股債合理搭配，打造你的“投資健康餐”！

博望財經博望財經2024-05-09 13:27 大公司

正在發行中的銀華鈺祥債券（A類：020581;C類：020582)，以債券為“主”，以權益為“輔”，如同一道精心搭配的營養餐，旨在嚴控風險的基礎上，追求相對穩定又不失靈活的收益。

“地中海飲食”“白人飯配餐”“2:1:1”飲食法……近年來健康飲食頗受追捧，解鎖健康飲食的“密碼”是什么？是“合理搭配”。具體來說，根據自己的需求，攝入不同比例的碳水、蛋白質、膳食纖維、維生素等，以保持穩定健康的身體狀況。而這套“搭配”的智慧，其實也能用到投資中！

資產配置的“營養均衡法則”

單一食物無法提供全面的營養，正如單一資產難以滿足風險收益最大化的需求。因此，在投資中我們常說“不要將雞蛋放在一個籃子里”，但資產配置的深層邏輯遠不止于此。

舉個簡單的例子，假設分散持有藍籌股、成長股，盡管它們存在投資風格的差異，但均屬于權益類資產，當股市系統性下跌時，或“一損俱損”，實際上也無法完全分散風險。

因此，資產配置的核心在于挑選“低/負相關”的資產，簡單講，在大部分時間內，當組合內的一類資產下跌時，另一類資產能夠“少跌”“不跌”甚至“上漲”，才能真正起到“風險對沖”的效果。

那么，哪些資產之間存在低相關性呢？基于以下因素，股票、債券就是兩類比較常見的“低相關資產”：

·風險和回報特性不同

股票通常具有較高的增長潛力，但同時伴隨著較高的風險。而債券則通常提供相對穩定的、相對較低的回報，但風險也相對較低。

·受經濟周期影響不同

在經濟擴張期間，股票市場往往表現較好，因為公司盈利增加，投資者愿意為股票的增長潛力支付更高的價格。相反，在經濟衰退或不確定時期，債券可能成為“避風港”，因為它們提供了相對固定的利息收入和到期還本的承諾。

機構選取萬得全A（881001.WI）、中債總財富（總值）指數（CBA00301.CS）分別代表股市、債市，計算了兩個指數的月度收益率的滾動24個月和36個月的相關系數。結果顯示，2003年末至2022年末，萬得全A與中債總財富（總值）指數的月度收益率整體呈現負相關，兩者相關系數為-0.11。

股債月收益滾動 24、36個月相關性

數據來源：Wind，統計區間：2003.12.31至2022.12.31；參考資料：西南證券研報《中美股債相關性研究》，2023.5.15

股債配置這份“套餐”，普通人怎么“吃得健康”？

股債的相關性并非一成不變。此外，不同種類的債券（例如公司債、政府債、高收益債等）與股票的相關性也可能有所差異。投資者進行股債配置時仍需考慮經濟周期、市場條件、細分資產特性等?？傮w來說，多元資產配置具有相當高的專業門檻。當前市場持續震蕩，對于普通投資者而言，如果想要尋求風格較為穩健的多元組合，不妨簡單點——選擇二級債基。

此類基金基于經典的“股債二八”比例構建組合，以正在發行中的銀華鈺祥債券（A類：020581；C類：020582）為例，以不低于80%的基金資產將投資于債券市場，不超過20%的基金資產投資于股票、可轉債等（數據來源：基金招募說明書）。除了充分利用股債低相關性構建投資組合，二級債基還有以下特點：

·多樣化投資——二級債基的投資范圍廣泛，以銀華鈺祥債券為例，可以投資A股、港股，此外，除了傳統的債券品種，還可以投資可轉債、資產支持證券、債券回購、同業存單等等，基金經理可以在較大的范圍內擇優選擇。

·動態調整股債比例——以銀華鈺祥債券為例，“將積極主動地對權益類資產、固定收益類資產和現金等各類金融資產的配置比例進行實時動態調整”，比如在股市估值較低時適當提升權益配比，以待市場回暖時的收益，追求更優風險收益比。

·風險控制——對于二級債基而言，回撤控制比追求收益更重要。權益倉位限制、低相關性股債組合等，均是控制回撤的有效手段。在此基礎上，經驗豐富的二級債基基金經理還會通過久期/杠桿策略、信用債優選策略等等，基于一整套風險控制體系，追求基金業績的長期穩定性。

（參考來源：基金招募說明書）