騰訊進入瘋狂搞錢模式。

二季度，騰訊在營收僅增長8%的情況下，凈利潤暴增82%達到476億元。核心業(yè)務板塊中，毛利率高達50%以上的游戲業(yè)務營收持續(xù)增長，依然是騰訊本季度業(yè)績豬突猛進的主要原因。除此之外，在視頻號和多部爆款劇集驅(qū)動下，騰訊的廣告業(yè)務也繼續(xù)增長。

但《博望財經(jīng)》注意到，在總營收中占比三成以上的金融科技及企業(yè)服務業(yè)務收入僅增長4%，增速已連續(xù)2個季度腰斬。其中，騰訊的消費信貸業(yè)務或是導致增速放緩的首要因素。

01

自降貸款規(guī)模？

具體來看，今年二季度，騰訊的金融科技及企業(yè)服務業(yè)務營收為504億元。而在2023年四季度和今年一季度，這個數(shù)字分別是544億元和523億元。

其中，受益于騰訊云業(yè)務的收入增長（包括企業(yè)微信商業(yè)化的提升），以及視頻號商家技術(shù)服務費的增長，騰訊的企業(yè)服務業(yè)務在二季度實現(xiàn)雙位數(shù)增長。

而金融科技服務收入增速則放緩至低個位數(shù)百分比：其中，騰訊二季度的理財收入錄得雙位數(shù)百分比增長，但消費支出增長緩慢導致商業(yè)支付收入增速進一步放緩，同時由于風控措施加強使得消費貸款服務收入下降。

也就是說，在騰訊的三大塊金融科技業(yè)務中，只有消費貸款服務的收入產(chǎn)生了實際的下滑。致使在企業(yè)服務、理財、支付業(yè)務仍在增長的二季度，騰訊的金融科技與企業(yè)服務業(yè)務整體收入增速放緩至低個位數(shù)。

5年前，騰訊首次在財報中單獨披露“金融科技及企業(yè)服務”這一新分部。彼時，受商業(yè)支付、其他金融科技服務（例如小額貸款）及云業(yè)務的推動，這一業(yè)務板塊的單季營收增速曾一度高達44%。

當時，金融科技還是個十分性感的概念。騰訊也毫不掩飾對金融科技的高期待，在財報中表示，隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，數(shù)字支付及金融服務需求擴大，以及更多企業(yè)尋求“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”帶來的商機，市場對該等服務的需求迅速增加。

事實也的確如此，就在此前的2018年，騰訊的營收增速達到32%，而驅(qū)動其高增長的首要因素就是金融科技。為此，騰訊破天荒地22次在年報中提到金融科技。當時，金融科技增長來自向商戶收取商業(yè)交易手續(xù)率、向用戶收取提現(xiàn)費用及信用卡還款費用，以及向金融機構(gòu)收取分銷金融科技產(chǎn)品（例如“微粒貸”及在“理財通”平臺提供的財富管理產(chǎn)品）的服務費。

2023年的四個季度，騰訊的金融科技與企業(yè)服務業(yè)務增速均維持在15%左右，而進入2024年，這塊業(yè)務開始進入個位數(shù)增長。這表明，在宏觀和消費都相對疲軟的當下，騰訊已開始主動采取謹慎的信貸擴張政策，以收緊借貸規(guī)模。

02

微信版“花唄”猥瑣發(fā)育中

2023年，騰訊的金融科技及企業(yè)服務業(yè)務同比增長15%。年報中，騰訊首次將金融科技服務收入的增長歸因于“消費貸款”服務增長。

據(jù)了解，與騰訊有關(guān)的消費貸款業(yè)務主要由兩部分構(gòu)成：微粒貸和分付。

其中，微粒貸的業(yè)務主體是微眾銀行，騰訊在其中持股32.73%。此外，騰訊還在其展業(yè)過程中扮演通道角色，可從其中獲得股東分成和手續(xù)費收入。

據(jù)微眾銀行年報，截至2023年末，“微粒貸”已累計服務超6300萬借款客戶，年內(nèi)日均發(fā)放貸款超95萬筆，筆均貸款金額7400元。2023年，微粒貸凈利潤為108.15億元。也就是說，騰訊2023年僅憑分成就能拿到32億元。

只拿通道費顯然無法滿足騰訊對金融的野心。

騰訊在2013年就獲得了小貸牌照，但直到近些年，騰訊才開始借助財付通小貸這一主體，謹慎地開啟了分付和分期兩塊消費貸款業(yè)務的布局。

其中，分付于2020年初開啟測試，用戶可以在微信上使用分付先消費后付款，與信用卡相比最大特點是無免息期。彼時，分付的日利率為0.04%，其年化利率約為14%。

近期，分付擴大了灰度測試。據(jù)部分已開通的用戶反映，其額度集中于6000-10000元，主流日利率為0.045%和0.05%，對應的年化利率為16.4%和18.25%。值得注意的是，此借貸利率已超出7月一年期LPR（3.55%）的4倍。

