王傳福表兄、有“中國巴菲特”“廣州隱形富豪”之稱的呂向陽，因為一起人事變動站到了聚光燈下。

9月11日，融捷健康（300247.SZ）稱呂向陽已經辭去公司董事長一職，由邢芬玲接替，呂向陽此后將繼續擔任公司董事、董事會戰略委員會委員職務。

二級市場對此的反應較為平淡，公告發出后三個交易日，融捷健康股價累計跌幅不足1.5%。截至9月14日，公司報收3.44元/股，目前市值28億元。

但呂向陽的這一舉動還是引發了部分投資者的猜想。實際上，早在7月初就曾有投資者在股吧中稱，呂向陽在通過中介為融捷健康找買家，試圖賣殼，但談了幾次都沒成功。也有自稱參加過多次股東大會的投資者認為，目前融捷健康的原始股東還有持股，在他們完全退出前，呂向陽是不會啟動重組的。

來源：股吧

“正常，股吧上面對公告都會有不同的理解，我覺得還是以公告為準吧。”融捷健康董秘表示，呂向陽目前還是實控人、大股東以及董事，如果有涉及到公司層面的重大變動，會經過董事會投票審議，他的投票權還在，其實沒什么影響。

投資者的猜測是從何而來？作為2022年胡潤百富榜中以1500億身家名列第11、打造融捷集團3000億元資產規模的富豪，呂向陽的投資履歷，對外界理解其在融捷健康的動作又有何啟示？

5年前入主桑拿龍頭，至今仍浮虧2億

呂向陽入主融捷健康，還要追溯到5年前的收購。

融捷健康上市之初本名為桑樂金，曾被譽為“桑拿第一股”，是國內較早從事家用桑拿設備的研發生產企業之一。上市的2011年，遠紅外桑拿房和便攜式桑拿產品的銷售收入占到了公司總收入的99%以上。

不過，上市次年，公司的業績就出現變臉。于是創始人金道明家族開始通過大規模股權投資、并購等手段帶領公司轉型，一度涉足按摩椅、文化傳媒、干細胞等領域，試圖構筑“大健康產業鏈”，公司也更名為樂金健康。

來源：Wind數據

然而此舉雖然在短時間內拔高了業績，也刺激了股價上漲，但似乎并非長久之計。諸多并購標的剛過對賭期就出現業績變臉，還有的標的連年虧損，受到影響的樂金健康股價在不到兩年的時間里腰斬。“大健康夢”難圓，金道明心生退意，而呂向陽則成為了接盤的“白衣騎士”。

2018年1月至6月，呂向陽旗下融捷集團連續通過深交所集中競價交易系統增持樂金健康，半年時間內斥資2.41億元，將持股比例提升至5.66%。緊接著，融捷集團又以協議收購的方式耗資2.56億元受讓金道明家族5.07%股份，進而成為上市公司二股東。

需要注意的是，這次協議除了股份收購，還約定將金道明家族手中持股10.29%對應的表決權委托給融捷集團。換言之，融捷集團還是二股東時，就已經成為了上市公司新實控人。此后，融捷集團又于2019年至2020年繼續增持，將持股比例提升至14.25%，進一步穩定了控制權。

而在入主樂金健康后，呂向陽則開始了對上市公司的一系列改造。

首先是對董事會的換血。樂金健康以董事長金道明為首，連帶董事金浩、汪燕、趙世文、副總經理馬紹琴、監事范飛、韓梅等人在半年多的時間里先后辭職，替代人選全部有融捷集團工作背景。公司組織架構有所調整，股票名稱也就此改為融捷健康。

在此基礎上，融捷健康的業務也進行了大刀闊斧地改革。2018年-2019年，公司累計凈虧損超15億元，高過其2006年以來所有年份凈利潤之和，就是因為對此前并購標的的商譽計提了大額減值，兩年資產減值損失合計超13億元。

至2020年，融捷健康的總資產已降至9.57億元，還不到2017年時的三分之一；公司的營收結構也重新變為以桑拿業務為主。2022年，遠紅外理療設備占營收的64.42%，其次是空氣凈化系列，占8.53%；作為對比，2017年遠紅外理療設備只占19.68%，按摩產品系列占收入的67.66%。

