上海的恒越基金在權(quán)益領(lǐng)域就是這樣的一種狀態(tài)。在領(lǐng)軍人物高楠去年轉(zhuǎn)投永贏另起爐灶下，公司提拔了多位研究員晉升為基金經(jīng)理而不再高薪挖角同行，但這樣的思路在牛市時(shí)或許可以讓新人大展拳腳，在熊市時(shí)很顯然不利于初出茅廬的人做出成績(jī)。

01

昔日高楠所管基金如今成新手練兵場(chǎng)

去年1月份，高楠一次性卸任了他在公司管理的所有產(chǎn)品，其中管理時(shí)間最長(zhǎng)的兩只是恒越研究精選和恒越核心精選，截至卸任時(shí)的任職回報(bào)基本在30%一線(xiàn)。雖然算不上出色，但對(duì)于一家規(guī)模中下的基金公司來(lái)說(shuō)，他還是為公司積累了一批忠實(shí)的擁躉，此前他在國(guó)泰時(shí)也曾是百億基金經(jīng)理之一。

如今距離當(dāng)時(shí)的卸任大約過(guò)了一年的時(shí)間，上述的基金如今情況如何呢？先看恒越研究精選，去年的1月10日基金經(jīng)理變成了雙基金經(jīng)理王曉明和趙炯，但是并沒(méi)能實(shí)現(xiàn)1+1>2的效果。截至春節(jié)前組合年內(nèi)下跌約為21.49%，這一水平在同類(lèi)的4188只基金中排在第3990位。

從去年的四季報(bào)來(lái)大致分析，筆者發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理大致延續(xù)了此前的風(fēng)格，首先是單只重倉(cāng)股的占比較低，12月31日時(shí)的第一重倉(cāng)股占比僅為5.41%；其次或許是業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)主要對(duì)標(biāo)滬深300的緣故，能夠看到多只價(jià)值類(lèi)的標(biāo)的持續(xù)上榜，比如美的集團(tuán)、今世緣、華魯恒升、新華醫(yī)療等公司。

同時(shí)，我們也能看到創(chuàng)業(yè)板公司晶盛機(jī)電、三環(huán)集團(tuán)和科創(chuàng)板公司力芯微的身影。但是，從12月31日的十大重倉(cāng)股在2024年的表現(xiàn)來(lái)看，整體上可以說(shuō)是憂(yōu)大于喜：一方面是前三大重倉(cāng)股（美的、今世緣、法拉電子）都實(shí)現(xiàn)了小幅的上漲，但另一方面是剩余的七只股票都出現(xiàn)了下跌，特別是科創(chuàng)板公司力芯微跌幅接近了30%。

在季報(bào)總結(jié)中，基金經(jīng)理表示，操作上，本基金以“自下而上精選個(gè)股”的核心投資策略，以成長(zhǎng)價(jià)值作為主要投資風(fēng)格，四季度適度增加了對(duì)電子等TMT板塊的配置比例，取得了一定的效果，整體表現(xiàn)中規(guī)中矩。展望2024年，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，積極尋找基本面向上、估值性?xún)r(jià)比高、可能帶來(lái)超額收益的標(biāo)的。本基金繼續(xù)將通過(guò)“成長(zhǎng)+價(jià)值”組合的方式，挖掘潛力個(gè)股增加整體超額收益，爭(zhēng)取為投資人帶來(lái)更好的投資回報(bào)。

但從結(jié)果來(lái)看，至今這樣的思路有待商榷。對(duì)比看另一只基金恒越核心精選，去年的1月10日換成了另一位基金經(jīng)理趙小燕，雖然分時(shí)段的業(yè)績(jī)稍好于恒越研究精選，但基本在同類(lèi)基金中處于中下游水平。

從去年的四季報(bào)來(lái)看，她的風(fēng)格比較清晰地偏在了科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上。12月31日時(shí)，她所重倉(cāng)的科創(chuàng)板公司包括了中微公司、拓荊科技、安集科技、華海清科等四家，同時(shí)重倉(cāng)的創(chuàng)業(yè)板公司包括了英杰電氣、華中數(shù)控、新萊應(yīng)材，但是所有重倉(cāng)股在春節(jié)前年內(nèi)都體現(xiàn)為下跌，甚至有三家公司的跌幅都達(dá)到了30%。