此外，去年9月，騰訊還開啟了另一款消費金融產(chǎn)品“分期”的小規(guī)模測試。分期的資金主要來源于財富通小貸及光大銀行等合作金融機構(gòu)，屬于助貸類產(chǎn)品。

同為消費金融產(chǎn)品，二者的區(qū)別有以下3點：

1.分期需消費100元以上才可用，分付只要支付金額滿1元即可使用；

2.分付定位于小額消費貸，分期的額度則稍高。二者可覆蓋不同的消費場景，滿足不同的消費偏好；

3.分付“隨時可用、隨時可還”，適合周轉(zhuǎn)應急。分期需在付款時選擇1、3、6、12期還款期數(shù)，不同期數(shù)對應不同的手續(xù)費。因此，分期比分付更像花唄。

目前，兩款產(chǎn)品均未大規(guī)模鋪開，但日常會有節(jié)奏地放量。有業(yè)內(nèi)人士透露，灰度測試了4年時間的分付的用戶規(guī)模已達到一億。

種種跡象也都表明，騰訊對消費貸款業(yè)務仍在持續(xù)加碼。

2020年3月-2023年1月，財付通小貸已連續(xù)5次增資，注冊資本已增至105.26億元，僅次于抖音旗下的中融小貸。

在滿足監(jiān)管規(guī)定的跨省經(jīng)營50億元資本金門檻的基礎(chǔ)上，資本金凈額的提升意味著放貸規(guī)模和毛利率的提升。包括騰訊在內(nèi)的大廠小貸公司集體增資，也是為了增強業(yè)務發(fā)展、資產(chǎn)提升的可持續(xù)性。

此外，財付通小貸也在著力拓寬融資渠道：今年1月和8月，財付通小貸獲批兩筆ABN注冊，累計金額為150億元。與ABS相比，ABN的審批效率較高，融資成本更低，在降低小貸公司融資成本、緩解其資金壓力的同時也有利于盤活存量資本。

03

規(guī)模增長之外

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2023年，財付通小貸營收為18.1億元，同比增長5.48%；凈利潤1.43億元，同比增長346.88%。因分期在2023年3季度末才開啟測試，故財付通營收與凈利潤基本來自分付。

基于微信龐大的活躍用戶數(shù)，騰訊消費貸款業(yè)務的天花板極高，未來在貸余額有望達到萬億級別。但就目前而言，分付和分期的業(yè)務規(guī)模似乎并不大。以其營收和注冊資本來看，騰訊大概率在以資本金凈額放貸。

受聯(lián)合放貸出資比例及杠桿率限制，小貸公司杠桿率已大幅下降，最高為16倍。

目前，財付通小貸仍處于放貸業(yè)務的起步階段，杠桿率并不算高。相比于低調(diào)的騰訊，字節(jié)跳動放貸的步伐則更為激進。

據(jù)報道，截至2023年年底，抖音放貸余額超3000億元，已趕超樂信、招聯(lián)消費金融等消費金融頭部公司，躋身國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)小貸第一梯隊。

抖音儼然成了一個隱藏在短視頻外衣下的金融巨頭：以中融小貸190億元的注冊資本計算，抖音放貸的杠桿率已超過15.7倍，已接近16倍的紅線。利率方面，抖音放心借的年化利率區(qū)間為7.2%-20%，其上限顯著高于騰訊。

不過，在監(jiān)管政策更加嚴格、平臺逾期率到達歷史高點的當下，龐大的放貸規(guī)模也給抖音帶來了隱患。

一是，在放貸規(guī)模遠高于同行的情況下，即便抖音消費貸的逾期率處于行業(yè)平均水平，其逾期規(guī)模也必將隨之放大，這體現(xiàn)在暴力催收問題讓抖音放心借成為被投訴的重災區(qū)。

二是，壓降規(guī)模與杠桿已成為互聯(lián)網(wǎng)金融整改的主旋律。此前，螞蟻已大幅縮減了貸款余額。而抖音較高的杠桿率也容易使其成為監(jiān)管的目標。

在此背景下，對頭部互聯(lián)網(wǎng)小貸平臺來說，今年消費貸業(yè)務的核心目標已經(jīng)不是規(guī)模增長，而是合規(guī)與資產(chǎn)質(zhì)量的提升。從這一點出發(fā)，目前，騰訊一邊以灰度測試掩藏鋒芒，一邊增強風控以獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的路線或許是更優(yōu)的解法。

據(jù)了解，騰訊分付的風控手段之一是在用戶發(fā)生逾期后，對其微信支付功能進行止付、限制新開微信支付賬戶等措施。這也顯示出騰訊小貸業(yè)務的另一重優(yōu)勢——依托已成型的金融生態(tài)和市場份額，為新業(yè)務提供支撐。

未來，隨著分付、分期等產(chǎn)品成熟度持續(xù)提升，騰訊的小貸產(chǎn)品有望全面放開。而如何鞏固小貸的現(xiàn)有優(yōu)勢并將其進一步發(fā)揚光大，是消費金融成長為騰訊新增長極的關(guān)鍵。