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與此同時，金道明家族不斷減持。2018年上半年，金道明、金浩、馬紹琴一家三口共計持有上市公司20.33%股份，至今年上半年，金浩、馬紹琴已淡出前十大股東，金道明持股僅剩1.89%。

不過，資本市場并未能對融捷健康回歸主業給予積極的反饋。自2018年其宣布變更實控人至今，公司股價跌去近40%。

而呂向陽這筆投資目前也依然處于虧損階段。其先增持、后協議收購、再增持，至2019年累計耗資5.5億元；2020年未披露增持具體金額，如果按增持區間上市公司股價最高價、最低價計算，則其拿下14.25%股權累計耗資在5.83億元-6.1億元之間。而截至9月14日，融捷集團持股部分市值為3.99億元，據此計算，其浮虧至多2.1億元。

偏好謀求控制權，曾踩雷900億專網通信騙局？

事實上，呂向陽掌控融捷健康的過程，十分具有典型性。其在其他收購案中，也展現出了相似的過程和操盤手法。

以融捷股份（002192.SZ）為例，其目前是鋰業龍頭，但最早是以瀝青業務起家，呂向陽入主前名為路翔股份。

與融捷健康相比，路翔股份與呂向陽的交集更多。早在2009年，路翔股份就收購了呂向陽旗下融達鋰業51%的股權，借此布局鋰礦采選，并在2012年以發行股份的方式買下融達鋰業剩余49%股權，融捷集團也就此成為了路翔股份股東。

而在跨界鋰礦的同時，路翔股份的主業“瀝青”已進入高度成熟期，隨著市場競爭加劇，公司瀝青產品的凈利潤逐年下降，股價也自2010年高點后一路走低，一度在兩年多的時間里跌去近七成。因而在呂向陽入主前，路翔股份就啟動了對主業的剝離工作。

2014年，融捷集團進一步定增，成為路翔股份實控人。隨之而來的便是公司更名、柯榮卿辭職、以及呂向陽對原公司的一系列改造工作。這才有了現在形成鋰資源開發、鋰電池材料和鋰電池裝備業務完整產業鏈的融捷股份。

來源：易維視圖庫

類似的劇本也出現在恒天天鵝身上。2014年，呂向陽曾推動華訊方舟借殼恒天天鵝上市，同時置入華訊方舟旗下軍事通信及配套業務的相關資產。雖然這起案例中，融捷集團關聯公司只是華訊方舟的三股東，但呂向陽本人時任華訊方舟董事長，且華訊方舟的公開場合活動，也都由呂向陽出面參與。

整體來看，呂向陽在選擇上市公司時更偏好原本主業不振或經營上遇到困難的公司。香頌資本董事沈萌認為，呂向陽看中的是標的公司及原大股東對其防御意志的薄弱，更容易低成本拿到控制權。

不同于一些“野蠻”的入場方式，呂向陽通常是借助二級市場舉牌或定增等方式，在與標的原團隊達成協議后，實現友好入主。但呂向陽會謀求上市公司控制權，也就是看中了上市公司的“殼”，其大股東、實控人的地位，也能為自己后續“扭轉戰局”式的改造做好鋪墊。而當呂向陽施展自己的資本運作手段時，原公司創始人則早已逐步淡出。

值得注意的是，這套手段的戰果并不算出色。迄今為止，呂向陽對上市公司最成功的一筆投資還是來自比亞迪（002594.SZ）。

截至9月14日，呂向陽個人及融捷集團在比亞迪持股市值合計為960億元。即便僅是按照比亞迪A股上市之初呂向陽持有股份市值計算，其回報也達到了10倍，如果按原始股東投入計算，不算后續增資，該回報則能達到上萬倍。也正是因此，呂向陽才有了“中國巴菲特”的稱號。

除此之外，融捷股份在新能源汽車概念火爆的前兩年，也曾實現股價和業績的飆升，但今年上半年收入和凈利潤都出現同比大降的情況，股價自2021年高點至今也已經跌超七成；融捷健康完成整合后，總資產和收入都大幅縮水，未來能否維持業績增長尚未可知；華訊方舟更是曾卷入隋田力900億專網通信騙局，自2016年開始連續三年財務造假，如今已經黯然退市。

