國慶節(jié)前的一波瘋牛行情，有基民賬戶出現(xiàn)盈利，而有一些基金的賬戶仍在虧損。筆者發(fā)現(xiàn)，2023年曾一度被稱為“權(quán)益大廠”的富國基金，盡管旗下基金產(chǎn)品凈值出現(xiàn)反彈，但旗下權(quán)益類基金的規(guī)模或延續(xù)了減少趨勢，而且基金經(jīng)理王園園的一些基金仍處于虧損狀態(tài)。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)截至2024年8月31日的可得數(shù)據(jù)，經(jīng)測算，截至2024年二季度末，富國基金旗下權(quán)益類基金的規(guī)模約為2,873.54億元，約占其旗下全部基金規(guī)模的29.24%。2024年4月12日，國務(wù)院印發(fā)的新“國九條”指出，要大力推動中長期資金入市，持續(xù)壯大長期投資力量。

公募基金行業(yè)要全面加強(qiáng)基金公司投研能力建設(shè)，豐富公募基金可投資產(chǎn)類別和投資組合，從規(guī)模導(dǎo)向向投資者回報導(dǎo)向轉(zhuǎn)變。2022年及2023年，富國基金兩年收取的管理費(fèi)合計超過100億元，但旗下基金兩年合計虧損或逾1,000億元，或陷“基金賺錢但投資者不賺錢”的窘境。

王園園如何把82億變成37億？

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，王園園曾于2012年6月至2014年11月任安信證券股份有限公司研究員。2014年11月至2015年4月任國聯(lián)安基金管理有限公司研究員。2015年4月起任富國基金管理有限公司行業(yè)研究員。2017年6月起任富國消費(fèi)主題混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

2019年3月起任富國品質(zhì)生活混合型證券投資基金基金經(jīng)理,2020年3月起任富國內(nèi)需增長混合型證券投資基金基金經(jīng)理,2020年11月至2024年07月08日任富國消費(fèi)精選30股票型證券投資基金基金經(jīng)理,2021年1月起任富國價值創(chuàng)造混合型證券投資基金基金經(jīng)理,2021年6月起任富國高質(zhì)量混合型證券投資基金基金基金經(jīng)理。具有基金從業(yè)資格。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至9月30日）

王園園累計任職7年又114天，目前管理規(guī)模141.38億元，在管基金最佳任期回報147.34%。國慶節(jié)前的一波瘋牛行情，有基民賬戶出現(xiàn)盈利，而有一些基金的賬戶仍在虧損。筆者發(fā)現(xiàn)，富國基金經(jīng)理王園園旗下基金仍處于虧損狀態(tài)。王園園任職虧損最大的是富國價值創(chuàng)造混合C，其任職了3年又267天，任職回報-29.23%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至9月30日）

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，富國價值創(chuàng)造混合A成立于2021年1月13日，該基金是王園園旗下規(guī)模最大的一只基金，成立三年又267天，任職回報-27.63%。 目前基金規(guī)模37.12億元。截至9月30日基金單位凈值0.7237，其收益率分別為，自基金成立來收益率-27.63%，今年來收益率7.68%，近6月來收益率5.10%，近1年來收益率0.43%，近2年來收益率-8.40%，近3年來收益率-21.04%。 

通過季度報告可以發(fā)現(xiàn)，該基金在一些股票上面的買賣點(diǎn)位存在一些問題，筆者發(fā)現(xiàn)，該基金持有過中國中免，但該基金買入中國中免時的價格似乎是最高位置。在2021年1季度買入125.92萬股的中國中免（中國中免創(chuàng)新高），2021年2季度持有138.13萬股（高位繼續(xù)加倉）。

2021年3季度持有152.47萬股，2021年4季度持有33.04萬股（股價下跌，恐慌減持。）在整個持股期間，股票價格出現(xiàn)下跌，在下跌中期該基金一直在加倉，最后意識到股價仍未見底，就在2022年1季度清倉了。從2021年1月3日-2022年3月31日股票價格下跌了41%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年1季度持有19.34萬股的貴州茅臺，2021年2季度持有19.34萬股，2021年3季度持有23.22萬股，2021年4季度持有20.03萬股。2022年1季度持有19.21萬股，2022年2季度持有19.21萬股，2022年3季度持有18.44萬股，2022年4季度持有22.51萬股。

2023年1季度持有19.28萬股，2023年2季度持有19.28萬股，2023年3季度持有19.28萬股，2023年4季度持有19.28萬股。2024年1季度持有17.84萬股，2024年2季度持有17.84萬股。近期貴州茅臺股票價格出現(xiàn)大幅上漲，但是該基金買入點(diǎn)位較高，從2021年1月4日-2024年9月30日股票價格下跌了12%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年1季度持有358.91萬股的青島啤酒，2021年2季度持有438.02萬股，2021年3季度持有438.13萬股，2021年4季度持有451.17萬股。2022年1季度持有451.17萬股，2022年2季度持有451.17萬股，2022年3季度持有464.24萬股，2022年4季度持有438.19萬股。

