三年虧超20億的藥師幫，也按捺不住對資本市場的向往。

日前，醫藥電商平臺藥師幫在港交所主板遞表，高盛、中金公司為其聯席保薦人。

在醫藥電商C端市場競爭日趨白熱化之際，藥師幫成為了B2B市場誕生的一個獨角獸，2021年營收突破百億。

然而，這只獨角獸期內仍難掩虧損，2019年至2021年，藥師幫的營收分別為32.5億元、60.6億元及100.9億元，同期年內虧損分別為10.46億元、5.72億元、5億元。

上市前，藥師幫曾進行多輪融資，投資方包括百度、復星醫藥、順為資本等。明星基金加持之下，藥師幫能否講好B2B醫藥電商故事？

資本光環籠罩，創始人無醫藥行業背景

公開資料顯示，藥師幫成立于2015年，是一家院外醫藥產業數字化綜合服務平臺。

目前，中國院外數字化醫藥流通服務市場競爭集中，前五大參與者占據市場份額63.5%以上。其中，以2021年市場規模來看，藥師幫市場份額達到18.5%，位列第一。

值得注意的是，藥師幫的創始人兼CEO張步鎮并沒有醫藥行業背景。1999年，張步鎮加入搜房網，一直做到了公司的CTO。

在搜房網工作十余年后，2014年，張步鎮正式從搜房網離職，告別了深耕已久的地產領域，轉身投入互聯網醫藥領域并于2015年成立藥師幫。

股權結構上，IPO前，張步鎮旗下MIYT Holdings持股為20.33%。

雖然創始人沒有醫藥行業背景，但這并不影響藥師幫在資本市場的火熱程度，公司還曾登上胡潤《全球獨角獸榜》榜單。在院外市場增速不減，電商渠道發展強勁的大背景下，藥師幫在用戶端的價值逐漸凸顯。

成立以來，藥師幫經歷了多輪融資，其中不乏各路明星資本。復星醫藥在其A輪和B輪融資的時候連續領投，在C輪和D輪的融資中，順為資本、老虎環球基金的身影也赫然在列。

2022年4月，百度、陽光人壽保險等參與對藥師幫的8520萬美元E2輪融資，二者均分別出資3000萬美元。

本次赴港IPO募集資金，將用于進一步打造醫藥數字化平臺、發展創新業務以及在數據和AI等方面的研發投入。

至今未走出虧損困境，三年虧損超過20億元

醫藥電商市場前景廣闊。根據弗若斯特沙利文數據，中國院外數字化醫藥流通服務市場的市場規模預計將由2021年的1485億元增至2026年的3213億元。

目前，我國醫藥電商主要由B2B平臺、B2C平臺和O2O平臺構成，藥師幫屬于B2B醫藥電商平臺，主要為醫藥終端企業或者機構服務，其采購方主要為醫院、基層醫療機構、零售藥店等。

藥師幫的收入來源主要包括自營業務、平臺業務及其他創新業務，2021年三大業務毛利率分別達到5.2%、83.7%及51%，其中自營業務占公司總收入的95%。

招股書顯示，藥師幫的業務模式以平臺業務及自營業務為中心，并佐以一系列其他創新業務。根據弗若斯特沙利文的資料，公司的總GMV于2021年達到人民幣275億元。

在平臺業務上，為解決中國院外醫藥市場供需不匹配的問題，藥師幫于2015年開始經營基于移動互聯網的平臺業務，構建了一個供注冊藥品賣家及買家進行交易的數字化平臺。截至2021年12月31日，藥師幫的SKU超過240萬，吸引了約4700個賣家及約43萬買家在平臺業務上進行交易。

隨著平臺日益聚攏上下游參與者，為進一步提升履約能力與買家服務，藥師幫于2019年開始發展自營業務，并從產品銷售中產生收入。

不過公司三大業務的毛利率差別較大，公司最主要的自營業務，2021年實現收入95.9億元，但毛利率只有5.2%，自營業務毛利不足5億；而以收傭為主的平臺業務毛利率超80%，2021年實現毛利4.1億元。

2021年，藥師幫的營收突破100億，但依然沒能擺脫燒錢魔咒，2019至2021年三年內累計虧損超20億元。虧損的背后，藥師幫銷售及營銷支出在不斷上升，2019年至2021年分別為6.04億元、7.26億元以及10.64億元。

對此藥師幫解釋稱，主要是由于雇傭更多銷售及營銷員工，導致薪資及福利的增加，以及隨著自營業務的發展，履約費用也相應增加。

曾遭藥企“抵制”，負面纏身

2019年4月，揚子江藥業、哈藥集團、九州通、太極集團、云藥集團以及吉林敖東等13家藥企先后發布通告，要求經銷商暫停向藥師幫平臺供貨。主要原因是藥師幫客戶長期以低價銷售這些藥企的產品，影響了其市場價格。

當時藥師幫也在公眾號回應，稱其提供的是平臺及技術服務，平臺自己不賣藥。“藥品怎么賣、賣多少，這是由平臺賣家決定的，藥品貨權歸屬商家，自然定價也是商家說了算。

藥企集體“封殺”事件之后，藥師幫反而加速了藥企的合作推進。先后與十幾家藥企達成合作。有趣的是，兩年后，藥師幫與曾經“封殺”它的哈藥集團宣布全面升級雙方的戰略合作。

或許受此事件影響，為了強化與供應商的關系，藥師幫于2020年推出了“廠牌首推”業務。通過進行市場分析以幫助藥企更好地理解及捕捉下游需求，確定針對該等需求量身定制的產品，并與藥企合作通過數字化營銷解決方案推廣其產品。

借助廠牌首推業務，一方面，藥師幫為藥企帶來增量需求；另一方面，藥師幫解決了買家的需求并助其實現低成本的交易。截至2021年12月31日，公司已與約560家藥企合作開展超過1000個SKU的推廣，并于2021年貢獻了我們自營業務GMV的8.5%。

除了“封殺”事件，藥師幫還曾因涉嫌違規發布毒性藥品信息、銷售假劣藥品等行為被媒體曝光。在藥師幫赴港上市之際，業界關于院外市場的競爭格局和前景展望也引起了熱議，藥師幫能否保持業務的可持續發展及增長，值得資本市場的檢驗。