在時(shí)任的基金經(jīng)理中，現(xiàn)任的投資總監(jiān)胡宜斌年少成名，被認(rèn)為是在科技股中少有的達(dá)人，但2024年截至到8月2日交易日結(jié)束，他所管理的基金年內(nèi)跌幅均超過12%；比他管理產(chǎn)品數(shù)量更多且任職時(shí)間更長(zhǎng)的蔣璆，同樣也是在管基金迄今年內(nèi)全部為負(fù)收益，此外同樣的情形還出現(xiàn)在10年老將饒曉鵬上。

這樣的現(xiàn)象不僅發(fā)生在男基金經(jīng)理中，同時(shí)也出現(xiàn)在公司的多位知名主動(dòng)女權(quán)益基金經(jīng)理中，例如陳媛、劉暢暢、劉瀟。比如近幾年嗶哩嗶哩女神劉瀟，目前在管的三只藥基全部任職回報(bào)為負(fù)，其中最早管理的一只浮虧已經(jīng)接近30%。

01

曾經(jīng)“TFBOY”中的胡宜斌成投資總監(jiān)

華安景氣領(lǐng)航跌超20%

華安基金作為老牌明星基金公司，近些年來誕生過一批又一批的公募明星，不過他們?cè)诿恳惠喤Ｊ械哪┢诖蠖噙x擇奔私，比如前些年的尚志民和近幾年的崔瑩，于是公司的投資總監(jiān)接力棒傳到了19年一戰(zhàn)成名的胡宜斌身上，不過在近幾年經(jīng)歷浮沉后，今年的表現(xiàn)也不盡如人意。

數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，胡宜斌的現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模和在管基金最佳任職回報(bào)均已破百，但是今年的表現(xiàn)無疑成為相對(duì)的短板。本文以他管理時(shí)間最短的華安景氣領(lǐng)航混合為例，作為去年成立的次新基金，筆者發(fā)現(xiàn)逐季較大幅度調(diào)倉(cāng)成為其特點(diǎn)，但似乎效果欠佳。

對(duì)比基金去年的三、四季報(bào)和今年的一、二季報(bào)，筆者發(fā)現(xiàn)胡宜斌的風(fēng)格似乎從偏半導(dǎo)體的科技思路向醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)龍頭的思路轉(zhuǎn)變，這體現(xiàn)在如下的標(biāo)的調(diào)換中，一方面體現(xiàn)在對(duì)第一重倉(cāng)股的調(diào)換中，去年頗受其青睞的通富微電今年退出了重倉(cāng)股前十；另一方面多張新面孔在半年末的重倉(cāng)中出現(xiàn)，包括了鵬鼎控股、嗶哩嗶哩、上海醫(yī)藥、太極集團(tuán)、翰森制藥、老白干酒、閱文集團(tuán)。

從華安景氣領(lǐng)航的二季報(bào)看，年內(nèi)至今有一半的公司實(shí)現(xiàn)了上漲，特別是新進(jìn)的頭號(hào)重倉(cāng)股鵬鼎控股漲幅超過了65%，但是組合的整體表現(xiàn)卻欠佳，原因或許在于或者調(diào)倉(cāng)的時(shí)間較晚，或者沒有長(zhǎng)時(shí)間持有半年末表現(xiàn)優(yōu)異的公司。，

基金經(jīng)理在季報(bào)中指出：“今年以來，我們的組合在一季度初遭遇了局部流動(dòng)性沖擊，在反彈之后我們大幅度主動(dòng)優(yōu)化組合，一方面我們認(rèn)為隨著“新國(guó)九條”的發(fā)布，整個(gè)資本市場(chǎng)將更趨于成熟和理性，我們主動(dòng)增加長(zhǎng)期績(jī)優(yōu)、重視股東回報(bào)的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，減少配置高估值、依賴風(fēng)口賽道、市值偏小、流動(dòng)性較差的企業(yè)；另一方面，我們認(rèn)為市場(chǎng)仍然低估了我國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前景和內(nèi)需的韌性，在流動(dòng)性沖擊之后，仍然存在大量被錯(cuò)殺的優(yōu)秀企業(yè)，我們?cè)诙径确e極尋找并左側(cè)配置了一部分代表未來中國(guó)新經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的標(biāo)的。”