2023年1季度持有420.35萬股，2023年2季度持有396.64萬股，2023年3季度持有391.21萬股，2023年4季度持有369.6萬股。2024年1季度持有390.06萬股，2024年2季度持有406.09萬股。該基金持有了3年又262天，青島啤酒股票價格從2021年1月3日-2024年9月30日下跌了21%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年1季度持有273.07萬股的錦江酒店，2021年2季度持有418.17萬股，2021年3季度持有645.83萬股，2021年4季度持有620.75萬股。2022年1季度持有620.75萬股，2022年2季度持有620.75萬股，2022年3季度持有620.75萬股，2022年4季度持有551.69萬股。

2023年1季度持有519.89萬股，2023年2季度持有560.08萬股，2023年3季度持有423.02萬股，2023年4季度持有361.14萬股。到了2024年1季度已經(jīng)沒了持倉，但在持股期間，從2021年1月4日-2024年3月29日股票價格下跌了47%。

從市場演繹的方向看，在經(jīng)歷持續(xù)多年的結(jié)構(gòu)性行情之后，市場會向均衡狀態(tài)回歸，依靠押注賽道或行業(yè)獲得短期高收益的可能性將降低。在跟風(fēng)押注的基金越來越多的情況下，市場容量同樣會邊際遞減。當(dāng)基金經(jīng)理采用極致押注的風(fēng)格無法獲取規(guī)模增長的時候，自然就失去了采用押注策略的動力。

即使打造出非常鮮明的行業(yè)主題風(fēng)格，也無法維持長期的高收益。一個行業(yè)的高利潤是不可持續(xù)的，卡對風(fēng)口帶來的高利潤必然會引來眾多競爭者，從而攤薄毛利率，最終回歸正常的利潤水平。如果基金經(jīng)理希望通過輪動維持高收益，則會犧牲掉押注行業(yè)風(fēng)格的特征，而通過輪動獲得高收益更是難上加難。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至9月30日）

基金業(yè)績虧損，其規(guī)模也出現(xiàn)下降。富國價值創(chuàng)造混合A基金成立之初募集了82.96億元，但自2021年2季度陸續(xù)開始出現(xiàn)大額贖回，2021年3季度出現(xiàn)5.95億份的大額贖回，2021年4季度又出現(xiàn)4.79億份。截至2024年6月30日，富國價值創(chuàng)造混合A,期末凈資產(chǎn)37.12億元，比上期減少7.82%。在王經(jīng)理孜孜不倦的努力下，該基金從82.96億元降到了37.12億元。

富國高質(zhì)量基金自成立來虧25%

值得關(guān)注的是，考察一家基金公司賺錢能力的關(guān)鍵指標(biāo)之一還是主動權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績，而主動權(quán)益產(chǎn)品中，頭部基金經(jīng)理的業(yè)績表現(xiàn)又決定著該公司當(dāng)下和未來對投資人的吸引力及潛在規(guī)模。從這個維度看的話，富國基金旗下一些基金的業(yè)績并不理想，不僅李元博業(yè)績差外，而且王園園旗下有3只基金的持股居然是一致。

筆者發(fā)現(xiàn)，王園園旗下有3只基金相互抄作業(yè)，我們以2024年2季度為例，富國價值創(chuàng)造混合A、富國高質(zhì)量混合基金、富國內(nèi)需增長混合A基金，這3只基金有溫氏股份、石頭科技、青島啤酒、貴州茅臺、惠泰醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)、五糧液、瀘州老窖、聯(lián)影醫(yī)療，3只基金有9只股票是一致的，旗下基金相互抄作業(yè)，容易導(dǎo)致基金凈值同漲同跌，這對基民極為不利。

持股同質(zhì)化有可能放大市場波動，基金的同質(zhì)化極有可能放大了市場的波動。市場能不能逐步降低其波動性，基金的同質(zhì)化對于降低波動性是一個非常大的障礙。此外，持股同質(zhì)化也會導(dǎo)致基金凈值集體縮水，如果隨著市場估值水平的不斷推高，系統(tǒng)性風(fēng)險的壓力導(dǎo)致業(yè)績優(yōu)良的基金重倉股也呈現(xiàn)殺跌走勢，“不怕看不準(zhǔn)，就怕跑得慢”的潛規(guī)則勢必引發(fā)基金間的相互廝殺，從而導(dǎo)致股票的大幅下跌以及基金凈值的集體縮水。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至9月30日）

