徐治彪表示，市場波動率顯著上升，趨勢資金主導市場情緒，市場容易出現階段性單邊大幅波動。目前來看，第一階段修復行情大概率結束，后續市場行情預計開始分化。然而，筆者發現，徐經理旗下基金業績并不理想，一些基金甚至出現風格漂移。

01

曾精確高位買入長春高新 高位持有老百姓引基民質疑

據天天基金網顯示，徐治彪于2014年6月至2017年6月在農銀匯理基金管理有限公司工作,歷任研究員、基金經理助理、基金經理。2017年7月加入國泰基金管理有限公司,擬任基金經理。2017年10月起任國泰大健康股票型證券投資基金的基金經理。

2019年2月至2020年5月任國泰江源優勢精選靈活配置混合型證券投資基金的基金經理,2019年12月起兼任國泰研究精選兩年持有期混合型證券投資基金的基金經理,2020年7月起兼任國泰金鷹增長靈活配置混合型證券投資基金和國泰價值經典靈活配置混合型證券投資基金(LOF)的基金經理。

2020年08月27日擔任國泰醫藥健康股票型證券投資基金基金經理。2022年3月22日至2023年9月1日擔任國泰估值優勢混合型證券投資基金(LOF)基金經理。累計任職時間8年又313天，目前管理規模44.27億元，在管基金最佳任期回報65.11%。

（數據來源于天天基金網 截至10月29日）

我們先看看國泰醫藥健康股票A基金的業績，據天天基金網顯示，國泰醫藥健康股票A成立于2020年8月27日， 截至9月30日基金規模6.12億元。截至10月29日基金單位凈值0.7144，自基金成立來收益率-28.56%，今年來收益率-10.69%，近6月來收益率-9.05%，近1年來收益率-8.45%，近2年來收益率-8.99%，近3年來收益率-22.04%。該基金一直由徐治彪單獨管理，任職4年又65天，任職回報-28.56%。

筆者翻看各周期持倉發現，該基金在成立時，多只重倉股如老百姓、億帆醫藥等股價正處在歷史高位區域。以 2020 年 9 月份股價為參考，老百姓當月均價每股50-55元，億帆醫藥當月均價每股27.2元。然而，近兩年來，這些股票股價大幅下挫，較成立時均價腰斬。這種擇時欠佳的情況，使得基金在成立初期就面臨較大的風險，業績也受到了嚴重影響。

筆者發現，該基金在2020年4季度持有406.53萬股的老百姓，2021年1季度持有272.02萬股，2021年2季度持有219.37萬股，2021年3季度持有204.11萬股，2021年4季度持有229.43萬股。2022年1季度持有281.31萬股，2022年2季度加倉至328.67萬股，2022年3季度持有300.45萬股，2022年4季度持有270.76萬股。

2023年1季度持有241.24萬股，2023年2季度持有261.80萬股，2023年3季度持有213.75萬股，2023年4季度持有274.46萬股。2024年1季度持有258.10萬股，2024年2季度大舉增持至332.19萬股，2024年3季度繼續增持至398.26萬股。

然而，筆者發現，該基金在買入老百姓的股份時，股票價格正好出在高位（每股50元左右），在2020年10月9日-2024年10月29日股票價格下跌了65%。股票價格下跌一般與企業業績有關，老百姓（603883）8月30日披露2024年半年報。2024年上半年，公司實現營業總收入109.40億元，同比增長1.19%；歸母凈利潤5.03億元，同比下降2.05%；扣非凈利潤4.82億元，同比下降1.79%。

筆者還發現，該基金在2020年4季度持有1,334.07萬股的億帆醫藥，在2021年1季度持有733.94萬股，2021年2季度持有647.48萬股，2021年3季度持有599.67萬股，2021年4季度持有648.83萬股。該基金還在2022年1季度持有697.13萬股，2022年2季度持有744.90萬股的億帆醫藥，到了2022年3季度已經沒有了持倉份額。然而，在該基金持有億帆醫藥期間股票價格出現暴跌，在2020年10月9日-2022年9月30日股票價格下跌了58%。

筆者還發現，該基金還在長春高新這只股票上犯過錯，該基金在2021年3季度買入36.74萬股的長春高新（股票價格正在420元左右價格），2021年4季度持有36.96萬股。到了2022年1季度沒有了長春高新的持倉（估計是看到股票價格下跌過快，在2022年1季度某個時間點清倉了），在這期間，在2021年7月1日-2022年3月31日股票價格下跌了57%。

