“油、鹽、醬、醋”等調味品是老百姓“衣食住行”中最基本的剛性需求，隨著技術升級和創新，復合調味品開始走入大眾視野，在種類、口味、健康性等方面滿足消費者的烹飪需求。

近日，復合調味品牌百味佳(833936.NQ)北交所IPO獲受理，保薦機構為東莞證券。

成立于2000年的百味佳，主要從事雞粉、雞精、炸粉等復合調味品的研發、生產和銷售。去年，香港影視巨星古天樂正式與百味佳味業簽約，作為其形象代言人。

疫情帶來了飲食消費場景的變化，對于一個主攻B端客戶，且在銷售渠道上依賴經銷商的調味品牌來說，實現U型增長的策略和發展模式或是行業新端口的探索。

年入4億，原材料成本導致毛利率波動

《招股書》顯示，2019年--2021年，公司營業收入分別為3.69億元、2.45億元、4.04億元；凈利潤分別為4623.26萬元、2763.91萬元、5083.16萬元；毛利率分別為39.37%、33.86%、33.9%。

百味佳的主要產品有雞粉、雞精、炸粉、調味醬汁和香精，主要用戶為餐飲企業、食品制造企業和家庭消費者。

業務營收貢獻方面，該五類產品2019年-2021年銷售收入分別占主營業務的87.89%、87.76%和89.11%，其中雞粉最高。味精和其他產品占比較低，分別為12.11%、12.24%和10.89%。

來源：百味佳《招股書》

以上業務中，增長最明顯的為炸粉。與雞精、醬油等傳統的調味品不同，炸粉作為輔料中的“新銳”，近年來被越來越多的消費者所青睞。

一方面是快餐、小吃外賣化程度的提高，逐漸休閑化的“炸貨們”銷售量攀升。另一方面，居家后家庭餐飲習慣的改變，在空氣炸鍋成為“廚房頂流”后，萬物皆可“炸”的餐飲習慣逐漸形成。不論是小紅書、抖音還是微博，社交平臺中的美食安利和教程，炸粉的影子無處不在。

此外，值得關注的是，2021年，百味佳炸粉毛利率為34.38%，較2020年度下降1.7個百分點。對此，百味佳表示，首先是炸粉主要原材料淀粉市場價格上漲，2021年淀粉采購均價為3827.57元/噸，較上年上升9.13%，帶動單位成本上升6.57%；其次是隨著生產成本的上升，公司上調炸粉銷售單價，增幅為3.82%，因銷售均價上升幅度小于單位成本上升幅度，導致毛利率下降。

整體來看，2020年百味佳主營業務毛利率較2019年下降5.51個百分點，主要因為2020年公司主營業務成本中包含了原在銷售費用中核算的運輸費用，扣除運輸費用后的毛利率為37.33%，較2019年下降2.01個百分點。

百味佳指出，產品毛利率主要受銷售均價、單位成本的影響。銷售均價主要由公司定價政策、產品成本及市場狀況等決定，產品單位成本則取決于公司原材料價格及成本管控措施等。

此外，各分產品毛利率的變動會直接影響主營業務毛利率，由于各產品毛利率存在一定差異，因此各主要產品占銷售收入的比例變動亦會對主營業務毛利率產生較大影響。

反復的疫情、全球原料成本上漲、消費者健康意識的增強等外在因素的變化，催化了毛利率變化幅度。

身處分散市場，如何突圍？

復合調味品的市場與競爭已成型的調味品市場結構不同，目前國內的復合調味品市場仍然處于分散的布局當中。主要表現為：一是借助調味品優勢分化出的子品牌，如海天味業，產品涵蓋醬油、蠔油、醬、醋、料酒、調味汁、雞精、雞粉、腐乳、火鍋底料等。但過多的產品線反而在細分上優勢不明顯。二是主要產品為雞粉、雞精等復合調味品的上市公司，如佳隆股份。作為從單線賽道的切入品牌，其市場規模拓展存在很大的挑戰。

根據調味界龍頭海天味業（603288.SH）業績報告顯示，2021年其醬油實現營收141.88億元，增長8.78%；蠔油實現營收45.32億元，增長10.18%；醬料實現營收26.66億元，增長5.61%。而根據百味佳《招股書》，按照復合調味品牌排名前后來看，排名第一的中炬高新，2021年度總營收為45.65億元，第二為加加食品為17.48億元，而百味佳排名第三。

