近日中國證監(jiān)會發(fā)布境外發(fā)行上市備案補充材料要求公示，對7家企業(yè)出具補充材料要求，其中量化派赫然在列，要求其對股權(quán)變動、股權(quán)架構(gòu)、員工持股平臺和規(guī)范運作共計四項問題進行答復。對此，量化派回應稱，“目前公司IPO在正常推進當中，信息以公開資料為準”。

據(jù)悉，量化派成立于2014年，“自稱”是一家中國數(shù)字化解決方案提供商，利用技術(shù)及應用程序?qū)⑵髽I(yè)的業(yè)務運營數(shù)字化，將其業(yè)務與互聯(lián)網(wǎng)連接、訪問其線上用戶群并優(yōu)化其業(yè)務表現(xiàn)。但從業(yè)績占比等表現(xiàn)來看，金融助貸業(yè)務始終是量化派繞不開的內(nèi)核，由此也促成了監(jiān)管本次對量化派補充材料的要求。

事實上，早在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺上市熱潮的2017年量化派就遠赴美國開啟IPO，但最終因市場環(huán)境原因“折戟”；2022年6月選擇赴港股上市，但因6個月聆訊期過后招股書失效導致第二次失敗；2023年2月再度向港交所遞交招股書，申請在香港主板掛牌上市。

時隔7個月，如今卻被要求出具補充材料，這無疑讓量化派本就不順利的上市之路“雪上加霜”。

01

規(guī)范運作惹爭議，合規(guī)性存疑

這次中國證監(jiān)會重點關(guān)注量化派這么幾點，逐項來看。

第一，關(guān)于股權(quán)變動，證監(jiān)會要求量化派說明北京量科邦轉(zhuǎn)讓量子數(shù)科及北京量化派科技股權(quán)的對價、定價依據(jù)及稅費繳納情況。

第二，關(guān)于股權(quán)架構(gòu)，證監(jiān)會要求量化派說明搭建離岸股權(quán)架構(gòu)及返程投資涉及的外匯管理、境內(nèi)機構(gòu)投資者境外投資、外商投資等監(jiān)管程序履行情況。

第三，關(guān)于員工持股平臺，證監(jiān)會要求量化派說明員工持股平臺激勵對象的范圍、所持股份比例及定價依據(jù)。

第四，關(guān)于規(guī)范運作，證監(jiān)會要求量化派說明：首先，量化派助貸業(yè)務是否屬于類金融活動、是否涉及個人征信業(yè)務服務，是否已取得相關(guān)業(yè)務資質(zhì)許可，是否符合國家法律法規(guī)規(guī)定；其次，量化派主要境內(nèi)運營實體開發(fā)、運營的網(wǎng)站、APP等產(chǎn)品情況，收集和存儲用戶信息規(guī)模、數(shù)據(jù)收集使用情況，是否存在向第三方提供信息的情形，上市前后個人信息保護和數(shù)據(jù)安全的安排或措施；最后量化派“羊小咩”等平臺存在大量用戶投訴的原因以及量化派涉及行政處罰情況，是否存在重大違法違規(guī)行為，是否對本次發(fā)行上市構(gòu)成實質(zhì)障礙。

顯然，對于量化派規(guī)范運作方面的關(guān)注尤為重要，這也決定著其業(yè)務是否合規(guī)。

據(jù)招股說明書顯示，量化派的數(shù)字化解決方案為消費相關(guān)垂直行業(yè)助力，包括：為金融機構(gòu)找到符合其貸款申請標準的目標客戶及：為商品供應商及本地商家匹配其目標客戶，賦能商品及服務的銷售。

簡單來說，量化派就是靠助貸業(yè)務起家，作為中間服務商對接金融機構(gòu)和借貸的企業(yè)和個人，通過提供定價風險、貸后服務等收取手續(xù)費牟利。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，于2022年按收入計，量化派在中國場景（提供商本身或其企業(yè)客戶的專有應用程序或網(wǎng)站）數(shù)字化解決方案提供商中排名第七，占市場份額0.7%。

但值得注意的是，從業(yè)績占比等表現(xiàn)來看，量化派的重心始終是金融助貸業(yè)務，這也就促成了監(jiān)管本次對量化派補充材料的要求。

02

2022年增收不增利，行業(yè)老大過得并不好

技術(shù)進步的同時，消費者的需求也在發(fā)生變化，人們需要更加智能化、方便快捷的生活服務平臺，場景化數(shù)字解決方案市場快速崛起。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國場景化數(shù)字解決方案市場規(guī)模自2018年的253億元增至2022年的688億元，復合年增長率為28.4%，并預計在電商商品及服務在內(nèi)的第三產(chǎn)業(yè)快速增長、云計算等支撐技術(shù)的發(fā)展及成熟等推動下，將自2023年的994億元增至2027年的2209億元，復合年增長率為22.1%，市場前景廣闊。

