臨近上市對賭大限只剩20多天，王健林又施展了一波兒“絕地求生”的技巧，不僅轉讓了萬達電影控股權，還甩賣了多個一線萬達廣場，但這些還遠遠不夠。正當很多人都為老王捏把汗時，一家頂級國際投資機構的意外出現，讓這場對賭有了新的變數。

據大連萬達官網消息，12月12日，太盟投資集團（PAG）與大連萬達商管集團共同宣布簽署新投資協議。太盟將聯合其他投資者，在其2021年的投資贖回期滿時，經大連萬達商管集團贖回后，對珠海萬達商管再投資。

太盟投資是什么來頭？它是亞洲最大的獨立另類投資管理集團之一，已投資超過700億美元，更是萬達上市以來的多年擁護者。「市界」了解到，2008年萬達商業沖刺A股發起第一輪融資時，太盟便以太盟基金的名義參與其中。

2021年，太盟投資還曾和香港地產大亨鄭裕彤家族、碧桂園、中信資本、螞蟻金服、騰訊等22家投資人，對萬達商管投資380億元，而太盟投資正是投資額度占比最大的一家，投資約180億元。

如若按照3年前的對賭協議，上市失敗后，王健林需要向22家投資者按照8%的收益率，回購總額380億元的股權。而這家出資額高達180億元的太盟投資，幾乎占據了整個還債額度的一半。

獲得太盟投資的鼎力支持，能讓這場巨額對賭的失敗后果不至于太失控。而對于已經投入了180億的太盟投資，再度馳援萬達，也是順便拯救自己的投資。然而，上市對賭失利的路，王健林必須走完，他需要一個個不斷轉讓，直到最后。

獲“亞洲小黑石”力挺

太盟投資的出現，讓許多人再一次感受到了前首富的豪華朋友圈實力。珠海萬達商管的上市，不單單是王健林的上市，它成為涉及到眾多互聯網公司、地產公司、地方系國資以及國際私募機構太盟投資等全行業的資本盛宴。

盼望王健林上市功成的，有很多幕后大佬。他們共同組成了一個龐大的戰投陣營，而在過去多年，即使沒有上市大限日，萬達也通過不同的合作方式和這些投資者有了或多或少的交集。

比如，萬達廣場里的安保、保潔等服務，將會由碧桂園物業來提供。而對于阿里系的螞蟻集團，萬達表示其將與萬達商管，就會員服務、營銷活動、金融及信用類產品以及品牌商家促成數字化合作。

至于騰訊控股，合作就更緊密了。根據戰投協議，騰訊系投資萬達商管金額有2.25億元。而在最近一段時間，騰訊持股的上海儒意系，連續兩次增持萬達電影股權，最終拿下萬達電影控制權。

但在眾多投資者中，投資金額最大的太盟投資卻足夠隱秘。作為萬達商管上市的戰投方之一，太盟投資的背景十分強大。它是亞洲最大的獨立另類投資管理集團之一，已投資超過700億美元，其中一半以上投資在大中華區，也讓太盟投資被稱為“亞洲小黑石”。

而早在十余年前，萬達商業A股上市的第一撥投資人里，就有太盟投資的影子。在房地產行業中，太盟投資最關鍵的一次大手筆便是180億投資萬達商管，金額之巨，在國際投資機構投資中國企業的案例中少有。

而和萬達商管的境遇類似，太盟投資也曾計劃于2023年闖入港股IPO大門，其曾于2022年3月25日向港交所遞交招股書。此前消息稱，太盟投資計劃募資20億美元，但受市場波動等多方面影響，其至今仍在上市籌備中。

如今，太盟投資在管規模500億美金（約合人民幣3000億元），出手投資了騰訊音樂、奈雪的茶、樂信、萬達商管、嬴徹科技等多家知名公司。而之所以資本市場聲名鵲起，離不開的幕后關鍵操盤手——單偉建。

2010年，單偉建從美國私募股權投資集團TPG辭去高級合伙人的職務，并以創始人、董事長的身份創立太盟PE投資版圖，其多次扮演“門口的野蠻人”，包括先后收購必康制藥、珍愛網絕對控制權等。

然而，在大多數收購業務中，單偉建的投資行為都指向了一點——擁有絕對控制權。在單偉健執掌太盟投資集團的13年時間里，除了奈雪的茶等少量財務投資之外，基本都圍繞著控制權收購展開，比如盈德氣體、珍愛網、大阪環球影城等收購案例。

