圖源：美的

2023年3月13日，美的發(fā)布公告稱，截至公告披露日，起始于2022年3月10日的回購股份方案已實施完畢。

公告顯示，截至2023年3月10日，美的累計回購股份4855.89萬股，占公司總股本的0.6927%，最高成交價為60.05元/股，最低成交價為48.08元/股，總支付金額為26.37億元。

圖源：百度股市通

雖然美的回購股份最高價為60.05元/股，但整體來看，過去一年時間，美的股價并無明顯上漲跡象，并且只在少數(shù)幾天達到了該價格，相當長的時間都維持在50元/股左右。

顯然，短線的回購利好之外，美的的長線價值已讓投資者心存芥蒂。盡管時至今日，美的依然是中國家電市場的頭部玩家，但考慮到家電市場需求日趨飽和，并且美的的“第二條曲線”B端業(yè)務(wù)并沒有展現(xiàn)出應(yīng)有的實力，投資者很難義無反顧的“加倉”美的。

01

家電市場紅利消失殆盡

盡管美的業(yè)績規(guī)模仍在，但增速已開始放緩。2021年Q4-2022年Q3，美的的營收增速分別為18.4%、9.5%、1.1%以及0.2%，下跌趨勢明顯。

圖源：美的2022年上半年報

這與美的的營收支柱暖通空調(diào)和消費電器業(yè)務(wù)增速下滑有直接的聯(lián)系。財報顯示，2022年上半年，美的暖通空調(diào)和消費電器因為營收分別為832.36億元以及663.35億元，占總營收的比重分別為45.57%和36.31%，營收增速分別為8.94%和7.87%，再無此前的雙位數(shù)增速。

暖通空調(diào)和消費電器業(yè)務(wù)營收增速下滑，并不是因為美的不夠努力，而是因為相關(guān)市場紅利消逝，家電企業(yè)只能在存量市場進行競爭。

以空調(diào)為例，奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)顯示，2022年，中國空調(diào)市場全渠道銷量為5714萬臺，同比下跌3.3%，銷售額為1969億元，同比僅增長0.3%。

在此背景下，不止美的，格力和海爾智家也面臨類似的困境。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年前九個月，格力空調(diào)線上、線下渠道零售份額分別為27.8%以及32.8%，分別同比下跌3.4%和0.5%。反映到財報上，格力2022年前三季度營收僅同比增長6.77%。

顯然，經(jīng)過二三十年的發(fā)展，中國的白電市場早已告別曾經(jīng)入駐新家驅(qū)動的增量采購階段，進入了換新驅(qū)動的存量時代，市場需求已趨于平緩。如果家電企業(yè)想要博取可觀的業(yè)績，那么就不能不探尋新的出路。

02

控制費用以推動凈利潤增長

盡管行業(yè)下行壓力較大，但美的的凈利潤表現(xiàn)其實還可圈可點。財報顯示，2022年前三季度，美的營收2717.8 億元，同比增長3.4%；歸母凈利潤為244.7 億元，同比增長4.3%。

圖源：iyunhui

誠然，這與2022年以來，家電業(yè)務(wù)相關(guān)原材料成本下跌有直接的聯(lián)系。以鋁價為例，截止2023年3月15日，倫敦金屬交易所三個月期鋁跌價格僅為2776美元/噸。對比來看，2022年3月，鋁跌價格一度高達3516.5美元/噸。

這帶來的變化，自然是美的的毛利率穩(wěn)步提升。財報顯示，2022年Q3，美的綜合毛利率為24.63%，環(huán)比提升0.58 pct，毛銷差同比增加1.61 pct。

不過值得注意的是，上游產(chǎn)業(yè)鏈的成本下跌之外，美的其實也一直在嘗試主動控制各項費用，以降低營業(yè)成本。

財報顯示，2022年Q3，美的銷售、管理以及研發(fā)費用率分別為7.41%、3.53%以及3.48%，分別同比下降1.92 pct、0.13 pct以及0.46 pct。看得出，相較于管理、研發(fā)等偏剛性支出，美的傾向于削弱銷售費用。