但該基金在2022年2季度再度買進29.89萬股，2022年3季度持有32.74萬股，2022年4季度又瞬間降至0.03萬股，到了2023年1季度以及之后的幾個季度都沒有再對長春高新的持倉，鑒于2022年4季度已經基本上清倉，那在統計區間就界定于2022年4月1日-2022年12月30日股票價格下跌了0.4%，差不多虧損和盈利的幅度都不高。

最后再看一只股票—一心堂的持倉過程，筆者發現，該基金在2020年4季度持有425.35萬股的一心堂，2021年1季度持有309.86萬股，2021年2季度持有303.91萬股，2021年3季度持有303.91萬股，2021年4季度持有283.35萬股。到了2022年1季度也是沒了持倉，在這期間2020年10月9日-2022年3月31日股票價格下跌了40%。

然而，該基金又在2022年2季度持有292.65萬股的一心堂，2022年3季度持有360.16萬股，2022年4季度持有326.42萬股。2023年1季度持有255.30萬股，2023年2季度持有252.99萬股，2023年3季度又沒了持倉，在這期間2022年4月1日-2023年9月30日股票價格，盡管從區間漲跌幅來看僅下跌了0.4%，但從持股來看，2023年2季度還持有252.99萬股，但這時候股票價格已經出現下跌，因此，對基金凈值還是有損失的。

多只重倉股股價大幅下挫，對基金凈值產生了巨大影響。除了老百姓和億帆醫藥外，一心堂等股票也出現了類似情況。這些重倉股的股價下跌，直接導致基金凈值大幅下跌。基金的業績表現與重倉股的走勢密切相關，當重倉股股價大幅下挫時，基金凈值也難以避免地受到影響。

（數據來源于天天基金網 截至10月29日）

基金業績下降，自然會對基金規模也造成影響。該基金最初募集了30.78億元，但成立后不久，基金份額遭遇大額贖回，2020年4季度贖回了1.44億份，2021年1季度更加夸張的被贖回了12.73億份，這是對該基金極度不看好嗎？還是另有其原因。近年來該基金規模持續縮水，截至2024年9月30日，國泰醫藥健康股票A,期末凈資產6.12億元，比上期增加8.97%。

02

重倉股健之佳凈利潤降63.79%

除了國泰醫藥健康股票A基金業績差外，筆者還發現，徐經理旗下國泰大健康股票A基金業績也不理想，而且還涉嫌風格漂移。值得關注的是，基金的投資比例違反基金合同約定、突破投資范圍等“風格飄移”問題，違反了基金契約精神，也容易誤導投資者，不利于行業的長期健康發展。很多案例證明“風格飄移”對基民是毒藥，對行業生態的破壞是難以估量的。

（數據來源于天天基金網 截至10月29日）

我們先來看看國泰大健康股票A成立于2016年2月3日，截至9月30日基金規模12.04億元。截至10月29日基金單位凈值1.9920，盡管基金成立時間較早，自基金成立來收益率145.28%，今年來收益率-17.45%,近6月來收益率-8.16%，近1年來收益率-17.45%，近2年來收益率-30.20%，近3年來收益率-35.97%。

其實，國泰大健康股票一直存在風格漂移情況，與招募說明書的投資范圍有差距，這對基金業績和規模產生了不良影響，其風格漂移的問題也備受關注，從2023年4季度持倉來看，與基金招募書中界定的大健康主題投資范圍有較大差距，如 2023 年四季度前十大重倉股中僅國藥股份和老百姓兩只個股屬于大健康主題范圍，兩只個股持倉占比僅 12.41%。

而其他重倉股如新泉股份是汽車零配件個股，比音勒芬是服裝個股，三花智控是家電和汽車零部件個股等，與大健康主題投資范圍有較大差距。應流股份屬于核能業務板塊。朗新集團是領先的能源科技企業,長期深耕電力能源領域,通過新一代數字化、人工智能、物聯網、電力電子技術等新質生產力,服務城市、產業、生活中的能源場景,推動社會綠色發展。

