2023年的股市交易日僅剩最后兩個月，在周五（10月27日）交易日紅盤落幕后，主動權益基金終于長舒一口氣，2923點的底部得以確認為11月反攻積蓄力量，前期大幅下殺的產品凈值有望快速修復。

不過，恒越品質生活可能無法變得樂觀起來，該基金的累計凈值為0.3232元，超過了此前的難兄難弟長盛國企改革，成為全市場存續主動權益基金中的最后一位。資料顯示，該基金成立于2021年的8月31日，去年全年組合凈值下跌達到驚人的46.09%，排進了同類基金的倒數前十；今年到目前為止基金下跌28.02%，同樣在同類基金中排名非常靠后。

成立時間不長卻持續業績跌至谷底，問題出在了哪些環節呢？

每個季度大幅調換重倉股

基金經理調整組合疑似總慢半拍

最新披露的基金三季報顯示，9月30日時的前六大重倉股占比均超過3%， 它們分別是中際旭創、天孚通信、立訊精密、青松建化、拓普集團、珠海冠宇，這其中僅有拓普集團在二季度的十大重倉股行列。同時，前兩家公司均以3.57%的占比并列第一大重倉股， 作為今年人工智能中的領軍牛股，它們在年內至今至少實現了股價翻倍，但是近三月下跌均超20%。

9月30日時的第7到第10重倉股分別是鳴志電器、三花智控、貴州茅臺、新乳業，這其中只有新乳業是三季度新進入十大重倉的公司，它們整體在近三個月的二級市場中表現較為抗跌。但是問題在于，中際旭創和天孚通信作為今年的AI大牛股，被該基金的基金經理后知后覺式調進組合結果效果不佳。

在三季報中，基金經理表示：“本基金緊密跟蹤產業和公司發展，尋找優質的公司，展望未來，泛科技行業的技術變革創造的需求空間更加清晰，方向上依然主要看好人工智能、人形機器人等產業變革，以及半導體行業的拐點變化。此外，也積極關注部分消費的龍頭公司。”

從三季報往前倒推，筆者發現該基金每個季度的調倉力度都相當之大，例如看最近四個季度的第一大重倉股是四家不同的公司，它們分別是東方甄選、大華股份、新易盛和中際旭創。再對比今年的二季報和三季報，能夠發現僅有貴州茅臺、三花智控、鳴志電器、拓普集團能夠持續上榜，如果再對比今年的一季報，能夠發現今年連續三個季度都進入前十的公司只有三花智控一家。

如果再對比去年的重倉來看，以去年四季報作為對照，可以發現當時基金經理更為看好的是香港市場的股票，12月31日時東方甄選、海倫司、九毛九三只港股排在前三位，當時時點上能夠進入前十的股票僅有寧德時代、城建發展、鳴志電器三家。

復盤近幾個季度的重倉股變化，也能看出基金經理投資風格不固定，思路體現混亂。

兩基金經理聯合管理 

實際效果“1+1未能大于2”

在業績持續低迷的情況下，基金的規模自然也難有起色，從成立以來的規模變化具體看，從前年三季度的大約1.5億元，一個季度后沖高至接近3億元，但是此后一路下行持續在一億元附近徘徊，9月30日時的最新規模約為0.94億元。

糟糕的表面數據之下，產品的基金經理自然難辭其咎。天天基金網數據顯示，該基金的首發基金經理是女將葉佳，在今年4月又加入了另一女將吳海寧來共同管理。曾在幾家私募任職的吳海寧今年2月才加入恒越基金，4月就當上了基金經理；但是，此前她在賣方并沒有管理過產品，公司如此急切用人也顯示基金經理儲備有限，畢竟在高楠離開后恒越缺乏明星。

因此，該基金的業績慘淡責任還是在葉佳的身上，基金經理簡歷表明，她的任職時間是3年零兩個月，此前曾在銀華、申萬宏源等賣方機構任職過；但問題在于，她其實是管理固定收益的基金經理，目前在公司也是兼任固定收益部總監，她目前在管產品中任職時間最長的也是一只混合二級債基。

由此最大的爭議點產生，這樣一位做債的基金經理卻在較長時間內獨自管理著公司的偏股混合型基金，這是否對相關產品的基民不負責任呢？這樣的情形不僅存在于恒越品質生活，同時也存在于另一只基金恒越優勢精選之中。從時間點來看，這只去年3月才成立的基金同樣陷入水深火熱當中。

與品質生活相似的是，該基金同樣是每個季度較大幅度調換重倉股，例如基金成立以來每個季度的重倉股都不一致，去年從安旭生物到融捷股份再到君亭酒店、鳴志電器；今年則是從金山辦公到新易盛再到中際旭創。

有所區別的是，最新的基金三季報中，筆者并沒有發現貴州茅臺、新乳業的身影，也就是說該基金的消費成色基本可以忽略不計。基金經理表示：“本基金緊密跟蹤產業和公司發展，尋找優質的公司，展望未來，泛科技行業的技術變革創造的需求空間更加清晰，方向上依然主要看好人工智能、人形機器人等產業變革，以及半導體行業的拐點變化。”

對比恒越品質生活，該基金的年化收益并非在同類基金的最底端，由此最新的基金累計凈值約為0.55元。但是，對于這樣兩只凈值已經大幅度打折的主動權益基金，恒越是否還能有有效措施挽回口碑呢？從這層意義上看，留給兩位女將的時間或許不會太長！