對(duì)此，趙小燕在季報(bào)中表示：“本基金延續(xù)以自下而上的投資策略，尋找估值與成長(zhǎng)空間匹配的個(gè)股進(jìn)行配置。主要集中在自主可控方向上的高端裝備和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈等；在科技創(chuàng)新領(lǐng)域，優(yōu)選受益于全球分工確定性較強(qiáng)、遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間較大的細(xì)分投資機(jī)會(huì)。另外，相對(duì)羸弱的總量需求，也給部分行業(yè)帶來(lái)了產(chǎn)能加速出清并困境反轉(zhuǎn)的潛在機(jī)會(huì)，對(duì)此本基金也保持密切關(guān)注，并結(jié)合估值安全邊際以及景氣反轉(zhuǎn)能見(jiàn)度進(jìn)行相應(yīng)布局。”

02

主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理大面積經(jīng)驗(yàn)缺失成隱憂(yōu)

恒越基金目前的基金經(jīng)理僅有9位不到兩位數(shù)，公司在去年不僅流失了高楠，另一位基金經(jīng)理崔寧也在11月底離開(kāi)了公司，這位醫(yī)藥專(zhuān)業(yè)出身的科班基金經(jīng)理僅僅在崗位任職不到兩年的時(shí)間。目前，公司現(xiàn)有的基金經(jīng)理包括了吳謙、陳思遠(yuǎn)、趙炯、吳海寧、周慕華、趙小燕、楊藻、葉佳、王曉明。

在這9人中，除去周慕華外，其余的基金經(jīng)理都與公司的權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品有著或多或少的關(guān)系。其中，基金經(jīng)理葉佳目前累計(jì)任職時(shí)間接近3年半，但是她本身是一位固定收益類(lèi)出身的債券類(lèi)基金經(jīng)理，不過(guò)她卻長(zhǎng)期管理著偏股混合型基金恒越優(yōu)勢(shì)精選。該基金在去年的4月和11月才分別增加了兩位基金經(jīng)理吳海寧和楊藻共同管理。盡管三人共管，但該基金的最新年化收益僅為-20.54%，在1781只同類(lèi)基金中僅僅排在第1555位。

先看女將吳海寧，從天天基金網(wǎng)所公開(kāi)的簡(jiǎn)歷可見(jiàn)這是一位美女基金經(jīng)理，此前曾有過(guò)在上海不止一家私募任職的經(jīng)歷，但在公募任職還是破天荒頭一遭，目前她在恒越總共管理著兩只產(chǎn)品，但累計(jì)的任職時(shí)間超過(guò)300天尚不足一年。另一位基金經(jīng)理?xiàng)钤咫m然管理著恒越三只產(chǎn)品，但累計(jì)的任職時(shí)間剛滿(mǎn)3個(gè)月，此前的工作簡(jiǎn)歷雖然極為豐富多彩，但多是在賣(mài)方擔(dān)任分析師一職，并無(wú)公募的工作經(jīng)驗(yàn)。

仔細(xì)分析在職的基金經(jīng)理，吳謙和陳思遠(yuǎn)目前都僅管理著一只基金，前者的累計(jì)任職超過(guò)2年半，當(dāng)前在恒越管理著公司唯一的FOF基金產(chǎn)品；后者也不過(guò)任職剛滿(mǎn)1年，目前管理著公司的恒越成長(zhǎng)精選混合，但該基金無(wú)論是去年還是今年的年度收益、反映長(zhǎng)跑實(shí)力的年化收益，都落在了同類(lèi)產(chǎn)品的靠后位置。與其任職時(shí)長(zhǎng)相似的是趙炯，他的最新累計(jì)任職時(shí)間是1年零38天，他曾在長(zhǎng)江證券任研究員，目前在恒越基金管理兩只產(chǎn)品。

相對(duì)而言或許公司的希望還是寄托在趙小燕和王曉明身上，前者的累計(jì)任職時(shí)間是2年零184天，她管理著三只基金合計(jì)的規(guī)模僅為18.94億元，但是任職期間的最佳基金回報(bào)為浮虧超過(guò)20%；女將王曉明的累計(jì)任職時(shí)間是2年零158天，但她管理著4只基金的合計(jì)規(guī)模更是僅為10.50億元，但是任職期間的最佳基金回報(bào)也不過(guò)僅為2.73%而已。

由此來(lái)看，恒越基金誰(shuí)能脫穎而出還需要較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)！