IPO公司老板的生活是怎樣的？隨著深交所問(wèn)詢的深入，航安型芯為投資者展現(xiàn)了不少細(xì)節(jié)。

3年多的時(shí)間，僅過(guò)年期間，航安型芯實(shí)控人就給父母長(zhǎng)輩發(fā)了200余萬(wàn)元的紅包，給晚輩發(fā)了60萬(wàn)元的壓歲錢(qián)……此外，還有百余萬(wàn)的“人情支出”。

公司的蓬勃發(fā)展讓老板實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由，親戚朋友跟著“沾光”。然而，單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以及過(guò)于依賴大客戶，能否支撐航安型芯站到資本市場(chǎng)這一更大的發(fā)展平臺(tái)之上？

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一

最大客戶支撐9成銷售

航空發(fā)動(dòng)機(jī)是飛機(jī)的心臟，被稱為“現(xiàn)代工業(yè)皇冠上的明珠”，航安型芯就是一家參與“明珠”制造的公司。

航安型芯長(zhǎng)期專注于航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)(“兩機(jī)”)領(lǐng)域的特種陶瓷產(chǎn)品，主營(yíng)業(yè)務(wù)為熔模鑄造用陶瓷型芯及鋁硅質(zhì)陶瓷坩堝的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，航安型芯陶瓷型芯產(chǎn)品現(xiàn)已批量應(yīng)用于殲擊機(jī)、轟炸機(jī)、大型運(yùn)輸機(jī)、直升機(jī)等十余個(gè)型號(hào)的國(guó)產(chǎn)軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)，以及多款軍用及民用燃?xì)廨啓C(jī)渦輪葉片的制造。另外，公司陶瓷型芯產(chǎn)品已用于國(guó)產(chǎn)長(zhǎng)江系列商用航空發(fā)動(dòng)機(jī)渦輪葉片的研發(fā)試制。

2019年、2020年、2021年及2022年上半年（下稱“報(bào)告期”），航安型芯前五名客戶的銷售總占比均在98%以上，大客戶依賴嚴(yán)重。

其中，中國(guó)航發(fā)集團(tuán)下屬企業(yè)或單位一直是航安型芯的最大客戶，報(bào)告期內(nèi)銷售占比分別為 90.85%、92.59%、92.43%和85.06%。

IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜指出，大客戶占比過(guò)高，一方面說(shuō)明該公司的產(chǎn)品與技術(shù)獲得了客戶的較高的認(rèn)可度與接受度，但是同時(shí)也表明公司存在市場(chǎng)集中度過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于公司平穩(wěn)發(fā)展而言屬于不利因素，可能也會(huì)引發(fā)IPO審核的重點(diǎn)關(guān)注。

航安型芯認(rèn)為，我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)及相關(guān)零部件主要由中國(guó)航發(fā)集團(tuán)及其下屬單位承制，下業(yè)高度集中的經(jīng)營(yíng)格局導(dǎo)致上游配套企業(yè)普遍具有客戶集中的特征。公司客戶集中度高符合行業(yè)特征，具有商業(yè)合理性。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)航安型芯營(yíng)收分別是5246.61萬(wàn)元、1.33億元、1.45億元和6942.83萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別是2696.07萬(wàn)元、5843.64萬(wàn)元、8999.9萬(wàn)元、3443.28萬(wàn)元。

同期，航安型芯的毛利率分別是78.68%、80.7%、83.4%、79.25%，遠(yuǎn)高于33%左右的同行業(yè)上市公司平均值。

來(lái)源：航安型芯《招股書(shū)》

航安型芯表示，主要原因是公司與同行業(yè)上市公司的產(chǎn)品顯著不同。航安型芯的主要產(chǎn)品為陶瓷型芯，屬于特種陶瓷行業(yè)，原材料主要為各類無(wú)機(jī)非金屬材料，價(jià)格較低。選擇航宇科技等作為同行業(yè)上市公司，主要是客戶群體、經(jīng)營(yíng)模式、會(huì)計(jì)政策等方面具有一定相似性。