資料來源：弗若斯特沙利文。

其中，中國場景化數(shù)字解決方案市場供應商又可分為按效果付費場景化數(shù)字解決方案提供商和非按效果付費場景化數(shù)字解決方案提供商，只是前者對智能算法、數(shù)據(jù)積累及分析有更高的技術(shù)要求。

按效果付費場景化數(shù)字解決方案的市場規(guī)模快速增長，由2018年的12億元增至2022年的53億元，復合年增長率為44.5%，受智能算法進步及企業(yè)轉(zhuǎn)向?qū)Ｗ⒂诜召|(zhì)量所驅(qū)動，同期市場份額由4.8%增至7.7%，并預計將自2023年的79億元增至2027年的192億元，復合年增長率為25.1%。隨著按效果付費場景化數(shù)字解決方案需求的增加，預計2027年市場份額將達到8.7%。

資料來源：弗若斯特沙利文。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，于2022年按收入計，量化派在中國場景（提供商本身或其企業(yè)客戶的專有應用程序或網(wǎng)站）數(shù)字化解決方案提供商中排名第七，占市場份額0.7%。

能實現(xiàn)如此成績，與量化派所采取的差異化競爭戰(zhàn)略不無關(guān)系。有別于傳統(tǒng)大多數(shù)按項目或訂閱付費基礎(chǔ)運營的場景化數(shù)字解決方案提供商，量化派按效果付費基礎(chǔ)運營提供解決方案。這種業(yè)務模式將收費與解決方案的績效掛鉤，并提供了具有吸引力的商業(yè)主張，進一步吸引場景合作方至閉環(huán)價值鏈。

但遺憾的是，近年來量化派業(yè)績增長疲軟，2022年更是陷入增收不增利困境。

據(jù)招股說明書顯示，2019年至2022年量化派實現(xiàn)總收入分別為3.72億元、1.97億元、3.51億元和4.75億元；實現(xiàn)凈利潤分別為0.63億元、0.22億元、0.54億元和-28.3萬元，業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧；毛利率也在持續(xù)下滑，2022年降至65.8%。針對2022年收入增長，量化派解釋稱，“一方面是由于消費地圖業(yè)務增長產(chǎn)生的收入增加，部分被技術(shù)設(shè)置更新進度放緩導致的金融機構(gòu)客戶產(chǎn)生的收入減少所抵消；二是2022年商品交易總量增長導致收入增加”。

03

核心產(chǎn)品投訴率居高不下，合規(guī)成本高

考慮到中國場景化數(shù)字解決方案市場前景廣闊，目前已經(jīng)有眾多企業(yè)開始積極布局，借助先進的科技支撐，打造出新型智能化消費服務平臺，其中量化派信用錢包就是這樣應運而生。

但好景不長，隨著《關(guān)于做好P2P網(wǎng)絡借貸風險專項整治整改驗收工作的通知》等政策的下發(fā)，以及監(jiān)管對信用貸款的監(jiān)察力度不斷加大，量化派不得不開始轉(zhuǎn)型，2020年11月將旗下信用錢包轉(zhuǎn)型為羊小咩，將其定位于以消費者為中心的具數(shù)字化交易賦能功能的應用程序。

據(jù)介紹，羊小咩是以人工智能、云計算等最新技術(shù)為支撐的服務平臺，在精細化運營基礎(chǔ)上，實現(xiàn)了全場景生活消費模式覆蓋，將消費者的購物體驗提高到一個全新高度，有效降低購物成本、時間、精力等決策成本。

從本質(zhì)來看，羊小咩只是信用錢包換了個名字，仍舊是做的貸款生意。2020年至2022年，量化派透過信用錢包及其接替者羊小咩向金融機構(gòu)分別推薦約39.3萬名、48.6萬名及11.6萬名終端用戶。截至2022年底，羊小咩提供了超過82.7萬個庫存單位，擁有超過4580萬名注冊用戶。

2020年猝不及防的疫情導致網(wǎng)貸大量逾期，同時在網(wǎng)貸監(jiān)管趨嚴的環(huán)境下，“羊小咩”這樣的網(wǎng)貸平臺越來越難以獲取新增用戶，甚至出現(xiàn)大量投訴現(xiàn)象。

通過在新浪旗下消費者投訴平臺黑貓投訴中檢索“羊小咩”，截至9月26日共計存在近1.3萬條投訴量，消費者投訴問題主要集中在暴力催收、惡意騷擾等。

資料來源：黑貓投訴平臺。

此外，“羊小咩”作為電商平臺，還被投訴存在商品虛假發(fā)貨、所買貨物存在質(zhì)量問題、退款退貨困難等問題。據(jù)一位消費者反映，“在平臺購物長期不發(fā)貨，催了好幾次，讓申請退款可是申請了也不處理，馬上自動收貨了”。

總之，這都會增加量化派的合規(guī)成本。

量化派“帶病”沖刺港交所，能否成功上市尚需市場給出答案，我們拭目以待。