云康集團(tuán)的招股書中提到，后續(xù)新冠檢測方面收入會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)，但是這幾個(gè)月新冠檢測成了常態(tài)，預(yù)計(jì)2022年公司業(yè)績還會(huì)大幅增加，但其業(yè)績可持續(xù)性依然存疑。隨著其上市首日破發(fā)，能否承載起二級(jí)市場的期待，還需要打上一個(gè)問號(hào)。