距離港股敲鐘，“快遞一哥”順豐還要等多久？

據《電商報》報道，2024年2月26日，順豐控股(002352.SZ)計劃重新提交香港上市申請，可能募資10億至20億美元。早在2023年8月，順豐控股就在香港遞交過《招股書》，不過，該申請已于今年2月21日失效。而2023年5月，市場傳聞順豐控股準備在香港募資30億美元。

2月28日，順豐控股證券部相關工作人員回應，順豐香港上市的各項工作正在有序推進中，《招股書》失效屬于港交所的正常機制。

2017年2月23日，順豐控股在A股借殼上市。2021年，公司市值巔峰曾達到5000億元。截至2024年3月12日，順豐控股在A股報收于39.21元/股，總市值1919.4億元，相比市值巔峰時期，已經跌去61.61%。

在A股腰斬之際，順豐控股準備H股。“赴港上市要選擇最好時機，拿到主動權。”順豐控股董事長兼總經理王衛在2023年8月17日的股東大會上表示。若成功赴港上市，順豐控股將成為快遞行業首家“A+H”股上市公司。

從“拒絕上市”到如今布局“A+H”，王衛的態度為什么“180度大轉彎”？順豐控股上市究竟改變了什么？

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從“不上市”到謀劃“A+H”上市

旗下坐擁4家上市公司

隨著在線購物的發展，大眾對于快遞的使用已經極為頻繁。作為快遞行業的“一哥”，順豐的名字對于很多人來說也已經耳熟能詳，其一舉一動，也格外受到外界的關注。

在關于順豐的眾多話題之中，順豐控股董事長、總經理王衛一番關于“上市”的言論曾廣為流傳。那是在13年前，在同業競爭對手紛紛借助資本市場力量情況下，王衛曾公開表示，“上市的好處無非是圈錢，順豐也缺錢，但順豐不能為了錢而上市。上市后，企業就變成一個賺錢的機器，每天股價的變動都牽動著企業的神經，對企業管理是不利的。”

這一度被外界視為順豐“拒絕上市”的“宣言”。直到5年后，“順豐即將上市”的新聞刷爆了朋友圈。

2016年5月23日，鼎泰新材發布公告稱，順豐控股擬作價433億元借殼上市。經過一系列的操作，2017年2月23日，成立24年的順豐正式在深交所掛牌上市。證券簡稱由“鼎泰新材”變更為“順豐控股”。

現在看來，A股上市，只是順豐控股資本運作的起點。

此前遞交的《招股書》顯示，順豐控股是一家綜合物流服務提供商。據投資戰略咨詢公司“弗若斯特沙利文”報告，按2022年收入計，順豐控股是中國及亞洲最大的綜合物流服務提供商，也是全球第四大綜合物流服務提供商。截至2023年3月底，順豐控股的全球配送網絡，已覆蓋中國99.7%的城市及97.3%的縣城。

從細分業務來看，順豐的主營業務分為速運物流業務、供應鏈及國際業務兩大板塊。目前，供應鏈及國際業務逐漸成為順豐控股的新增長點。這塊業務主要包括公司的國際快遞、國際貨運及代理、供應鏈業務。

《招股書》顯示，2021年-2022年，其營收占比從18.92%上升到2022年的32.85%。其中，2022年公司供應鏈及國際業務實現營業收入878.7億元，同比增長124%。

“國際化”的業務成為新的增長曲線，重要性凸顯。“H股是出于國際化考慮，順豐控股在國際化上要抓住機遇，登上國際化的資本平臺。”王衛在2023年8月1日的股東會上表示。緊接著，2023年8月21日，順豐控股首次提交港股《招股書》時，也表示港股上市是“為進一步推進國際化戰略、打造國際化資本運作平臺、提升國際品牌形象、提高綜合競爭力。”

此時，回過頭來看，曾經“拒絕上市”的順豐，旗下已經布局了4家上市公司。

2017年2月，順豐控股(002352.SZ)A股借殼上市。

2021年5月17日，順豐房托(2191.HK)上市，其為房地產投資信托基金，由順豐控股間接100%控股。

2021年9月28日，順豐控股發布公告表示，順豐控股全資子公司完成對嘉里物流(0636.HK)9.31億股股份的收購，此次收購股份約占嘉里物流已發行股本的51.5%。