不過，如果從純財務的角度上來講，呂向陽在除了融捷健康外的投資中，基本都是贏家身份。

比亞迪自不必說，融捷股份跌到現在相較2018年還有翻倍的漲幅；而華訊方舟方面，呂向陽2017年已辭任董事長，2019年后公司與投資人的重組談判中也不涉及呂向陽所持股份，側面說明其在事發前或已全身而退。一個事實是，華訊方舟2014年并購行情啟動后的漲幅，直至2020年才被完全抹平。

來源：Wind數據

從這個角度來看，現在或許并不是融捷集團重組融捷健康的最佳時機。

神秘富豪呂向陽：不喜風險，與王傳福互相成就

如今的投資風格，其實可以在呂向陽的成長經歷中看到一些影子。

呂向陽為人低調，幾乎不接受任何公開采訪，因此有關其出身，外界流傳著不同說法。流傳較廣的版本是，其16歲時到中國人民銀行在安徽當地的分行工作，歷經15年從普通員工干到了支行高管。但呂向陽并不滿足于此，強烈的個性讓他做出了辭職下海去廣東創業的選擇。

呂向陽是如何積累起原始資金的？有關這個問題的答案眾說紛紜。工商資料顯示，呂向陽最早擔任股東的公司名為廣州天新科貿實業有限公司，成立于1993年，恰好是其下海的同一年。與呂向陽同樣擔任這家公司股東的人還有其妻子張長虹、表弟王傳福和呂守國，后續還迎來了張家祥的加入。天新科貿的國標行業為批發和零售業，具體為醫藥及醫療器材批發。

來源：愛企查

除此之外，《時代周報》曾報道稱，呂向陽先是在廣州、深圳及香港三地開展貿易、金融市場投資等業務，后又進入房地產、紡織品等傳統行業。

值得一提的是，比亞迪《招股書》顯示，天新科貿也是比亞迪初創時的二股東，大股東為深圳冶金礦山聯合公司。1997年，深圳冶金礦山退出，融捷集團一度通過受讓股權晉升為第一大股東；后續比亞迪數次進行股權轉讓及增資，王傳福持股比例才超越呂向陽。

這個版本與外界盛傳呂向陽在王傳福走投無路之時掏出250萬元慷慨解囊，共同創立比亞迪有些出入。

實際上，最初幾年的創業經歷已經為呂向陽后續的投資指明了方向。從后續其涉獵的公司來看，其將主要資金都投向了地產、鋰電產業和金融領域，其中金融是自己的老本行，鋰電則是以比亞迪為基礎向外延展。

而從呂向陽為數不多對外的公開表達中，也能窺見其對投資的一些見解。

如在地產方面，呂向陽曾表示，自己更傾向于開發經營性地產，從而維持穩定的現金流。“開發大盤的風險太大，廣州許多的大型樓盤都因為尾盤的問題影響了資金運轉。”

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金融領域，呂向陽以成立廣東融捷融資擔保有限公司為起點，廣泛開展信用擔保、客戶理財、項目運作、風險投資、資產經營等業務。其曾在2014年時表示，準入門檻高的銀行或者券商風險太大，而資產業務無需許可證，民企可以直接進入，特別是分散的不良資產，是比較理想的選擇。

而對不良資產的重視、對穩定的追求，則都能體現在呂向陽對上市公司的投資細節中。

至于投資王傳福和鋰電，則是呂向陽性格中的另一面。在做出這方面的投資決定時，呂向陽其實是冒了很大的風險，融捷股份在新能源汽車風口到來前，一度被“披星戴帽”，直到比亞迪伸出援手，才扭轉了困局。因此也有觀點認為，呂向陽對鋰電產業的投資，既有自己對市場的前瞻性判斷，也與王傳福給的底氣有關。

沈萌則表示，呂向陽的手法與A股資本市場常見的主動型投資手法有些類似，而作為主動型投資者，積極維護和行使股東、特別是大股東權益，主動影響甚至干預業務或資產結構，并不有利于超脫的形象。