圖片來源：百味佳招股書

由此可見，在與競品的對比中，復合調味品的整體收益差距大，與傳統老品牌對比則顯示，復合調味品的市場教育程度和接受度并不高。

來源：百味佳《招股書》

此外，通過對比同行業品牌的毛利率可以看到，百味佳2020年毛利率為33.86%，低于可比公司平均水平。對此，《招股書》解釋主要原因是：各品牌細分產品存在差異，各公司的經營模式、產品特點、原料構成有所不同，毛利率水平存在一定差異。

而在市場銷售方面，2019年——2021年，百味佳銷售費用占營業收入的比例分別為14.22%、9.68%、8.96%，呈逐年下降的趨勢，但是同類品牌的銷售支出中，朱老六分別為6.84%、4.2%、3.79%，中炬高新則是9.76%、11.05%、8.06%。百味佳銷售費用率均高于兩者。可見，在同類競爭品牌中，百味佳仍處于品牌拓展階段，品牌教育方面仍需要深入，市場接受度方面競爭力小。

除了市場占有率、毛利率、知名度，渠道布局也是一大挑戰。

基于調味品行業特性及自身發展狀況，百味佳主要通過經銷商對外銷售。2019年——2021年，百味佳的經銷收入占公司主營業務收入平均比例為92.28%。

來源：百味佳《招股書》

《招股書》顯示，雖然百味佳已經建立了較為完善的經銷商管理制度，但由于經銷商數量較多、分布分散，管理上存在遠距離協調的問題，產品整體化程度降低，將會影響公司在經銷商所在地區的銷售情況，從而對公司經營業績帶來一定影響。

而在客戶方面，疫情下以餐飲企業為主的B端經營存在很大的不確定性。2020年百味佳營業收入同比下降33.63%，2022年第一季度，1月-3月營業收入同比減少1873.06萬元，降幅20.46%。

行業人士指出，調味品的高消耗性，讓頭部調味的高知名度，成為C端用戶直接拿取貨架產品的標準，而B端消費上，議價權的大小直接與品牌規模掛鉤。

五千億市場，調味做減法會是新入口？

根據iiMedia Research（艾媒咨詢）數據顯示，2021年中國調味品市場規模達到4594億元，預計2022年市場規模達5133億元。消費者購買方面，近八成消費者表示在購買調味品時關注生產日期新鮮度因素，近七成消費者看重調味品產品的品牌知名度。其中，新鮮度中，配料表成分的健康性成為關注焦點。

來源：艾媒咨詢

如果說食材的消費是溫飽問題的解決方案，那么復合調味品的消費則是精神層面上的“美學方案”。而在少鹽、低卡=綠色、健康的味覺消費導向之下，復合調味品走向新的市場入口。

天貓超市發布的“柴米油鹽”生活趨勢顯示，95后家庭平均比85后每天少吃3克鹽，其中三成95后用薄鹽生抽代替食用鹽。《尼爾森2020零售數據》則指出，中國市場2020年零添加醬油與減鹽醬油增速分別為38%和82%。

在減糖減鹽、零脂零卡的綠色、健康的餐飲消費趨勢之下，消費者的飲食習慣和口味已經改變。過去單一、重口、缺乏細分賽道的產品模式不再適用。多樣化、健康化、營養化和特色化的調味品成為新選擇。相較于著重口味的調味品來說，復合調味品的多元性、便捷性的特點，能夠較為容易的過渡到當下消費群體對食品“做減法”的要求。

基于方便化的消費訴求，百味佳推出“一料成菜”系列產品。與傳統調味品相比，“一料成菜”復合調味品只需將食材與醬料調和即開始烹飪，工序少且烹飪時間節省一半左右，簡化烹飪過程并縮短烹飪時間的同時，保持美食的味道。

來源：《招股書》

艾媒咨詢分析師認為，在消費升級的大環境下，消費者已經在性價比之外，關注到調味品的產品安全、企業品牌等因素。并且，基本隨著現代生活大眾越趨注重飲食健康理念，消費者的飲食需求一方面向著低鹽、低油、低糖的方向發展，另一方面也向辣味、酸味等復合味道演進。

復合調味品品牌需要根據市場需求創新產品類型，通過產品線的調整、銷售渠道的完善、供應鏈的改進，融入到新“味覺經濟”的市場當中去。