事實上，對比同行業(yè)的公司，美的的銷售費用率已經(jīng)維持在了較低水平。財報顯示，2022年Q3，海爾智家的銷售費用率為15.72%，同比下降0.33 pct，這還是建立在“持續(xù)推進數(shù)字化變革，提升營銷資源投放的精準度及效率”的基礎(chǔ)上。

03

B端“引擎”亟待加速

控制費用固然可以立竿見影地提升凈利潤，但由于費用不能無止境的下跌，因此，如果想要給資本市場以信心，美的還是需要在家電業(yè)務(wù)之外，描繪出“第二條曲線”的想象力。

目前美的已經(jīng)將自家的業(yè)務(wù)板塊分為智能家居、工業(yè)技術(shù)、樓宇科技、機器人與自動化以及數(shù)字化創(chuàng)新五大戰(zhàn)略事業(yè)群。

盡管看起來異常龐雜，但總得來說，無外乎To C和To B兩大業(yè)務(wù)線，其中以智能家居為代表的To C業(yè)務(wù)線負責(zé)賺錢養(yǎng)家，以工業(yè)技術(shù)、樓宇科技、機器人與自動化以及數(shù)字化創(chuàng)新為代表的To B業(yè)務(wù)則是美的描繪多年的“第二條曲線”。

2023年初，在廣東省高質(zhì)量發(fā)展大會上，美的集團董事長方洪波表示，“在穩(wěn)固核心業(yè)務(wù)的同時，美的將啟動第二引擎，發(fā)力機器人與自動化、樓宇科技、新能源汽車零部件、先進儲能等廣東重點發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建第二曲線，驅(qū)動增長”。

2022年中報顯示，美的工業(yè)技術(shù)、樓宇科技、機器人與自動化及數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)營收分別為：121億元，同比增長13.26%；122億元，同比增長33.09%；122億元，同比增長2.15%；52億元，同比增長42.37%。

橫向?qū)Ρ龋梢园l(fā)現(xiàn)，美的的樓宇科技和機器人與自動化業(yè)務(wù)營收規(guī)模不俗，而數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)的營收增速較為亮眼。

事實上，憑借C端業(yè)務(wù)積累的技術(shù)，美的相關(guān)市場確實也收獲了不俗的市場影響力。產(chǎn)業(yè)在線監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，美的中央空調(diào)中國市場占有率位居第一。

不過值得注意的是，伴隨著C端家電市場紅利消逝，眾多家電企業(yè)也紛紛加碼B端業(yè)務(wù)。比如2022年上半年，格力工業(yè)制品業(yè)務(wù)營收同比增長57.79%，同樣展現(xiàn)出了強勁的生命力。考慮到格力、海爾智家等企業(yè)的技術(shù)實力不俗，美的未來的To B之路，或?qū)⒚媾R不小的挑戰(zhàn)。

另一方面，盡管增速已經(jīng)超過了C端業(yè)務(wù)，但目前美的的To B業(yè)務(wù)營收占比并不高，2022年上半年，僅占總營收22.83%，相較于前者仍有較大差距。

因此，目前擺在美的面前的挑戰(zhàn)是，一方面，其要在格力、海爾智家等“老朋友”的競爭中，找到To B業(yè)務(wù)的差異化優(yōu)勢；另一方面，要結(jié)合市場的熱潮，盡力提升To B業(yè)務(wù)的營收占比，使之成為公司增長的新“引擎”。

總而言之，在傳統(tǒng)家電行業(yè)觸頂?shù)谋尘跋拢赖难刂萍蓟a(chǎn)業(yè)化的道路，向B端市場轉(zhuǎn)型是一條艱難而正確的道路。但在沒有真正展現(xiàn)To B業(yè)務(wù)的想象力之前，僅靠回購股份，美的顯然難以真正吸引投資者關(guān)注。