近日，一則“多位公募基金經(jīng)理因違規(guī)參與場外期權交易被警方帶走調(diào)查”的傳聞沖上微博熱搜，并持續(xù)發(fā)酵。據(jù)悉，該事件涉及300多名基金經(jīng)理，鎖定了30多位，并稱這是“公募基金行業(yè)最大的丑聞”。

不僅如此，該爆料者又連續(xù)發(fā)布多條有關場外期權交易的微博，并表示“場外期權的交易模式也是很自由的，押注漲，押注跌，押注波動率只是最常見最基本的交易。場外期權市場存在著嚴重的批發(fā)轉零售的現(xiàn)象”。

公募基金公司再次被推到聚光燈下。但目前已有多家回應“不存在該情況”。

最為可笑的是，本是公募家的事，一家來自深圳前海的私募基金建泓時代資產(chǎn)管理有限公司卻意外“躺槍”，誰讓旗下私募基金“建泓時光二號”有那么高的收益率呢，近一年收益高達4346.73%。

拋開不說這種行為是否違規(guī)違法，自會有相關監(jiān)管機構下定論，我們就且談談這場輿論漩渦的“場外期權”究竟是何方神圣？基金經(jīng)理為何要玩場外期權？遭查發(fā)酵下，離職的基金經(jīng)理怎么就又成為市場關注的焦點？

01

場外期權特征有二：高門檻、高杠桿

事實上，期權起源于保險，作為一種衍生性金融工具，是期權賣方給予期權買方的一種承諾。簡言之，本質(zhì)上期權就是一種選擇權，就以看漲期權為例，如果預計股票將上漲，可以提前買入看漲期權，若后續(xù)股票如期上漲，便可以收獲豐富利潤。

而場內(nèi)、場外其實指的就是交易渠道。也就是說，場外期權就是在交易所市場外交易的期權。

場外期權之所以會誕生，初衷是為了滿足包括券商在內(nèi)的各類機構投資者不斷差異化的風險管理需求。畢竟資本市場在持續(xù)擴容，投資需求也隨之旺盛。

作為資本市場的一個分支，場外期權市場規(guī)模同樣在大幅增長。

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末場外衍生品市場存量初始名義本金規(guī)模20167.17億元，全年累計新增84038.01億元，同比增長76.56%。其中場外期權存量名義本金規(guī)模9906.5億元，全年累計新增36310.66億元，同比增長39.41%。

值得一提的是，場外期權的其中一個特征就是投資門檻較高，僅限專業(yè)機構投資者。

根據(jù)《證券期貨投資者適當性管理辦法》規(guī)定，專業(yè)機構投資者還需滿足：法人參與需滿足近1年末凈資產(chǎn)不低于5000萬元、金融資產(chǎn)不低于2000萬元，具有3年以上證券、基金、期貨等相關投資經(jīng)驗；資管機構代表產(chǎn)品參與需要滿足近一年末管理的金融資產(chǎn)規(guī)模不低于5億元，具備2年以上金融產(chǎn)品管理經(jīng)驗等。

場外期權交易主要以證券公司為交易商，但這并不代表所有的券商都能成為交易商。目前監(jiān)管層對券商參與場外期權交易實施分層管理，分為一級交易商和二級交易商。

中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布了截至8月6日場外期權交易商名單，一級交易商共8家，可在滬深交易所開立場內(nèi)個股對沖交易專用賬戶，直接開展對沖交易；二級交易商共計36家，僅能與一級交易商進行場內(nèi)個股對沖交易，不得自行或與一級交易商之外的交易對手開展場內(nèi)個股對沖交易。

資料來源：中國證券業(yè)協(xié)會官網(wǎng)。

此外，場外期權另一大特征就是高杠桿。

據(jù)悉，目前大多場外期權合約的權利金比例在5%～10%。

這是一個什么概念？

一位了解場外期權的券商人士指出，“如果按照5%的最低比例計算，就是20倍的杠桿，10%就是10倍杠桿”。另據(jù)一位證券公司投資顧問介紹，“以10倍杠桿為例，如果投入10萬元，則可以撬動100萬的資金”。

這個頗具“錢景”的業(yè)務雖然不會產(chǎn)生額外負債，但所付出的權利金就是全部風險敞口。

場外期權將投資的高風險、高回報體現(xiàn)的淋漓盡致。

02

滋生違規(guī)交易的根源歸根到底還是利益

俗話說的好，人為財死，鳥為食亡。

公募基金經(jīng)理場外期權滋生違規(guī)交易的根源說到底還是源于利益。

市場上都知道，在收入這塊，公募和私募基金經(jīng)理有著明顯的不同。公募基金經(jīng)理的收入與產(chǎn)品業(yè)績沒有太大的關聯(lián)，往往拿著固定收入，唯一有影響的話，那就可能是影響后續(xù)基金的發(fā)行了。但私募基金經(jīng)理并不適用這種固定收益的模式，他們采取的是收益分成的模式，也就是說，基金產(chǎn)品業(yè)績直接影響基金經(jīng)理的收入。

這樣就會產(chǎn)生這樣一個問題，對于公募基金經(jīng)理而言，他們不再會專注于已發(fā)行的產(chǎn)品，因為業(yè)績的好壞并不會給他們帶來額外的收益，于是各種“歪腦筋”就常伴左右，而場外期權透明度低，流動性差，存在信息不對稱，為滋生違規(guī)交易提供了“溫床”。

還有一點，市場的擴容隨之而來的就是從業(yè)人員的擴充，真可謂“林子大了，什么鳥都有”，良莠不齊的人員素質(zhì)也是產(chǎn)生違規(guī)交易的重要因素。

各行各業(yè)都遵循著二八定律，但金融行業(yè)分化尤為明顯。

一家私募基金公司的研究員向遠表示，“任何一個行業(yè)都是二八定律，但我覺得金融行業(yè)是九五定律，5%的人賺95%的錢。”

雖披著金融行業(yè)這件華麗的外衣，但多數(shù)人還是卑微的“打工仔”，再加上職業(yè)道德操守不堅定，很容易被眼前的利益所驅使，導致犯下終身悔恨的錯誤。

其中最典型的手段莫過于“借賬戶”，簡單來說就是具備場外期權交易資質(zhì)的法人戶和公司戶對外提供賬戶出借活動。

在業(yè)內(nèi)看來，“場外期權特有的高杠桿和靈活性、‘借賬戶’模式的隱蔽性等因素相疊加，確實有可能為包括基金經(jīng)理、上市公司高管等特定人群提供內(nèi)幕交易便利”。這樣，“老鼠倉”出現(xiàn)的可能性就有較大提高。