繼2021年12月28日首次向港交所遞表，7月8日，飛天云動再次沖擊“港股元宇宙第一股”。

此前，飛天云動因招股書中高頻使用“元宇宙”一詞而備受關注。此次遞表，飛天云動不僅更新了財務信息，這一詞匯的使用頻次也創下新高，從此前的兩百多次提升到了三百多次。

當2021年市場再度升起元宇宙熱度時，飛天云動不僅發布了飛天元宇宙平臺，在遞交招股書的前一個月，將公司名稱更改為飛天云動。這也讓不少人懷疑飛天云動的蹭概念動機。

直到今天，關于“飛天云動是否在蹭元宇宙概念”的爭論還在繼續。全球公認的美股“元宇宙第一股”是Roblox，至今也在投資者的爭議之中。飛天云動和Roblox都在各自的招股書用到了“元宇宙”這個詞匯，Roblox在上市前期也因此獲得市場大量關注，并且得到了一個極高的市值。

重新提交招股書后，飛天云動提高了招股書中的含元量，但飛天云動就能夠因此飛抵元宇宙彼岸嗎？

招股書中的318個“元宇宙”

上一次，飛天云動招股書中的“元宇宙”數量是256次，這一次，飛天云動將該詞匯的使用頻次增加到318次，“元宇宙”含量大幅增加。

飛天云動一心將自己置于元宇宙之中，但市場的質疑態度還沒有打消。關于備受關注的飛天元宇宙，飛天云動招股書中的風險章節中顯示，“由于在AR/VR內容及服務業務、元宇宙行業及飛天元宇宙平臺的經營歷史缺乏或有限，投資者評估我們的業務及增長時可能會有困難。”

飛天云動的起源可以追溯到2008年，彼時，飛天云動以北京恒創兆業科技有限公司的名義存在。2009年，汪磊和李艷浩受讓前者股權，進入管理層，開始正式運營，并將公司名稱改為掌中飛天科技。

據悉，汪磊等人曾出身于游戲公司，在早期階段，掌中飛天科技以手游業務為主，在之后創立lgame123游戲發行平臺，開啟手游發行時代，發行過《3D極品賽車》和《星際武裝2》等手游。

不過隨著市場競爭日益激烈，掌中飛天科技手游業務的開展并不順利。于是，掌中飛天科技從那時起逐步縮減手游業務，向AR/VR內容及服務業務方向轉型。

2017年，掌中飛天科技開始研發AR方向工具與內容，并且設立專業的AR/VR團隊。

2019年5月，掌中飛天科技將游戲業務完成清退，業務重心轉向AR/VR內容和服務，完成業務轉型。據招股書，2022年第一季度，其AR/VR相關業務的營收占比已經達到100%。

從游戲行業切入元宇宙是當前許多巨頭的路徑選擇，例如騰訊帶著大量游戲用戶展開元宇宙戰略，微軟收購動視暴雪等。汪磊也曾公開表示，掌中飛天科技的機遇在2015年，那一年掌中飛天科技協助red bull的AR/VR營銷活動自主研發3D賽車引擎，引爆市場。

招股書顯示，新業務轉型以來，掌中飛天科技先后進行了五輪融資，其股權結構中出現了同創偉業、賽富動勢、天津星火、寧波米度、南京文投、泰豪投資等機構的身影。

值得注意的是，2017年3月，藝人杜海濤以56萬元獲得掌中飛天科技16.67萬元的注冊資本。同年4月15日，掌中飛天科技為杜海濤定做的業內首款AR賽車游戲《濤濤熊極速聯盟》在各大應用商城上線。陪伴兩年后，在2021年8月，杜海濤將手中所持股份以183.93萬元的價格轉讓出去，這筆投資讓杜海濤收益120余萬元。

此外，2021年11月底，掌中飛天科技為更加契合元宇宙特點，將公司名稱正式變更為飛天云動。

飛天云動在AR/VR內容及服務業務方面的經營歷史有限，這也是其被質疑炒作元宇宙概念的原因之一，但飛天云動在AR/VR內容及服務業務方面具有先發優勢。招股書顯示，根據艾瑞咨詢的資料，2021年飛天云動于中國的AR/VR服務市場份額為約13.5%，排在第一位。

研發投入低，飛天云動如何闖進元宇宙？

招股書顯示，飛天云動的主要業務為AR/VR服務、AR/VR內容、AR/VR SaaS。其AR/VR營銷服務客戶主要為廣告主及其代理，AR/VR內容客戶主要為來自娛樂、教育、文旅、技術、保健及汽車等行業的公司，AR/VR SaaS客戶主要為定制AR/VR SaaS解決方案客戶及AR/VR SaaS平臺付費訂購用戶。

飛天云動的核心收入來源是AR/VR營銷服務，2019年至2021年及2022年第一季度，飛天云動AR/VR營銷服務業務的營收分別為1.37億元、1.42億元、3.76億元以及1.65億元，營收占比分別為54.6%、41.9%、63.2%以及72.3%。

招股書中出現的IP業務，在2022年第一季度已經不產生營收，飛天云動稱其已將該項業務的重心主要轉移至使用IP資源來支持自身的AR/VR業務。

值得注意的是，在競爭日益激烈的“元宇宙”賽道中，飛天云動在研發上并沒有向眾人展現出相應的投入。

據招股書，2019年至2021年以及2022年第一季度，飛天云動的研發投入分別為1142.5萬元、1504.6萬元、2170.3萬元以及815.2萬元，分別占當期營收的4.6%、4.4%、3.6%和3.6%。三年半的研發投入合計為5569.9萬元。

以科創板IPO企業的標準，科技公司的研發投入需占當期營收的5%及以上。雖然飛天云動的研發投入金額呈現增長態勢，但研發占比卻在下降。

飛天云動的研發投入和元宇宙給人的“燒錢”印象有很大出入。據悉，為進軍元宇宙而更名的Facebook在2021年的營業虧損為101.9億美元，日本玩具和游戲廠商萬代南夢宮也計劃三年內投入1，3億美元，其他大投入進軍元宇宙的企業眾多，飛天云動這種情況倒顯得有些“另類”。

招股書顯示，飛天云動的AR/VR營銷服務，飛天云動用AR、VR技術帶來的沉浸式體驗以及媒體資源的優勢，為客戶提供包括制定AR/VR營銷服務，從而實現客戶的業務目標，如增加品牌曝光度和提升品牌知名度等。飛天云動至今已為超過50名廣告客戶提供AR/VR營銷服務及推廣超過250件廣告產品，大部分為應用程序及網站。

不過，AR/VR營銷服務業務營收占比最高，卻也是飛天云動毛利率最低的業務。2019年至2021年，飛天云動該業務毛利率分別為21.2%、19.4%、21.7%。

對于AR/VR SaaS業務，2017年飛天云動推出了首個AR/VR SaaS平臺，直到2019年才開始產生收入，2020年之后該業務增長飛速。2022年第一季度，飛天云動AR/VR SaaS業務營收為950萬元，同比增長353.2%。并且，該部分是飛天云動毛利率最高的業務，但2019年至2021年的營收占比分別為2.6%、2.7%、3.5%。

雖然元宇宙的還沒有被真正定義，但當前有一種觀點稱AR/VR內容和服務可以視為元宇宙的細分賽道，飛天云動在投入相對較少的情況下獲得穩定的盈利能力，在一定程度上，飛天云動也在為元宇宙產業發展提供了新的思路。