我們以富國高質(zhì)量混合基金為例，據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，富國高質(zhì)量混合 成立于2021年6月16日，該基金規(guī)模13.75億元。截至9月30日基金單位凈值0.7500，筆者發(fā)現(xiàn)，自基金成立來收益率-25%，今年來收益率7.45%，近3月來收益率11.23%，近6月來收益率4.66%，近1年來收益率0.19%，近2年來收益率-9.75%，近3年來收益率-22.65%。

為此，筆者回顧該基金各季度持股，在2022年2季度37.35萬股的瀘州老窖，2022年3季度持有47.29萬股，2022年4季度持有62.62萬股。2023年1季度持有53.82萬股，2023年2季度持有52.32萬股，2023年3季度持有52.32萬股，2023年4季度持有43.61萬股。2024年1季度持有41.67萬股，2024年2季度持有28.30萬股。筆者發(fā)現(xiàn)，在該基金持有期間，瀘州老窖股票價格劇烈波動，從2022年4月1日-2024年9月30日股票價格19.46%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金一直持有著五糧液，從2021年3季度就開始持有，2021年3季度持有71.27萬股，2021年4季度持有90.56萬股。2022年1季度持有90.56萬股，2022年2季度持有90.56萬股，2022年3季度持有90.56萬股，2022年4季度持有84.61萬股。

2023年1季度持有65.10萬股，2023年2季度持有59.35萬股，2023年3季度持有42.69萬股，2023年4季度持有42.69萬股。2024年1季度持有45.58萬股，2024年2季度持有40.36萬股。該基金在持有期間，從2021年7月1日-2024年9月30日股票價格下跌了45%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年3季度持有138.50萬股的李寧，2021年4季度持有130.22萬股。2022年1季度持有130.22萬股，2022年2季度持有130.22萬股，2022年3季度持有130.22萬股，2022年4季度持有158.52萬股。2023年1季度持有168.47萬股，2023年2季度持有146.52萬股，到了2023年3季度已經(jīng)沒了持倉，在持倉期間股票價格從2021年7月1日-2023年9月29日股票價格下跌了65%。

從李寧近年來業(yè)績可以看出下降的跡象，2024年上半年，李寧的營收為143.5億元，同比增長2.33％；凈利潤19.5億元，同比下滑7.98％，市場預(yù)期16.7億元；毛利率上升1.6個百分點(diǎn)至50.4％；凈利率13.6％。其中，從李寧披露的近5年的上半年凈利潤表現(xiàn)來看，2024年上半年的凈利潤均差于2021年至2023年同期表現(xiàn)。

2021年-2023年，李寧營收分別為225.7億、258.0億和276.0億，增速分別為56.13%、14.31%和6.96%；歸母凈利潤分別為40.11億、40.64億和31.87億，增速分別為136.14%、1.32%和-21.58%。從近三年來看，李寧無論營收還是凈利潤都呈現(xiàn)大幅放緩態(tài)勢，壓力可見一斑。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金一直持有著青島啤酒，在2021年3季度持有162.50萬股，2021年4季度持有215.94萬股。2022年1季度持有205.55萬股，2022年2季度持有185.23萬股，2022年3季度持有185.23萬股，2022年4季度持有175.41萬股。

2023年1季度持有155.96萬股，2023年2季度持有136.66萬股，2023年3季度持有134.24萬股，2023年4季度持有126.08萬股。2024年1季度持有133.17萬股，2024年2季度持有138.75萬股。該基金買進(jìn)青島啤酒后，2023年1季度后股票價格出現(xiàn)下跌，從2021年7月1日-2024年9月30日股票價格下跌了32%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金還持有過錦江股份，在2021年3季度持有290.67萬股，2021年4季度持有278.19萬股。2022年1季度持有254.61萬股，2022年2季度持有254.61萬股，2022年3季度持有254.61萬股，2022年4季度持有217.47萬股。

2023年1季度持有186.67萬股，2023年2季度持有201.09萬股，2023年3季度持有143.92萬股，2023年4季度持有119.68萬股。2024年1季度已經(jīng)沒了持倉，在該基金持有期間股票價格出現(xiàn)大幅下跌，從2021年7月1日-2024年3月29日股票價格下跌了52%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至9月30日）

有基民表示，我們陪伴了你三年，這幾天的行情這么好，你還綠。你得出來給我們說道說道了吧。別太寒人心了。也有基民表示，基金別人賺錢，我在回本路上。真是個只會高位接盤，愧對基民對你的信任。甚至有基民抱怨，酒類都這樣了，石頭科技也是都跌成啥樣了，這些全是高點(diǎn)買入的。