但值得注意的是，與從事特種陶瓷制品的火炬電子、天微電子相比，航安型芯的毛利率水平依然較高，只是差距沒(méi)有這么大。

來(lái)源：航安型芯《招股書(shū)》

這依然與企業(yè)具體產(chǎn)品的不同有一定關(guān)系，但陶瓷型芯產(chǎn)品給航安型芯帶來(lái)高利潤(rùn)的同時(shí)，過(guò)于單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也成為了航安型芯發(fā)展的劣勢(shì)。

據(jù)《招股書(shū)》，報(bào)告期內(nèi)各期，航安型芯陶瓷型芯產(chǎn)品銷售收入分別為5168.49萬(wàn)元、1.3億元、1.44億元和6784.99萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為98.51%、98.32%、99.44%和99.83%。

不但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，對(duì)單一產(chǎn)品的依賴程度還愈來(lái)愈深。柏文喜認(rèn)為，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一在公司的運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，存在營(yíng)收與業(yè)績(jī)對(duì)單一產(chǎn)品的過(guò)度依賴風(fēng)險(xiǎn)，除了可能影響公司營(yíng)收與業(yè)績(jī)的平穩(wěn)性之外，對(duì)于公司可持續(xù)發(fā)展也十分不利。

如今，航安型芯預(yù)計(jì)上市募資5.64億元，其中4.49億元將繼續(xù)用于陶瓷型芯生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目；6471.93萬(wàn)元將用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目；5000萬(wàn)元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

應(yīng)收款項(xiàng)占流動(dòng)資產(chǎn)7成

大客戶依賴還會(huì)帶來(lái)一系列的連鎖問(wèn)題，香頌資本董事沈萌指出，大客戶占比高說(shuō)明產(chǎn)品的應(yīng)用范圍窄，銷售客戶缺少充分競(jìng)爭(zhēng)，處于買方市場(chǎng)、不利于企業(yè)對(duì)產(chǎn)品的定價(jià)能力。

航安型芯的毛利率也確實(shí)因此受到了影響。雖然毛利率比大部分同行都高，但和自己橫向?qū)Ρ龋桨残托?022年上半年毛利率比2021年度減少了4.15%。《招股書(shū)》顯示，這主要為部分產(chǎn)品銷售單價(jià)小幅下降、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變動(dòng)和部分產(chǎn)品單位成本變動(dòng)影響。

除了毛利率外，航安型芯的應(yīng)收款項(xiàng)占比也非常高。

據(jù)《招股書(shū)》，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收款項(xiàng)融資賬面價(jià)值合計(jì)金額分別為4520.8萬(wàn)元、1.29億元、1.02億元和1.06億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為55.75%、73.89%、62.07%和69.91%。

其中，應(yīng)收賬款賬面余額分別為2372.86萬(wàn)元、5150.96萬(wàn)元、2302.39萬(wàn)元和5925萬(wàn)元，各期末金額變動(dòng)較大。《招股書(shū)》中也提示了“應(yīng)收款項(xiàng)金額較大的風(fēng)險(xiǎn)”。

此外，報(bào)告期各期末，航安型芯應(yīng)收票據(jù)賬面價(jià)值分別為2364.37萬(wàn)元、7999.49萬(wàn)元、7903.81萬(wàn)元和4926.74萬(wàn)元，金額較大且主要為商業(yè)承兌匯票。

上海申倫律師事務(wù)所夏海龍律師指出，公司應(yīng)收賬款過(guò)多往往說(shuō)明產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足、議價(jià)能力弱而只能采取賒銷、放長(zhǎng)賬期等方式實(shí)現(xiàn)銷售，不僅影響公司現(xiàn)金流，更是公司綜合經(jīng)營(yíng)水平低下的反應(yīng)。