（數據來源于天天基金網 截至10月29日）

筆者羅列出，2024年二季度持股發現，該基金總共持有59只股票，前十大重倉股比音勒芬、寧德時代、金博股份、黑貓股份與該基金的主題差別過大。前十大重倉股之外，持倉的風格更為多樣。2024年三季度前十大重倉股有比音勒芬、陽光電源、比亞迪、黑貓股份、寧德時代，前十大重倉股中有一半不是大健康概念股，這與該基金實際風格是否差別過大。

我們以森馬服飾為例，一只大健康基金居然還持有過服裝類股票。筆者發現，該基金在2020年2季度持有1,681.98萬股的森馬服飾，2020年3季度持有2,709.59萬股（前十大首位），2020年4季度持有1,928.83萬股。2021年1季度持有1,438.95萬股。

2021年2季度持有1,376.54萬股（前十大首位），2021年3季度持有1,376.54萬股，2021年4季度僅剩0.01萬股，差不多清倉完畢。在2020年4月1日-2021年12月30日該基金在整個持股期間，股票價格上漲了30%。盡管整體持倉有所盈利，但是作為大健康主題的基金，持有服飾類股票風格過度漂移了。

筆者發現，該基金在2017年4季度持有203.56萬股的瑞康醫藥，2018年1季度持有198.15萬股，2018年2季度持有338.18萬股，2018年3季度持有323.66萬股，2018年4季度持有397.06萬股。2019年1季度持有398.09萬股，到了2019年2季度已經沒有了倉位，在這期間也就是從2017年10月9日-2019年6月28日股票價格下跌46%。

筆者發現，該基金在2018年3季度持有50.64萬股老百姓，2018年4季度持有58.39萬股。2019年1季度持有59.16萬股，2019年2季度持有59.65萬股，2019年3季度持有57.18萬股，2019年4季度持有79.08萬股。2020年1季度持有125.50萬股，2020年2季度持有201.49萬股，2020年3季度持有261.99萬股，2020年4季度持有275.24萬股（該基金在2020年一直在增持份額。）

2021年1季度持有226.08萬股（股票價格在2020年創高位后下跌），2021年2季度持有305.49萬股，2021年3季度持有306.18萬股，2021年4季度持有298.29萬股。2022年1季度持有391.46萬股，2022年2季度持續增倍增持至657.10萬股，2022年3季度繼續增持至913.41萬股，2022年4季度持有941.75萬股。

2023年1季度持有916.80萬股，2023年2季度持有654.31萬股，2023年3季度減持至389.97萬股，2023年4季度持有383.89萬股。2024年1季度又開始增持，增持至452.55萬股，2024年2季度持有524.22萬股，2024年3季度持有380.49萬股。然而，筆者發現，該基金拿了這么多年，結果在2018年7月1日-2024年10月29日股票價格下跌了50%。

筆者還發現，該基金在2023年2季度持有56.37萬股的健之佳，但這時候健之佳股票價格處于高位，該基金買入后股票出現下跌，到了2023年3季度又沒了持倉，在這期間股票價格下跌了21%。然而，到了2023年4季度又買進了108.19萬股，2024年1季度持有194.43萬股，2024年2季度持有267.92萬股，2024年3季度持有304.74萬股。在持股期間，2023年10月8日-2024年10月29日股票價格下跌了47%。

從業績來看，健之佳最新的數據也出現下降。據悉，2024年前三季度實現營業總收入67.35億元，同比增長3.63%；歸屬母公司股東凈利潤1.01億元，同比下降63.79%；基本每股收益為0.65元。根據三季報，健之佳第三季度實現營業總收入22.50億元，同比增長4.08%，環比增長3.64%；歸母凈利潤3795.16萬元，同比下降68.46%，環比增長257.37%；扣非凈利潤3514.48萬元，同比下降69.59%，環比增長130.40%。

（數據來源于天天基金網 截至10月29日）

除了風格漂移的問題外，筆者發現，目前徐治彪在管基金6只，但除了近3月來收益率有所回正，6只基金中其他周期都處于虧損狀態，其中今年來6只基金均跌超10%，國泰大健康股票A/C虧損最大，收益率分別為-17.45%、-17.69%。近1年來也有6只基金虧損，其中虧損最大的還是國泰大健康股票基金。近2年來有6只基金出現虧損，其中虧損最大的基金，國泰大健康股票基金跌超30%，國泰研究優勢混合也均跌超26%。