2021年12月14日，順豐同城(9699.HK)在港交所掛牌上市，主營業務是即時配送。

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不上市的順豐要A+H

誰讓王衛迷上資本運作？

物流行業資深人士劉昊透露，在順豐發展的這些年中，中資、外資、VC、PE各路資本都找過資源想要說服順豐接受投資，走IPO路線，但最初都被王衛婉拒。

據劉昊分析，“順豐最終改變不上市的戰略，原因可能與競爭對手紛紛借殼上市帶來的競爭壓力有關。”

畢竟，“四通一達”（申通、圓通、中通、百世匯通、韻達）已先一步踏入資本市場的大門。

2015年12月，申通快遞（2057.HK）借殼艾迪西港股上市，成為“A股快遞第一股”；2016年4月，圓通速遞（600233.SH）借殼大楊創世A股上市；2016年10月，中通快遞在紐交易所掛牌上市；2017年1月，韻達股份(002120.SZ）在A股掛牌上市。緊接著，同年2月，順豐控股上市；9月，百世集團在紐交所掛牌上市。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示，多家快遞公司上市后均加大了市場拓展和業務創新力度，這種競爭環境必然會對順豐構成了一定的挑戰和壓力，但同時也刺激順豐不斷優化服務、提升效率、探索新的業務模式，以維持其在市場中的領先地位。

物流“小兄弟們”有了“糧草”，沒有糧草的“帶頭大哥”開始在不上市和上市之間搖擺。

2017年，順豐控股下定決心，在A股上市。但對于上市這件事情本身，在4年后（2021年4月）的股東大會上，王衛卻感慨道：“我經常在問，我是不是應該不上市呢？因為好像跟我的理想好像越來越遠一樣...”。

這番“感慨”過后半年，2021年9月，順豐控股聘任何捷為副總經理兼首席財務官（CFO），全面負責順豐控股的財務管理工作。同年11月，何捷開始擔任公司董事。

從何捷的個人簡歷可知，其曾在安達信會計師事務所、“國際四大會計事務所之一”普華永道會計師事務所工作過。2003年，在搜狐財務部擔任高級財務總監一職，后升任為搜狐旗下游戲領域子公司搜狐暢游的首席財務官。妥妥的金融背景，并且有上市公司從業經驗。

何捷上任后，2021年12月，順豐同城在港交所上市；2023年5月12日，順豐控股出售豐網股權給極兔、順豐控股于2023年8月遞交港股《招股書》……資本動作不斷。

“CFO在企業中扮演著至關重要的角色，特別是在資本運作方面。CFO負責制定和執行公司的財務戰略，包括資金管理、投資決策、風險控制等。一個經驗豐富的CFO能夠通過有效的資本配置、財務規劃和戰略投資，顯著提升企業的市場競爭力。他們還能夠幫助公司優化資本結構，確保企業在面對市場波動和經濟不確定性時保持穩定的財務狀況。”柏文喜表示。

此外，根據港股《招股書》，協助順豐控股2023年沖刺“H股”的聯席保薦人為高盛、華泰國際、摩根大通。

其中，高盛集團有限公司是世界領先的投資銀行、證券和投資管理公司，為企業、金融機構、政府、個人等客戶提供金融服務。2024年1月16日，高盛集團公布數據顯示，截至2023年年底，公司凈營收為462.5億美元，凈利潤為85.2億美元。

2004年，高盛擔任聯想集團收購IBM全球個人電腦業務項目的財務顧問；2006年，中海油以22.7億美元收購在尼日爾利亞的石油資產，高盛也在該項目中擔任財務顧問。

摩根大通集團(JPM.US)，則是美國最大金融服務機構之一。以2020年10月的業務量為例，摩根大通就在中國內地市場做成六項業務，分別是中國電信以近800億人民幣從母公司收購六省市網絡資產的項目；中海油簽署收購澳大利亞的Gorgon項目；中信國際金融發行1.8億美元可轉債項目；中旅國際投資發行的1.5億美元可轉債項目；摩托羅拉收購中興通信芯片廠。