說(shuō)到底，還是跟航安型芯過(guò)于單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)。沈萌認(rèn)為，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，如果可以長(zhǎng)期保持技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)，那么就不會(huì)成為風(fēng)險(xiǎn)，否則一旦核心產(chǎn)品的需求出現(xiàn)波動(dòng)，就可能影響業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

而對(duì)于大量的應(yīng)收款項(xiàng)，航安型芯表示，公司客戶主要為大型國(guó)有企業(yè)及上市公司，資信狀況良好，應(yīng)收票據(jù)承兌及應(yīng)收賬款回收不存在重大風(fēng)險(xiǎn)，報(bào)告期內(nèi)公司回款情況良好。

實(shí)控人拿到1億分紅款

“人情支出”百余萬(wàn)

雖然報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)只有2696.07萬(wàn)元、5843.64萬(wàn)元、8999.9萬(wàn)元、3443.28萬(wàn)元。但航安型芯同期的現(xiàn)金分紅卻高達(dá)3750萬(wàn)元、4000萬(wàn)元、5000萬(wàn)元、4000萬(wàn)元，合計(jì)1.67億元。

連續(xù)的大額分紅引發(fā)了深交所的關(guān)注，問(wèn)詢之下，航安型芯披露了分紅資金的具體去向及用途，也無(wú)形中向投資者展示了IPO公司老板的生活一隅。

IPO前，航安型芯共有18名股東，其中程濤直接持有67.87%股份，為公司控股股東、實(shí)際控制人。

作為最大股東，程濤報(bào)告期內(nèi)共拿到了1.02億元的分紅款，主要用于繳納或歸還個(gè)人所得稅款；支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款；個(gè)人股權(quán)投資；歸還資金占用利息；親屬往來(lái)；個(gè)人消費(fèi)；向朋友與配偶姐姐借款資助；贈(zèng)予朋友禮物；發(fā)放董事、副總經(jīng)理李建華獎(jiǎng)金；購(gòu)買個(gè)人理財(cái)、基金、信托等。

從其具體的現(xiàn)金使用情況來(lái)看，程濤在2019年、2020年、2021年和2022年1-6月分別累計(jì)取現(xiàn)215萬(wàn)元、5萬(wàn)元、11.5萬(wàn)元和10萬(wàn)元，并于2019年取得現(xiàn)金分紅700萬(wàn)元。

其中，2019 年-2022 年春節(jié)期間，程濤孝敬夫妻雙方父母花了160萬(wàn)元；孝敬其他親屬長(zhǎng)輩花了80萬(wàn)元。還有60萬(wàn)元用于春節(jié)期間壓歲錢(qián)等花銷。

此外，在家庭支出方面，程濤分別于2019年兩次，2020年初一次，2021年兩次個(gè)人及家庭旅游，共計(jì)花費(fèi)80萬(wàn)元；2019年給配偶和患病親屬發(fā)紅包，共計(jì)花費(fèi)60萬(wàn)元；2019年購(gòu)買白酒用于個(gè)人消費(fèi)共計(jì)花費(fèi)51.3萬(wàn)元；以及2019年10月、2021年6月，購(gòu)買字畫(huà)花費(fèi)7萬(wàn)元。

除了家庭和個(gè)人支出，程濤對(duì)朋友出手也十分大方。

2019年多個(gè)月，以及2020年5月，他向朋友提供借款資助共計(jì)140萬(wàn)元；2019年9月，程濤向朋友提供借款資助10萬(wàn)元；2019年11月，向朋友的患病父親贈(zèng)與禮金2萬(wàn)元；2021年8月，向朋友高考子女贈(zèng)與禮金2萬(wàn)元；2022年2月，又向患病朋友的患病父親贈(zèng)與禮金10萬(wàn)元……

當(dāng)然，作為一家IPO公司老板，金融投資也是程濤閑錢(qián)的一大去向。2022年7月1日至2022年9月30日，程濤拿著1357.44萬(wàn)元的分紅款，購(gòu)買了證券、基金、理財(cái)產(chǎn)品等。