單偉建曾表示，爭取控制權的目的是改變被收購公司的管理，最終提高公司價值，收購只有創造價值才能獲利。而對于王健林而言， 萬達商管的眾多投資人，都是簽有對賭協議的，到期必須面臨贖回。

關乎企業生死存亡之際，留給王健林籌錢的時間所剩無幾。有關萬達商管延期上市，和投資者商討的消息開始一波接一波。10月26日，有市場消息稱，“珠海萬達商管有意延遲在港交所上市，正商討向投資者提供補償以避免觸發回購”。

到了11月26日，又有最新消息稱，珠海萬達有意將其在香港的上市時間最長推遲至2026年，不過該方案目前僅是初步提議，珠海萬達并未和任何一家投資方簽署任何協議。

那些曾經想要共享資本盛宴的大佬們，許多都不同程度上遭遇了經營困難，碧桂園、融創等地產公司也都面臨嚴重虧損的局勢。這種形勢下，不光是萬達要渡過難關以自保，多家投資機構也需要確保自己的利益不被傷害。

太盟投資，是當前最理想的承接者。“如果投資款到期無法贖回，萬達一旦爆雷，太盟的錢就拿不回來，所以太盟是有動力通過與萬達配合，釋放利好信息，做出希望延續上市的嘗試，現有和新進投資人進行再投資，等于可換股的以舊換新。”匯生國際資本總裁黃立沖對「市界」表示。

但想要獲得太盟的更多支持，達到單偉建的期待，王健林需要拿出更多誠意。

新協議不再設對賭

一向主張對萬達集團“強管控”的王健林，把珠海萬達商管60%股權，擺在了簽約席上。

新的投資協議中，關于珠海萬達商管，太盟等數家現有及新進投資人股東參與投資，總計持股60%。而大連萬達商管持有珠海萬達商管的股權比例，則由69.99%降至40%，但仍為其最大單一股東。

一旦新的投資協議實施，大連萬達商管將損失29.99%的珠海萬達商管股權，持有珠海萬達商管股權剩余40%。由于大連萬達商管持股比例降至67%絕對控制權以下，王健林將面臨失去對珠海萬達商管絕對控制人的風險。

“如果這個方案最終能實施，雖然表面上大連萬達商管繼續是第一大股東，但事實上已經在關鍵事項上失去了對珠海萬達商管的控制權。”黃立沖表示。

創始人的讓利，有助于萬達脫離對賭險境，獲得更多發展空間，王健林必須做出取舍。但僅從披露出來的協議內容而言，并不完全意味著萬達的對賭危機已經消除。

首先，按照協議規定，太盟將聯合其他投資者，在其2021年投資的贖回期滿時，經大連萬達商管集團贖回后，對珠海萬達商管再投資。然而，對于具體的贖回方式公告中并未披露。

“通常來看，應該是萬達需要是先按照此前對賭協議先全部償，太盟也會拿回自己的錢，然后太盟再做領投，最終的結果是太盟和其他投資者共同持有60%。太盟投資的基金已經到期了，這次可能用其他的基金去取代舊的投資。”黃立沖分析認為。

其次，并不能完全確定太盟的出資額度、出資比例以及是否一定會投資等，公告中也并未提及。而根據新的規劃，一旦新的投資者進入，珠海萬達商管的董事會結構會發生怎樣的變化，一切仍然是未知數。

與此同時，新協議中特別提到，“就上市問題，新投資將不再設置對賭協議。”萬達方面表示，“將與太盟等重要股東一起，進一步優化公司法人治理，保持管理團隊穩定，共同支持公司的長遠發展。”

那么，沒有對賭的強約束后，老王是否還會繼續為上市努力？新投資者重新進入后，它們會放棄上市功成的夢想么？

曾經，赴港上市是王健林的一場豪賭。從2021年首次遞表至今，珠海萬達的上市之路已走了將近三年，連續三次招股書失效，并于今年6月份第四次遞交招股書，但到目前為止仍沒有拿到“通關文碟”。

而最近3年，萬達也持續交出了一個讓投資者滿意的利潤成績單。根據公開數據統計，萬達于2021年稅后利潤為53億元，2022年為75億元，2023年（預估）為95億元，年增率達34%，均壓線完成利潤目標。

根據萬達官方資料，過去兩年，珠海萬達商管管理的商業中心數量從417家增長到494家，平均年增長率為9%左右。以管理的商業面積計，珠海萬達商管現為全球最大的商業管理公司。

太盟投資的出面，給萬達掃除了長久以來的陰霾。但這場對賭大戲，還沒有到真正劇終的時刻。