華泰國際則是華泰證券旗下的子公司，據財經新媒體“活報告”顯示，2023年前11個月，華泰國際在港股保薦IPO的數量在中資保薦人中位列第二，期間共完成7單，占IPO總量13%。

在CFO和保薦機構的幫助下，順豐控股更是“頗有干勁兒”。2023年8月17日的順豐控股股東大會，對于在港股上市，王衛表示，順豐在國際化上要抓住機遇，不能比友商走得慢，如果拿到機會就有很好的發展，否則我們發展步伐肯定會慢于其他友商。

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嘗到了上市的“甜頭”？

2017年，順豐控股在A股上市后，備受資本市場青睞，股價一路上漲。2021年初，市值曾達到5000多億元，創下歷史新高。

王衛的身家更是水漲船高。順豐控股2017年A股上市后，在《2017胡潤全球富豪榜》中，王衛的財富迅速飆升五倍，以1860億元的財富位列大中華區第三，全球第25位，比2019年上升305位。

上市增信也讓順豐控股嘗到了不少實際的“甜頭”，比如在國內外通過發債融資。

公告顯示，2020年2月順豐境外全資子公司SF Holding Investment Limited在境外完成7億美元債券的發行，票面年利率是2.875%，每半年支付利息一次。

2021年11月17日，SF Holding Investment Limited在境外完成12億美元債券的發行，5年期、7年期及10年期債券的票面利率分別為 2.375%、3%和3.125%。

手里有“余量”，順豐的發展也從過去的自我孵化演變成了“買、買、買”，在戰略方位上迅速開疆拓土。

雄厚的資金儲備下，2021年，順豐花費175.55億港元收購在港股上市的嘉里物流(00636.HK)。值得一提的是，嘉里物流是由馬來西亞首富郭鶴年創立，彼時是東南亞最大快遞物流企業之一。順豐通過資本進一步打開國際市場。

從財務數據來看，過去幾年，順豐控股一度經歷了營收的持續增長。《招股書》顯示，2020年-2022年，順豐控股的收入分別為1539.9億元、2071.9億元和2674.9億元。不過，到了2023年前三季度，順豐控股營收的增長勢頭戛然而止，同比下降5.09%，至1890.12億元。

好消息是，公司凈利潤在經歷了2021年同比41.73%的下降后，持續回升，2022年恢復至61.7億元，同比增長44.6%；2023年前三季度，在營收同比下降的情況下，凈利潤仍然實現了同比40.08%%的增長，達到62.64億元。

對于增利不增收的情況，順豐表示，一方面是在業務端聚焦主業，業務服務精細化，產品覆蓋行業及領域多元化，另一方面在成本端堅持精益化資源規劃和成本管控，推進多網融通，提升管理效能。

節流重要，開源也很重要，尤其是現在行業競爭已成“紅海”之勢。據“澎湃新聞”報道，截至2023年上半年，從業務量看，六家快遞公司（包括“德邦”）上半年包裹量超460億件，市場占有率達77.56%。其中，中通市占率最高，超23%。其次為圓通、韻達、申通、順豐、德邦市占率分別為16.43%、14.12%、12.97%、9.88%、0.64%。可見，順豐在市占率方面并不占優勢。

而且，當年“阿里系”通過投資入股圓通、中通、申通、韻達等，依靠淘系電商的龐大快遞量，將菜鳥喂成了物流領域的巨無霸。菜鳥這種平臺企業，對于“三通一達”的影響力也令順豐頗有“危機感”。

此外，京東也開始在2007年自建物流，2017年4月，正式成立京東物流集團。2023年，京東物流全年總收入為1666億元，同比增長21.3%；凈利潤達27.6億元，同比增加218.8%。除了持續增長的業績，京東物流在服務方面也毫不遜色。公司不僅推出“次晨達”、夜間攬派等服務，還有港澳快遞，及香港同城快遞實現最快4小時送達等服務。

此次港股上市，順豐控股曾在《招股書》表示，2023年順豐做出了“優先做好東南亞新興市場”的戰略布局，而且擬定了“2025年確保業務規模和公司價值居亞洲第一、全球前三”的戰略目標。業內人士表示，若順豐控股順利上市，將有望進一步放大其在國際化的能力。

如此一來，順豐就在與“三通一達”、京東、菜鳥們的競爭中，棋先一招。