令人困惑的是，這種組合公司賺錢但組合卻業(yè)績(jī)不好的現(xiàn)象在他的產(chǎn)品中大面積存在，例如他的成名作華安媒體互聯(lián)。在該基金的二季報(bào)中，年內(nèi)至今漲幅的公司更是包括了工業(yè)富聯(lián)、北方華創(chuàng)等6家。

02

中銀時(shí)代輝煌或難延續(xù)？

醫(yī)藥女神劉瀟跳槽華安管理產(chǎn)品開局不利

在上述提及的基金經(jīng)理中，多數(shù)都是華安基金自主培養(yǎng)出來的基金經(jīng)理，例外的是從中銀基金轉(zhuǎn)投而來的劉瀟。在老東家時(shí)，她所管的基金留下的任職回報(bào)均為正數(shù)，特別是管理時(shí)間最長(zhǎng)的中銀醫(yī)療保健接近了翻兩倍。

但從前年6月在華安開始管理產(chǎn)品后，同樣是目前已經(jīng)管理了三只，劉瀟的成績(jī)不僅不能和當(dāng)年在中銀的成績(jī)相提并論，而且到目前有一只不如一只的苗頭傾向。本文以今年1月下旬成立的華安健康主題為例，目前基金僅發(fā)行了兩份季報(bào)。

季報(bào)中反映出的最直接問題是清盤警報(bào)居然已經(jīng)響起，一季報(bào)中還沒有出現(xiàn)過類似的字眼，但二季報(bào)中已經(jīng)提示“截至本報(bào)告期末，本基金已連續(xù)超過60個(gè)工作日出現(xiàn)基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的情形，相應(yīng)解決方案已報(bào)送中國(guó)證監(jiān)會(huì)。”

之所以會(huì)快速響起警報(bào)，基金業(yè)績(jī)不佳很有可能是背后主要的因素。對(duì)比分析一季報(bào)和二季報(bào)，3月31日的組合中僅有7家公司，不僅包括了兩家港股中的生物醫(yī)藥概念股，甚至還出現(xiàn)了主題似乎毫不相關(guān)的錢江摩托。但是，從最新的二季報(bào)來看，不僅是湊足了10只股票，而且包括恒瑞醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、興齊眼藥等賽道龍頭的名字都出現(xiàn)了，可惜組合近三個(gè)月下跌卻超過了10%。

從名單的對(duì)比大致判斷，基金經(jīng)理的調(diào)倉(cāng)或許還是為一季度的看走眼付出了代價(jià)。例如，上一季重倉(cāng)且大幅度下跌的藥明生物和金斯瑞生物科技本季都已退出前十重倉(cāng)，不過新進(jìn)的科倫博泰生物漲幅不錯(cuò)，但后者大約2.5%的占比比前兩家的合計(jì)占比高出有限。此外，基金的倉(cāng)位雖然從6.51%提高到了63.06%,但是在規(guī)模快速縮水的情況下,能夠拿來投資的錢很有可能還是不多反少。

她在季報(bào)中強(qiáng)調(diào)：“從醫(yī)藥基金配置策略上，我們更加聚焦醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)鏈上需求剛性、競(jìng)爭(zhēng)格局較好、附加值較高、供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)替代加速的環(huán)節(jié)，抵御支付力趨弱、集采競(jìng)價(jià)、地緣政治帶來供應(yīng)鏈安全的風(fēng)險(xiǎn)，選擇配置內(nèi)生成長(zhǎng)確定性高、估值較低的子板塊與公司，享受企業(yè)成長(zhǎng)的同時(shí)，關(guān)注企業(yè)的分紅價(jià)值的提升。”

“關(guān)注診療端的剛需成長(zhǎng)，門診端創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械有望迎來放量，關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局較好的大適應(yīng)癥產(chǎn)品，ADC、雙抗、PROTAC、細(xì)胞治療等創(chuàng)新能力進(jìn)去第一梯隊(duì)，走向全球市場(chǎng)；

中成藥板塊扶持政策力度加大，中藥OTC、慢病用藥等板塊有望兌現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，基藥政策有望帶來新的增長(zhǎng)契機(jī)；高端醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療耗材國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)仍在，在門診量恢復(fù)的背景下，行業(yè)將迎來復(fù)蘇。”劉瀟的思路雖然并無差錯(cuò)，但在規(guī)模岌岌可危的情況下,難道不應(yīng)該把投資視野收窄到最具景氣的一條賽道上，從而期待最大化阿爾法嗎？